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針對摩根大通（J.P. Morgan）近期在加密貨幣市場的布局與策略進行深度拆解。
金融評論：摩根大通對加密貨幣的雙面手法：別被騙了還幫忙數鈔票
發佈日期： 2026年1月12日
類別： 市場深度觀察 / 金融策略分析
執行摘要：傳統巨頭的「收編」與「收割」
長期以來，傳統金融巨頭與原生加密產業之間一直存在著既競爭又共生的緊張關係。作為全球銀行業的領頭羊，摩根大通（J.P. Morgan）近期的一系列動作，精準地演繹了何謂「風險隔離、收益極大化」的雙面手段。表面上，他們正逐步接納數字資產，但深度拆解其商業邏輯後，我們發現這並非「產業擁抱」，而是一場深謀遠慮的金融收編運動。
一、 結構化產品：莊家穩賺不賠的「入金工具」
根據最新市場動態，摩根大通向美國證券交易委員會（SEC）申請推出與比特幣（BTC）掛鉤的槓桿結構化票據。
* 金融邏輯： 這類產品掛鉤貝萊德（BlackRock）推出的比特幣現貨 ETF，提供投資人追蹤比特幣波動的管道，卻無需持有實際資產或操作冷、熱錢包。
* 分析觀點： 這對於摩根大通而言是典型的「零風險中介」。無論比特幣價格上漲或崩盤，銀行皆能穩定收取交易手續費與管理費，將波動風險完全轉嫁給散戶與機構投資人。
二、 抵押貸款的真相：資產不進表、風險不留身
摩根大通雖宣布允許機構客戶使用比特幣或以太幣作為抵押品進行貸款，但其核心機制卻極為苛刻：
* 資產外包保管： 摩根大通並不親自保管加密資產，而是交由第三方加密貨幣交易所處理，確保這些高波動資產不會出現在其資產負債表上。
* 超額抵押與強制平倉： 為了確保自身利益，摩根大通採取極高比例的超額抵押，一旦市場價格觸及紅線，便啟動無情的強制補倉或平倉機制。
* 分析觀點： 這證明了傳統金融對加密貨幣的本質仍持懷疑態度，他們只想利用加密資產的流動性來創造放貸收益，卻不願承擔任何信用風險。
三、 戰略性打壓：一邊理財、一邊剔除指數
最令幣圈憤怒的，莫過於摩根大通在推廣理財產品的同時，卻建議將持有大量比特幣作為資產儲備的公司，從 MSCI 全球可投資市場指數中剔除。
* 雙面性剖析：
* 明面： 透過衍生性商品賺取加密貨幣投資人的錢。
* 暗處： 透過調整指數建議，限制相關企業獲取傳統資本市場的資金灌溉，進而打壓加密相關企業的估值與影響力。
四、 結論：傳統金融的「黃雀在後」
古語云：「道高一尺，魔高一丈。」這場傳統金融與加密產業的對弈，目前正走向一個危險的平衡點。摩根大通並非在顛覆自己，而是在收編加密產業。
分析師忠告：
投資人必須看清，當傳統銀行張開雙臂擁抱加密貨幣時，他們提供的往往是經過「包裝」的金融工具，而非真正的去中心化自由。他們想賺的是加密產業的錢，但絕不碰加密產業的風險。
在這種權力極度不對等的賽局中，投資人若僅看見便利性而忽視其背後的收割邏輯，最終可能落得「被騙了還幫忙數鈔票」的窘境。
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