TL;DR
Rzeczywisty zysk z kryptowaluty jako miernik porównujący oferowany zysk z projektu z jego przychodami. Jeśli zyski z obstawiania są w ujęciu realnym większe niż oferowane odsetki, emisje mają charakter rozwadniający. Oznacza to, że ich plony nie są zrównoważone lub, mówiąc potocznie, „prawdziwe”. Rzeczywisty uzysk niekoniecznie jest lepszy niż emisje rozcieńczające, które często wykorzystuje się w celach marketingowych. Wskaźnik ten może jednak służyć jako przydatne narzędzie do oceny długoterminowych perspektyw rentowności projektu.
Wstęp
Duże RRSO, często widywane w zdecentralizowanym świecie finansów (DeFi), z pewnością intrygują wielu inwestorów. Jeśli jednak kiedykolwiek spotkałeś się ze 100% lub nawet 1000% zwrotem z okazji obstawiania, można zadać sobie pytanie, czy nie jest to zbyt piękne, aby mogło być prawdziwe. Jedną z popularnych metod oceny obiecanych zysków jest obliczenie rzeczywistej stopy zwrotu z projektu. To proste, szybkie i stosunkowo skuteczne obliczenie może pomóc w szybkiej ocenie wykonalności założeń projektu i oszacowaniu, jak „rzeczywista” jest jego rentowność.
Czym jest uprawa plonów DeFi?
Yield Farming pozwala użytkownikom zdobywać nagrody w postaci kryptowalut za blokowanie swoich aktywów w pulach przynoszących zysk. Istnieją różne możliwości rentowności, w tym pule płynności, stakowanie i protokoły pożyczkowe. Łączy je to, że generują zwrot dla użytkownika w zamian za uruchomienie jego funduszu. Rolnicy często stosują protokoły maksymalizujące zyski, zwane optymalizatorami plonów. Farmerzy plonujący również będą przemieszczać swoje fundusze, szukając najlepszych zwrotów dostępnych na rynku.
W miarę jak DeFi stawało się coraz bardziej popularne, wiele protokołów zaczęło oferować wyższe nagrody jako zachęty dla graczy. Często jednak skutkowało to nienaturalnie wysokimi i niezrównoważonymi RRSO, w niektórych przypadkach nawet przekraczającymi 1000%. Gdy te RRSO spadły w wyniku uszczuplenia zasobów projektu, ceny tokenów często spadały, gdy użytkownicy spieszyli się z wyprzedażą hodowanego tokena. Okazało się, że popyt na takie tokeny był wspierany raczej przez emisję niż ich użyteczność.
Jak przy wysokich APY w przestrzeni DeFi oszacować prawdziwą wartość projektów i ich potencjał generowania odsetek? Jedną z opcji jest sprawdzenie rzeczywistego zysku z kryptowaluty projektu.
Rzeczywisty i zrównoważony plon a emisje rozcieńczające
Kiedy opisujemy plon jako „rzeczywisty”, mówimy o jego trwałości. Jeśli przychody projektu pokryją liczbę tokenów rozdanych uczestnikom, jego własne środki nie zostaną wyczerpane. Teoretycznie projekt mógłby utrzymać tę samą RRSO w ujęciu realnym przez czas nieokreślony, jeśli przychody pozostaną takie same.
Jednak często spotyka się również emisje rozrzedzające – scenariusz, w którym projekt rozdziela RRSO w sposób niezrównoważony na dłuższą metę, najczęściej poprzez uszczuplenie zasobów finansowych. Jeżeli przychody projektu nie wzrosną, utrzymanie RRSO na tym samym poziomie nie będzie możliwe. Taki APY jest często dystrybuowany w natywnym tokenie projektu, ponieważ duża jego ilość jest łatwo dostępna.
Stakerzy mogą również hodować te tokeny i sprzedawać je na otwartym rynku, obniżając w ten sposób ich cenę. Może to spowodować błędne koło, w którym trzeba wydać więcej tokenów natywnych, aby zaoferować tę samą RRSO, co jeszcze szybciej wyczerpuje skarbiec.
Należy pamiętać, że chociaż „prawdziwy zysk” jest najlepiej wyrażany w tokenach blue chipów, projekt dystrybuujący swój natywny token może również robić to w sposób zrównoważony.
Jaki jest rzeczywisty zysk z kryptowalut jako miernik?
Wskaźnik rzeczywistej wydajności kryptowalut to szybki sposób oceny oferowanej wydajności projektu w stosunku do jego przychodów. Pozwala to zobaczyć, jaka część nagród projektu ma charakter rozwadniający lub jest wspierana głównie przez emisje tokenów, a nie finansowana z przychodów. Spójrzmy na prosty przykład.
W ciągu miesiąca projekt X rozprowadził 10 000 swoich tokenów po średniej cenie 10 dolarów, co daje całkowitą wartość emisji wynoszącą 100 000 dolarów. W tym samym okresie projekt zarobił 50 000 dolarów. Przy przychodach wynoszących jedynie 50 000 dolarów i emisji wynoszących 100 000 dolarów, rzeczywisty deficyt plonów wynosi 50 000 dolarów. Dlatego jasne jest, że oferowana RRSO w dużym stopniu zależy od emisji rozcieńczających, a nie od rzeczywistego wzrostu. Nasz prosty przykład nie uwzględnia kosztów operacyjnych, ale nadal jest to rozsądny przybliżony szacunek, który można zastosować przy ocenie wydajności.
Być może zauważyłeś, że realna stopa zwrotu jest koncepcyjnie podobna do dywidend na giełdzie. Spółka wypłacająca dywidendy akcjonariuszom, która nie jest poparta odpowiednimi przychodami, byłaby w oczywisty sposób niezrównoważona. W przypadku projektów typu blockchain przychody pochodzą głównie z opłat za oferowaną usługę. W przypadku zautomatyzowanego animatora rynku (AMM) może to być opłata za transakcję w ramach puli płynności, natomiast podmiot optymalizujący rentowność może dzielić się swoją opłatą za wyniki z posiadaczami swojego tokena zarządzającego.
Jak upewnić się, że wydajność DeFi jest prawdziwa?
Najpierw musisz znaleźć renomowany projekt, który oferuje zaufaną i używaną usługę. Zapewni to najlepszy punkt wyjścia do uzyskania zrównoważonych plonów. Następnie przyjrzyj się potencjalnemu plonowi projektu i określ, w jaki sposób dokładnie w nim uczestniczysz. Może zaistnieć potrzeba zapewnienia płynności protokołowi lub umieszczenia jego tokenu zarządzającego w puli. Blokowanie tokenów natywnych jest również powszechnym mechanizmem.
Dla wielu osób poszukujących zysku preferowana jest wypłata zysku w tokenach blue chipów ze względu na postrzeganą niższą zmienność takich aktywów. Kiedy już znajdziesz projekt i zrozumiesz jego mechanizm, pamiętaj, aby sprawdzić rzeczywistą rentowność projektu, korzystając z powyższego wzoru. Przyjrzyjmy się modelowi rentowności, którego tokenomika ma rzeczywistą rentowność, a także temu, jak ją sprawdzić za pomocą naszej metryki.
Zautomatyzowany protokół animatora rynku zapewnia zysk na dwa sposoby. Po pierwsze, posiadaczom tokena zarządzającego ABC, a po drugie posiadaczom XYZ, tokena dostawcy płynności. Z założenia dziesięć procent przychodów platformy jest zatrzymywane dla skarbu, a reszta jest dzielona 50/50 pomiędzy posiadaczami dwóch tokenów w odpowiednich pulach nagród i wypłacana w BNB.
Według twoich obliczeń projekt generuje miesięczne przychody w wysokości 200 000 dolarów. Zgodnie z tokenomią projektu, 90 000 dolarów w BNB jest rozdzielane pomiędzy stakerami w puli nagród ABC, a 90 000 dolarów pomiędzy stakerami w puli nagród XYZ. Rzeczywistą wydajność możemy obliczyć w następujący sposób:
200 000 dolarów – (90 000 dolarów x 2) = 20 000 dolarów
Nasze obliczenia pokazują, że istnieje nadwyżka w wysokości 20 000 USD, a model rentowności jest zrównoważony. Tokenomiczny model dystrybucji plonów gwarantuje, że emisje nigdy nie będą większe niż przychody. Wybór projektu DeFi z modelem zrównoważonej dystrybucji świetnie nadaje się do znalezienia rzeczywistego zysku bez konieczności samodzielnej pracy z liczbami.
Czy poleganie na rzeczywistym plonie sprawia, że DeFi jest lepsze?
Krótko mówiąc, niekoniecznie. W przeszłości emisje skutecznie przyczyniły się do pozyskania użytkowników w niektórych projektach. Zazwyczaj projekty te stopniowo ograniczają emisję i przechodzą na bardziej zrównoważone modele. Błędem byłoby twierdzić, że dążenie do rzeczywistego plonu jest obiektywnie lepsze, a poleganie na emisjach jest całkowicie niezrównoważone. Jednak na dłuższą metę pozostaje miejsce jedynie na modele generujące przychody projektów DeFi z rzeczywistymi przypadkami użycia.
Zamykające myśli
Wyciągając wnioski z poprzednich cykli DeFi, dla przestrzeni kosmicznej korzystne byłoby, gdyby więcej protokołów skutecznie wdrażało funkcje, które sprzyjają przyjęciu i generowaniu zrównoważonych przychodów. W przypadku emisji przesłanie jest również jasne: użytkownicy dobrze by zrobili, gdyby zrozumieli, czym są, a także ich rolę w poszerzaniu bazy użytkowników projektów i potencjalnym osiąganiu zrównoważonego rozwoju.
Dalsze czytanie
Czym jest Yield Farming w zdecentralizowanym finansach (DeFi)?
Co to jest DeFi 2.0 i dlaczego ma to znaczenie?
Przewodnik dla początkujących po zdecentralizowanych finansach (DeFi)
