「LD Capitalによるトレンド調査」ビットコインのレイヤー2ネットワーク「スタックス」

まとめ：

マイナーの持続可能な収入問題が浮上し、ビットコインコミュニティは潜在的なコンピューティングパワー危機に直面しています。ビットコインスマートネットワークエコシステムの発展は、ネットワークの利用を効果的に高め、マイナーの持続可能な収入問題を解決することができます。しかし、ネットワークの混雑はビットコインネットワークエコシステムの発展を著しく妨げており、レイヤー2（L2）ソリューションの重要性を浮き彫りにしています。その中でも、Stacksはビットコインのセカンドレイヤーネットワークプロジェクトの中で最も繁栄しており、2023年末までに大幅なアップデートを受ける予定です。

この記事では、Stacks のメカニズムと、そのエコシステムにおける 2 つの重要な DeFi プロトコルである ALEX と Arkadiko プロトコルについて紹介します。

ビットコインのブロック報酬が半減するたびに、マイナーの収入も半減します。ビットコイン取引によってもたらされる取引手数料はマイナーの収入の5％未満であるため、コンピューティングパワーシステムは常にビットコインの価格を2倍にすることに依存してきました。ビットコインの市場価値が上昇し、ボラティリティが徐々に低下するにつれて、半減後のマイニング報酬はコンピューティングパワーコストを徐々にカバーできなくなる可能性があります。したがって、ビットコインには持続可能な収入源が必要です。アプリケーションの爆発的な増加により、イーサリアムのエコロジカルアプリケーションはすでに持続可能な収入の問題を解決しましたが、ビットコインのブロック時間とスマートコントラクトの制限により、持続可能な収入を生み出すことはできません。

ビットコインNFTプロトコルであるOrdinalsは、ビットコインエコシステムの爆発的な成長の序章を開きました。ネットワークの使用量が増加し、取引手数料は2018年初頭のレベルまで急騰しました。5月11日現在、Ordinals BRC20トークンの数は14,000を突破し、刻印の偽造回数は580万回を超え、マイナーの収益もそれに応じて増加しました。2019年半ばと2021年のビットコインネットワークの1日あたりの取引手数料収入の増加は、市場全体の活発な活動によるものでしたが、今回は、ビットコインエコシステムの革新的な開発による取引の増加で、BTCの1日あたりの取引手数料は最大で600 BTCを超えました。

画像: BTC ネットワーク上の 1 日あたりの合計取引手数料 (BTC で計算)。

しかし、BTCネットワークの容量と速度は、関連する取引活動の発展を制限しています。BTCがETHエコシステムのようなL2レイヤーを持ち、より多くのユースケースと手数料を生み出すことができれば、ネットワークマイナーの収入を大幅に増やし、計算能力の成長を維持できる可能性があります。

BTC の半減期が近づくにつれ、BTC L2 コンセプトの人気は高まり続けています。

ビットコイン ネットワークの現在のブロック生成速度を考えると、半減期は 2024 年 5 月に発生すると予想されます。BTC の半減期は、常に市場で最もホットなイベントの 1 つです。半減期が近づくにつれて、より多くの資本がビットコインに集中しますが、時価総額が大きいため、ビットコインへの投資は市場のベータ リターンしか生み出せません。BTC の流動性を解放し、BTC アプリケーション レイヤーを拡張する L2 プロジェクトは、アルファ リターンを求めるファンドにとって好ましいターゲットになる可能性が非常に高くなります。

Stacks は、BTC セカンドレイヤーネットワークで最も活気のあるプロジェクトであり、2023 年末までにメジャーアップデートを迎える予定です。

技術開発の難易度が高いため、BTC 上の L2 プロジェクトは常に比較的少なく、市場の熱意は低かった。ライトニング ネットワークはよく知られているが、P2P 決済に重点を置いており、Stacks の直接の競合相手ではない。Stacks は現在、BTC L2 コンセプトで最も活気のあるプロジェクトである。2023 年末に Stacks が受ける N​​akamoto アップグレードにより、ネットワーク パフォーマンスが全面的に改善され、重要な製品である SBTC がリリースされる。BTC の半減期が近づいていることを考えると、Stacks が過剰な市場資金を引き付ける可能性がある。

背景イベント:

画像: STX の価格動向

2023年2月21日、BTC価格は7か月ぶりに25,000ドルの大台を突破しました。ビットコインNFTプロトコルOrdinalsをベースにしたOrdinal Punksは、BTC NFTプロジェクトのブームを引き起こしました。ボットOrdinal Punk SalesのTwitter情報によると、0.01 BTCの価格で鋳造されたOrdinal Punkは、かつて9.5ビットコイン、24万ドル以上の価値で販売されました。

Ordinals は、2023 年 1 月 21 日に Casey Rodarmor によって開始されたビットコイン NFT プロトコルです。その中核となる技術的ポイントは、タップルート スクリプト パス トランザクションのスクリプトに特定のコンテンツを追加することで、ビットコインの最小単位である satoshi を一意に識別し、追跡可能性を実現することです。特定のコンテンツを持つ satoshi は、ビットコイン ネットワーク上の NFT として理解できます。Ordinals を使用するには、ビットコイン サイド チェーンや第 2 層ネットワークは必要なく、ビットコイン ネットワークに変更を加えずに使用できます。

その後、ユーザー@domodataは、Ordinalsプロトコルに添付されている情報を統一規格に設定すると、Ordinalsプロトコルは非代替トークン（NFT）だけでなく代替トークン（FT）も発行できると考えました。そのため、@domodataは3月8日にOrdinalsプロトコルを通じて最初の実験的なBRC20標準トークンORDIを作成しました。5月10日現在、ORDIの史上最高価格は29ドルを超え、BRC20トークンの種類は14,000を超えています。Ordinalsによって偽造された刻印の累計数は570万回に達し、5月7日には1日でピークの40万回に達しました。また、Ordinalsの主な種類は画像とテキストです。4月23日のテキスト型（BRC20）トークンの流行により、ビットコインネットワークの使用率が大幅に上昇しました。

画像: BRC20 トークン

画像: 序数表記の偽造

画像: 偽造された BTC 刻印の種類

BTC NFTとBRC20の人気はビットコインチェーン上の取引手数料の増加にもつながり、マイナーの収益もそれに応じて増加しました。米ドルでの1日の取引手数料のピークは、すでに2017年末と2021年4月の強気相場と同等になっています。Ordinalsは新しいトレンドをもたらしましたが、BRC20とBTC NFTは実際の使用例に基づいていません。熱が下がった後、BTC NFTとBRC20の取引量が公の場から消えるかどうかはまだ検証が必要です。

画像: 毎日の BTC 取引手数料（米ドル）

同時に、ビットコインネットワークの混雑も発生し、未確認トランザクションの数は40万件近くに達しています。ビットコイン開発者のErik Aronesty氏とAli Sherief氏は、ビットコインネットワークの混雑問題を解決するために、「非標準のTaprootトランザクションを拒否する必要があるかどうか」についての議論を開始しました。コミュニティの大部分はこの提案に反対しました。5月7日、クロスチェーンプロジェクトInterlayの創設者は、イーサリアムやその他のチェーンからビットコインチェーンへのクロスチェーン資産のBRC21標準を提案しましたが、ビットコインネットワークの混雑はビットコインエコシステムの発展に対する主要な障害の1つです。

画像: ビットコインネットワークのステータス (2023 年 5 月 10 日)

BTC NFTの発行やBRC-20のブームによるマイナー手数料の増加現象、ビットコインネットワークの混雑問題、ビットコインネットワークエコシステムの開発の方向性など、これらすべては、BTC L2の長年確立された概念とその将来の発展の見通しを再考する価値があります。

BTC レイヤー 2

歴史的議論

ビットコインの第2層ネットワーク（BTC L2）ソリューションは、ビットコインネットワークのスケーラビリティと高額な取引手数料の問題を解決するために生まれました。2015年には、Joseph PoonとThaddeus Dryjaがライトニングネットワークの概念を提案し、現在最もよく知られているプロジェクトとなっています。ライトニングネットワークは、支払いチャネルを確立することで、高速で低コストのビットコイン取引を実現し、ビットコインネットワークのスケーラビリティを大幅に向上させます。現在、ライトニングネットワークのノード数とアプリケーションシナリオは急速に発展しています。

ライトニングネットワークは、主にBTCの支払い速度が遅いこととコストが高いという問題を解決しますが、BTCのネイティブアプリケーション構築の欠如には対処していません。そのため、同じ時期に、ビットコインサイドチェーン（サイドチェーン）の概念も提案されました。ブロックストリームは、2018年に稼働したLiquid Networkと呼ばれるサイドチェーンを最初に提案および開発しました。同じ頃に開始された別のプロトコルは、Liquidよりも有名なRSK（Rootstock）でした。

BTC ベースの L2 の開発には膨大な作業量と高度な技術的難しさがあったため、RSK と Stacks は徐々に、Bitcoin ネットワーク上でアプリケーションの構築を可能にする BTC L2 の数少ないプロジェクトの 1 つになりました。

2019年頃、イーサリアムネットワークプロジェクトは繁栄していましたが、BTCネットワークは衰退していました。コミュニティは、BTC L2が本当に必要なのか、それともBTCの流動性を解放するための優れたBTCクロスチェーンプロトコルが必要なだけなのかを議論し始めました。ビットコインアンカートークンプロトコルは爆発的な成長を遂げ、現在最大のBTCアンカートークンプロトコルがこの時期に誕生しました。その後の開発が示すように、BTCアンカートークンとBTCベースのステーブルコインの両方が問題に直面しています。

1. 最も重要な問題は、セキュリティと信頼性です。これらのプロトコルは、多くの場合、BTC をマルチ署名アドレスにロックするだけなので、署名者のセキュリティと協力関係が潜在的なリスクとなり、大量の資産を持つユーザーがアンカー トークン スキームを使用することを思いとどまらせます。

2. ビットコイン エコシステムにはネイティブ アプリケーション シナリオが不足しており、イーサリアムに大きく依存しています。信頼性の高い BTC L2 ネットワークの重要性は否定できません。これは、よりネイティブで安全なビットコイン アンカー トークンの基盤となる技術フレームワークを提供し、ビットコインのセカンド レイヤー アプリケーションの開発環境も提供します。これは、BTC を受動的収入資産から能動的収入資産に変える鍵となります。

2015 年以降、Drivechain、RGB Protocol、Statechains などのさまざまなソリューションが提案されています。このレポートでは、スタックに焦点を当てて分析します。

歴史上、ビットコインのスケーラビリティ プロジェクトに関する重要な提案をいくつか紹介します。

Stacksプロジェクトの紹介

プロジェクトの概要とロードマップ

1. Stacks は、ビットコインのスマート コントラクト レイヤーであり、スマート コントラクトがビットコインを資産として使用し、信頼を必要とせずにビットコイン ブロックチェーン上でトランザクションを決済できるようにすることを目的としています。

Stacks の初期バージョンは 2021 年初頭にリリースされ、ビットコイン取引決済を導入し、スマート コントラクト設計に Clarity 言語を採用し、BTC とのアトミック アセット スワップをサポートしています。Stacks レイヤーの目標は、BTC を受動的な資産ではなく生産的な資産に変換し、さまざまな分散型アプリケーションがビットコイン経済を強化できるようにすることです。

Stacks は直接サイドチェーンとは呼ばれていませんが、本質的には Bitcoin チェーンの外部に、独立したガバナンス構造とトランザクション モデルを備えた新しいチェーンを構築するものであると私たちは考えています。ただし、クロスチェーン ブリッジを通じてのみ資産をブリッジする通常のサイドチェーンとは異なり、Stacks はアンカー トランザクションを送信することで Bitcoin メイン チェーンと統合します。これらのアンカー トランザクションには、Stacks チェーンのブロック ヘッダー情報のダイジェストといくつかの追加情報が含まれており、不変性を確保するために Bitcoin ネットワークにブロードキャストされます。さらに、このプロジェクトでは、アプリケーションとスマート コントラクトが BTC を資産または通貨として使用し、Bitcoin メイン チェーンでトランザクションを決済できます。

したがって、Stacks は革新的なサイドチェーン モデルであると定義できます。いわゆる「ネイティブ レイヤー 2」である ETH のロールアップ スキームと比較すると、どちらも複数のトランザクションを 1 つのバッチにまとめ、検証のためにブロックチェーンに送信します。このアプローチにより、ブロックチェーン上のトランザクション数を効果的に削減できるため、全体的なパフォーマンスが向上します。主な違いは次のとおりです。

1. 検証メカニズム: Stacks は PoX (Proof of Transfer) コンセンサス アルゴリズムを使用し、Optimism Rollup は PoS (Proof of Stake) コンセンサス アルゴリズムを使用します。

2. セキュリティ: ETH が POS メカニズムに切り替わった後、マイナーとバリデーターの役割は同じになり、Rollup チェーン上の検証ノードはセキュリティ保証として一定量の ETH を担保する必要があります。ただし、Stacks では、マイナーとトランザクション バリデーターは 2 つの役割に分かれています。トランザクション バリデータは STX トークンを担保する必要があり (BTC のマイニング)、マイナーは Bitcoin メイン チェーン上の BTC を担保する必要があります (STX のマイニング)。

2018年第4四半期メインネットローンチ

2018年第4四半期 公式ウォレットHiro Walletがリリースされました

2019年第2四半期 SECに5000万ドルを提出し、準拠トークンの発行を申請

2019年第2四半期のStacks 2.0ホワイトペーパーが公開されました

2019年第2四半期 Clarity契約開発オラクルを導入

2019年第3四半期 SEC準拠の初の公募資金調達プロジェクトとなる

2019年第3四半期トークン発行により2,300万ドルを調達

2020年第1四半期に移転証明（POX）コンセンサスメカニズムを実装

2020年第2四半期 Stacks 2.0 テストネットが開始

2020年第2四半期 SECに開発報告書を提出

2020年第4四半期 Stacks 2.0の発売後、STXは米国法の下では証券とはみなされなくなりました（SECはこの見解に公に同意しませんでした）

2021年第2四半期にスタックスアクセラレーターエコロジカル開発プロジェクトを発表

2021年第2四半期にスタック拡張計画を発表 Hyperchain

2021年第4四半期監査済みClarity契約

2022年第2四半期 バージョン2.05.0.2.0をリリース

2023年第1四半期のStacks 2.1バージョンがリリースされました

2023年第1四半期にHiro開発者プラットフォームを立ち上げ

2023年第4四半期のメジャーアップデート、ナカモトネットワークがリリース

2023年第4四半期のメジャーアップデート、SBTCがリリースされました

2.スタックのアーキテクチャとその仕組み

Stacks の技術アーキテクチャにはコア レイヤーとサブネットが含まれており、開発者とユーザーはこの 2 つから選択できます。Stacks メインネットは高度に分散化されていますが、スループットは低く、サブネットは分散化は低いですが、スループットは高くなります。サブネットのマイナー/オペレーターは、データ センター ノードの使用など、マイニング プール間で高いネットワーク帯域幅を必要とする可能性があるため、サブネットのマイニング プールをホワイトリストに登録して、高いパフォーマンスを確保することもできます。

画像: Stacks Architecture

Stacks コア レイヤーは、PoX (Proof of Transfer) メカニズムに基づいて Bitcoin レイヤーと対話します。PoX は PoS に似たステーキング システムであり、その対話プロセスは次のとおりです。

画像: スタック内の異なるロール間のインタラクション プロセス

STX マイナーは、ビットコイン ブロックチェーンにトランザクションを送信することでリーダー選挙に参加します。検証可能なランダム関数 (VRF) を使用して、各ラウンドのリーダーをランダムに選択し (BTC の入札額が高いほど重み付けされます)、そのリーダーが Stacks チェーンに新しいブロックを書き込みます。

STX 保有者は、「スタッキング」と呼ばれるプロセスを通じてコン​​センサスに参加し、BTC 報酬を獲得できます。このプロセスでは、ユーザーが報酬サイクル (約 2 週間) の間 STX をロックし、フルノードを実行またはサポートし、STX トランザクションを介してネットワーク上で有用な情報を送信します。スタッキングに積極的に参加する STX 保有者は、そのサイクルでビットコイン報酬を受け取ります。

1. PoX マイナーは、次のブロックのリーダーになるためにビットコイン レイヤーに入札します。彼らはビットコインを使って入札に参加し、報酬として STX トークンを獲得します。

2. PoX マイナーがリーダー入札に勝つと、新しいブロックの作成を開始し、それを Stacks レイヤーに追加します。このプロセスは、Stacks ブロックチェーンの情報と Bitcoin ブロックチェーンの情報を結び付けるチェーン アンカリングによって実現されます。

3. スタック層内の新しいブロックには、最新のトランザクションと状態の変更がすべて含まれています。これらのトランザクションと状態の変更はネットワーク全体にブロードキャストされ、他のノードによって検証および確認されます。

4. 新しいブロックが確認されると、Stacks ブロックチェーンに追加され、関係者全員が最新の状態を確認できるようになります。

Stacks コア レイヤーと Bitcoin レイヤー間の相互作用は、「チェーン アンカリング」と呼ばれるプロセスを通じて実現されます。チェーン アンカリングとは、Stacks ブロックチェーンから Bitcoin ブロックチェーンに情報をバインドするプロセスです。このプロセスにより、Stacks ネットワークで発生するすべてのトランザクションと状態の変更が Bitcoin ブロックチェーンにまで遡って追跡され、Bitcoin ネットワークによって認識および保護されていることが証明されます。

具体的には、各 Stacks ブロックには、前の Stacks ブロックを指すハッシュと、前の Bitcoin ブロックを指すハッシュが含まれています。このハッシュは、前の Bitcoin ブロックのハッシュと前の Stacks ブロックのハッシュを組み合わせることによって生成されます。その結果、新しい Stacks ブロックにはそれぞれ、ヘッダーに前の Bitcoin ブロックを指すハッシュが含まれ、2 つのネットワークが結び付けられます。

次に例を示します。

アリスは、次のブロックのリーダーになりたい Stacks PoX (Proof of Transfer) マイナーだとします。アリスは、ビットコイン (BTC) を支払って Stacks ネットワークの入札プロセスに参加できます。入札額が高ければ高いほど、リーダーになれる可能性が高くなります。この入札プロセスは Stacks チェーン上で行われ、その間に新しいブロックがビットコイン レイヤーに書き込まれます。

アリスがリーダー入札に勝つと、新しいブロックの作成を開始し、それを Stacks レイヤーに追加します。報酬として、アリスは一定量の STX トークンを受け取ります。これらの STX トークンは、他の Stacks ユーザーが支払った取引手数料と、PoX メカニズムによりアリスが BTC を支払って取得したもので構成されています。

要約すると、PoX はビットコインの PoW (Proof of Work) コンセンサス メカニズムとは異なりますが、マイニング パワーの代わりにすでにマイニングされた BTC をセキュリティとして利用し、マイナー報酬として BTC の代わりに STX トークンを使用します。

ナカモトアップグレード

ナカモト アップグレードは Stacks の次のメジャー アップグレードであり、2023 年第 4 四半期にリリースされる予定です。このアップグレードは、5 つの重要な機能が導入される点で重要ですが、最も注目すべきは、ビットコイン ネットワークによる Stacks トランザクションのセキュリティ保護です。この機能により、Stacks トランザクションのセキュリティと信頼性が向上し、独自の状態を持つ独立したサイドチェーンではなく、真のレイヤー 2 ソリューションに変わります。さらに、分散型の双方向 Bitcoin アンカリング (sBTC) が導入され、数千億ドル相当の「ビットコイン DeFi 市場」が実現する可能性があります。さらに、このアップグレードにより、ブロック時間が 4～5 秒に短縮され、Solidity などのプログラミング言語がサポートされるため、ネットワーク パフォーマンスが大幅に向上し、開発者の参入障壁が低減され、エコシステム プロジェクトが繁栄するための条件が整います。

Stacks の 12 月のホワイトペーパーに記載されている Nakamoto アップグレードに関する詳細な内容は次のとおりです。

1. BTC によるネットワーク セキュリティの共有: Stacks トランザクションが Bitcoin の確認の最終性から恩恵を受けることを可能にします。約 100 Bitcoin ブロックまたは約 1 日後、Stacks レイヤーのトランザクションは Bitcoin ネットワーク全体のハッシュ パワーによって保護されます。つまり、これらのトランザクションを元に戻すには、攻撃者は Bitcoin ネットワーク全体を攻撃する必要があります。これらのトランザクションは Bitcoin ネットワーク上で決済され、Bitcoin の最終性を保持します。さらに、Stacks レイヤーは Bitcoin ネットワークと同時にフォークするため、Stacks レイヤーのすべての状態は Bitcoin のフォークに自動的に追従します。

2.sBTC: sBTC と呼ばれる新しい分散型で非管理型のビットコイン固定資産を導入し、セキュリティを損なうことなくスマート コントラクトをより高速かつ安価に実行できるようにします。これにより、Stacks レイヤー コントラクトは、アンカーされたトランザクションで信頼してビットコイン ネットワークに書き込むことができます。Stacks はすでに BTC アトミック スワップをサポートしており、ビットコイン アドレスは Stacks レイヤーで定義された資産を所有および移動できます。ビットコイン L1 と Stacks レイヤー間の信頼のないアトミック スワップの実装例としては、マジック スワップとカタマラン スワップがあります。さらに、ユーザーは STX、ステーブルコイン、NFT などの Stacks レイヤー資産をビットコイン アドレスで所有し、ビットコイン L1 トランザクションを介して転送できます。

3.Clarity 言語: Clarity は、証明可能なスマート コントラクト用の安全で決定可能な言語です。Clarity を使用すると、開発者は実行前に実行結果を出力し、コントラクトで何ができるか、何ができないかを決定できます。Clarity は、オンチェーン スマート コントラクトのセキュリティを大幅に強化します。たとえば、Clarity を使用すると、署名操作後または確認前の転送後のアカウントの残高を判断できます。2022 年 12 月現在、5,000 を超える Clarity コントラクトが Stacks レイヤーにデプロイされています。

4. ビットコイン状態の読み取り: ビットコイン チェーン データの完全な読み取りを可能にし、ビットコイン トランザクションと状態の変更の読み取りをサポートし、ビットコイン トランザクションによってトリガーされるスマート コントラクトを実行します。ビットコイン読み取り機能により、ビットコイン L1 および L2 ネットワーク データの同期が可能になります。

5. 高速ブロック時間と多言語サポートを備えたカスタム サブネット: 現在のブロック時間は 10 分ですが、アップグレードとビザンチン コンセンサスにより、ブロック時間は 4 ～ 5 秒に達し、ビットコインの 10 分のブロック時間制限を破ることができます。トランザクション ハッシュは、ネットワーク セキュリティのために、各ビットコイン ブロックでビットコインに書き込まれます。さらに、サブネットなどのスケーラビリティ レイヤーは、Stacks メインネットと比較して、パフォーマンスと分散化の間でさまざまなトレードオフを行うことができます。サブネットは、Ethereum の Solidity や EVM などの他のプログラミング言語や実行環境をサポートできるため、すべての Ethereum スマート コントラクトがビットコインにアンカーされた資産を利用してビットコイン チェーン上で決済できます。

SBTC

SBTC は、ナカモト ネットワーク アップグレードの中核製品です。レイヤー 2 (L2) ネットワークにネイティブ アセットがない場合、L2 ネットワークの金融エコシステムは動作できません。SBTC は、分散型ビットコイン レンディング、ビットコイン担保ステーブルコインなどを有効にすることで、この問題に対処します。現在の BTC ペッグ トークン ソリューションと比較して、SBTC はより分散化されたネイティブ アンカリング アプローチを提供し、BTC ペッグ トークン市場で大きなシェアを獲得し、Stacks ネットワークの Total Value Locked (TVL) とユーザー ベースを大幅に増加させることができます。

SBTC の主な特徴には、バリデーターとしての分散化された署名者セットが含まれ、これは動的に変更され、最大署名者数の制限 (15) による集中化の課題と、BTC マルチ署名アドレスでの署名者変更の不可能性を克服します。一方、Stacks L2 ネットワークのコア資産として、ETH エコシステムの主流アプリケーションでのインセンティブの欠如が欠点ですが、Stacks ネットワーク上のすべての DeFi アプリケーションからインセンティブを得られることが利点です。最後に、SBTC の市場価値は、SBTC に基づくステーブルコインの発行を通じて想像力に富んだ可能性を秘めています。

図: SBTC の決定/ロック解除プロセス

BTC ペッグ資産の基本原則は次のとおりです。

1. ロックミント: BTC チェーン上の BTC をロックし、ターゲット チェーン上にアンカーされた資産をミントします。

2.バーン・アンロック: ターゲットチェーン上のアンカー資産をバーンし、BTC チェーン上の BTC をリリースします。

BTC チェーンにはチューリング完全性がないため、BTC チェーン上の BTC のロックには、カストディアンによって管理されるカストディアカウントの関与が必要です。Burn トランザクションが発生すると、カストディアンがロック解除プロセスを手動で完了する必要があります。

チューリング完全性を備えた BTC ペッグ トークン アプリケーション チェーン (例: ETH チェーン上の WBTC) では、ターゲット チェーンに BTC ライト ノード コントラクトを展開することを選択できます。ユーザーがロック トランザクションをライト ノード コントラクトに送信すると、コントラクトが検証され、Mint アクションが実行されます。あるいは、カストディアンにロック トランザクションの検証と Mint の実行を任せることもできます。

BTC ペッグ資産の設計における重要なポイントは、アンカー ソリューションが集中型か分散型かを決定し、資産のセキュリティに影響を与えるカストディアン メカニズムです。

SBTC の鋳造と焼却の具体的なプロセスは次のとおりです。

ユーザーが BTC を SBTC に変換する場合、BTC をマルチ署名アドレスに送信し、Stacks ネットワークでトランザクションを開始する必要があります。このトランザクションは、BTC をマルチ署名アドレスに送信し、対応する量の SBTC 資産を Stacks ネットワーク上に作成するスマート コントラクトをトリガーします。ユーザーが SBTC を BTC に戻す場合、スマート コントラクトにメッセージを送信し、Stacks ネットワークで別のトランザクションを開始する必要があります。このトランザクションは、対応する量の SBTC 資産をバーンし、対応する量の BTC をユーザーに送信するための別のスマート コントラクトをトリガーします。

イーサリアムチェーン上のBTCペッグトークンの分析

図: イーサリアムチェーン上の BTC ペッグトークン

2020年4月1日: 2,500 BTC

2022–05–01: 334,541 BTC (+133.8倍)

DeFiサマーと総ロック価値（TVL）の追求により、イーサリアムチェーン上のBTCペッグトークンが急速に成長しました。BTCペッグトークンのピーク時の流通市場価値は、BTC市場価値全体の約1.57％を占めました。WBTCが83％で最大の市場シェアを持ち、HBTCが11.5％でそれに続きました。中央集権型のBTCペッグトークンは市場シェアの95％以上を占め、分散型ソリューションではREN BTCが約2％のシェアで最大規模でした。2020年11月、REN BTCは一時的に15％を超える市場シェアに達しました。

スタックとRSKの比較

Stacks と RSK はどちらも、ビットコインの機能と使用例の拡張を目的としたビットコインベースのスマート コントラクト プラットフォームです。 RSK と比較した Stacks の利点は次のとおりです。

1. ビットコインとのより深い接続: Stacks レイヤーとビットコイン メインチ​​ェーン間の接続は、より深く、より緊密です。具体的には、Stacks レイヤーはスマート コントラクト機能を可能にするテクノロジーを利用しており、Stacks はビットコインを資産または通貨として直接使用し、ビットコイン メインチ​​ェーンで取引を決済できます。この設計により、ビットコイン メインチ​​ェーンとのより密接な統合が実現し、ビットコインのセキュリティと安定性がより有効に活用されます。

2. より効率的なスマート コントラクト実行: Stacks レイヤーは、スマート コントラクトの信頼性、セキュリティ、監査可能性の向上を目的とした、Clarity と呼ばれる新しいスマート コントラクト プログラミング言語を採用しています。Clarity 言語は、簡潔さ、明瞭さ、予測可能性、監査の容易さなどの利点があり、スマート コントラクトの実行をより効率的かつ信頼性の高いものにします。

3. より優れた分散型ガバナンス: Stacks レイヤーは分散型ガバナンス モデルを採用しており、コミュニティ メンバーがプラットフォームの決定に参加できます。今後も Stacks レイヤーは分散型ガバナンスを推進し、コミュニティの関与の機会をさらに増やしていきます。一方、RSK ガバナンスは、コミュニティ参加を代表する 5 つの議席で構成されるガバナンス カウンシルを通じて行われます。

4. より広範なエコシステムのサポート: Stacks エコシステムは活発に成長しており、多くの著名なプロジェクトや企業が参加しています。たとえば、Blockstack PBC (現在は Hiro Systems に改名) は Stacks エコシステム内で最も重要なプロジェクトの 1 つであり、Stacks プラットフォームに基づく多くのアプリケーションを開発しています。Stacks エコシステムは、開発者に分散型アプリケーションを構築するためのさまざまなツールとリソースを提供することを目的としています。

トークン経済モデル

STX トークンの総供給上限は 18 億 1,800 万で、現在の流通供給量は約 13 億 6,000 万です。

Stacks 暗号通貨のジェネシス ブロックには、13 億 2,000 万の STX トークンが含まれていました。これらの STX トークンは、2017 年と 2019 年に数回の発行を通じて配布されました。2017 年の発行では STX あたり 0.12 ドル、2019 年の発行では STX あたり 0.25 ドル、SEC 準拠の 2019 年の発行では STX あたり 0.30 ドルでした。

マイニング報酬の分配は次のようになります。最初の 4 年間はブロックあたり 1,000 STX、次の 4 年間はブロックあたり 500 STX、次の 4 年間はブロックあたり 250 STX、その後はブロックあたり 125 STX の永続的な分配となります。創設者と従業員に割り当てられた STX は、3 年間のロック解除スケジュールに従います。

https://gaia.blockstack.org/hub/1Eo6q4qLMcSSpkhoUADxRAGZhgUyjVEVcK/stacks-zh.pdf

図: STXトークンの割り当て

スタッキング報酬: スタッキングは、ユーザーが STX トークンをステーキングすることでネットワークを保護し、STX 報酬を獲得できるステーキング メカニズムです。スタッキング報酬は、ステーキングされた STX の量とネットワーク全体の参加率によって異なります。保有者は、異なるスタッキング期間を選択して、異なる報酬を獲得できます。通常、スタッキング期間が長いほど、報酬は高くなります。報酬のサイズは、ロックされたトークンの量とスタッキング期間の長さによって異なります。参加者は、スタッキング期間の終了時に STX の形で報酬を受け取ります。報酬はウォレットに保管されます。スタッキング期間の長さは約 1,800 ブロックで、約 2 週間に相当します。各スタッキング期間の終了時に、参加者はスタッキングを継続するか終了するかを選択できます。

流動性マイニング: スタッキング報酬に加えて、ユーザーは Stacks ブロックチェーン上の Stacks DEX (分散型取引所) に流動性を提供することで STX を獲得できます。

ガバナンス: STX トークン保有者は Stacks ブロックチェーンに対するガバナンス権を持ち、ネットワークへの提案や変更に投票できます。

バーン メカニズム: Stacks ブロックチェーン上の取引手数料の一部は時間の経過とともにバーンされ、STX トークンの全体的な供給量が減少します。

4.ネットワークとユーザーのステータス

図: スタックの TVL の変更

図: スタックウォレット数

図: スタック契約の展開

イーサリアムのレイヤー 2 ソリューションと比較すると、Stacks は、Total Value Locked (TVL) やアクティブ アドレスの数など、ボリュームの点では依然として比較的小さいです。

2022年第4四半期と2023年には、主にBNSドメイン登録と活発なBTCエコシステムにより、Stacksネットワークアドレスの数は大幅に増加しました。

2023年上半期には契約導入数が急増し、エコシステム開発の見通しが明るいことを示しています。

5. BTCレイヤー2プロジェクトの大きな発展の可能性

現在、さまざまなソリューションを通じてイーサリアム ネットワークにブリッジされている BTC の量は約 165,000 BTC で、Binance 取引所でマークされた上位 100 のアドレスの BTC 保有量の合計は 375,000 BTC です。集中管理リスクを引き受けることをいとわない BTC 保有者は、BTC レイヤー 2 ソリューションを比較的高く受け入れています。これに基づいて、楽観的なシナリオでは、BTC レイヤー 2 ソリューションのロックされた合計価値 (TVL) が 500,000 BTC のレベルに達する可能性があると推測できます。

一方、Stacks 上の BTC の現在の合計量は約 2,700 BTC に過ぎず、BTC の潜在的な価値を完全に解き放っていません。これは、BTC レイヤー 2 ソリューションにはまだ大きな発展の余地があることを示しています。BTC レイヤー 2 の TVL が 500,000 BTC に到達できれば、現在の BTC 価格で 135 億ドルの価値が解き放たれます。これは、イーサリアムのレイヤー 2 ソリューションの TVL の 3.7 倍です。ビットコイン エコシステムで最も繁栄しているレイヤー 2 プロジェクトである Stacks は、潜在的に最大の受益者になる可能性があります。

ETH TVL と ETH レイヤー 2 TVL (主に Arbitrum と Optimism) の比率は約 11.38 です。

BTC TVL (BTC FDV) と BTC レイヤー 2 TVL (スタックとルートストックを含む) の比率は約 17,074 です。

ETH FDV と ETH レイヤー 2 FDV (主に Arbitrum と Optimism) の比率は約 11.72 です。

BTC FDV と BTC レイヤー 2 FDV (スタックとルートストックを含む) の比率は約 441.32 です。

TVL と FDV の単純な比較に基づくと、BTC レイヤー 2 プロジェクトは、Ethereum レイヤー 2 プロジェクトと比較して相対的に過大評価されています。これは主に、BTC レイヤー 2 ソリューションに対する市場の期待が高いためです。

現在の Ethereum レイヤー 2 プロジェクトである Arbitrum と Optimism の TVL/FDV 値を基準値として使用して、Stacks の推定を行うことができます。

TVL 予測は、楽観的、中立的、悲観的なシナリオに分かれています。楽観的なシナリオでは、TVL は 500,000 BTC に達すると予測されています。これは、イーサリアムにクロスされた BTC と Binance マークされたアドレスに保持されている BTC の合計です。中立的なシナリオでは、イーサリアムに固定されている BTC の量に達します。悲観的なシナリオでは、20,000 BTC に達します。

6.チームメンバーと最近のアップデート

Stacks の初期段階では、主要企業は Blockstack PBC でしたが、その後 Hiro Systems PBC (以下、Hiro) に改名されました。Muneeb Ali は Hiro の創設者であり、Stacks プロジェクトの主要メンバーです。コア チーム メンバーは分散システムの分野で豊富な経験を有し、分散システムの博士号取得者 6 名と、米国の「大統領キャリア賞」を受賞した科学者 2 名がいます。

スタックエコシステムのコアメンバー

Stacks の共同創設者で Hiro の CEO である Muneeb Ali は、プリンストン大学でコンピューター サイエンスの博士号を取得しており、分散型アプリケーション向けのフルスタック ソリューションの構築を専門としています。TEDx などのフォーラムで講演し、暗号通貨やブロックチェーンに関する知識を広め、関連トピックに関する多数の学術出版物やホワイトペーパーを執筆しています。現在、Twitter で活動しており、製品のアップデートや開発計画に関する情報の多くは Muneeb から入手できます。

Stacks の最高技術責任者 (CTO) である Jude Nelson は、以前は Hiro のエンジニアリング パートナーであり、プリンストン大学でコンピューター サイエンスの博士号を取得しています。彼は PlanetLab のコア メンバーでした。この研究所は、惑星規模の実験の実装と展開で ACM Test of Time 賞を受賞しました。彼の研究は、光学システムやストレージ システム、コンテンツ配信ネットワーク (CDN) などのトピックをカバーしています。彼は 10 年以上にわたって Vim を使用しています。過去 1 年間、彼は Stacks GitHub リポジトリの主要な貢献者の 1 人となり、1,273 件の貢献を行いました。

Stacks の最高セキュリティ責任者 (CSO) である Aaron Blankstein は、2017 年に博士号を取得した後、Blockstack エンジニアリング チームに加わりました。彼はプリンストン大学と MIT でコンピューター サイエンスを学びました。彼の研究は複数のトピックをカバーしており、主に Web アプリケーションのパフォーマンス、キャッシュ アルゴリズム、コンパイラー、および応用暗号に焦点を当てています。彼の CONIKS に関する研究は、2017 年に Caspar Bowden Privacy Enhancing Technologies Award を受賞しました。彼は 10 年以上にわたって Emacs を使用しています。過去 1 年間で、Aaron は 581 件の貢献を行いました。

7.開発とエコシステムプロジェクトの状況

Stacks は当初、ビットコイン開発者によるオープンソース プロジェクトとして立ち上げられ、その背後にいる開発者はビットコイン ネットワーク上でアプリケーションやプロトコルを構築する豊富な経験を持っています。現在、30 を超える独立した組織や開発者が Stacks エコシステムに貢献しており、BTC レイヤー 2 プロジェクトの中で最も活気のあるエコシステムの 1 つとなっています。2023 年 3 月現在、公式 Web サイトには合計 88 のプロジェクトがリストされており、8 つの主要プロジェクトに重点が置かれています。

Stacksの公式ウェブサイトに掲載されている主要プロジェクト

具体的なプロジェクト情報については、公式ウェブサイトをご覧ください：https://www.stacks.co/explore/discover-apps

Stacksの創設者Muneebが2023年2月にTwitterで共有した最新のアップデートによると、次のトラックとプロジェクトが注目されました。

Stacks L2のNFT: Gamma.ioやSatoshiblesなどのプロジェクト

Stacks ウォレット アプリケーション: Xverse と Hiro ウォレット

Stacks L2 上の DeFi: ALEX と Arkadiko プロトコル

ウォレットと NFT マーケットプレイスは独自のトークンを発行しないため、ここでは ALEX と Arkadiko Protocol という 2 つの DeFi プロトコルに焦点を当てます。

アレックスラボ

Alex Lab は Stacks エコシステムにおける主要な DeFi アプリケーションであり、トークンのローンチ、貸借サービス、分散型取引所 (DEX)、オーダーブック、永久契約のための LaunchPad など、幅広い製品機能を提供しています。さらに、Alex Lab はウォレット開発者を含む他のエコシステム参加者と積極的に交流しており、コミュニティ内で高い評価を得ています。Stacks エコシステムの開発言語は Clarity であり、Ethereum や他のエコシステム開発者にとって参入障壁が高いことを考慮すると、Alex Lab は短期的に Stacks エコシステム内での堀を築いています。この主導的な地位は、Stacks エコシステム内の他のプロジェクトの成長とともに拡大すると予想されます。

データ更新日: 2023–05–10

最近の重要な更新:

1. 製品のリリース: Order Book テストネットがリリースされました。

2. 製品の発売: クロスチェーン永久契約がまもなく発売される予定です。

3. 製品計画: Alex Lab は、Ordinals プロトコルをサポートし、Bitcoin ネットワーク上で NFT 取引を可能にする予定です (具体的な計画は今後数週間以内に Medium で発表される予定です)。

4. トークンのリリース: ALEX トークンのリリースは、ブロックの高さが 103,825 に達した後に半減すると予想されます。

5. 資金調達: Trust Machines と Gossamer Capital の参加を得て 250 万ドルの戦略的資金調達ラウンドを完了しました。

チーム：

CEO の Chiente Hsu 氏は博士号を取得しており、定量投資に携わっています。以前は、Credit Suisse Alpha Strategies のグローバル ヘッド、および Morgan Stanley の定量投資戦略リサーチのグローバル ヘッドを務めていました。

レイチェル・ユー、共同創設者 — 理学修士号を取得しており、ゴールドマン・サックスと JP モルガン・アジアの卒業生です。中国で機関投資家向け営業チームを率いていました。高頻度データと機械学習のトレーディング会社を設立して成功した後、ALEX を共同創設者として設立しました。

Chiente と Rachel は金融業界のさまざまな分野で豊富な経験を持っています。Alex Lab の開発チームは、金融工学、スマート コントラクト開発、暗号通貨のバックグラウンドを持つ専門家で構成されています。

製品：

LaunchPad: 現在、LaunchPad で IDO (Initial DEX Offerings) を実施しているプロジェクトは 2 つあります。2022 年 1 月 19 日の ALEX と、BANANA (Bitcoin Monkey、BAYC に類似) です。Stacks エコシステムにはトークンをローンチするプロジェクトが不足しているため、LaunchPad 機能はエコシステムへの大きな貢献を示していません。

図: Alex Labs の取引量

スワップ：現在、12種類のトークンの交換をサポートしています。最新の1日の取引量は80万ドルです。2月は、BTC L2の人気の高まりにより、1日の取引量が1月と比較して大幅に増加し、2月19日に350万ドルのピークに達しました。取引量の大部分は、STXとALXの取引ペアに集中しています。その後、ALEXトークンが中央集権型取引所に上場されたため、オンチェーン取引量は減少しました。時価総額の高い取引資産の不足は、ALEXだけでなく、BTC L2エコシステム全体にとっても課題です。BRC20の人気により、Alex LabsはBRC20取引所を立ち上げます。

流動性プール: 13 の流動性プールをサポートしており、最大のプールは STX — ALEX です。

図: Alex ステーキングページ

ステーキング: ステーキングの年間報酬とステーキング期間は、報酬を自動的に複利計算するかどうかに関係します。チャートから、ステーキングされた合計金額は 1 億 2,300 万トークンであることがわかります。最小ステーキング期間は約 4 日間で、最大の年間報酬を得るには、100 期間 (約 100 日間) のステーキングが必要です。ステーキング報酬は自動的に複利計算することもできます。

ファーム: 流動性プールから LP トークンをステーキングすることで、ユーザーは ALEX 報酬と APower を獲得できます。これは LaunchPad 割り当てを取得するための指標です。現在、5 つの LP トークンがサポートされており、年間報酬は 34% から 57% の範囲です。

注文書機能: 現在ベータ テスト段階ですが、製品の UI デザインとユーザー エクスペリエンスはスムーズで適切に設計されています。

経済モデル:

トークンの総供給量は1,000,000,000トークンです。

20% は財団に割り当てられ、ALEX エコシステム、早期導入者、将来の開発をサポートするためにコミュニティ リザーブ プールに分配されます。

50% は、$ALEX を獲得するためのコミュニティ ステーキングまたは流動性トークンの提供用に予約されています。

30% は従業員、アドバイザー、初期投資家、創設チームに割り当てられます。

Alex Labs は、コミュニティ部分の ALEX の年間発行部数増加に上限を設定しました。

図: コミュニティ部分の年間発行部数制限

アルカディコプロトコル

Arkadiko は、MakerDAO に似たステーブルコイン プロトコルです。その主な目的は、ユーザーが Stacks 上で資産を担保にしてステーブルコイン USDa を発行できるようにすることで Stacks ネットワーク上の資産の流動性を高め、ビットコイン レイヤー 2 ネットワーク上で USDa の開発を促進することです。

プロジェクト概要

データ更新日: 2023–05–13

最近の主なアップデート:

1. Stacks 2.1 がリリースされ、Arkadiko との統合後、ユーザーは STX を使用して USDa を鋳造しながら Stacking 報酬を獲得できるようになります。

2. USDa の流動性と安定性を高めるために、ステーブルコイン流動性プールが再開されました。

3. 2023年2月下旬に、Dikoの売り圧力を軽減するためのトークンエコノミクスのアップグレードの計画を示す新しいロードマップがリリースされました。

製品：

Alex Labと比較すると、Arkadiko Protocolは主にステーブルコインに焦点を当てており、他の機能モジュールは補助的な機能として機能します。Ethereumのステーブルコインプロジェクトと比較すると、Arkadikoの製品パフォーマンスは現在比較的控えめです。ただし、2023年第4四半期にStacksでSBTCが開始されると、Arkadikoのステーブルコインの鋳造に十分な担保が提供され、急速な成長期に入る可能性があります。

SWAP: 現在、USDa、STX、XBTC が主要なトークンである 7 組のトークンの取引をサポートしています。流動性プールにロックされている合計価値 (TVL) は 239 万ドルで、比較的小規模であることがわかります。

借入: STX、XBTC、ALEX を使用した USDa の借入をサポートします。

ステーク: 流動性プールからの stDiko、USDa、および LP トークンのステーキングをサポートします。ほとんどのトークンの年間利回りは 50% から 76.03% の範囲で、stDiko は年間 7.4% の利回りを提供し、比較的高いレベルの利回りを維持しています。

ガバナンス: これまでに 22 件の提案が完了しており、最新の進行中の提案は Stacks 2.1 の統合です。

トークン配布:

図: トークンの割り当て

トークンの総供給量は 100,000,000 トークンです。

21% チーム — 6 か月のロックアップ期間後、毎月ロック解除され、4 年間にわたって権利が付与されます。

12% 戦略的資金 — 6 か月のロックアップ期間後、毎月ロック解除され、4 年間にわたって権利確定します。

17% Arkadiko Foundation Treasury — 目的に基づいてリリースの詳細が定められた、財団が保有するトークン。

50% エコシステム インセンティブ プール — プロトコルに流動性を提供するユーザーに対するインセンティブ。

図: トークンリリース

最初の週のリリースは約 130 万 DIKO で、その後 2 週間ごとに 2% 削減されます。現在、流通供給量は 35,902,590 トークンで、総トークン供給量の 35.9% を占めています。

結論

Stacks Labs は、イーサリアム レイヤー 2 プロジェクトと比較して TVL とアクティブ アドレス データが低いにもかかわらず、エコシステム開発の点では、現在最も繁栄しているビットコイン レイヤー 2 プロジェクトです。ビットコイン レイヤー 2 スペースには、大きな成長の可能性があります。2023 年第 4 四半期に予定されている Nakamoto アップグレードでは、5 つの重要な機能が導入されます。特に興味深いのは、ビットコイン ネットワークの保護による Stacks トランザクションのセキュリティ強化です。この機能により、Stacks トランザクションの安全性と信頼性が向上し、独立したサイドチェーンではなく、真のレイヤー 2 ソリューションとして確立されます。さらに、分散型双方向ビットコイン アンカリング (sBTC) の導入により、数千億ドル相当の「ビットコイン DeFi 市場」が開拓される可能性があります。4～5 秒の高速ブロック時間と、Solidity などの他のネットワークで使用されるプログラミング言語のサポートにより、ネットワーク パフォーマンスが大幅に向上し、開発者の参入障壁が低くなり、エコシステム プロジェクトが繁栄するための条件が整います。

Stacks エコシステムの主要な DEX 製品として、Alex Lab は豊富な製品スイートを提供し、優れたユーザー エクスペリエンスを実現します。チームは強力なエンジニアリング能力を発揮し、Ordinals NFT 取引のサポートに見られるように、トレンドを捉える能力に長けています。チームには明確な開発方向性があります。

しかし、Alex Lab は現在、2 つの重要な課題に直面しています。まず、Ethereum や他のエコシステムと比較して取引可能な資産が不足しているため、TVL とアクティブ ユーザー数が低くなっています。次に、トランザクションの確認が非常に遅く、SWAP のやり取りには 4 BTC ブロックの待機が必要で、平均 40 分かかります。この問題は、ブロック時間を 4～5 秒に短縮することを目指す Stacks Q4 アップグレードで解決される予定です。

全体として、これらの課題にもかかわらず、Alex Lab は優れた製品であり、ビットコイン レイヤー 2 がブレイクアウトした場合には、さまざまなプロジェクト トークンの初期発行と取引活動から利益を得る態勢が整っています。

Arkadiko Protocolは、Stacks上で初期から継続的に開発されているステーブルコインプロジェクトであり、優れた技術力を持つチームを擁し、Stacksの公式プロジェクトや既存のエコシステムプロジェクトと緊密に連携しています。しかし、このプロジェクトは現在、担保として主にSTXに依存しており、その市場価値は比較的低いです。さらに、ステーブルコインUSDAも、エコシステムが未発達で使用例が限られているという課題に直面しています。USDAに十分な担保を提供するStacks SBTCのリリースと、Stacksレイヤー2アプリケーションの段階的な強化により、USDAはステーブルコイン市場、特にビットコインレイヤー2ネットワークでシェアを獲得できると予想されます。

ウェブサイト: ldcap.com

媒体：ld-capital.medium.com