重要なポイント
Uniswap は分散型暗号通貨取引所です。これは、ユーザーが Ethereum や 10 を超える他のブロックチェーン上で暗号通貨を売買できる「オンチェーン マーケットプレイス」です。
トレーダーは、仲介者や中央集権的な組織に頼ることなく、Uniswap 上で何千もの異なるトークンを交換できます。
ユーザーは、Uniswap 流動性プールに流動性を提供し、他のユーザーからのスワップで手数料を得ることもできます。
導入
集中型取引所 (CEX) は、その高い流動性、より高速な取引、法定通貨のオンランプ、および顧客サポートにより、長年にわたり暗号通貨市場の基盤となってきました。しかし、ピアツーピア取引とアクセス性の向上がユーザーに魅力的に映り、分散型取引所 (DEX) の人気が高まっています。
DEX は、CEX に代わる魅力的な選択肢となり得る独自の利点を提供します。その一例が Uniswap です。2018 年に Hayden Adams によって作成され、その実装は、Ethereum の共同創設者 Vitalik Buterin によって初めて説明された基盤技術に触発されました。
Uniswap は自動マーケット メーカー (AMM) モデルの先駆者であり、DEX の発明と開発において重要な役割を果たしました。現在でも、Uniswap は高い流動性と幅広いトークンの選択肢を備え、最も人気がありユーザー フレンドリーな DEX の 1 つであり続けています。
Uniswapとは何ですか？
Uniswap は、中央機関や仲介者に依存せずにユーザーが暗号通貨を取引できる DEX です。当初、Uniswap は Ethereum ネットワーク専用でしたが、その後、他の多くのブロックチェーンをサポートするようにサービスを拡大しました。
Uniswap サービスはスマート コントラクトに基づいています。スマート コントラクトは、事前に決められた条件がコードに直接書き込まれた、ブロックチェーン上で自己実行されるプログラムです。
Uniswap は、従来の注文帳の代わりに流動性プールを使用してシームレスな取引を可能にする革新的な AMM モデルを採用しています。ユーザーは、ペアの両方のトークンを同額預けることで、これらのプールに流動性を提供できます。その見返りとして、流動性プロバイダー (LP) トークンを受け取ります。
他のユーザーは流動性プールとやり取りすることでトークンを交換できます。流動性プール内の資産の価格を決定するために、Constant Product Market Maker (CPMM) モデルが使用されます。
Uniswap はオープンソース ソフトウェアを使用しており、Uniswap GitHub で確認できます。
Uniswapはどのように機能しますか?
Uniswap の核となるのは CPMM モデルです。それがどのように機能するかを見てみましょう。
流動性プロバイダー (LP) として、取引ペアを Uniswap の流動性プールに預けるとします。同等の価値を持つ任意のトークンのペアをコミットできます。たとえば、ETH と 1 つの ERC-20 トークン、または 2 つの ERC-20 トークンです。トークンの 1 つは、通常、DAI、USDC、USDT などのステーブルコインです。
トークンのペアをコミットする代わりに、流動性プールのシェアとプールによって生成された取引手数料の対応する部分を表す「流動性トークン」を LP として受け取ります。
ETH/USDT 流動性プールを見てみましょう。プールの ETH 部分を x、USDT 部分を y と呼びます。Uniswap は x に y を掛けてプール内の総流動性を計算します。これを k と呼びます。Uniswap の基本的な考え方は、k は一定でなければならないということです。したがって、プールの総流動性の式は x * y = k です。
たとえば、アリスが ETH/USDT 流動性プールを使用して 1 ETH を 300 USDT で購入したとします。そうすることで、プールの USDT 部分が増加し、ETH 部分が減少します。これにより、ETH の価格が上昇します。
これは、取引後にプール内の ETH が少なくなり、プールの総流動性 (k) が一定に保たれる必要があることがわかっているために発生します。このメカニズムにより、ETH の価格は k/x になります。最終的に、プール内の ETH に支払われる価格は、特定の取引が x と y の比率をどれだけシフトするかに基づいています。
このモデルは直線的に拡大するわけではないことに注意が必要です。注文が大きくなるほど、x と y のバランスのシフトが大きくなります。したがって、大きな注文は小さな注文よりもはるかに高価になり、スリッページが次第に大きくなります。また、流動性プールが大きいほど、x と y のシフトが小さくなり、したがって、大きな注文を満たしやすくなります。
Uniswapの進化
Uniswap は時間の経過とともに進化しており、さまざまなプロトコル バージョンで新しい機能や改善が提供されています。以下は、Uniswap v1、v2、v3、v4、および UniswapX の簡単な概要です。
ユニスワップ v1
2018 年にリリースされた Uniswap v1 は、Uniswap プロトコルの最初のバージョンでした。シンプルさを念頭に置いて設計されましたが、ユーザーは Ethereum ブロックチェーン上のあらゆる ERC-20 トークンを取引できました。このプロトコルは Ethereum コミュニティで人気を博し、AMM ベースの分散型取引所の概念実証として機能しました。
ユニスワップ v2
Uniswap v2は2020年にリリースされ、最初のバージョンにいくつかの改善が加えられました。最も重要な変更点の1つは、ERC-20ペアへのERC-20の導入であり、流動性プロバイダーは任意の2つのERC-20トークンのペア契約を作成できるようになりました。
ユーザーは、ETH への中間変換を必要とせずにトークン間で取引することもできます。つまり、Uniswap v2 では、1 つの ERC-20 トークンと一緒に ETH を保有する必要はなく、任意の 2 つの ERC-20 トークンで構成される流動性プールが許可されました。
Uniswap v2 では、プロトコルの効率性も向上し、ガス料金が引き下げられ、フラッシュスワップなどの新機能が導入されました。フラッシュスワップとは、十分な入力トークンが受信されたことを確認する前にトークンを受信者にリリースできる機能です。新機能と最適化により、AMM 採用の急速な成長の基盤が整い、Uniswap は最大の暗号通貨スポット取引所の 1 つになりました。
ユニスワップ v3
Uniswap v3 で導入された最も重要な変更点の 1 つは、資本効率に関するものでした。多くの AMM は資本効率の悪さに悩まされています。前述の x * y = k モデルの固有の特性により、保有する資金のほとんどは通常使用されていません。簡単に言えば、プールの流動性が高いほど、システムがサポートできる注文と価格帯が大きくなります。
これらのプールの LP は、0 から無限大までの価格曲線に対して流動性を提供します。つまり、AMM の LP によって提供される資本はすべての価格帯に均等に分配されます。つまり、プール内の流動性の一部だけが、ほとんどの取引が行われている場所にあります。ただし、現在の価格から遠い、または決して到達しない価格帯で流動性を提供することはあまり意味がありません。
Uniswap v3 はこの問題に対処しようとしています。LP は流動性を提供したいカスタム価格帯を設定できるようになり、その結果、取引活動が最も活発な価格帯に流動性が集中するようになります。たとえば、LP が 1,000 ドルから 2,000 ドルの価格帯を設定した場合、提供される流動性では、無限の価格帯ではなく、この 2 つの価格帯の間でのみ取引が可能になります。
ある意味、Uniswap v3 は、イーサリアム上でオンチェーンの注文書を作成するための基本的な方法であり、マーケット メーカーは、選択した価格帯で流動性を提供することができます。この変更により、初心者の参加者よりも経験豊富なマーケット メーカーが有利になることは注目に値します。この追加の複雑さにより、あまりアクティブでない LP は、一貫して戦略を最適化するプロのプレーヤーよりも取引手数料が少なくなる可能性があります。
Uniswap LPポジションをNFTとして
各 LP は独自の価格帯を設定できるため、各 Uniswap LP のポジションは一意であり、代替不可能になっています。Uniswap v3 では、LP のポジションは非代替トークン (NFT) で表されます。ただし、共有ポジションは引き続き代替可能 (ERC-20) にすることができます。
Uniswap v3 LP は、NFT 自体で直接生成されたすべての手数料を確認できるようになりました。これらの NFT はウォレット間で取引でき、保有者はいつでもポジション手数料を徴収できます。これは基本的に、トークン ペアやポジションの「急勾配」を表す曲線などの重要な情報を表示するデジタル画像です。各 Uniswap v3 ポジションには独自の配色もあり、異なるプールは異なる色のバリエーションで表されます。
異なる料金体系
Uniswap v3 は、LP に 0.05%、0.30%、1.00% の 3 つの手数料レベルを提供し、LP がトークン ペアの予想されるボラティリティに基づいて利益率を調整できるようにします。たとえば、LP は ETH/USDT などの相関のないペアではリスクが高くなりますが、ステーブルコイン ペアなどの相関のあるペアではリスクが低くなります。
レイヤー2のUniswap
歴史的に、Ethereum の取引手数料は、ネットワークの使用量が増えるにつれて上昇してきました。そのため、特に小規模ユーザーの場合、Uniswap の使用は経済的に不可能になることがあります。この問題を解決するために、Uniswap v3 では、レイヤー 2 スケーリング ソリューションを使用して、Ethereum ネットワークのセキュリティを維持しながらスマート コントラクトをスケーリングできます。この実装により、トランザクション スループットが向上し、ユーザーの手数料が削減されます。
UniswapがBNBチェーンで稼働
Uniswap はガバナンス投票者の支持を得て、BNB チェーン上で稼働を開始しました。この動きにより、ユーザーはよりコスト効率の高い取引オプションを利用できるようになる可能性があります。また、Uniswap ユーザーは BNB チェーンの高速性と低い取引手数料を活用できるようになります。さらに、この統合により、Uniswap は新しい流動性プールを活用し、個人投資家と機関投資家の両方の間で認知度と採用を高めることができます。
ユニスワップ v4
Uniswap v4 は、分散型取引をよりスムーズ、より安価、より柔軟にするための興味深いアップグレードをもたらします。最大の機能の 1 つは「フック」です。これにより、開発者は流動性プールの動作をカスタマイズして、動的な手数料などのオプションを追加したり、価格の急騰を避けるために大規模な取引を小規模な取引に分割したりできます。
すべてのプールに新しい契約を作成する代わりに、すべてのプールが単一の契約（シングルトン アーキテクチャと呼ばれる）で実行されるため、ガス料金が最大 99% 節約されます。また、Uniswap v4 では、フラッシュ アカウンティングと呼ばれるシステムでトランザクションが簡素化され、より高速で安価なスワップのために直接 ETH 取引ペアが再導入されています。
これらのアップデートは、コストを削減し、より創造的な取引戦略を可能にし、プロのトレーダーや開発者にとってプラットフォームをより魅力的なものにすることを目的としています。
ユニスワップX
UniswapX は、分散型取引所やプライベート在庫など、さまざまなソースから流動性を引き出すことで、ユーザーがより良い価格を獲得できるようにする新しい取引システムです。ガス料金を直接支払う代わりに、ユーザーはオフチェーンで注文に署名し、サードパーティの「フィラー」が取引を処理して、最良の価格を提供するために競争します。この設定により、失敗した取引コストも回避され、ユーザーを MEV 攻撃から保護して、より公正な取引が保証されます。
変動損失とは何ですか?
トークンを交換できるトレーダーに流動性を提供することで手数料を得ることに加え、LP は変動損失と呼ばれる影響にも注意する必要があります。アリスが LP で、1 ETH と 100 USDT を Uniswap プールに預け、総流動性が 10,000 (10 ETH x 1,000 USDT) であると仮定します。残りはアリスのような他の LP によって資金提供されました。プールにおけるアリスのシェアは 10% です。つまり、彼女の最初の預金はプールの総流動性の 10% を占めることになります。
アリスが入金した時点では、1 ETH の価格は 100 USDT でした。つまり、彼女の入金は 200 ドル (1 ETH x 100 ドル + 100 USDT) でした。ここで、ETH の価格が 400 USDT に上昇したとします。その結果、裁定取引業者は、2 つの比率が新しい価格を正確に反映するまで、プールに USDT を追加したり、プールから ETH を削除したりします。これにより、プール内の ETH と USDT の量は 5 ETH と 2,000 USDT に減少します。
アリスはプールから資金を引き出すことにしました。彼女の取り分によると、彼女は10%、つまり0.5 ETHと200 USDT、合計400ドル（0.5 ETH x 400ドル + 200 USDT）を受け取ります。表面的には、アリスは利益を得たように見えます。
しかし、最初の預金である 1 ETH と 100 USDT を保持していた場合、合計価値は 500 ドル (1 ETH x 400 ドル + 100 USDT) になります。したがって、資金を Uniswap プールに預けたことにより、アリスは ETH の価格上昇を逃したことになります。
この損失は、プールされたトークンの価格がプールに追加されたときと同じ価格に戻れば軽減できるため、「非永続的」と呼ばれます。さらに、LP は手数料を稼ぐため、損失は時間の経過とともに相殺される可能性があります。とはいえ、LP は Uniswap プールに資金を追加する前に、非永続的損失の概念を認識しておく必要があります。
上記のシナリオは、入金時から価格が上昇しても下落しても適用されることに注意してください。つまり、ETH の価格が入金時から下落した場合、LP が被る損失も拡大する可能性があります。
Uniswapはどうやって収益を得るのか？
Uniswap は、プロトコルを使用して行われた各取引に対して課される少額の手数料を通じて収益を生み出します。この「流動性プロバイダー手数料」は、取引額の一定額に設定され、LP に自動的に分配されます。従来の取引所とは異なり、プロトコルとしての Uniswap は、それ自体ではなく LP に対して収益を生み出します。流動性を集中させることにより、LP は指定された価格帯内での露出を増やし、Uniswap v3 でさらに多くの取引手数料を獲得できます。
また、Uniswap はオープンソースで分散化されているため、プロトコルを管理したり、そこから利益を得たりする中央機関は存在しません。代わりに、分散型ガバナンス システムを通じて、ユーザーと開発者のコミュニティによって維持および改善されています。
ユニスワップ (UNI) トークン
UniswapのネイティブトークンであるUNIは、2020年9月に開始され、それ以来、ユーザーとLPをプラットフォームに引き付けています。UNIはERC-20トークンであり、Ethereum上に構築されており、ERC-20トークンをサポートする任意の暗号通貨ウォレットに保存できます。
UNI トークンは、その所有者にガバナンス権を与え、プロトコルの変更や改善について投票できるようにします。ユーザーが持つ投票権の範囲は、保有するガバナンス トークンの数に比例します。ガバナンス プロセスは分散化されているため、誰でも提案を提出でき、誰でも投票できます。
UNI トークンはさまざまな暗号通貨取引所で売買できるため、トレーダーは UNI トークンを使用して他の暗号通貨と取引したり、分散型金融 (DeFi) アプリケーションに参加したりできます。コミュニティのリクエストやガバナンス投票を通じて新しいユースケースが生まれる可能性があることに注意してください。
Uniswapの使い方
Uniswap を使用するには、イーサ (ETH) または ERC-20 トークンを含む暗号通貨ウォレットが必要です。Uniswap でシンプルなスワップ オプションを使い始める方法は次のとおりです。
Uniswap ウェブサイトで Ethereum ウォレットに接続します。
取引したいトークンを選択します。Uniswap は複数の ERC-20 トークンをサポートしています。正しいトークンを選択してください。
取引したい金額を入力します。すると、現在の為替レートに基づいて、受け取る他のトークンの推定金額がインターフェイスに表示されます。
金額に問題がなければ、「スワップ」をクリックします。ウォレットから取引の確認を求められます。
トランザクションを確認すると、Ethereum 上で取引が実行されます。最後に、トークンがウォレットに表示されます。
終わりに
Uniswap は、暗号通貨ウォレットを持つ誰もがさまざまなデジタル資産を購入、販売、交換できる、進化する DEX プロトコルです。このプラットフォームにより、新しいクラスの LP が遊休資産で手数料を稼ぐことができるようになり、トレーダーは暗号通貨を簡単に交換できるようになりました。
UNIガバナンストークンの発売により、コミュニティ主導のプラットフォームとしてのUniswapの地位がさらに確立されました。DeFiエコシステムが成長を続ける中、分散化というコアバリューを維持しながら、DEXがユーザーの要求を満たすためにどのように進化していくのかを見るのは興味深いでしょう。
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