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もしあなたがプレイ・トゥ・アーン（P2E）時代のピークにいたなら、その感覚を覚えているでしょう。それは混沌としていて、興奮させられ、混乱していて、正直言って少し非現実的でした。人々は仕事を辞め、ギルドは数万人のプレイヤーを迎え入れ、すべてのWeb3の会話は「次は何ですか？」で終わりました。#Axie

しかし、P2Eが急成長する一方で、それが持続可能ではない何かがあることも明らかになりました。そこで業界は、より安定した、より本物の、そして最終的にゲーマーが本当に気にかけるものにより一致した何かにシフトし始めました：プレイ・アンド・アーン（PaE）。そして、この進化に対して最前列の席を持っていたコミュニティは、@Yield Guild Games YGGのようなものはありませんでした。

もしあなたがDeFiにおいて何らかの意味のある時間を過ごしているなら、誰もが時々利回りについて話していることに気付いているでしょう。それはまるで唯一重要な指標であるかのように。APR、\u003ct-64/\u003e、流動性インセンティブ、そしてステーキングリターンが会話を支配しています。しかし、私は\u003cm-66/\u003eのようなプロトコルを本当に掘り下げ始めたとき、より深く、より根本的な戦いが行われていることに気付きました：資本効率です。利回りの数字だけでは全体のストーリーを語ることはできません。本当の効率性は、貸し出された、借りられた、またはプロトコルにロックされたすべてのドルが実際にどのように機能しているか、そしてそれが無駄にされているのか、最適化されているのかに関するものです。そこでMorphoが登場し、私が分散型貸付を完全に見る方法を変えている理由です。

持続可能なビットコインの利回りは、デジタル資産空間全体で最も誤解されていることの一つとなっています。何年も、BTC保有者はゼロの生産性でビットコインを休眠させるか、高いリターンを約束する中央集権的なプラットフォームに渡すかの二択を強いられてきました。両方の道には欠陥がありました。一方はBTCを停滞させ、もう一方は最終的に崩壊する不透明なシステムにさらしました。これが、私が@Lorenzo Protocol を画期的なものと見なす理由です。それは、BTCの価値を維持する原則を損なうことなく、持続可能で透明、かつ分散型の利回りへ向かう道をビットコイン保有者に提供します。

暗号通貨における手間のかからない農業について話すとき、私はショートカットや魔法のことを言っているのではありません。プロトコルが実際にプロセスを滑らかで理解しやすく最適化されたものに感じさせ、あなたにポートフォリオを毎時間見守らせることなく、そんな瞬間について話しています。そして、これは私が探索している間に内部で持っていた正確な会話です。それは、多くの人々が複雑だと考えるプロセスを取り、それを最終的にアクセス可能に感じさせる何かに変えます。

長い間、#DEFİ での農業は、ウォレットを juggling し、複利のサイクルのタイミングを計り、価格の変動を監視し、途中で何も壊れないことを願うことを意味していました。しかし、ロレンソと共に、農業プロセスはあなたがコントロールを維持している間、バックグラウンドで進行しているように感じます。あなたは所有権を放棄しているのではなく、不必要な努力を放棄しているのです。そして正直なところ、これはDeFiが遅れを取っていたイノベーションの一種です。

私はあなたに、#Falcon ファイナンスについて、製品シートとしてではなく、なぜ人々がそれを作ったのか、どのように本当に機能するのか、トークン、財務省、またはトークン化された現実世界の価値を持つ人にとってそれが何を意味するのかを、友人にお茶を飲みながら説明するかのように話そうと思います。そして私は、すべてが整うように基礎から始めます: その核心において、Falconは#USDF を創造します。これは、流動資産をロックアップすることによってミントする過剰担保された合成ドルです — それはあなたがすでに信頼するステーブルコインであったり、$BTC や$ETH のような変動する暗号であったり、あるいはトークン化された現実世界の資産であったりします — そして、そのロックアップという単純な行為が、その後続くすべてを形作る最初の設計決定であるのです。なぜなら、それはシステムが魔法の価格ペッグを追いかけたり、不透明な管理者に依存する必要がないことを意味するからです。彼らは、各ドルの背後に担保がある台帳への透明性を構築しており、この選択のおかげで、第二のレイヤーが可能になります。それは、USDfが単なるお金として使用できるだけでなく、分散化された市場中立の利回り戦略を捕らえるためにsUSDfにステークされることができるということです。したがって、あなたは流動性と利回りにアクセスするために所有物を売却することを強いられることはなく、あなたの資産が同時に2つの仕事をすることを許可しているだけなのです — 担保となり、流動性を生み出すこと — そしてその二重性がFalconに実際的で地に足のついた目的を与えるのです。他の一時的なプロトコルのように短期のスプレッドを追いかけるのではなく、彼らはミントフローを簡単にするように設計しましたので、ユーザーはサポートされた担保を金庫に似た契約に預け入れ、プロトコルは意図的に保守的な過剰担保比率を強制します。これにより、ボラティリティを通じてもペッグに実際の裏付けが得られます。また、プロトコルのリスクエンジンは担保の価値、清算、適格な資産クラスを監視します。これは、安定したシステムと脆弱なシステムの違いは、これらの閾値がどのように設定され、どれだけ透明に強制されるかであるため、重要です。そして、私たちはチームが明確なオンチェーン会計と、リスク管理と機関取引戦略が相互に補完し合うモデルを優先していることを見ています。これは、USDfの安定性が担保そのものだけでなく、その担保がどのように管理されるか — 分散化され、ヘッジされ、場合によっては市場中立の取引戦略とペアになっているか — に依存していると言われている理由です。したがって、あなたが#USDF をミントする際には、実質的にアイディリングや長期保有を使えるドル同等の媒体に変換しており、基礎資産の価値へのエクスポージャーを失うことなく、それは非常に人間的な問題に根本的に答えます: 人々と財務省は流動性を得るために清算したり、上昇を逃したりしたくありません。彼らは、主要な保有物がその仕事を続ける間に、使うか展開するための安全なものが必要としています。ここで本当に重要な技術的選択は派手ではなく、慎重です: システムがチェーンや資産タイプにまたがってスケールできるようにするための広範な担保適格性、信頼が機械的であり reputational ではないようにするための厳格な過剰担保と透明な金庫会計、壊れやすいアルゴリズミックペッグに依存するのではなく、機関グレードの戦略にUSDfをルーティングするsUSDfを通じた利回りの捕捉、そして他の$DEFI レールや管理者が既存のステーブルコインと並んでUSDfを一流のドルとして統合できるためのモジュラーコンポーザビリティです。これらの決定はすべてを形作り、オンチェーン流動性の深さから、ペッグが突然のショックにどれだけ耐性があるかまでを決定します。また、実際に重要な指標を定義します。人々が何を見守るべきかを尋ねたとき、価格チャートだけを見ないでください — USDfを支える担保の構成と質を追跡してください。なぜなら、ステーブルコイン、流動的な暗号、そしてRWAの間のミックスがペッグが市場の動きにどの程度さらされているかを教えてくれるからです。総ロック価値（#TVL ）と、特にUSDfがsUSDfにステークされている金額と、運用流動性として流通している金額を具体的に注視してください。この比率は、利回りを得るためにどれだけ使用されているかと、支払いまたは取引に使用されているかを反映しています。利用率と清算履歴を監視してください。なぜなら、頻繁で急激な清算は、リスクパラメータが適切にサイズ設定されていないことを示す赤信号だからです。そして、sUSDfを支える利回り戦略の実現されたリターンを注視してください — 宣伝された#APYs ではなく、意味のあるウィンドウの後の純費用後のリターンです。なぜなら、実際の持続可能な利回りは、1か月で消えてしまう見出しの数字とは異なるからです。ここには実際の構造的リスクがあります。これを明確に指摘することが重要です: 第一に、広範な担保適格性は利点ですが、ガバナンスやオラクルが流動性のない資産を受け入れ可能な担保と誤分類する場合には負債にもなります。なぜなら、担保の質が悪いとペッグの喪失と火災売却につながるからです。第二に、sUSDfを魅力的にする利回り戦略は運用リスクを引き起こします。なぜなら、時間の経過とともに利益を上げることができるとしても、洗練された実行、相手方との関係、時にはオフチェーンのインフラが必要だからです。もしそれらが崩壊すれば、ペッグを支えるクッションが縮小します。第三に、クロスチェーンおよび#RWA 統合はユーティリティを拡大しますが、同時にネイティブオンチェーン資産には存在しない管理や法的複雑さを浮上させます。したがって、これらの分野への成長は、単なる製品の熱意だけでなく、冷静な運用および規制の計画が必要です。もしそれが真の普遍的担保層になるなら、これらはプロトコルが常にバランスを取らなければならないトレードオフです — 開放性と保守性の間、利回り追求と資本保全の間、迅速な統合と慎重なデューデリジェンスの間です。未来がどのように展開されるかを見ると、2つのもっともらしい、現実的な道があります: ゆっくり成長するシナリオでは、FalconはDeFi、財務省管理者、取引所との統合を着実に深め、TVLは体系的に成長し、より保守的なRWAがオンラインに登場し、USDfは流動性管理のためにプロジェクトやファンドによって使用される信頼され、よく理解されたツールになります。これは、採用が広範であるが漸進的であり、プロトコルの安定性に対する評判が徐々に市場シェアの獲得につながることを意味します。より迅速な採用シナリオでは、強力な機関パートナーシップ、sUSDfのための魅力的な実利回り、および堅牢なクロスチェーンツールが、USDfを決済および利回りの手段として迅速に需要を生む可能性があります。TVLが急増し、Falconが多くのサービスがルーティングする配管レイヤーになりますが、その加速された道は完璧なリスク運用、ガバナンスの即時スケーリング、および厳格な法的枠組みを要求します。なぜなら、もし成長が安全アーキテクチャを上回れば、システムの防御力が弱まるからです。私は、Falconのストーリーに最も快適さを感じる人々が、両方の側面を同時に見ることができる人々であることに気づきました: 彼らは、価値を失うことなく資産からユーティリティを引き出すオプションを提供することを気に入っており、ペッグを正直に保つためのエンジニアリング作業を尊重しています。しかし、彼らはまた、人間的および機関的な決定に対しても注意を払っています — どの担保を承認するか、バッファをどのようにサイズ設定するか、利回り戦略を誰が運営するか — これらは現実の世界における結果を変えるレバーです。実際に、Falconを使用することを検討しているユーザーや財務省にとって、シンプルで具体的な質問をすることから始めてください: あなたの資産に利用可能な担保カテゴリは何ですか、あなたが直面する過剰担保比率は何ですか、類似の担保に対する過去の清算イベントは何ですか、3、6、12か月での手数料後のsUSDfにステークした際に実際に返ってくるものは何ですか、そしてあなたが掲示したいかもしれないトークン化された現実世界の資産に適用される法的または管理の考慮事項は何ですか — これらの答えは、有用なツールと予期しないリスクの違いです。採用に関して何か共感的なことを言っておく価値もあります: 新しい金融レールは、ネットワークが技術的であると同時に社会的であるため、夜明けに世界をひっくり返すことはありません。信頼を構築するのには時間がかかり、人々は予測可能性を望みます。もし私たちが忍耐強く厳格であれば、資産が投資を続けながらも、信頼できるオンチェーン流動性を提供するモデルが、投資家、ビルダー、およびプロジェクトが価値を保持することと使用することの間で選択することに疲れた深く実用的な問題を解決します。ガバナンスと透明性に関して、私が見た中で最も信頼できる長期プロジェクトは、リスクパラメータ、オラクル設計、財務省の流れを人々が検査し、仮定をストレステストできる場所に置いています。このオープンさの文化は、USDfがただの一時的なペッグと見なされるか、実際に計画できる持続可能なツールとして見なされるかを決定するものです。私は、単一のプロジェクトが勝つと約束するためにここにいるわけではなく、競争やシステミックな課題がないわけではありません。しかし、Falconが行っていることは明確なニーズに応えています — 資産を強制的に清算することなく生産的に保つこと — そして、技術的選択、保守的なリスク設定、明確な運用の規律が一致すれば、正直なDeFiユースケースとより主流の財務省運営の両方に適合するツールが得られます。その中間地点は珍しく、貴重です。今後の展望として、USDfが多くの安定した手段の1つとして軽く使用される世界に終わるのか、トークン化された財務省とクロスチェーン流動性のための基盤となる世界に終わるのかは、マーケティングよりも仮定を証明するための遅い作業に依存しています: ストレスイベントを通じた安定したペッグパフォーマンスの実証、sUSDfのための安定した純利回りの提示、そして担保基盤が隠れた脆弱性を追加せずに多様化できるように、信頼できる準拠したRWAパートナーのオンボーディングです。もしプロジェクトが誠実にこれらの前線で進化を続け、透明性を高め、スケールする際にリスク管理を保守的に保つなら、私たちはおそらく安定した信頼できる採用を見るでしょう。もし代わりにシステムがこれらのガードレールなしに急速な拡張を優先するなら、ボラティリティや運用の失敗が迅速に信頼を損なう可能性があります。私は、このすべてが人々にとってなぜ重要であるかについての静かな考えで締めくくります: 暗号とDeFiはコンポーザビリティと選択を約束しましたが、選択が有用であるためには、安全に計画できるだけの十分な安全性が必要です。資産がその上昇を維持しながら、生活、構築、または稼ぐための流動性を自由にするインフラは、無駄なリスクなしに人々が実際に物事を成し遂げるのを助ける、実用的で人間中心の革新です。したがって、Falconが業界の支配的な普遍的担保層になるのか、いくつかの思慮深い選択肢の1つになるのかは、私たちがすべて注目し続けることを望むのは、安定したエンジニアリング、明確な責任、そして人々を第一に保護し、第二にスケールするシステムを構築する謙虚さです。