デジタル資産市場解説 - 9月

LTPリサーチ


目次

2023年9月の概要

市場解説

ニュースハイライト

10月のボラティリティ

付録

2023年9月の概要

9月は、米ドル指数が2023年の年間最高値に急上昇したことで、幅広い市場調整が見られました。S&P500は5.3%下落し、ナスダックは6.4%下落しました。金は4.7%の反落となりました。しかし、ビットコインは9月に4%上昇し、好調なパフォーマンスを見せました。ビットコインとこれらの主要金融商品のパフォーマンスの相関関係の無さは、継続的な監視が必要です。一般的に、米ドルの強化はリスクオフの市場環境をもたらし、多くの場合、株式や暗号通貨を含むリスク資産のパフォーマンス低下につながります。

市場の調整は長期国債利回りの上昇を伴い、10年、20年、30年国債は2008年以来の高水準に達した。連邦準備制度理事会は9月のFOMCで金利を5.25%～5.5%に据え置いたが、市場は2024年後半にも利下げが行われる可能性を織り込み始めている。消費者物価指数（CPI）が8月に3.7%に上昇し、エネルギー価格の上昇と相まって、インフレ対策の有効性に対する懸念を引き起こした。

このようなマクロ経済の状況下で、CME の商業トレーダーはビットコインのネットショートポジションを積極的に維持しました。暗号通貨市場全体では、取引量と活動が減少しました。ビットコイン無期限先物の総未決済建玉は、前回の売り出し以来回復していません。さらに、Binance の取引所で FDUSD が開始されたことを受けて、BTCTUSD から BTCFDUSD への取引量のシフトが見られ、市場参加者に新たな取引機会がもたらされる可能性があります。

暗号通貨のパフォーマンスに関しては、レイヤー 1 およびレイヤー 2 トークンは、9 月には GameFi/Metaverse トークンを全体的に上回りました。レイヤー 1 暗号通貨の中では、LINK が最高のパフォーマンスを示し、月全体で 40% という驚異的な価格上昇を記録しました。

規制の動向に関しては、米国証券取引委員会（SEC）は最近、ブラックロックやフィデリティなどの著名な申請者を含むスポットビットコインETF申請に関する決定を延期した。同時に、SECは、追加の暗号通貨取引所、ディーラー、ブローカーが、不十分な開示やSECへの登録の失敗に関して告発される可能性があると警告した。

市場解説

1. マクロ経済見通し

1.1 9月のインフレ急上昇により長期債利回りは上昇を続けた

8月の消費者物価指数（CPI）前年比インフレ率は予想を上回る3.7%に上昇し、予想を上回り、インフレ圧力が継続する可能性に対する懸念を強めました。この動きは、2008年以来の最高値を更新した10年、20年、30年を含む長期国債利回りの継続的な上昇によって強化されました。国債利回りの急上昇は、投資家が中長期的に金利とインフレが上昇する見通しについて不安を強めていることを示唆しています。一方、連邦準備制度理事会は9月に金利を5.25%～5.5%に維持しました。

1.2 9月は広範囲にわたる市場調整が見られた

9月には、米ドルの堅調なパフォーマンスの結果、広範囲にわたる市場調整が発生し、主要な資産クラス全体で大幅な反落につながりました。S&P 500指数、ナスダック総合指数、金はすべて下落しましたが、これは米ドル指数の回復と一致しています。S&P 500は同月5.3%下落し、ナスダックは6.4%下落しました。金もまた苦戦し、4.7%の損失となりました。しかし、ビットコインは9月に4%の増加を記録し、好調なパフォーマンスを見せました。ビットコインとS&P 500、ナスダック、金との相関関係は低下し、ビットコインが独立して動いたことを示しています。これにより、9月のビットコインの上昇が10月も持続するかどうかという疑問が生じます。

2. 暗号通貨市場の解説

2.1 商業トレーダーはビットコインCME先物で積極的なネットショートを維持した

最新のトレーダーコミットメント（COT）レポートによると、ドル高、マクロ環境における株式およびリスク資産に対するリスク選好度の弱まりを背景に、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の商業トレーダーは9月に記録的なネットショートポジションを維持した。

2.2 ビットコイン価格は短期保有者のコスト基準と200週移動平均を再テストしている

9 月、ビットコインの価格は 200 週移動平均と短期保有者のコスト ベースの両方を下回る水準で安定しました。200 週移動平均は、一般的に使用されるトレンド指標であり、これを下回る価格は下降トレンドへの移行の可能性を示している可能性があるため、重要視されています。現在、価格はこのレベルを再テスト中です。さらに、実現価格と長期保有者のコスト ベースは 20,600 ドルで収束しました。

2.3 上位 4 つのステーブルコインの総流通量、ステークされた ETH の総数、およびステーブルコイン供給比率オシレーター

ビットコインの時価総額は9月も安定しており、価格は月を通して停滞したままでした。一方、ステーキングされたイーサリアムの数は増加し続け、3,050万に達し、より多くのイーサリアム保有者がステーキング報酬を得るために保有量をステーキングしています。StakingRewardsによると、現在のステーキング利回りは3.5％です。さらに、DeFiの総ロック価値（TVL）は低調なままで、月末には212億ドルとなりました。上位4つのステーブルコインの流通量は減少し続け、1,140億ドルに達した。

2.4 主要CEXおよびDEXのSPOTおよびデリバティブ取引量

9月の中央集権型取引所のスポット取引量は8月と比較して比較的安定していました。しかし、Upbitは取引量の大幅な増加を記録しました。一方、分散型取引所のスポット取引量は9月に減少しました。デリバティブについては、主要な中央集権型取引所の取引量は8月と比較して比較的変化がありませんでした。

2.5 Binance で取引されている上位 20 の先物ペア

9月初旬には、CYBERとPERPの取引量が著しく増加しました。同様に、9月中旬にはTRBの取引量が大幅に増加しました。

ビットコインとイーサリアムの週末の取引量は全体的に低調であることが観察されています。ただし、PERP、TRB、WLDなどの特定のアルトコインは週末に活発な取引が見られました。

2.6 Binance で取引されている COIN マージン ペア上位 20 件

BTCUSD_PERPとETHUSD_PERPは、コインマージン取引量全体の約80％を占めました。週末の取引量は、比較すると比較的低い傾向がありました。ビットコインとイーサリアム以外では、最も活発に取引されたコインマージンペアには、SOL、LTC、LINK、BNBが含まれていました。

2.7 Binance におけるビットコイン / イーサリアム SPOT および永久先物取引量

9月、BinanceのビットコインSPOT取引量は前月の水準を下回り、年間最低を記録しました。特に、チャートに示されているように、BTCTUSDからBTCFDUSDへの取引活動のシフトがあり、BTCTUSDの取引量が大幅に減少したのに対し、BTCFDUSDはそれに応じて増加しました。一方、ビットコインとイーサリアムの無期限先物の取引量は、わずかに減少傾向にあるものの、比較的安定しています。

2.8 Bybit における BTCUSDT/ETHUSDT SPOT および永久先物取引量

9月、Bybitはビットコインとイーサリアムのスポット市場の取引量の増加を観察しました。しかし、ビットコインとイーサリアムの無期限先物の取引量は8月に比べて比較的安定していました。

2.9 OKX における BTCUSDT/ETHUSDT SPOT および永久先物取引量

9月、OKXはビットコインとイーサリアムのスポット市場で取引量が増加しました。さらに、ビットコインとイーサリアムの無期限先物市場の取引量は、8月と比較してわずかに増加しました。

2.10 価格密度 - Binance 上の選択された永久先物ペア

9月には、XEMUSDTの価格密度の値が最高で、ほぼ6に近づきました。一方、AMBUSDTとETHBTCの価格密度の値は最低で、それぞれ4.3と4でした。これらの測定値は、XEMUSDTがより不安定で不規則な価格変動を示し、AMBUSDTとETHBTCがより滑らかなトレンド特性を示したことを示しています。

ここで言及した測定は 20 時間のローリング方式を使用して行われたことに注意することが重要です。価格密度を分析する場合、異なる時間枠では確かに異なる結果が得られます。時間枠の選択は、特定の資産の認識される不安定さやトレンド特性に影響を与える可能性があります。

2.11 主要仮想通貨の年率ボラティリティは9月に低下

9月には、ビットコイン、イーサリアム、ライトコイン、ビットコインキャッシュなどの主要な暗号通貨の年間ボラティリティが減少しました。具体的には、ビットコインの場合、年間ボラティリティは8月初旬に0.18に達し、その後9月初旬に0.42まで大幅に増加しました。しかし、月が進むにつれて徐々に減少し、着実に下落し、9月末に向けてボラティリティが減少したことを示しました。

2.12 ビットコイン取引トラフィック（UTC）はロンドンからニューヨークへの取引開始間近にピークを迎えた

ニューヨーク取引セッションがロンドン取引セッションと重なる期間中（UTC 13:00～16:00）、Binance での BTCUSDT.P の取引活動の増加が観測されました。

2.13 BTCUSDT.P (Binance) 3% 市場の深さ (9 月)

BTCUSDT.P（Binance）の市場深度は、2023年8月16日に発生した売り出し中に低下しました。ただし、それ以降、流動性は徐々に回復しています。

2.14 ビットコインの総未決済残高は前回の清算後も低調に推移

2023年8月16日の最後の清算イベントの後、ビットコインの総未決済建玉は低調に推移し、160億ドルを記録しました。さらに、9月11日には特定のストップハントが発生し、その結果、4億ドル相当の暗号資産証拠金未決済建玉が消失しました。ストップハントはセクション2.16に視覚化されています。

2.15 ビットコイン無期限先物清算可視化 2023年8月29日

8月29日、ビットコインは突然の価格急騰を経験し、トレーダーが上昇を追い求めた結果、総未決済建玉が20億ドル増加しました。しかし、急騰直後の取引量の欠如によって証明されるように、この上昇は持続しませんでした。その後、2023年8月31日に売りが発生し、連鎖的な清算が引き起こされました。清算以外では、取引活動と取引量は低調のままでした。

2.16 ビットコイン無期限先物清算の視覚化 2023 年 9 月 11 日

2023年9月11日、特定のストップハントが発生し、その結果、4億ドル相当の仮想通貨証拠金未決済建玉が解消されました。チャートは、テイカー売り注文の連鎖を示しており、価格を8月全体のレンジ安値以下に押し下げ、ストップロス注文が出された可能性があります。翌日、テイカー売り注文が尽きて価格が8月のレンジ安値を下回った後、積極的なテイカー買い注文が市場に流入し、価格を25,800ドル以上に押し上げました。これが、後半のショート回復を引き起こしました。

2.17 BTCFDUSD は取引量を増やし、BTCUSDT よりも高値で取引されている

Binanceは8月4日にFDUSDを開始し、メイカー手数料とテイカー手数料を0%にしました。BTCFDUSDの取引量は9月5日以降増加し始めました。9月5日に取引量が増加すると、BTCFDUSDはBTCUSDTと比較してプレミアム価格で取引され始めました。現在、BTCFDUSDはBinanceのビットコインスポット市場取引量の半分を占めています。

2.18 BTCTUSDは取引量が大幅に減少したにもかかわらず、プレミアムステータスを維持

BTCTUSD の取引量は 9 月 5 日から大幅に減少しましたが、この取引量の減少にもかかわらず、BTCUSDT よりも高い価格で取引され続けていることは注目に値します。

2.19 取引量がBTCTUSDからBTCFDUSDに移行したにもかかわらず、BTCTUSDはプレミアムステータスを維持

BTCFDUSDの取引量は9月5日から増加し始めましたが、同時にBTCTUSDの取引量は減少しました。これは、取引活動がBTCFDUSDペアに明確に移行していることを示しています。このシフトにもかかわらず、BTCTUSDはBTCFDUSDよりも高い価格で取引され続けています。

2.20 LINKはL1の中で優れた成績を収めた

レイヤー1の暗号通貨の中で、LINKは9月を通して40%という驚異的な価格上昇を示し、最高のパフォーマンスを示しました。これに続いてTRXが15.5%、BCHが12.7%、SOLが8.3%上昇しました。ビットコインも同じ期間に4%の価格上昇を経験しました。

2.21 IMXはL2の中で優れたパフォーマンスを発揮

レイヤー2暗号通貨の中で、9月に最も高いリターンを示したのはIMXで、5.3%の増加でした。続いてARBが0.9%の増加でした。しかし、MaticとOPは価格が下落し、同じ期間にMaticは3%、OPは3.45%下落しました。

2.22 MKR、 RUNE 、 AAVE がDeFiトークンの中で優れたパフォーマンスを発揮

DeFiトークンの中では、MKRが最高のパフォーマンスを示し、9月には32.8%という驚異的な価格上昇を記録しました。続いてRUNEが28.25%、AAVEが21.58%上昇しました。しかし、JOEは期待を下回り、同じ期間に20%の価格下落を経験しました。

2.23 MAGICはGameFi/Metaveseトークンの中で優れたパフォーマンスを発揮

GameFi/Metaverseトークンの中で、MAGICは9月に8.46%の価格上昇を記録し、最も好調なパフォーマンスを示しました。しかし、全体的に見ると、GameFi/Metaverseセクターは、同じ期間のDeFiセクターと比較してパフォーマンスが低迷しました。

2.24 KCSとFLOKIはCEXとMEMEトークンの中で優れたパフォーマンスを発揮しました

CEXトークンの中では、KCSが18%の価格上昇で好調なパフォーマンスを示しました。一方、ミームコインの中では、FLOKIが11.56%の価格上昇で好調でした。

2.25 S&P 500、ナスダック、金、ビットコインの季節性

過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。季節性に関して言えば、10月は歴史的に市場調整の転換点として知られています。

ニュースハイライト

インドに衝撃：暗号通貨規制を求める予想外の世界的な声

Coinbase、米国の機関向けに暗号資産貸付プラットフォームを開始

Coinbase、Aave、Circleがトークン化された資産を促進するために連合を結成：レポート

米国のCPIインフレ率は8月に3.7％に上昇し、予想を上回った。

香港の仮想通貨取引所 JPEX の捜査で逮捕者が出ました

米国の9人の上院議員がエリザベス・ウォーレンの暗号通貨法案を公に支持

韓国は違法取引が40億ドルに達する中、OTC暗号通貨規制に焦点を当てている

インドは禁止の可能性を排除し、5項目の暗号通貨法案に取り組んでいる

EU議会はDAC8暗号通貨税報告規則を圧倒的多数で支持

米国SECは、Binance.USが捜査に協力していないと提出書類で述べている

グレイスケールが新たなイーサリアム先物 ETF を申請 — 公式

バイビットは新たな規制が迫る中、英国市場から撤退する予定

SEC、ブラックロック、フィデリティを含むすべての申請者に対するスポットビットコインETFの決定を延期

OKX、インドへのWeb3進出を計画中と最高マーケティング責任者が語る

ロビンフッド、サム・バンクマン・フリードの株式を6億570万ドルで買い戻す

暗号通貨先物取引における証拠金担保としてのビットコインの利用が拡大

ビットコインがトレンドに逆行し、仮想通貨ファンドの流出額は3億4200万ドルに上る

ジェネシス、米国市場向け暗号通貨取引デスクを閉鎖へ

Solana ユーザーが 2 年以上ぶりの最低レベルに落ち込む

SECの遅延を受けて、ARK Investと21SharesがスポットEther ETFを申請

ヴィタリック・ブテリンのXアカウントがハッキングされ、フィッシング攻撃が行われ、70万ドル相当の暗号通貨やNFTが盗まれた。

メッセージングアプリTelegramがTONプロジェクトを支持、トークンが急上昇

裁判官は破産したFTXにBTCやSOLを含む保有暗号通貨の売却を許可

イーサリアム統合から1年、純供給量は約30万イーサ減少

バイビットは新たな規制が迫る中、英国市場から撤退する予定

JPEX取引所、流動性危機で一部業務停止、手数料値上げ

マーク・キューバン、フィッシング攻撃で86万ドル相当の仮想通貨を失う

香港規制当局：暗号通貨会社は「銀行」を名乗ることはできない

グレイスケール・インベストメンツが新たなイーサリアム先物 ETF を申請

香港は2024年半ばまでにステーブルコイン規制を発表する予定だと議員が語る

テザー、シンガポールの一部顧客に対してUSDTの償還を停止と報道

セルシアスの破産計画をめぐり、コインベースとSECの間で緊張が高まる

SEC、政府閉鎖が迫る中、Ark、Global X ETFの期限を延長

Binance、ロシア事業を1日前に設立されたCommEXに売却し、ロシアから撤退

米財務省、「違法フェンタニル取引」をめぐるカルテルと関係のあるイーサリアムウォレットに制裁を科す

Coinbase、米国外の個人ユーザー向けに永久先物取引を開始

10月のボラティリティ

付録

図 A. Fed のバランスシート、米国財務省一般勘定 (TGA)、リバースレポ契約 (RRP)、および欧州中央銀行の総資産

資金は連邦準備制度との逆レポ契約（RRP）から引き続き離れ、財務省短期証券へとシフトしていることが観察されています。このローテーションは、RRPと比較して財務省短期証券によって提供される利回りが高いことによって推進されています。

図 B. CPI前年比変化率、原油価格、ガソリン価格

石油とガスの価格は年間最高値に達しており、エネルギー価格がインフレの大きな要因であることを考慮すると、これは懸念すべきことです。エネルギー価格の急騰は、インフレとの戦いにおける全体的な懸念をさらに高めています。

図 C. ビットコイン清算ヒートマップ (Hyblockcapital)

市場価格を上回る清算ゾーン:

32,000ドル～34,000ドル。

市場価格以下の清算ゾーン:

22,000ドル～24,000ドル。

免責事項

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