ニコラオス・パニギルツォグルー チームの発言：市場は「個人投資家/財庫主導」から「機関主導」の構造的なシフトを経験しています。
市場の現状と回復：2026年2月、デジタル資産の総時価総額はピークから2.3万億ドルまで回撤し、前月比で約25%縮小しました。最近の相場が低迷しているにもかかわらず、モルガン・スタンレー（JPMorgan）は2026年全体にわたって強気の見方を維持しています。
機関の流入が新たな原動力に： * 原動力の交代：モルガン・スタンレーは、2025年に記録的な1,300億ドルの流入が主にETFとデジタル資産財庫（DAT）企業によって駆動されていると指摘しています。しかし2026年に入ると、クリアリティ法案（CLARITY Act）などの重要な規制法案がワシントンで進行する中、コンプライアンス機関の資金（ベンチャーキャピタル、M&A、IPO）が成長の主力となるでしょう。
DATモデルの冷却：報告書は、2025年10月以降、Strategy (MSTR)のようなBTCを備蓄として大量に購入する財庫企業が購入ペースを顕著に鈍化させていることを観察しました。
ビットコインの価格「アンカー」： * 生産コストの推定：モルガン・スタンレーは現在ビットコインの**生産コスト（Production Cost）**を1枚あたり$77,000と推定しています。
自己修正メカニズム：BTCの価格がこのラインを下回ると、マイナーの「負のフィードバックループ」が引き起こされます。一部のマイナーは清算されますが、これによりハッシュレート（Hashrate）が低下し、残りのマイナーの産出コストが低下し、最終的に$77,000近辺で新しい市場均衡の底部が形成されます。
リスク評価：ビットコインが金に対して持つ長期的な潜在能力に楽観的な見方を持っているにもかかわらず、アナリストは短期的に機関資金がタイムリーに補填されない場合、市場は「痛みを伴うデレバレッジ期間」を経る必要があると警告しています。