先物契約および先渡契約は、トレーダー、投資家、商品生産者が資産の将来の価格を推測できるようにする契約です。これらの契約は、契約作成時に合意された価格で、将来の日付 (有効期限) に商品を取引できるようにする二者間の約束として機能します。
先物契約の基礎となる金融商品は、株式、商品、通貨、利払い、債券など、あらゆる種類の資産にすることができます。
ただし、店頭取引の先物契約とは異なり、先物契約は契約的な観点から標準化されており（法的合意として）、特定の取引所（先物取引所）で取引されます。したがって、先物契約は、契約サイズや日々の金利を含む特定のルールのセットに従う必要があります。多くの場合、先物契約の履行はクリアリングハウスによって保証され、当事者はカウンターパーティリスクを軽減して取引することができます。
先物市場の原始的な形態は17世紀のヨーロッパから存在していますが、道島米市場（日本）は歴史上最初の先物取引所と見なされています。18世紀初頭の日本では、ほとんどの支払いが米で行われていたため、先物契約は米の価格の不安定性に伴うリスクをヘッジする手段として使用され始めました。
電子取引システムの民主化により、先物契約の人気と一連の使用ケースは、金融業界全体に広がっています。
先物契約のさまざまな機能
金融業界の文脈において、先物契約は通常、以下のいくつかの機能を果たします：
ヘッジとリスク管理：先物契約はリスクを制限するために使用されることがあります。たとえば、農家は市場条件が不利であっても、将来の特定の価格を確保するために自分の作物の先物契約を売ることができます。また、米国債を保有する日本の投資家は、四半期ごとのクーポン支払い（利率）に等しい金額のJPYUSD先物契約を購入して、事前に定義されたレートでJPYでのクーポンの価値を固定し、ドルへのエクスポージャーをヘッジすることができます。
レバレッジ：先物契約は投資家にレバレッジを使用することを可能にします。これらの契約は期限があるため、投資家はポジションでレバレッジを使用できます。たとえば、3:1のレバレッジを使用すれば、トレーダーはその残高の3倍のポジションを持つことができます。
ショートポジション：先物契約は投資家に資産のショートポジションを取ることを可能にします。投資家が基礎となる資産を所有せずに先物契約を売ることを決定すると、「無防備なポジション」と呼ばれます。
資産の多様化：投資家は、スポット市場で取引するのが難しい資産にエクスポージャーを持つことができます。石油などのコモディティは、通常、配達コストが高く、保管費用もかかります。先物契約を利用することで、投資家やトレーダーは物理的に取引することなく、より多様な資産クラスについて投機することができます。
価格発見：先物市場は、さまざまな資産クラス（コモディティなど）の売り手と買い手が出会うワンストップショップです。例えば、石油の価格は、ガソリンスタンドでの物理的な相互作用ではなく、先物市場でのリアルタイムの需要に基づいて決定されることがあります。
決済メカニズム
先物契約の期限は、その特定の契約に対する取引活動が可能な最終日です。この日を過ぎると、取引は中断され、契約は決済されます。先物契約の決済メカニズムには主に2つの方法があります：
実物決済：基礎となる資産が、事前に定義された価格で契約を締結した両当事者間で交換されます。ショート（売り）だった当事者は、ロング（買い）だった当事者に資産を引き渡す義務があります。
現金決済：基礎となる資産は直接交換されません。その代わりに、一方の当事者が他方に資産の現在の価値を反映した金額を支払います。現金で決済される先物契約の典型的な例は、石油の先物契約で、石油のバレルではなくお金が交換されます。なぜなら、何千バレルもの石油を物理的に取引するのはかなり複雑だからです。
現金で決済される先物契約は、実物で決済される契約よりも便利で人気があります。流動性のある金融商品や確定利付証券など、所有権が比較的迅速に移転できるものでも（少なくとも石油のような物理的資産と比較して）、現金で決済される契約が好まれます。
ただし、現金で決済される先物契約は、基礎となる資産の価格操作を引き起こす可能性があります。この種の市場操作は一般的に「クローズ変更」と呼ばれています。これは、先物契約が期限に近づくときに、意図的に注文の記録を混乱させる異常な取引活動を説明する用語です。
先物契約のための出口戦略
先物契約でポジションを取った後、トレーダーには3つの選択肢があります：
決済：これは、同じ価値の逆の操作を作成することで先物契約のポジションを閉じる行為を指します。したがって、トレーダーが50枚の先物契約をショートしている場合、同じサイズのロングポジションを開くことができ、初期ポジションを中立化します。決済戦略により、トレーダーは決済日より前に利益または損失を確定することができます。
ロールオーバー：これは、トレーダーが初期ポジションを決済した後に先物契約の新しいポジションを開くことを決定する際に発生し、期限を延長します。たとえば、トレーダーが1月の第1週に期限が切れる30枚の先物契約をロングしている場合、ポジションを6ヶ月間延長したい場合、初期ポジションを決済し、同じサイズの新しいポジションを開くことができ、期限は7月の第1週に設定されます。
決済：トレーダーが決済またはロールオーバーを実行しない場合、契約は通常、期限日に決済されます。この時点で、関係者は自分のポジションに基づいて資産（または流動性）を交換する法的義務があります。
先物契約の価格モデル：コンタンゴとバックワーデーション
先物契約が作成されてから決済されるまで、市場価格は常に売買の力に応じて変動します。
期限と先物契約の価格変動の関係は、一般的にコンタンゴ（1）とバックワーデーション（3）と呼ばれる異なる価格モデルを生成します。これらの価格モデルは、期限（4）の日における資産の期待される現物価格（2）に直接関連しています。
コンタンゴ（1）：先物契約の価格が期待される現物価格を上回る市場の状態。
期待される現物価格（2）：決済時（期限）における資産の予想価格。期待される現物価格は常に一定ではなく、市場の需給によって変動する可能性があります。
バックワーデーション（3）：先物契約の価格が期待される現物価格を下回る市場の状態。
期限（4）：先物契約の取引活動が決済の前に行われる最終日。
コンタンゴの市場条件は、通常、買い手（ロングポジション）よりも売り手（ショートポジション）により好意的である傾向がありますが、バックワーデーション市場は一般的に買い手にとってより有利です。
期限が近づくにつれて、先物契約の価格は通常、期待される現物価格に徐々に収束する必要があります。もし期限日に先物契約と現物価格が同じでなければ、トレーダーはアービトラージの機会を利用して迅速な利益を上げることができます。
コンタンゴのシナリオでは、先物契約は通常、期待される現物価格を上回って取引されます。これは通常、利便性の理由からです。たとえば、先物契約のトレーダーは、将来の特定の日に配達される物理的商品に対してプレミアムを支払うことを決定する場合があり、そのために保管や保険などの費用を心配する必要がありません（ゴールドは人気のある商品です）。さらに、企業は先物契約を利用して、予測可能な費用を固定し、サービスに必要な商品を購入することができます（例：パン製造業者が小麦の先物契約を購入する）。
一方、バックワーデーション市場は、先物契約が期待される現物価格を下回って取引されるときに発生します。投機家は、価格が予想通りに上昇することを期待して先物契約を購入します。たとえば、先物契約のトレーダーは、今日30ドルで石油のバレル契約を購入し、期待される現物価格が来年45ドルである場合があります。
結論
標準化された店頭取引の先物契約として、先物契約は金融業界で最も広く使用されるツールの一部であり、その多様な機能はさまざまな使用ケースに適しています。しかし、投資する前に先物契約とその特定の市場の背後にあるメカニズムを理解することが重要です。
将来の資産の価格を「ロック」することが特定の状況で有用である一方で、特にマージン取引を行う場合は常に安全とは限りません。これは、先物契約の取引に伴う避けられないリスクを軽減するためにリスク管理戦略がしばしば使用される理由です。いくつかの投機家は、価格の動きを把握するためにテクニカル分析の指標やファンダメンタル分析を使用することもあります。