現在、DEXデリバティブ分野では競争が激しくなっています。市場全体の取引量は減少しているにもかかわらず、新しいプロトコルが絶えず導入されています。市場が縮小する中、トレーダーはさまざまなインセンティブ措置や利回りに敏感になり、DEXデリバティブはユーザー獲得のためにより積極的に競争するようになりました。
2023年3月下旬以降、DEXデリバティブの全体的な取引量は減少傾向にあります。6つの主要なDEXデリバティブプロトコルのうち、5つは取引量が減少傾向を示しており、Kwentaのみが逆トレンドの成長を示しています。
Synthetix 上に構築された永続的なフロントエンドである Kwenta は、Synthetix の取引量の増加と収益の増加の 95% 以上に貢献しています。一方、Synthetix は、TVL が 4 億ドルを超える流動性提供プロトコルであり、Kwenta のようなフロントエンド プロジェクトに流動性プールを供給しています。
図: 主要DEXデリバティブの週間取引量
*この記事に関連するデータは主にTokenterminalから提供されています。測定基準が異なるため、データプラットフォームによって差異が生じる可能性があります。
オーダーブックベースのDYDXは、依然として市場の取引量のほぼ半分を占めています。しかし、流動性プールデリバティブDEXでは、GMXはKwentaとLevelに挑戦されています。特に今週は、KwentaとLevelの取引量がGMXを上回りました。
表: 2023年4月以降の主要デリバティブDEXの週間取引量（百万単位）
図: 流動性プールベースのデリバティブDEXの市場シェア分布
GMXの取引量は4月中旬にピークに達し、その後は継続的に減少傾向を示しました。現在の取引量レベルは2022年末の水準に匹敵します。
図: GMX取引量の週次変化
2022年末に立ち上げられたDEXであるKwentaは、2023年2月中旬に取引インセンティブプログラムを開始して以来、取引量が大幅に増加しました。4月下旬には、インセンティブの一環としてOPトークンの使用が組み込まれ、5月を通して取引量がさらに大幅に増加しました。
図: クウェンタ取引量の週次変化
Level も 4 月中旬に取引量がピークに達し、その週に 20 億ドルに達しましたが、その後は下落しました。しかし、5 月 22 日の週には回復しました。
図: レベル取引量の週次変化
取引量増加の理由: インセンティブの増加、コストの削減
Kwenta の取引量の逆トレンド成長は、次の 2 つの要因に起因する可能性があります。
まず、Kwentaは取引インセンティブの面でより積極的になっています。プロトコル自体からのトークンインセンティブに加えて、4月26日から毎週13万OPトークンが報酬として与えられました。5月10日から8月30日まで、毎週の報酬は33万OPトークンに増加し、市場価値は約50万ドルになりました。
第二に、Kwenta の取引手数料は GMX よりも比較的低いです。現在の取引手数料は 0.02% から 0.06% の範囲で、テイカーかメイカーかによって異なります。一方、GMX は 0.1% の取引手数料に加えて、保有ポジションに基づくローン手数料を請求します。実際のユーザーにとって、Kwenta での取引コストは低くなります。
図: クウェンタ取引インセンティブルール
Level は取引インセンティブも実装しています。ユーザーが支払った取引手数料 1 ドルごとに、Level Loyalty トークン (lyLVL) が 1 つ付与されます。毎日、合計 10,000 LVL トークンが配布され、その割り当ては、プラットフォーム全体の lyLVL の合計と比較した個々のユーザーの lyLVL の割合によって決まります。ユーザーは 24 時間以内にこれらの報酬を受け取ることができます。
上記の基本的な報酬に加えて、ラダー報酬の仕組みも用意されています。プラットフォームの1日の収益が特定のしきい値を超えると、インセンティブとしてLVLトークンの追加割り当てが追加されます。これらの追加報酬は時間の経過とともに蓄積され、毎週配布されます。
注：レベル n = (収益 - $100,000)/$50,000
ラダー報酬は、週間リーダーボードの上位 20 名のトレーダーに与えられます。トレーダーの順位は、その週を通じて獲得したポイント数によって決まります。報酬ポイントは、プロトコルの取引手数料に対するトレーダーの貢献度に基づいて獲得され、(1 + ブースト) を掛けて増やすことができます。ブースト係数は、トレーダーがプラットフォームにステークした LVL トークンの合計数によって決まります。ステークされた LVL トークン 1000 個ごとに、ブースト係数は 1% 増加します。
過去 6 か月間で、収益が 10 万ドルを超えた日は 46 日あり、全日数の 25% を占めています。そのうち、収益が 15 万ドルを超えた日は 19 日、20 万ドルを超えた日は 8 日、25 万ドルを超えた日は 2 日でした。
図: レベルの日次収益
さらに、DYDXのオーダーブックモデルは、開始以来、高いレベルの取引インセンティブを維持しています。インセンティブトークンは2回削減されていますが、1エポックあたりのインセンティブとして約158万DYDXトークンがまだあります。市場価格で評価すると、約300万ドルになり、1日のインセンティブは10万ドルに達します。現在のデリバティブDEXモデルでは、これは比較的高いインセンティブです。
プロトコル トークンにかかる売り圧力に対する取引インセンティブの影響と、その長期的な持続可能性を考慮することが重要です。
Kwenta のインセンティブ制度では、エコシステム トークン OP が報酬の大部分を占め、プロトコル トークンのインセンティブは徐々に減少しています。これにより、プロトコル トークンの売却圧力がわずかに軽減されます。さらに、Kwenta の取引インセンティブは週ごとに取得され、権利確定期間が設けられています。トークンが時期尚早にロック解除された場合、その一部をバーンする必要があります。現在、OP のインセンティブは 8 月 30 日まで続くように設定されています。この期間が経過した後、その後の対策が講じられなければ、取引量が大幅に減少する可能性があります。
Level のすべてのインセンティブはプロトコル トークンに基づいており、ロックイン期間なしで毎日請求できるため、プロトコル トークンの売り圧力が高まります。さらに、取引量の増加を目的とした Level の Ladder インセンティブ メカニズムは、上位 20 人のユーザーに、平均的なユーザーが受け取るよりもはるかに大きな報酬を提供します。これにより、取引量が大幅に集中する可能性があります。
DYDX は、トークンインセンティブが大きく、トークンが大量にリリースされるため、かなりの売り圧力に直面しています。市場は継続的に監視し、DYDX チェーンの立ち上げとトークンメカニズムの変更を待っています。
実取引量の分析
取引インセンティブが存在することを考慮すると、実際の取引の大まかな状況を把握するには、取引量を分析する必要があります。いくつかの AMM ベースのデリバティブ DEX のユーザー数、取引量、集中度、ポジション サイズに関する統計を簡単にまとめました。
表: AMMベースのデリバティブDEXにおける取引量の分析
GMX は他のプロジェクトと比較してユーザー数が 4～5 倍あり、未決済建玉も Kwenta の 3 倍、Gains Network の 5 倍と大幅に多くなっています。
さらに、Kwenta と Level のユーザーあたりの平均取引量は、インセンティブ措置のない他のプロジェクトよりも大幅に高くなっています。
Kwenta の場合、30 日間の平均取引量は約 160 万で、GMX の 4 倍です。上位 5 人のトレーダーが取引量の 33.35% を占めており、集中度が比較的低いことがわかります。ユーザー数は 2,986 人で、第 2 層のリーダーとなっています。未決済建玉は 4,000 万から 6,000 万の間で変動しています。
Level の 30 日間の平均取引量は 576 万で、GMX の 15 倍という驚異的な数字です。取引量は非常に集中しており、約 75% が上位 5 人のトレーダーによるものです。未決済残高はわずか 260 万で、ユーザー数は 600 人未満であり、プラットフォーム上でのウォッシュ トレーディングの割合が高いことを示しています。
全体的に、GMXは依然としてユーザー数と未決済建玉の点で大きな優位性を持ち、この分野をリードしています。Kwentaは実ユーザーが多く、取引量は集中化されていません。インセンティブ措置で一部のユーザーを引き付けた後、より良い流動性の深さとより低い手数料を提供することでユーザーを維持する可能性があります。一方、Levelはウォッシュトレーディングの割合が比較的高く、インフレ率も高いです。
最近の開発計画
GMX
コミュニティから得た情報に基づき、GMX プロジェクト チームは、取引量と利回りの低下は市場全体の低迷によるものだと考えています。
GMX の最近の焦点は、V2 バージョンのリリースです。V2 テスト バージョンは 2023 年 5 月 17 日にリリースされ、ユーザーはテストに参加できます。主な変更点は次のとおりです。
GLP は、統合プールから各通貨ペアの個別プールに移行しています。この分離により、よりリスクの高い資産を含めることができます。
2 種類の資産が存在します。1 つは BTC や ETH などのネイティブ資産に裏付けられた取引ペアを含み、もう 1 つは USDC に完全に裏付けられた合成資産取引ペアで構成されます。トレーダーはさまざまなプールの流動性を自由に選択できます。
実際、プールが複数ある場合、LP は各プールの使用状況と収益の変化を分析して参加を決定する必要があるため、タスクはより複雑になります。
ロングとショートの当事者間の変化のバランスをとるために、資金調達率と価格影響係数が実装されました。
アカウント
5 月 25 日、Synthetix の創設者である Kain Warwick 氏は、Synthetix の将来の発展に向けて次のようないくつかのアイデアを提案しました。
取引インセンティブ用に SNX を実装し、インセンティブ プログラムに 500 万から 1,000 万の SNX を割り当てる予定です。
参加を促進し、流動性プールの規模を拡大するために、SNX のパッシブ ステーキングの導入を検討しています。これまで、Synthetix はアクティブ ステーキング モデルを使用していました。このモデルでは、ステーカーはより高い利回りを得るためにステーキング プール全体を上回るパフォーマンスを達成するか、ヘッジ ツールを使用してリスクを軽減する必要がありました。パッシブ ステーキング プールの追加により、プロセスが簡素化され、ベースライン利回りを維持しながらユーザーの参加が容易になります。
フロントエンドオペレーションのコストを補助します。現在、フロントエンドオペレーターの収入の大部分は SNX ステーカーに渡っており、長期的には十分なインセンティブにならない可能性があります。たとえば、Kwenta からのプロトコル収益は、すべて SNX ステーカーに割り当てられます。
フロントエンドのコストを補助するために、財務から一定の割合（例えば1000万SNX）を割り当て、ステーキングを通じてフロントエンドを代表することが提案されています。この措置により、3〜5％のベースライン手数料収入が得られます。
上記を踏まえると、これらの計画はユーザー、資金、製品開発の関係を考慮したものであり、実施されれば、Synthetix 上に構築されるプロジェクトに大きなインセンティブ効果をもたらす可能性があります。
レベル
5月に、Levelはコミュニティ投票を実施し、Arbitrumへの移行による新しいクロスチェーン機能を導入しました。現在、LVLトークンの流動性プールがArbitrumに展開され、取引活動が可能になっています。フロントエンドの取引業務は6月中旬に開始される予定です。Arbitrumのユーザーベースと流動性が非常に高いため、この移行により新たなユーザーが流入し、資本参加が促進されると期待されています。
ウェブサイト: ldcap.com
媒体：ld-capital.medium.com