Bitcoinの価格は安定しており、Bitcoinトレジャリー企業であるStrategy（MSTR）は引き続きNasdaq 100に上場されています。それにもかかわらず、Strategyのビジネスモデルに対する懸念が高まっています。新しい分析によれば、2028年がStrategyの生存にとって決定的な年になるでしょう。暗号取引所とそのプロセスが注目されています。
Strategyは現在、非常に多くのBitcoinを保有しており、企業は市場全体に影響を与えることができます。コインの量は、典型的なBitcoinのクジラを大きく上回っています。
Tiger Research: 「2028年が本当の限界です - 準備はできていますか？」
ブロックチェーン分析企業Tiger Researchは、2028年をStrategyの企業モデルにとって最大のリスクと特定しています。その分析の中で、研究者たちはトレジャリーモデルの財務的な弱点を説明しています。
報告書は重要な変化について述べています：2023年まで、Strategyは自己資金と小規模な転換社債でBitcoinの購入を資金調達していました。そのため、BTCの数は低い6桁の範囲に留まっていました。しかし、2024年以降、同社は優先株、ATMプログラム、大規模な転換社債を通じて大規模な負債を大いに利用しています。これにより、Bitcoinの価格上昇がさらなる大規模な購入を可能にする循環が生まれました。
問題点：これらの転換社債のコールオプションはほぼすべて2028年に期限が設定されています。これにより、約64億USDの返済ニーズが生じます。投資家は、企業が拒否できない返済を要求することができます。
キャッシュフローなし、セーフティネットなし - 知っておくべきリスク！
Tiger Researchは根本的な弱点を指摘しています：Strategyはほぼ全ての資本を使ってBitcoinを購入しました。そのため、同社は他の企業が機械を使って行うような生産的な資産からの継続的な収入を得ることができませんでした。
「資本を生産的な資産に投資していれば、自然な返済源があったでしょう」と報告書は指摘しています。「しかし、Bitcoinの蓄積に焦点を当てているため、返済の余地はほとんどありません。」
2028年に新しい資金調達オプションが利用できない場合、Strategyは約71,000 BTCを90,000 USDの価格で売却しなければなりません。これは、日々の取引量の約20％から30％に相当し、市場全体での価格崩壊を引き起こす可能性があります。
破産の閾値が上昇：今知っておくべきこと！
Strategyの破産閾値は2025年にBitcoinの価格で23,000 USDに達します。それには73％の価格下落が必要です。しかし、この閾値は2023年の12,000 USDから2024年の18,000 USDに上昇しました。これは、負債がBitcoinの保有高よりも早く増加したためです。
「Strategyのリスクは通常の条件下では低いと見られますが、すべてが2028年に極端に集中しています」とTiger Researchは警告しています。「もしリファイナンスが失敗すれば、全体の市場に圧力をかける売却圧力が生じる可能性があります。」
報告書には、Bitcoinトレジャリー企業は、2022年の崩壊を乗り越えることでStrategyが開発したセキュリティメカニズムが欠如しているため、さらに強く危険にさらされていると記載されています。
Nasdaq 100：疑念にもかかわらず、インデックスは強いままでしょうか？
StrategyはNasdaq 100からの除外をぎりぎり回避しました - これは最新のインデックス更新で暗号取引所が先週末に発表した内容です。しかし、グローバルインデックスプロバイダーであるMSCIは、1月初旬に除外の可能性を検討しています。一部の市場観察者は、Strategyのバイ・アンド・ホールドモデルがテクノロジー企業というよりも投資ファンドに似ていると述べています。
Strategyは2020年に企業向けのBitcoinトレジャリーモデルの先駆者でした。現在、世界中に多くの模倣者が存在します。しかし、Bitcoinの価格変動が株式に強い影響を与えるため - Strategyは3か月で47％を失いました - 借金モデルが今後の債務圧力に耐えられるかどうかの不安が高まっています。
