注: この調査レポートは、2024 年 1 月 30 日に第一級倉庫の公式ウェブサイトに初めて掲載されました。
Jupiter は、Solana ネットワーク上に構築された取引アグリゲーターです。 Jupiter は 2021 年 10 月にローンチされ、Solana ユーザーにとって最も人気のある取引フロントエンドとなっています。Solana の取引量の半分以上を集約しています。Jupiter のトランザクション集約機能の開発は限界に近づいています。この契約により、Launchpad プラットフォーム Jupiter Start と水平展開のためのインキュベーター Jupiter Labs が立ち上げられました。 Jupiterには多くのユーザーベースとリソースがあり、Launchpadプラットフォームのプロジェクト品質はある程度保証されています。また、同社の Jupiter Labs デリバティブ プロジェクトは、高い TVL と取引量を誇ります。要約すると、私たちは木星に焦点を当てることにしました。
投資概要
Jupiter は、Solana ネットワーク上に構築されたトランザクション アグリゲーターで、1inch に似たユーザー インターフェイスを備えています。このプロトコルは、トランザクション集約、指値注文、および固定投資機能を提供します。 Jupiter は Solana のトランザクション量の半分以上を集約しているため、トランザクション集約にはさらなる開発の余地がほとんどありません。プロトコルの水平拡張により、起動プラットフォームに似た Jupiter Start と Jupiter Labs が起動されます。 2024年1月15日の時点で、この契約では資金調達情報は公表されていない。
Jupiter のトランザクション集約機能はピークに近づいており、Solana ネットワーク上の集約トランザクション量の割合を増やす余地は少なくなります。 Jupiter は、Solana ネットワーク上で唯一の競争力のあるトランザクション アグリゲーターです。優れた取引エクスペリエンスとユーザー インターフェイスを備えたこのプロトコルは、これまでに開発が進んでいます。その 24 時間の取引量は約 4 億 6,000 万米ドルです。控えめに見積もっても、その総取引量は Solana ネットワーク全体の取引量の 50% を超えています。さらなる改善の余地はほとんどありません。
Jupiter Start は、ジュピターが立ち上げたプロジェクト推進プランとして、リソースとユーザーベースのサポートにより大きな可能性を秘めています。 Jupiter は、打ち上げプラットフォームに似た Jupiter Start を立ち上げました。現時点では、重要な機能である Launchpad と Atlas 機能はまだ立ち上がっていません。しかし、Jupiter は、Solana ネットワークの巨大なユーザー ベースに加え、独自の Jupiter Labs プロジェクト リソースを持っています。ジュピタースタートプロジェクトの品質はある程度保証されており、この機能は注目に値します。
Jupiter Labs プロジェクトは他のチェーン スター製品のフォーク バージョンであり、Jupiter のプロモーションの下で大きな可能性を秘めています。 Jupiter Labs が一時的に立ち上げた 2 つのプロジェクトは、デリバティブと LSD ステーブルコインであり、GMX V1 や Lybra と非常によく似た形式であり、デリバティブ プロジェクトは現在使用段階にあり、1 日の平均取引高は 9,000 万米ドル近くに達しています（制限付き）。 TVLによる）。 Jupiter に牽引されて、Jupiter Labs の製品が市場の注目を集め、より多くのユーザーと資金を集めていることがわかります。その後の LSD ステーブルコイン プロトコルでは、貸出金利と償還メカニズムに小さな革新が加えられ、Solana 関連分野のギャップが埋められました。
全体として、Jupiter には Solana のトランザクション集約セクションに競合他社はなく、トランザクション量の半分以上を集約しているため、DEX が Solana の基礎となる流動性プロトコルとなっています。巨大なユーザーベースとプロジェクトリソースのサポートにより、Jupiter Start と Jupiter Labs の水平展開にも大きな市場潜在力があり、Jupiter Start と Jupiter Labs は連動効果をもたらす可能性があります。上記の条件に基づいて、木星に焦点を当てることにします。
注：第一種倉庫の最終評価「従う」「従わない」は、予測ではなく、第一種倉庫プロジェクトの評価枠組みに基づき、プロジェクトの現状の基礎を総合的に分析した結果です。プロジェクトトークンの将来の価格上昇または下落。トークンの価格に影響を与える要因は数多くあり、プロジェクトのファンダメンタルズだけが要因ではないため、調査報告書が【注目していない】と判断されたからといって、プロジェクト価格が確実に下がるとは限りません。また、ブロックチェーンプロジェクトの開発は動的であり、当社が「懸念なし」と判断したプロジェクトの基礎的変化が顕著な場合には、「懸念あり」に調整する場合があります。 「気にしない」 【フォロー】しているプロジェクトに大きな悪性変化があった場合、メンバー全員に警告し、【フォローしない】に調整させていただく場合がございます。
1. 基本概要
1.1 プロジェクトの紹介
Jupiter は、Solana ネットワーク上に構築されたトランザクション アグリゲーターであり、Solana ネットワーク上の取引量の 50% 以上を集約しており、ユーザーが取引する際の最初の選択肢となります。アグリゲーション機能の開発は頭打ちに近づき、さらなる発展を目指してプロトコルの水平拡張が行われており、ジュピターはその影響力を高めるために、ローンチプラットフォームのジュピタースタートとインキュベーターのジュピターラボという2大機能を立ち上げました。
1.2 基本情報
2. プロジェクトの詳細
2.1 チーム
チームの主要メンバーは、2021 年 5 月に Jupiter を設立した Meow と Ben Chow です。同時に、彼らは Solana の流動性プラットフォームである Meteora のメンバーでもあります。
共同創設者 — Meow: Jupiter の共同創設者、Solana の DEX Meteora の構築者。
共同創設者 — Ben Chow: インタラクション デザインと製品に長年の経験を持つ彼は、ソーシャル ゲーム会社 Hive7 の創設チーム メンバーの 1 人であり、複数の企業の共同創設者でもあります。 2021 年 5 月、Ben と Meow は Jupiter Aggregator を設立しました。
2.2 資金
ジュピターは資金調達を発表していない。
2.3 コード
Jupiter は、Solana、Aptos、Sui、Wormhole などの有名なプロジェクト (ほとんどが有名な Solana プロジェクトと米国のプロジェクト) を監査している OtterSec によって監査されています。比較的豊富な監査経験と業界内での一定の評判を持っています。
2.3 製品
Solana ネットワーク上に構築された取引アグリゲーターとして、Jupiter は Solana 取引ユーザーにとって主な選択肢の 1 つです。現在は主に取引アグリゲーション、指値注文、DCA・確定投資、Jupiter Startの4つの主要な機能を提供しています。同時に、Jupiter Labs はコミュニティとユーザーを団結させて、現在は永久契約製品や LSD ステーブル コインを含む独立したプロジェクトを立ち上げています。
2.3.1 トランザクションの集約
ほとんどの取引アグリゲーターと同様に、ユーザーは取引ペアを選択して Jupiter に取引金額を入力でき、Jupiter はサポートされている分散型取引所で最適な交換パスを自動的に見つけます。個々の DEX にのみ流動性があるトークンの場合、取引集約により流動性を直接見つけることができます。トランザクション量が多いトークンの場合、トランザクション集約により、複数のパスを通じてより良いトランザクション価格/スリッページが提供される可能性があります。取引前に、ユーザーは取引手数料、スリッページサイズ、ダイレクトパスを使用するかどうかなどのパラメータを変更することを選択できます。
Jupiter の取引インターフェースは比較的整っていて (1 インチに似ています)、取引体験はより優れています。設定では、言語を調整し、ブラウザーと RPC ノードをブロックして、さまざまなニーズに適応し、単一障害点を回避できます。 Jupiter は現在、取引機能を含む 29 のアプリケーションをサポートしています。 DEX が Jupiter に統合されるには、主に流動性とセキュリティの監査を含む特定の条件を満たす必要があります。 DEX では、特定の取引量要件を確保するために少なくとも 500,000 ドルの流動性が必要です。次に、セキュリティを確保するためにコードを監査する必要があります。
Jupiter は、ユーザー インターフェイスの問題の一部が原因で、トランザクション量の大部分を Solana に集約します。 Solana で最も流動性の高い DEX は Orca で、流動性は 1 億 9,000 万ドルに達します。次は Raydium ですが、Raydium 独自のプロトコル トークン RAY を除いて、Orca は他の主流トークンよりも流動性が高くなります。ただし、Orca 自体の取引高は Raydium の取引高よりも低いことがよくあります (Orca の取引高は主に Jupiter の集計によるものです)。 Orca の取引インターフェイスは、従来の Uniswap のような操作インターフェイスではなく、買い/売りを選択して数量を入力する形式であり、ユーザーの操作習慣と一致していません。第 2 に、WIF は Orca のホワイトリストに参加していません (ホワイトリストに参加する必要があります)。契約住所を入力して検索します）。 Orca はユーザーの小額取引のニーズを満たすことができますが、取引体験は Jupiter に比べてはるかに劣ります。
図 2–1 Orca 取引インターフェイス [1]
第二に、Solana のトークンの全体的な流動性は強くありません。大規模なトランザクションにアグリゲーターを使用すると、特定のスリッページ損失を削減できます。SILLY を例に取ると、SOL の交換に 100 万 USDC を使用した場合のスリッページ損失は 1.22% 近くになります。 Jupiter を使用するとスリッページ損失は 0.4% に近くなります。これは、アグリゲーターがスリッページ損失/価格への影響を 0.8% 削減できることを意味します。
図 2–2 Orca SOL/USDC の大規模トランザクション表示
全体として、Jupiter の大規模アプリケーションの主な理由は、ユーザー インターフェイス、流動性、エアドロップです。そして、アグリゲーターの使用に慣れた後、ユーザーは最初はトランザクションに DEX の代わりにアグリゲーターを使用するようになります。これは、ある程度のユーザーの粘着性があります。
2.3.2 指値注文
Jupiter は指値注文機能も提供しており、取引中の価格効果によるコスト増加やスリッページ問題を回避します (MEV 問題はありません)。指値注文は部分的に約定することができ、完全に約定せずに取引トークンの一部を受け取ることができます。取引の際、ユーザーは注文の有効期間、交換価格、交換数量を選択できます。このプロトコルはBirdeyeおよびTradingViewと連携しており、Birdeyeはトークンのオンチェーン価格データを提供し、JupiterはTradingViewのテクノロジーを使用してチャートデータを表示します。全体的な取引エクスペリエンスは、集中型取引所の取引エクスペリエンスと非常に似ています。
図 2–3 Jupiter の指値注文関数の表示
2.3.3 DCA/設備投資
DCA（ドルコスト平均法）はドルコスト平均法と呼ばれ、固定投資とも呼ばれます。一定期間にわたって複数回の投資を行うことで、購入コストを償却します。 Jupiter は、最小頻度が分、最大頻度が月の固定ベッティングを提供します。ユーザーは、固定投資の頻度、固定投資の合計期間、価格帯を選択できます。
図 2-4 Jupiter の固定投資インターフェイスの表示
固定投資が開始されると、トークンは固定投資トークンの関連アカウントに転送され、一定の間隔で取引操作が実行されます (MEV を防ぐため、取引は 2 ～ 30 秒間変動する場合があります)。取引が完了すると、固定投資口座は自動的に閉鎖され、すべてのトークンがウォレットに転送されます。この契約では、固定投資に対して 1,000 分の 1 の手数料が課されます。固定投資は弱気市場でトークンを蓄積し、流動性の低いトークンを徐々に売却するのに適していますが、全体的な需要は少なくなります。
2.3.4 ジュピタースタート
ジュピターは、投資家の利益を保護しながら新規プロジェクトの開発を促進することに特化した独自のプロジェクト推進プラットフォーム「ジュピタースタート」を設立する。 Jupiter Start のプロセスは、社会導入、教育、ローンチ前、Launchpad、Atlas の 5 つの部分に分かれています。コミュニティ紹介は1週間にわたって行われ、主にプロジェクトのコンセプトや経済モデルなどの紹介とコミュニティでのディスカッションが行われます。教育機関は個々のプロジェクトを Web サイトの一部として配置し、部分的に資格のあるユーザーが読み物やオンチェーン操作を通じてトークンを獲得します。事前上場により、ユーザーは流動性が追加される前に指値注文や DCA 操作を行うことができます。
現在、コミュニティ紹介、教育、ローンチ前機能が開始されており、期待できるのは Launchpad と Atlas (未説明) の機能です。 Jupiter Labs のプロジェクトは独自のプロトコル トークンを発行するため、その Launchpad プロジェクトは派生プロジェクトである可能性があります。
2.3.5 ジュピター研究所
Jupiter Labs は Jupiter から独立しています。Jupiter Labs プロジェクトは最終的には独立して運営され、Jupiter ユーザーとコミュニティは特定の優先権とトークン インセンティブを受け取ることになります。 Jupiter Labs が現在立ち上げているプロジェクトは、永久契約と LSD ステーブルコインです。
ジュピター パーペチュアル
Jupiter Perpetual は、Jupiter Labs によって開始された GMX V1 に似た派生プロトコルで、現在使用段階にあります。プロトコルのユーザーは主に流動性プロバイダーとトレーダーに分かれます。流動性プロバイダーによって提供される流動性は、トークンのバスケット (現在は BTC、ETH、SOL、USDC、USDT を含む) に変換され、プール内のより高いウェイトを持つトークンは主に SOL と USDC、つまり主な取引対象となります。ソルです。
取引ユーザーがレバレッジ取引を実行する場合、トレーダーはプールからトークンを借りてレバレッジポジションを確立します。このデリバティブ取引のユーザーは、取引スリッページを負担する必要はなく、トークンの利用状況に応じた取引手数料と借入手数料のみを支払うだけで済みます。流動性プロバイダーは、取引手数料とすべての借入手数料の 70% を受け取ります。同様に、流動性プロバイダーもトレーダーの利益とトークンの減価償却によって引き起こされる損失のリスクを負います。 2023年末から現在まで、JLPの価格は1.8ドル前後で推移している。
図 2-5 JLP データ[2]
LSTステーブルコイン
Jupiter Labs の LST ステーブルコイン プロトコル XYZ はまだ開始されていませんが、ドキュメントによると、このプロトコルは Lybra V1 に似ています。ユーザーは SOL をステーキングすることで、利付ステーブルコイン SUSD を (利息を借りずに) 鋳造することができ、プロトコルは約束された LST を通じてステーキング収入を取得し、その収入は SUSD 保有者と契約のガバナンス トークンに分配されます。この契約の主な特徴は、LSTの利回りがSOL借入金利よりも高い場合、SOL LSTが貸付契約で抵当に入れられ、レバレッジ裁定取引を利用して収益を最大化することでSOLを貸し出し、LSTに置き換えるのに使用されることです。第二に、考えられる追加メカニズムの中で、プロトコルは SUSD 価格の安定性を確保するために償還メカニズムを採用しています。頻繁な償還は、特に市場変動のオラクルが遅れている場合に借り手のポジションに影響を与える可能性があります (SUSD 保有者は SUSD を借り手の LST と交換します)。このプロトコルは、小さな価格帯のガバナンス トークン償還を導入することでこれを実現します。借り手への影響を軽減します。 SUSD の価格が 0.95 ドルから 1 ドルの間の場合、プロトコルは借り手の償還頻度を減らすために SUSD を使用してガバナンス トークンを償還することがあります。
レバレッジアービトラージを利用して収益を増加させる一方で、借り手とSUSD保有者に追加のプロトコルとオラクル相場のリスクももたらし、借り手は一定量のSUSD鋳造を維持するためにより高いガバナンストークンインセンティブを必要としています。小さな価格帯でガバナンストークンを償還すると、借り手のポジションに対する償還の影響を大幅に軽減できますが、新たな問題も引き起こします。少額範囲のガバナンストークンの償還では、償還の大部分がガバナンストークンの償還となり、価格が1ドルを下回る状況が続くと、より深刻なトークン発行が発生する可能性があります。
図 2-6 XYZ 演算ロジック[3]
概要: Jupiter は、トランザクション集約、指値注文、および固定投資機能を提供します。全体的な取引方法は1インチと非常に似ています。追加機能である定額投資機能では、価格帯、時期、頻度を設定できます。 Jupiter Start の Launchpad 機能と Atlas 機能はまだ開始されておらず、今後の開発の焦点となる可能性があります。このプロトコルによって立ち上げられた Jupiter Labs は、デリバティブと LSD ステーブルコインという 2 つの新しいプロトコルをインキュベートしています。新しいプロトコルは将来的に独立して運用され、Jupiter ユーザーとコミュニティに特定の優先権とインセンティブを与えます。
3.開発
3.1 歴史
表 3–1 Prisma Finance の主なイベント
3.2 現状
3.2.1 ビジネスデータ
Jupiter は Solana 上で競合する唯一のトランザクション アグリゲーターであり、Solana ネットワーク上のトランザクション量の大部分が Jupiter を経由します。 11月と12月の取引高を見ると、Solanaネットワーク上のDEXの総取引高はそれぞれ80億米ドル、280億米ドルであったのに対し、Jupiterのこの2ヶ月間の総取引高はそれぞれ39億米ドル、170億米ドルでした。 。取引量の観点から見ると、Solana では Jupiter が DEX 取引量の半分以上をリードしています。つまり、ユーザーは DEX のフロントエンドではなく取引に Jupiter を多く使用しており、流動性の基盤となるプロトコルとして DEX の存在を実感しています。
図 3–1 Jupiter の月次取引データ[4]
Jupiter は現在 29 のプロトコルの流動性を集約しており、その中でトランザクション集約を通じて生成されたトランザクション量の上位 5 つのプロトコルは Orca、Raydium、Phoenix、Lifinity、Meteora です。上位 5 つのプロトコルは、Jupiter のトランザクション量のほぼ 90% を占めます。言及する価値があるのは Meteora です。Meteora のチーム メンバーには Meow と Ben Chow も含まれています。プロトコルの前身は分散型取引所 Mercurial Finance です。 FTX 雷雨の後、Mercurial Finance はシャットダウンを発表し、スナップショット トークン所有者は Meteora トークンの 20% を受け取り、Jupiter は Meteora にトークンをローンチし流動性を追加します。現在、Meteora は流動性の提供を開始しています。投資家向けのインセンティブ プラン (10% のメテオラ)流動性を追加する前に LP に割り当てられたトークン）。
図 3–2 Jupiter DEX 取引量データ
3.2.2 ソーシャルメディアの規模
2024 年 1 月 15 日の時点で、Jupiter のコミュニティの規模は大きく、Discord は非常に活発で、主に JUP エアドロップと Meteora の流動性に関する問題について議論しています。
3.3 将来
Jupiter には現時点で明確なロードマップがありませんが、プロトコルがトークンを発行しようとしていることを考慮すると、プロトコル ガバナンスのための DAO を確立するためのさらなるアクションが必要です。 Jupiter Start の Launchpad および Atlas 機能は将来的に開始される予定であり、Solana のスター プロジェクトとして Jupiter Start は大きなユーザー ベースを有しており、Jupiter Start は一定のリソース上の利点も得ることができます。
概要: Jupiter が 2021 年 10 月にオンラインになって以来、Jupiter は大量の取引量を受け取りました。 FTX 雷雨により、TVL が最も高い DEX は Orca になりました (ユーザー インターフェイスによって提供される取引エクスペリエンスが若干不十分です)、Raydium はより高い TVL と一部の Tugo トークンの流動性を備えています。 Jupiter は、その使いやすさと快適なユーザー インターフェイスにより、より多くのユーザーの支持を得ています。 2024 年 1 月 15 日の時点で、取引量の 50% 以上が木星で発生しています。今後のLaunchpad機能にも期待したい。
4. 経済モデル
4.1 トークンの配布
Jupiter のトークンは JUP で、総供給量は 100 億です。トークンの40％（最初のラウンドで10％、合計4ラウンド）がエアドロップに使用され、20％が流動性とコミュニティのインセンティブに使用され、40％がチームおよび戦略的予備として使用されます。このプロトコルは、トークンの 50% をコミュニティに割り当てることを約束し、チームとコミュニティにコールド ウォレットを割り当てます。初期の循環トークンは、流動性の追加に 5%、エアドロップ トークンの 10% になると予想されます (追加のトークンが存在する可能性があります)。トークンの約 2% がロック解除されています)
4.2 トークンユーティリティ
Jupiter はトークン JUP の具体的な機能をまだ発表していませんが、著者は短期的には主にコミュニティ ガバナンスに使用されるだろうと考えています。 Jupiter Labs からのその後の新しいプロジェクトはエアドロップされ、JUP 所有者に優先テスト権が与えられる可能性があると同時に、Jupiter は 1inch の例に倣い、ステーカーにプラスのスリッページ収入を提供する可能性があります。
5. フォローアップの質問
Jupiter はすでにトランザクション量の 50% を Solana に集約しており、その後の主な開発はプロトコルの Jupiter Start 機能と Jupiter Labs にあります。
5.1 Solana DEX 業界の概要
Jupiter は、Solana ネットワーク上で常に唯一の競争力のあるトランザクション アグリゲーターであり、そのスムーズなユーザー エクスペリエンスと比較的快適なユーザー インターフェイスにより、ますます多くのユーザーを魅了してきました。 Jupiter は取引量の 50% 以上を Solana に集約しており、DEX を Solana ネットワーク上の真の基礎となる流動性プロトコルにしています。プロトコルのさらなる発展とその後のエアドロップ計画により、Jupiter によって集約されるトランザクション量の割合はさらに増加すると予想されます。 Jupiter は Solana のアグリゲーター市場のほぼすべてを占めており、さらなる発展は Solana 自体ではなく、Solana 自体のさらなる最適化にあります。
5.2 ジュピタースタート
トランザクション集約のさらなる成長には限界があるため、Jupiter Start は Jupiter がその領域を拡大するための別の方向性となる可能性があります。現時点では、Jupiter Start には導入、教育、および事前起動機能のみがあり、Jupiter Start のコア機能である Launchpad はまだ起動されていませんが、Jupiter Start は巨大なユーザー グループを抱えており、トラフィック効果が強力です。独自のリソースの利点を考慮すると、そこから立ち上げられたプロジェクトはより高品質になる可能性があります。
5.3 ジュピター研究所
Jupiter Labs は、JUP DAO、Solana コミュニティ、Jupiter ユーザーと協力して、新しい DeFi プロトコルを立ち上げます。 Jupiter Labs のプロジェクトは最終的には独立して運営されますが、Jupiter ユーザー、コミュニティ、トークン所有者は早期の優先権とトークン報酬を得ることができ、Jupiter Labs プロジェクトは Jupiter Start で開始される可能性もあります。
Jupiter Labs が現在立ち上げている製品はデリバティブ プロトコルと LSD ステーブルコインです。デリバティブ プロトコルはすでに使用の初期段階にあり、流動性 (JLP) は 5,000 万ドルに制限されています。全体的なプロトコルは GMX V1 と非常によく似ています。もう 1 つのプロトコルは LSD ステーブルコイン プロトコル XYZ です。これは全体として Lybra V1 に似ていますが、Lybra に基づいており、金利裁定取引 (SOL を貸し出すモーゲージ LSD) を使用して、ステーブルコイン所有者とプロトコルの安定性を高めています。トークン所有者の収入。同時に、価格を維持するために担保を直接償還する他のステーブルコインプロトコルに基づいて、XYZはガバナンストークンを使用して、少額（5％）が固定されていない場合に借り手のポジションを償還し、借り手を保護すると同時に、希薄化リスクを高めます。ガバナンストークン。
概要: Jupiter 独自のトランザクション アグリゲーション ビジネスはほぼ頭打ちに達しており、DeFi 分野への水平展開戦略を採用し、Launchpad プラットフォーム Jupiter Start とインキュベーション プラットフォーム Jupiter Labs を立ち上げました。 Jupiter には強力なリソースの利点 (独自の巨大なユーザー ベースと Jupiter Labs プロジェクト) があり、Launchpad プロジェクトは注目に値します。Jupiter Labs にはイノベーションが少ないものの、Solana 上の関連プロジェクトのギャップを埋めています。木星、それはまだまだ素晴らしい可能性を秘めています。
6. リスク
1) コードのリスク: Jupiter は OtterSec によって監査されていますが、コードのリスクは依然として存在します。
2) デリバティブ プロジェクトのリスク: デリバティブ プロジェクトはまだベータ段階にあり、プロトコルの流動性を空洞化させるオラクル攻撃などのリスクが存在する可能性があります [5]。
参考文献
Jupiter 公式ドキュメント、https://station.jup.ag/docs/
ジュピターブログ，https://station.jup.ag/blog
[1] https://www.orca.so/
[2] https://jup.ag/perps-earn/buy/SOL
[3] https://station.jup.ag/labs/lst-stablecoin/litepaper
[4] https://station.jup.ag/stats/month
投資リスクと免責事項
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