重要な洞察
約 562,000 人以上のバリデーターが Beacon チェーンに 1,800 万 ETH 以上をステークしました。
Liquid Staking は市場最大のプレーヤーであり、600 万 ETH 以上のステークと市場の 33.3% を占めています。
最大売り圧力のシナリオを考慮し、潜在的な売り出しについて計算を行いました。その結果、最大売り圧力は 284,400 ETH に達する可能性があり、これは ETH の 24 時間取引量の 5.27% に相当します。ただし、流動性、リターン、ユーザーのステーキングなどの要素を考慮すると、売り圧力は 59,391 ETH まで低下する可能性があり、これは取引量の 1.1% に相当します。文法的に正しい英語の翻訳を提供してください。
上海アップグレードの引き出しが ETH の売り圧力に及ぼす長期的な影響については心配する必要はありません。ただし、ETH 上海アップグレードの完了後の最初の 5 日間は、売り圧力がさらに高まる可能性があります。
上海アップグレードとは何ですか?
イーサリアムの開発者は目標日を2023年4月12日午後10時27分35秒（UTC）、スロット6209536に設定しました。EIP-4895は、ETH上海アップグレードの重要なアップグレードです。ビーコンチェーンはイーサリアムにステーキングをもたらしましたが、それは一方向のプロセスとして機能していたため、バリデータはETHをビーコンチェーンに預けることはできても、引き出すことはできませんでした。上海アップグレードの主な機能強化であるEIP-4895により、バリデータは最終的にETHにアクセスして、蓄積されたステーキング報酬とともに取得できるようになります。
ETH のロック解除の新時代が近づくにつれ、仮想通貨トレーダーは市場がどのように反応するかを注視している。一部のトレーダーは、ステーキングされた ETH がロック解除されると売り圧力がかかると推測しているが、上海のアップグレードによりステーキングが促進されると考えるトレーダーもいる。
バリデーターはどのようにして ETH をアンステークできますか?
売り圧力を懸念するバリデーターには、上海が稼働したら ETH のステーキングを解除する 2 つのオプションがあります。最初のオプションは、「引き出し認証情報」を設定することです。これにより、バリデーターから獲得した報酬が自動的にステーキング解除されます。2 番目のオプションは、バリデーターをブロックチェーンから削除し、32 ETH すべてをステーキング解除するメッセージを自発的に送信して、ビーコン チェーンから完全に退出することです。
引き出しには2つの種類がありますか?
部分的な引き出し: 32 ETH (獲得した報酬) を超える残高は Ethereum アドレスに引き出され、すぐに使用できます。バリデータは引き続きビーコン チェーンの一部であり、期待どおりに検証を行います。
全額引き出し: バリデータは終了し、ビーコン チェーンの一部ではなくなります。バリデータの残高全体 (32 ETH の元金と報酬) は、終了と引き出しのメカニズムが完了した後にロック解除され、使用できるようになります。
Beacon Chain にはいくつの ETH がステークされていますか?
約 562,000 人以上のバリデータが、ビーコン チェーンに 1,800 万 ETH 以上をステークしました。バリデータを最初にセットアップするには 32 ETH が必要で、平均残高は現在 34.01 ETH です。
Liquid Staking は市場最大のプレーヤーであり、600 万 ETH 以上のステークと市場の 33.3% を占めています。Lido は、Liquid Staking 市場の 93.78% のシェアを独占しており、5,671,616 ETH をステークしています。Lido は、プラットフォーム上でステークされた ETH の表現として stETH トークンをユーザーに提供する Liquid Staking サービスです。
ステーキング市場をリードする取引所は、Coinbase、Kraken、Binance で、合計で 400 万 ETH 以上を取り扱い、市場シェアの約 27.3% を占めています。このうち、Coinbase と Binance は、それぞれ cbETH と bETH デリバティブを通じてユーザーに流動性を提供しています。
市場の約 22.4% は、身元不明のステーカーによって保持されています。これらは、自宅からノードを運営している個人、またはプライベート ステーキング プールを運営している小規模なグループである可能性があります。
流動性ステーキングと非流動性ステーキング
流動性ステーキングの主要構成要素は、Lido、中央集権型取引所のBinanceとCoinbaseで、市場シェアの53.7%を占めています。一方、非流動性ステーキングの主要構成要素は、中央集権型取引所のKrakenとプライベートステーキングプールで、46.3%を占めています。流動性ステーキングは、stETH、bETH、cbETHなどのバリデーターに流動性メカニズムを提供します。その結果、53.7%のユーザーがすでにステークして獲得したETHの流動性を獲得しているため、この部分に対する売り圧力はそれほど大きくないはずです。流動性のない46.3%の部分から生じる売り圧力の方が懸念されるかもしれません。
利益を得ているステーカーは何人いますか？
データに基づくと、ステークされた ETH のかなりの量が約 600 ドルから 1600 ドルの価格帯に収まっていることがわかります。
インザマネーとアンダーウォーターのバリデーターの割合は、それぞれ 28.7% と 71.3% と大きな差を示しています。インザマネーのバリデーターはわずか 28.7% であり、利益を獲得したこのグループは、ETH の利益を引き出して売却する強い動機を持っている可能性があります。
売り圧力の推定
まず、バリデーターによってステークされた ETH は、ロック解除のために 2 つの部分に分割されます。元本部分 (32 ETH) はステーク解除のキューに制限があり、引き出しはバリデーターがステーキングを終了することを意味します。一方、利益部分はいつでも引き出すことができ、収益を引き出したあともバリデーターはステークされた状態を維持します。
1日あたりの全額引き出し回数
1 日にアンステークできるバリデーターの数は制限されています。現在、解約制限は 8 で、1 日にアンステークできるバリデーターの最大数は 1,800 で、57,600 ETH がロック解除されます。利益部分については、いつでも引き出すことができるため、その制限は Ethereum チェーン上で生成されるブロックの数に関連し、1 日に約 115,200 人のバリデーターが引き出すことができます。
したがって、全額出金リクエストが 1 日の最大値に達した場合、理論的には最大 1,800 人のバリデータが全額出金を完了できますが、1 日の利益および部分出金の数は 115,200 から 1,800 を引いた 113,400 になります。
データの概要
イーサリアム上海アップグレード後の売り圧力を計算し始めることができます。推定を行う前に、すべてのステーク解除ができるだけ早く行われ、すべての利益がすぐに引き出されるなど、特定の仮定を確立する必要があります。まず、最大の売り圧力を表す最悪のシナリオを考えてみましょう。
理論上の最大売り圧力
理論的結果
部分的な引き出しを利用して利益部分を抽出すると、理論的には5日間、毎日最大226,800 ETHを引き出すことができます。一方、全額引き出しでは1日あたり最大57,600 ETHを放出することができ、全体の引き出しプロセスには313日かかります。したがって、上海アップグレードの完了後の最初の5日間の理論上の最大平均売り圧力は1日あたり284,400 ETHであり、新しいETHがステークされないと仮定すると、全体の放出には313日かかります。
売り圧力のより良いケース
バリデーターがステークしたETHの53.7%はすでに一定の流動性レベルに達しており、ロック解除する必要がないことを考慮する必要があります。そのため、すでに流動性を獲得している部分からの売り圧力が事前に部分的に解放されている可能性があります。
より良いケース結果
すでに流動性を獲得しているバリデーターの 53.7% のうち 30% が ETH を引き出して売却すると仮定すると、部分引き出しによって引き出される ETH の 1 日あたりの量は 141,546 ETH となり、3 日間続くと推定できます。全額引き出し部分は 1 日あたり 57,600 ETH のままで、196 日間続きます。したがって、上海アップグレード完了後の最初の 3 日間の潜在的な 1 日あたりの売り圧力は 199,146 ETH になります。
売り圧力に対するステーク利益の考慮
ステーク利益を考慮した推定結果
前述のデータから、インザマネーのバリデーターが 28.7% を占めていることがわかります。これを以前の売り圧力計算と組み合わせると、部分的な引き出し部分から抽出される毎日の利益は 40,624 ETH で、1 日続くことがわかります。完全な引き出し部分は 1 日あたり 57,600 ETH のままで、57 日間続きます。これまでに 1,422 のバリデーターのみが終了していることを考えると、上海アップグレードの完了後にステーキング解除を開始するユーザーは、ETH の引き出しを開始するまでに少なくとも 1.1 日待つ必要があります。したがって、上海アップグレードの完了後 1 日の潜在的な売り圧力は 86,128 ETH になり、その後、1 日の売り圧力は 57,600 ETH になります。
ユーザーのステーキング状況を考慮する
ユーザーのステーキングを考慮した推定結果
上海アップグレード後、ステークされたETHの流動性の増加により、ユーザーはETHをステークする意欲が高まる可能性があること、またバリデーターが過去7週間のETHの1日あたりの平均ステーキング量を維持している場合、上海アップグレード後の売り圧力はさらに軽減される可能性があります。
結論
CoinGeckoのデータによると、過去24時間のETHの取引量は5,392,296 ETHでした。最大の売り圧力を考慮すると、最初の5日間の売り圧力の割合は5.27％となり、売り圧力が比較的大きくなります。利益、流動性、ユーザーの再ステーキングなどの要素を考慮すると、初期の売り圧力はさらに1.1％まで低下する可能性があります。したがって、私たちの推定に基づくと、上海アップグレードの引き出しがETHの売り圧力に与える長期的な影響について心配する必要はありません。ただし、上海アップグレードの完了後の最初の5日間は、より顕著な売り圧力が発生する可能性があります。
さらに、市場は常に変化しているため、上海アップグレード当日に価格が大幅に変動したり下落したりすると、投資家の間でパニックが発生する可能性があります。さらに、市場操作者は上海アップグレードイベントを利用して保有するETHを売却する可能性があり、これにより、ETHがステーキング解除された後にETHに対する大規模な売り圧力が高まる可能性が高くなります。
参照
1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking
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