執筆｜Liam、深潮TechFlow
もし世界で最も暗号通貨を取引することを愛する人を選ぶとしたら、韓国人は必ず名前が挙がるでしょう。
韓国は、常に世界で最も暗号通貨に熱狂する国の一つであり、市場は「キムチプレミアム」という言葉を生み出しました。韓国のトレーダーはビットコインを購入する際、世界よりも10%高くなることがありました。
しかし、2025年になると、風向きが変わりました。
韓国最大の暗号取引所Upbitの取引量は昨年同期比で80%減少し、ビットコインの韓国ウォン取引ペアの活発度は過去の年ほどではありませんでした。一方、韓国の株式市場は熱気に包まれ、KOSPI指数は年内で70%以上上昇し、歴史的な最高値を更新し続けています。
Kakao Talk や Naver フォーラムでは、かつて毎日のように山寨コインについて議論していた個人投資家たちが、今では「AI 半導体関連株」について話しています。
暗号市場の鬼物語が到来し、韓国人もあまり暗号通貨を取引していません。
取引量が半減し、韓国人は暗号通貨を取引していません。
過去数年間、韓国は世界の暗号市場の争奪戦の場でした。
取引所とプロジェクトにとって、ここには高い純資産を持つ優良顧客がいます。もっと言えば、韓国人はしばしば山寨コインの受け皿となります。
メディアや映画作品の中には、韓国人が徹夜で暗号通貨を取引し、富を得たり破産したりする物語が数多くあります。
したがって、誰かが「この『暗号通貨の国』の個人投資家は、今はあまり暗号通貨を取引していない」と言ったとき、あなたはおそらくそれが不条理だと感じるでしょう。
しかし、データは嘘をつきません。
韓国最大の取引所 Upbit の取引量は崩壊的に減少しています。
2025 年 11 月、Upbit の日平均取引量はわずか 17.8 億ドルで、2024 年 12 月の 90 億ドルと比較して 80% 減少し、すでに4ヶ月間連続で減少しています。
Upbit の歴史的頂点は 2024 年 12 月 3 日に現れ、韓国の戒厳令が出た夜、その日の取引量は 274.5 億ドルに達し、通常の 10 倍でした。
しかし、その夜の狂気は頂点に達し、その後市場は急速に冷却し、取引量は崖のように崩れました。
取引量の変動性も著しく低下していることに注目する価値があります。
2024 年末の熱狂期には、日々の取引量が 50-270 億ドルの間で激しく変動していましたが、2025 年に入ると、大部分の時間で取引量は 20-40 億ドルの範囲内で安定し、変動幅が大幅に縮小しました。
韓国第2位の取引所 Bithumb の運命も似ています。
2024 年末 (12 月) の Bithumb の日平均取引量は約 24.5 億ドルで、2025 年 11 月にはわずか 8.9 億ドル程度に減少し、全体で約 69% 減少し、流動性がほぼ 2/3 失われました。
韓国最大の2つの地元取引所（Upbit と Bithumb）は、同じ期間内に「取引量の減少」に陥り、取引の冷却だけでなく、韓国の個人投資家の感情が全面的に後退していることを意味します。
データの検索はこれを裏付けており、韓国の Google 検索トレンドでは、ビットコイン（Bitcoin）の最新検索指数は 44 で、2024 年末の最高点 100 から 66% 減少しています。
韓国株式市場の狂乱
では、韓国人のお金はどこに行ったのでしょうか？答えは：株式市場です。
今年の韓国株式市場は 2017 年のビットコイン牛市場の再生であり、史詩的な狂乱です。
韓国の基準 KOSPI 株価指数は、ちょうど過ぎた 10 月に 17 回も取引中の歴史的最高値を更新し、4200 ポイントの大関を突破しました。それはただの 10 月のことで、累積で約 21% 上昇し、2001 年以来の最高の単月となりました。
年初から現在まで、KOSPI 指数は 72% 以上の累積上昇を記録し、すべての資産クラスをリードしています。
KOSPI の 10 月の日平均取引高は 16.6 万億ウォン（約 115 億ドル）に達し、単日最高取引高は 18.9 万億ウォンで、9 月から 44% 増加し、証券会社のアプリは一時的にフリーズしました。
これはまだ指数に過ぎませんが、個別株はさらに狂っています。
サムスン電子は年初から現在までに 100% 上昇し、ストレージ大手 SK ハイニックスの株価は今四半期に 70% 上昇し、年初から現在までに 240% の暴騰を記録しました。この二社の合計日平均取引量は 4.59 万億ウォンで、全市場の 28% を占めています。
市場の熱気が高まり、取引所も耐えられなくなり、韓国取引所は月曜日の夜に SK ハイニックス株に「投資注意」の通知を出しました。その理由は、その株が急速に上昇しているためで、これにより SK ハイニックスの株価は火曜日に急落しました。
AI は「国民の信仰」となりました。
かつて、韓国株式市場は死に絶えた水面のようで、十年以上基本的に上昇せず、韓国の地元メディアも頻繁に悲観的な見方をして、「韓国株式市場には道がない」と称しました。これにより、多くの韓国の投資家が暗号通貨を取引したり、米国株に投資したりすることになりました。なぜ 2025 年に韓国株式市場は再び回復したのでしょうか？
韓国株式市場のこの急騰は、見た目には「個人投資家が狂って取引している」ように見えますが、その背後にある論理は異常に明確です：
世界の AI 浪潮 + 政策の推進 + 国内資金の回帰。
誰もが知っているように、この一連の市場の火種は AI にあります。
ChatGPT は世界のテクノロジーバブルの第 2 シーズンに火をつけ、韓国はちょうど産業チェーンの「弾薬庫」の位置にいます。
韓国は世界のストレージチップのリーダー国であり、SK ハイニックスとサムスン電子は高帯域幅メモリ（HBM）市場をほぼ独占しており、HBM は AI 大モデルのトレーニングに最も重要な材料です。
これは、英伟达や AMD の GPU 出荷が増加すると、韓国企業の利益曲線も同時に急上昇することを意味します。
10 月末、SK ハイニックスは財務報告を発表し、第 3 四半期の収益は 171 億ドル、営業利益は 80 億ドルで、前年比 62% 増加し、いずれも過去最高を記録しました。
さらに重要なのは、SK ハイニックスが 2026 年のすべての DRAM および NAND の生産能力の顧客需要を確保しており、供給が需要に追いついていないことです。
それで韓国人は気づきました：
AI はアメリカの物語ですが、金は韓国が稼いでいます。
もし英伟达が米国株の魂なら、韓国の個人投資家は SK ハイニックスで自分の信仰を見出しました。
暗号市場から株式市場に移った彼らは、依然として「10 倍になる夢」を追い求めていますが、サムスンや SK を購入することで「愛国者」の冠を自らに冠することもできます。
また、重要な背景を無視しないでください：韓国政府は、株式市場を必死に救おうとしています。
長年にわたり、韓国株は「韓国割引（Korea Discount）」と呼ばれる現象に悩まされてきました。
財閥の独占、企業ガバナンスの混乱、株主へのリターンの低さ……これにより、韓国企業は一般的に過小評価されており、たとえサムスン電子でさえも長期間にわたって世界の同類企業の評価を下回っています。SK ハイニックスは 240% 上昇した後も PE は 14 のままです。
尹錫悦政権が発足して以来、「韓国版株主価値革命」と呼ばれる改革計画を発表しました：
企業の配当を増やし、株式を買い戻すことを促進します。
財閥の交差持株を打撃します。
キャピタルゲイン税を引き下げ、年金と個人投資家に地元配分を増やすよう奨励します。
この改革はメディアによって「韓国を割引から解放する国家行動」と呼ばれています。
そのため、海外の資金が戻り、地元の機関や個人投資家も次々と「家に帰って株を買う」ようになりました。
もちろん、もう一つの現実は、資金が行き場を失っていることです。
韓国の不動産市場は高金利の周期で冷却し、米国株は高評価であり、暗号市場はただ受け皿になるしかありませんでした。
投資家は新しいギャンブルのテーブルを必要としており、株式市場はちょうど合法的な投資の場を提供しています。
韓国銀行のデータによれば、今年の上半期に地元の個人投資家が新たに証券口座を開設した数は 500 万を超え、証券会社のアプリのダウンロード量が急増しました。
この資金流入のスピードは、2021 年に個人投資家が仮想通貨市場に殺到した時よりも早いです。
同時に、韓国の年金や保険資金も地元のテクノロジー株に投資を増やしています。
国家から機関、個人投資家まで、皆が株式市場に飛び込んでおり、あなたはこれを「国家レベルの国民的牛市」とさえ言えるでしょう。
投機は決して眠らない
暗号市場が「感情」で価格を引き上げるのとは異なり、韓国株式市場の今回の「牛」は、少なくとも業績による支えがあります。
最後に認めなければならないのは：
この株式市場の牛市は、実質的には全国的な「感情の共鳴」と言えます。
韓国人は変わらず、ただ別のギャンブルのテーブルに移っただけで、彼らはただ賭けるだけでなく、レバレッジをかけます。
ブルームバーグの報道によれば、韓国の個人投資家はレバレッジ率を大幅に引き上げており、マージンローンの残高は 5 年内に倍増しました。彼らは高レバレッジおよび反転 ETF に大量に流入しています。
グロンデータによると、2025 年、韓国の個人投資家のレバレッジ資金は総持ち株の 28.7% を占め、昨年より 9% 増加しました。3 倍レバレッジ商品は 5.1% から 12.8% に増加し、25～35 歳の若者のレバレッジ使用率は 41.2% に達しています。
この世代の個人投資家は、「すべてを賭ける遺伝子」を持っています。
しかし、韓国の個人投資家が集団で株式市場に押し寄せると、問題が生じます：
「韓国人はもう暗号通貨を取引しなくなりました。誰が山寨コインを受け取るのでしょうか？」
過去数年、韓国市場はしばしば山寨コインの最後の受け皿でした。
ドージコインから PEPE、LUNA から XRP まで、ほぼすべての狂信的な牛市で韓国の個人投資家の姿を見ることができます。
彼らは世界の暗号市場の「究極の感情指標」を代表しており、韓国がまだ買い続けている限り、バブルはまだ頂点に達していません。
しかし今、Upbit と Bithumb の取引量は共に暴落し、暗号市場は最後の信者を失い、最大の燃料を失いました。
山寨コインは誰も受け取らない。
おそらく、このグローバル AI 株式市場の熱気が薄れるまで、または暗号市場が十分に魅力的な物語を再び語ることができるまで待たなければならないでしょう。
その時、眠っていたギャンブラーたちが再び目を覚まし、チェーン上に戻って賭けを続けるでしょう。
結局、ギャンブラーは常に存在し、ただ別のカジノに移っただけです。