導入

証券とは、価値を持ち、取引できる金融商品のことです。この定義によれば、今日目にする多くの商品（株式、債券、オプションなど）は証券とみなすことができます。

法的な文脈では、定義はかなり狭く、管轄区域によって異なります。ある国が定める基準に従って証券に該当すると判断された場合、厳しい規制の監視の対象となります。

この記事では、ブロックチェーン技術がセキュリティトークンを使用して長年続いている金融市場をどのように合理化しようとしているのかについて説明します。


セキュリティトークンとは何ですか?

セキュリティ トークンは、ブロックチェーン上で発行されるトークンで、外部の企業または資産への投資を表します。これらは企業や政府などの組織によって発行され、既存のトークン (株式、債券など) と同じ目的を果たします。


セキュリティ トークンを使用する理由は何ですか?

たとえば、企業がトークン化された形で投資家に株式を配布したいとします。これらのトークンは、株式に期待されるすべてのメリット、特に議決権と配当が付与されるように設計できます。

このアプローチの利点は数多くあります。暗号通貨や他の形式のトークンと同様に、セキュリティ トークンは、発行元であるブロックチェーンの特性から恩恵を受けます。これらの特性には、透明性、迅速な決済、ダウンタイムなし、分割可能性などがあります。

透明性

公開台帳では、参加者の身元は抽象化されますが、その他はすべて監査できます。誰でもトークンを管理するスマート コントラクトを自由に閲覧したり、発行と保有を追跡したりできます。

迅速な和解

資産の移転に関しては、清算と決済が長い間ボトルネックとみなされてきました。取引はほぼ瞬時に実行できますが、所有権の再割り当てには時間がかかることがよくあります。ブロックチェーンでは、このプロセスは自動化されており、数分以内に完了できます。

稼働時間

既存の金融市場は稼働時間が限られています。週の特定の曜日に開かれ、週末は閉まっています。一方、デジタル資産市場は年中無休で 24 時間活動しています。

可分性

アート、不動産、その他の高価値資産は、トークン化されると、そうでなければ投資できない投資家にも公開される可能性があります。たとえば、500万ドルの価値がある絵画を5,000個のピース​​にトークン化し、各ピースの価値を1,000ドルにすることができます。これにより、アクセス性が大幅に向上すると同時に、投資の粒度レベルも向上します。

ただし、一部のセキュリティ トークンには分割の制限があることに注意してください。場合によっては、議決権または配当権が株式として付与される場合、実行目的でトークンの分割に制限が課されることがあります。


セキュリティ トークンとユーティリティ トークンの違いは何ですか?

セキュリティ トークンとユーティリティ トークンには多くの類似点があります。技術的には、両方のグループの提供内容は同一です。これらはスマート コントラクトによって管理され、ブロックチェーン アドレスに送信でき、取引所またはピアツーピア トランザクションを通じて取引されます。

それらの主な違いは、それらを支える経済と規制にあります。それらは、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）またはイニシャル・エクスチェンジ・オファリング（IEO）で発行できるため、スタートアップや既存のプロジェクトは、エコシステムの開発をクラウドファンディングできます。

資金を寄付することで、ユーザーはこれらのデジタル トークンを受け取ります。これにより、プロジェクトのネットワークに (すぐにまたは将来的に) 参加できるようになります。トークンは、所有者に投票権を付与したり、製品やサービスにアクセスするためのプロトコル固有の通貨として機能したりします。

ユーティリティ トークンは、本質的に価値があるわけではありません。プロジェクトが成功しても、従来の証券の場合のように投資家が利益の一部を受け取る権利はありません。トークンの役割は、ロイヤルティ ポイントに例えることができます。トークンは商品の購入に使用できます (または販売できます) が、トークンを配布するビジネスに利害関係はありません。

その結果、その価値は投機によって左右されることが多い。多くの投資家は、エコシステムが発展するにつれて価格が上昇することを期待してトークンを購入する。プロジェクトが失敗した場合、保有者を保護する手段はほとんどない。

セキュリティ トークンはユーティリティ トークンと同様の方法で発行されますが、配布イベントはセキュリティ トークン オファリング (STO) と呼ばれます。ただし、投資の観点から見ると、両方の種類のトークンはまったく異なる手段を表します。

セキュリティトークンはブロックチェーン上で発行されますが、それでも証券です。そのため、投資家を保護し、詐欺を防ぐために厳しく規制されています。この点で、STO は ICO よりも IPO に似ています。

通常、投資家がセキュリティ トークンを購入する場合、株式、債券、またはデリバティブを購入します。トークンは実質的に投資契約として機能し、オフチェーン資産に対する所有権を保証します。


トークンがセキュリティとなる理由は何ですか?

現状、ブロックチェーン業界には、法的な面で非常に必要な明確さが欠けています。世界中の規制当局は、新しい金融技術の氾濫にまだ追いつこうとしています。発行者がユーティリティ トークンを発行していると信じていたが、後に証券取引委員会 (SEC) によって証券とみなされたケースもありました。

おそらく、取引が「投資契約」に該当するかどうかを判断するための最も有名な基準は、ハウィー テストです。簡単に言うと、これは、共通の事業に投資する個人が、プロモーター (または第三者) の努力の結果として利益を得ることを期待しているかどうかを確かめようとするものです。

このテストは、ブロックチェーン技術が登場するずっと前に米国の裁判所によって作成されたものです。そのため、無数の新しいトークンに適用するのは困難です。とはいえ、デジタル資産を分類しようとする規制当局にとっては、今でも人気のツールです。

もちろん、それぞれの管轄区域では異なる枠組みが採用されますが、多くは同様の論理に従います。


セキュリティトークンとプログラム可能な金融

今日の市場の規模を考えると、トークン化は伝統的な金融分野を根本的に変える可能性があります。この分野の投資家や機関は、金融商品に対する完全なデジタルアプローチから多大な利益を得るでしょう。

集中型データベースのエコシステムは長年にわたり、多大な摩擦を生み出してきました。機関は、自社のシステムと互換性のない外部データを管理するために、管理プロセスにリソースを割り当てる必要があります。業界全体で標準化されていないため、企業のコストが増加し、決済が大幅に遅れます。

ブロックチェーンは、あらゆるユーザーや企業が簡単にやり取りできる共有データベースです。これまでは機関のサーバーで処理されていた機能を、業界全体で使用されている台帳にアウトソースできるようになりました。証券をトークン化することで、相互運用可能なネットワークに接続し、迅速な決済時間とグローバルな互換性を実現できます。

そこから、自動化により、通常は時間のかかるプロセスを処理できます。たとえば、KYC/AML コンプライアンス、一定期間の投資のロックなど、多くの機能は、ブロックチェーン上で実行されるコードによって処理できます。

このテーマについてさらに詳しく知りたい場合は、「ブロックチェーン技術が銀行業界に与える影響」をご覧ください。


最後に

セキュリティ トークンは金融業界にとって当然の進歩であると思われます。ブロックチェーン技術を使用しているにもかかわらず、暗号通貨や他のトークンよりも従来の証券に近いものです。

しかし、規制の面ではまだやるべきことが残っています。資産は世界中で簡単に移動できるため、当局は資産の発行と流通を効果的に規制する方法を見つけなければなりません。これも、特定のルールをエンコードするスマート コントラクトで自動化できると推測する人もいます。Ravencoin、Liquid、Polymath などのプロジェクトでは、すでにセキュリティ トークンの発行が促進されています。

セキュリティ トークンの期待が実現すれば、金融機関の業務は大幅に効率化される可能性があります。やがて、従来の手段の代わりにブロックチェーン ベースのトークンを使用することで、従来の市場と暗号通貨市場の融合が促進される可能性があります。