1. Wprowadzenie X2Y2

X2Y2 to częściowo zdecentralizowana platforma wymiany NFT założona w lutym 2022 r. Dzienny wolumen obrotu osiągnął już 25 mln USD cztery miesiące po jej uruchomieniu i wynosi około 4,5 mln USD po odliczeniu transakcji typu wash. Token platformy, który ma taką samą nazwę jak X2Y2, ma kapitalizację rynkową na poziomie 3,425 mln dolarów i FDV na poziomie 28,5 mln dolarów. Najbardziej charakterystyczną właściwością tokenomiki X2Y2 jest to, że posiadacze tokenów dzielą się 100% zyskiem platformy (opłata transakcyjna). Pomimo charakteru projektu opartego na wartościach i wyjątkowej wydajności danych, rynek nadal nie oferuje X2Y2 rozsądnej ceny. Celem tego artykułu jest dokonanie przybliżonej oceny X2Y2 i zaproponowanie kilku powodów, dla których projekt jest niedoceniany.

2. Najważniejsze informacje dotyczące inwestycji

(A) O trendzie szybko rozwijającego się rynku NFT

Jeśli rok 2020 będzie rokiem Defi, to rok 2021 będzie czasem NFT. Całkowita kapitalizacja rynkowa NFT przekracza 17,7 miliarda dolarów w 2021 roku, co stanowi zdumiewającą pompę o 22 000% w porównaniu z 80 milionami dolarów w 2020 roku. Wiele „snów Lambo” spełniło się dzięki szokującemu rozkwitowi niektórych kolekcji NFT, takich jak Crypto Punks, BAYC, Azuki i seria Goblin. Jednak tych wyjątkowych projektów NFT jest niewiele, a większość projektów NFT ledwo może przetrwać w krótkim czasie. Dla nieprofesjonalnych i mniej angażujących inwestorów odkrywanie projektów typu „prime staking” na współczesnym, szybko rozwijającym się rynku typu „studs-or-duds” jest trudnością. Dlatego jeśli mamy całkowitą pewność, że NFT będzie się nadal rozwijać w przyszłości, musimy wsiąść do „pociągu”. Platforma wymiany NFT jest niewątpliwie doskonałym pociągiem do uchwycenia trendu. Powód jest taki sam, jak kilka lat temu BNB i trzymanie akcji maklerskich w okresie hossy, z perspektywy analizy po stronie popytu. Po stronie podaży inwestorzy detaliczni mają do wyboru wyłącznie X2Y2 i Lookrare – tak ograniczone, że zajęci inwestorzy, którzy nie mogą zbytnio angażować się w rynek, mogą zaoszczędzić dużo czasu na badaniu.

(B) Przechwytywanie i wzmacnianie wartości

Możesz postawić token X2Y2, zdobyć nagrodę za stakowanie (w X2Y2) i podzielić się 100% opłatą transakcyjną (w WETH). Aktualna nagroda za obstawianie pokazana jest poniżej.

RRSO nagrody za stakowanie X2Y2 i opłaty rynkowej wynosi odpowiednio 99,1% i 64,8% na dzień 7 czerwca 2022 r., co oznacza, że ​​w ciągu dwóch lat nadal możesz osiągnąć próg rentowności, nawet jeśli w najgorszym przypadku token X2Y2 wyniesie zero .

W przeciwieństwie do stakowania Defi, możesz zarabiać WETH bezpośrednio z puli stakowania, a nie z tokenów projektu (teraz możesz zarobić więcej X2Y2 nawet dzięki X2Y2 Compounder!). W przypadku platformy wymiany NFT, której głównym strumieniem dochodów są opłaty transakcyjne, X2Y2 dzieli 100% zysków z posiadaczami udziałów, co jest rzadkością we współczesnym trendzie (jeśli powiedzieć, że cena UNI i ENS wynika z ich zarządzania, konsensusu i przyszłej wartości przejęcia, wartość X2Y2 pochodzi z jego bieżących i przyszłych przepływów pieniężnych). „Wartość akcji odzwierciedla jej obecną wartość przyszłych przepływów pieniężnych.” Nie jest dziwnym doświadczeniem, że odczuwam ból, tłumacząc moim przyjaciołom wartości niektórych kryptowalut, ponieważ muszę przejść przez wszystkie koncepcje konsensusu, decentralizacji i zarządzania. Dla kontrastu, wygodnie jest przedstawić wartość X2Y2, po prostu pokazując mój szaleńczy mechanizm obstawiania, ponieważ jest on bardzo podobny do mechanizmu akcji.

Chcę opisać ten mechanizm jako „prawie idealny”, ponieważ nie chcę, abyście myśleli, że będzie to kolejna szansa „pozbawiona ryzyka”. X2Y2 jest doskonały, ale wciąż musimy pomyśleć o drugiej stronie medalu.

Kiedy zwykła spółka notowana na giełdzie wypłaca dywidendy, część zysków jest rozdzielana, podczas gdy większość jest zarezerwowana na inwestycje. Dlatego X2Y2 dystrybucja 100% zysku pomiędzy interesariuszy może być wadą (10% skarbu może być niewystarczające).

Co więcej, może istnieć ryzyko braku zgodności, co może być jednym z powodów, dla których UNI podkreśliło, że nie zgodzi się na przejmowanie wartości w okresie IPO. X2Y2 nie jest znane, ale może znaleźć się w centrum uwagi, gdy stanie się bardziej znaczące. Inwestorzy kryptowalut również powinni to wziąć pod uwagę.

3. Analiza wyceny

Wycena sektora kryptowalut zawsze stanowi problem, ponieważ ludzie nie są w stanie ocenić większości projektów kryptowalut za pomocą metod analizy finansowej powszechnie spotykanych w tradycyjnych finansach. Na szczęście łatwiej jest ocenić platformę wymiany, ponieważ ma ona stabilne modele zysków i przepływy pieniężne, które pomagają nam zidentyfikować projekty o niedowartościowanej i zawyżonej cenie. Poniżej przeanalizuję X2Y2 za pomocą analizy porównawczej i analizy DCF.

(A) Analiza porównawcza

Najnowsze finansowanie giełdy NFT to Opensea i ZORA, wycenione na odpowiednio 13,1 miliarda dolarów i 0,6 miliarda dolarów. Opensea jest obecnie największą giełdą NFT, natomiast ZORA jest zdecentralizowaną giełdą NFT, która jest obecnie bezpłatna. Nie można go zatem analizować za pomocą oceny wskaźnika P/E, ale może zacząć pobierać opłaty zgodnie z aktualizacją V3.

Według powyższego wykresu wskaźniki PE X2Y2 i Look wynoszą odpowiednio 6,25 i 3,67, podczas gdy wskaźnik PE Opensea wynosi 21,03, odnosząc się do jego wyceny w rundzie PE w styczniu.

Porozmawiajmy najpierw o FDV X2Y2 i wyglądzie. Na pierwszy rzut oka może się okazać, że zestaw danych jest dość podejrzany, ponieważ większość nadal uważa, że ​​X2Y2 ma niższą wartość niż Look, ale faktem było, że X2Y2 pozostawał w tyle dziesięć dni temu. Odrzucenie Looków może wynikać z bieżącego odliczenia symbolicznej zachęty. Z drugiej strony X2Y2 miał solidne dno, a cena była w miarę stabilna. Poza tym, podczas gdy obecna opłata za Look wynosi 2%, X2Y2 wynosi 0,5%, a zatem opłata transakcyjna Look jest dwukrotnie większa niż X2Y2, mimo że X2Y2 ma dwukrotnie większy wolumen obrotu niż Look.

Jeśli wycenimy je za pomocą MC, możemy dla porównania zastosować RRSO wygenerowane na podstawie aktualnych stawek opłat transakcyjnych. Obecna marża zysku X2Y2 z opłat transakcyjnych wynosi 54%, podczas gdy Look wynosi 28,21%. Możemy stwierdzić, że współczynnik PE X2Y2 i Wyglądu wynosi odpowiednio 1,85 i 3,57.

Następnie porównujemy X2Y2 z ZORA i Opensea. Załóżmy, że zgadzasz się, że ocena wyglądu jest podobna do tego, w jaki sposób Crypto Native ocenia giełdy NFT. W takim przypadku zgadzasz się również, że ocena ZORA i Opensea jest identyczna z tym, jak tradycyjny VC ocenia podobne projekty. PS ZORA wynosi 162,6, a Opensea 0,42 przy współczynniku PE 21,03. Wycena ZORA jest zawyżona. Instytucje przyznają Opensea około 20 wskaźników PE, czyli 6,25 razy więcej niż X2Y2.

Myślę, że jeśli Openaea wreszcie znajdzie się na liście, jej współczynnik PE przekroczy 20, ponieważ powyższy PE opiera się na danych PE Round. Ale dla wygody analizy stosujemy 20 PE. Opensea zdominowała rynek z 99% udziałem w rynku podczas rundy PE. Tym samym premia z wyceny lidera branży dotyczy Opensea. Rodzaj inwestycji to inwestycje kapitałowe, a instytucje mogą dzielić się wszelkiego rodzaju zyskami (nie tylko opłatami transakcyjnymi); w związku z tym obowiązuje dodatkowa składka 20%. Po odjęciu tych składek wskaźnik PE Opensea wynosi około 14,02.

Ponieważ Opensea jest niedowartościowana, możemy opracować bardziej rozsądny współczynnik PE – 14 dla wymiany NFT po odliczeniu innych marż. Dla tego stosunku cena X2Y2 wyniesie 0,63U.

(B) Analiza DCF

Metoda Analizy DCF wymaga bardziej subiektywnych parametrów niż Analiza Porównawcza, nie mówiąc już o tym, że X2Y2 jest jak noworodek (brak danych), więc dokładność tej metody będzie mniejsza. Dlatego przeprowadzę tutaj przybliżoną analizę DCFF.

Pierwszym parametrem jest stopa dyskontowa; Korzystam ze stopy wolnej od ryzyka + premii za ryzyko kapitałowe. Podczas gdy tradycyjna branża finansowa wykorzystuje rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych jako stopę wolną od ryzyka, ja stosuję stopę stakowania ETH dla przedstawiciela branży kryptowalut, która według danych LIDO w czasie rzeczywistym wynosi 4%. Jeśli chodzi o premię za ryzyko kapitałowe, wpisuję 16%, a zatem stopa dyskontowa wynosi 20%.

Po drugie, musimy ocenić roczną stopę wzrostu zysku X2Y2. Zakładając, że od 2022 r. będzie szybki wzrost przez pięć lat, zanim osiągnie stan stabilny i zacznie spadać. Sytuacje dzielimy na optymistyczne, neutralne i pesymistyczne. Moja ocena to odpowiednio 60%, 40% i 20% oraz 5% szacowany wzrost przy stabilnym stanie.

W sytuacjach optymistycznych, neutralnych i pesymistycznych wycena X2Y2 wynosi odpowiednio 0,41U, 0,68U i 1,07U i wszystkie są wyższe od aktualnej ceny 0,28U.

Ponieważ uważam, że potencjał rynku NFT jest bardzo duży, roczna stopa wzrostu zwrotu na poziomie 60% może nadal niedoceniać trendu. W przypadku opartej na technologii i przyjaznej dla użytkownika giełdy NFT, która już dzieli część rynku, stopa wzrostu X2Y2 może przewyższać poziom odniesienia. Dlatego cena 1,07U może być nadal niedoszacowana.

4. Dlaczego X2Y2 jest niedoszacowane

„Wszystko, co jest rzeczywiste, jest racjonalne i wszystko, co racjonalne, jest realne”. Cena X2Y2 od prawie trzech miesięcy waha się od 0,2 do 0,3U. Jeśli jest to zakres zaniżony, jakie są tego przyczyny?

  1. Pesymistyczne emocje na rynku makro: Cena BTC spadła z 45 tys. dolarów do 30 tys. dolarów, natomiast ETH spadła z 3,5 tys. dolarów do 1,9 tys. dolarów. Większość inwestorów uważa, że ​​rynek kryptowalut znajdował się już w bessie, a wyniki X2Y2 były w tym czasie stosunkowo dobre.

  2. Niski obieg: tokenomika X2Y2 zachęca posiadaczy do stawiania zakładów, dlatego 90% obrotu znajduje się w puli stawek. Instytucje nie są w stanie wchłonąć dużych żetonów na rynku. Tymczasem brak obrotu może skutkować niskim wolumenem obrotu, nawet jeśli X2Y2 jest notowany na niektórych dużych giełdach (osobiste spekulacje). Jest to jednak sytuacja obosieczna, ponieważ cenę można lepiej kontrolować, dzięki czemu z drugiej strony może ona szybko wzrosnąć.

  3. Presja sprzedaży ze względu na wysoki zysk ze stakowania: To stary problem w kryptowalutach. Niektórzy inwestorzy wykorzystują obecną stopę zwrotu wynoszącą 100% do zarządzania ryzykiem własnego portfela i wywierania presji na sprzedaż.

  4. Brak premii za debiut: Myślę, że to najważniejszy powód. X2Y2 nie miało dobrego startu, była to niezwykle niekorzystna konkurencja w branży opartej na przewadze pierwszego gracza. Ponadto X2Y2 nie była pierwszą giełdą, która wprowadziła wampiry na Opensea, a inwestorzy mogą nie uznać atrakcji wampirów X2Y2 za tak atrakcyjną. Co więcej, na pierwszym etapie obstawiania wystąpił błąd w ustawieniu parametrów, co spowodowało kolosalną presję sprzedaży, a cena gwałtownie wzrosła z 4 do 0,15 dolara. Nagły pośpiech może przestraszyć część spekulantów, którzy nie przeprowadzili kompleksowego badania X2Y2. Co ważniejsze, aktywni inwestorzy NFT to wciąż niewielka grupa licząca zaledwie 2 miliony osób; kilku zrealizowało X2Y2, nie mówiąc już o inwestowaniu. Opensea nadal dominuje.

I na koniec, nie piszę tego artykułu w celach propagandowych. Z powyższej treści jasno wynika, że ​​oczekuję ceny X2Y2 w przedziale od 0,5 do 1,5 dolara, czyli mniej niż dziesięciokrotność obecnej ceny. Dlaczego nadal uważam, że X2Y2 powinien znajdować się na naszej liście obserwowanych, nawet na rynku kryptowalut, gdzie X100/X1000 „Lambo Dreams” są szeroko rozpowszechnione?