Attualmente, la concorrenza nel settore dei derivati DEX è agguerrita. Nonostante il calo complessivo del volume di scambi sul mercato, vengono costantemente introdotti nuovi protocolli. In un mercato in contrazione, i trader sono diventati più sensibili a diverse misure di incentivazione e tassi di rendimento, spingendo i derivati DEX a competere in modo più aggressivo per attrarre utenti.
Da fine marzo 2023, il volume complessivo degli scambi di derivati DEX ha registrato un andamento decrescente. Dei sei principali protocolli derivati DEX, cinque hanno registrato un andamento decrescente, con solo Kwenta che ha registrato una crescita in controtendenza.
Kwenta, un front-end perpetuo basato su Synthetix, ha contribuito a oltre il 95% della crescita del volume di trading e dei ricavi di Synthetix. Synthetix, a sua volta, è un protocollo di fornitura di liquidità con un TVL superiore a 400 milioni di dollari, che fornisce pool di liquidità a progetti front-end come Kwenta.
Figura: Volume di scambi settimanali dei principali derivati DEX
*I dati relativi a questo articolo provengono principalmente da Tokenterminal. A causa dei diversi standard di misurazione, potrebbero esserci discrepanze tra le diverse piattaforme dati.
DYDX, basato sul book degli ordini, rappresenta ancora quasi la metà del volume di scambi del mercato. Tuttavia, nei DEX derivati del pool di liquidità, GMX è stato messo in difficoltà da Kwenta e Level. In particolare, questa settimana, il volume di scambi di Kwenta e Level ha superato quello di GMX.
Tabella: Volume settimanale degli scambi dei principali derivati DEX da aprile 2023 (in milioni)
Figura: Distribuzione della quota di mercato dei derivati basati su pool di liquidità DEX
Il picco del volume di scambi di GMX si è verificato a metà aprile, dopodiché ha mostrato un continuo trend al ribasso. L'attuale livello del volume di scambi è paragonabile a quello di fine 2022.
Figura: Variazioni settimanali nel volume degli scambi GMX
Kwenta, un DEX lanciato alla fine del 2022, ha registrato un aumento sostanziale del volume di scambi a partire da metà febbraio 2023, quando ha avviato un programma di incentivi al trading. A fine aprile, ha incorporato l'utilizzo di token OP come parte dei suoi incentivi, il che ha ulteriormente favorito un netto aumento del volume di scambi per tutto il mese di maggio.
Figura: variazioni settimanali del volume degli scambi di Kwenta
Anche Level ha raggiunto il suo picco di volume di scambi a metà aprile, raggiungendo i 2 miliardi di dollari in quella settimana, per poi registrare un calo. Tuttavia, nella settimana del 22 maggio si è verificata una ripresa.
Figura: Variazioni settimanali nel volume degli scambi di livello
Motivi della crescita del volume degli scambi: più incentivi, costi inferiori
La crescita in controtendenza del volume degli scambi di Kwenta può essere potenzialmente attribuita a due fattori:
In primo luogo, Kwenta è stata più aggressiva in termini di incentivi commerciali. Oltre agli incentivi in token del protocollo stesso, a partire dal 26 aprile sono stati premiati 130.000 token OP ogni settimana. Dal 10 maggio al 30 agosto, la ricompensa settimanale è aumentata a 330.000 token OP, con un valore di mercato di circa $ 500.000.
In secondo luogo, le commissioni di transazione di Kwenta sono relativamente inferiori a quelle di GMX. La commissione di transazione attuale varia dallo 0,02% allo 0,06%, a seconda che si sia un taker o un maker. GMX, invece, applica una commissione di transazione dello 0,1%, oltre alle commissioni di prestito basate sulle posizioni detenute. Per gli utenti effettivi, il costo delle transazioni su Kwenta è inferiore.
Figura: Regole per gli incentivi commerciali di Kwenta
Level ha anche implementato incentivi commerciali. Per ogni $ 1 di commissioni di transazione pagate da un utente, quest'ultimo riceve un token fedeltà Level (lyLVL). Ogni giorno vengono distribuiti un totale di 10.000 token LVL, la cui allocazione è determinata dalla proporzione dei lyLVL di un singolo utente rispetto al totale dei lyLVL sulla piattaforma. Gli utenti hanno una finestra di 24 ore per richiedere queste ricompense.
Oltre alle ricompense di base sopra menzionate, è presente anche un meccanismo di ricompensa Ladder. Quando i ricavi giornalieri della piattaforma superano una soglia specifica, viene aggiunta una quota extra di token LVL come incentivo. Queste ricompense aggiuntive si accumulano nel tempo e vengono distribuite settimanalmente.
Nota: Livello n = (Ricavi - $ 100.000) / $ 50.000
Il premio Ladder è riservato ai primi 20 trader della classifica settimanale. Il livello di un trader è determinato dal numero di punti accumulati durante la settimana. I punti premio vengono guadagnati in base al contributo del trader alle commissioni di transazione del protocollo e possono essere aumentati moltiplicando per (1 + boost). Il fattore boost è determinato dal numero totale di token LVL che un trader ha puntato sulla piattaforma. Per ogni 1000 token LVL puntati, il fattore boost aumenta dell'1%.
Negli ultimi sei mesi, ci sono stati 46 giorni in cui il fatturato ha superato i 100.000 dollari, pari al 25% del totale. Di questi, 19 giorni hanno superato i 150.000 dollari, otto giorni i 200.000 dollari e due giorni i 250.000 dollari.
Figura: Entrate giornaliere del livello
Inoltre, il modello di order book di DYDX ha mantenuto un elevato livello di incentivi commerciali sin dal suo lancio. Sebbene i token di incentivo siano stati ridotti due volte, ci sono ancora circa 1,58 milioni di token DYDX come incentivi per epoca. Se valutati ai prezzi di mercato, ciò ammonta a circa 3 milioni di dollari, con incentivi giornalieri che raggiungono i 100.000 dollari. Nell'attuale modello DEX dei derivati, questo è un incentivo relativamente elevato.
È fondamentale tenere in considerazione gli effetti degli incentivi commerciali sulla pressione di vendita esercitata sui token del protocollo, insieme alla loro sostenibilità a lungo termine.
Nei sistemi di incentivi di Kwenta, il token dell'ecosistema, OP, costituisce la maggior parte delle ricompense, mentre gli incentivi dei token di protocollo sono in graduale diminuzione. Ciò comporta una leggera riduzione della pressione di vendita sui token di protocollo. Inoltre, gli incentivi di trading di Kwenta vengono acquisiti con un ciclo settimanale e prevedono un periodo di vesting. Se i token vengono sbloccati prematuramente, una parte di essi deve essere bruciata. Attualmente, gli incentivi di OP sono previsti fino al 30 agosto. Se non verranno adottate misure successive al termine di questo periodo, si potrebbe verificare una sostanziale riduzione del volume degli scambi.
Tutti gli incentivi di Level si basano sul token di protocollo, che può essere richiesto quotidianamente senza alcun periodo di blocco, con conseguente aumento della pressione di vendita sul token di protocollo. Inoltre, il meccanismo di incentivazione Ladder di Level, che mira ad aumentare il volume di trading, offre ricompense sostanziali ai primi 20 utenti, molto più di quanto riceva l'utente medio. Ciò potrebbe potenzialmente portare a una significativa concentrazione del volume di trading.
DYDX sta inoltre subendo una notevole pressione di vendita a causa dei suoi elevati incentivi in termini di token e del rilascio di un gran numero di token. Il mercato monitora costantemente la situazione e attende il lancio della catena DYDX e le modifiche al meccanismo di tokenizzazione.
Analisi del volume di trading reale
Data la presenza di incentivi al trading, è necessario analizzare i volumi di trading per comprendere la situazione generale del trading reale. Abbiamo brevemente raccolto statistiche sul numero di utenti, sul volume di trading, sulla concentrazione e sulla dimensione delle posizioni per diversi DEX derivati basati su AMM.
Tabella: Analisi del volume degli scambi nei DEX derivati basati su AMM
GMX ha un numero di utenti 4-5 volte superiore rispetto ad altri progetti e un interesse aperto significativamente maggiore, tre volte quello di Kwenta e cinque volte quello di Gains Network.
Inoltre, il volume medio di scambi per utente per Kwenta e Level è significativamente più alto rispetto ad altri progetti senza misure di incentivazione.
Per Kwenta, il volume medio di scambi a 30 giorni è di circa 1,6 milioni, quattro volte quello di GMX. I primi cinque trader rappresentano il 33,35% del volume di scambi, il che indica una concentrazione relativamente bassa. Conta 2986 utenti, il che la rende leader nel secondo livello. L'open interest oscilla tra 40 e 60 milioni.
Level ha un volume medio di scambi a 30 giorni di 5,76 milioni, ben 15 volte superiore a quello di GMX. Il suo volume di scambi è altamente concentrato, con quasi il 75% proveniente dai primi cinque trader. L'open interest è di soli 2,6 milioni e gli utenti sono meno di 600, il che indica un'elevata percentuale di wash trading sulla piattaforma.
Nel complesso, GMX è ancora in testa alla classifica con un vantaggio significativo in termini di numero di utenti e open interest. Kwenta ha più utenti reali e il suo volume di trading è meno centralizzato. Dopo aver attratto una parte degli utenti con le sue misure di incentivazione, potrebbe fidelizzarli offrendo una migliore profondità di liquidità e commissioni più basse. Level, d'altra parte, ha una percentuale relativamente alta di wash trading e un'inflazione elevata.
Piani di sviluppo recenti
GMX
Sulla base delle informazioni ottenute dalla comunità, il team del progetto GMX attribuisce il calo del volume degli scambi e del rendimento a una flessione generale del mercato.
L'attenzione di GMX si è concentrata di recente sul lancio della versione V2. La versione di test V2 è stata lanciata il 17 maggio 2023 e gli utenti possono partecipare ai test. Le principali modifiche includono:
GLP sta passando da un pool combinato a pool separati per ciascuna coppia di valute. Questa segregazione consente l'inclusione di asset ad alto rischio.
Saranno disponibili due tipi di asset: uno comprende coppie di trading garantite da asset nativi come BTC ed ETH, e l'altro comprende coppie di trading di asset sintetici interamente garantite da USDC. I trader avranno la libertà di scegliere la liquidità dei vari pool.
In effetti, con più pool, il compito degli LP diventerà più complesso, poiché dovranno analizzare l'utilizzo e le variazioni di rendimento di ciascun pool per decidere la propria partecipazione.
Il tasso di finanziamento e il fattore di impatto sul prezzo sono stati implementati per bilanciare le variazioni tra parti lunghe e corte.
Account
Il 25 maggio, Kain Warwick, fondatore di Synthetix, ha proposto diverse idee per lo sviluppo futuro di Synthetix, tra cui:
Implementazione di SNX per incentivi commerciali, con un piano per allocare da 5 a 10 milioni di SNX al programma di incentivi.
Stiamo valutando l'introduzione dello staking passivo per SNX per migliorare la partecipazione ed espandere le dimensioni del pool di liquidità. In precedenza, Synthetix utilizzava un modello di staking attivo, in cui gli staker dovevano superare le performance del pool di staking complessivo per ottenere rendimenti più elevati o utilizzare strumenti di copertura per mitigare i rischi. L'aggiunta di un pool di staking passivo semplifica il processo e facilita la partecipazione degli utenti, mantenendo al contempo un rendimento di base.
Sovvenzionare i costi delle operazioni front-end. Attualmente, i ricavi degli operatori front-end vanno in gran parte agli staker di SNX, che potrebbero non fornire loro incentivi sufficienti a lungo termine; ad esempio, i ricavi del protocollo Kwenta sono interamente allocati agli staker di SNX.
Si suggerisce di allocare una certa quota (ad esempio, 10 milioni di SNX) dalla tesoreria per sovvenzionare i costi iniziali e di rappresentare il front-end tramite staking. Questa misura genererà un ricavo di base dalle commissioni del 3-5%.
Considerato quanto sopra, questi piani prendono in considerazione le relazioni tra utenti, fondi e sviluppo del prodotto e, se implementati, potrebbero avere effetti di incentivazione significativi per i progetti realizzati su Synthetix.
Livello
A maggio, Level ha condotto una votazione della community e ha introdotto una nuova funzionalità cross-chain migrando ad Arbitrum. Attualmente, i pool di liquidità per il token LVL sono stati implementati su Arbitrum, consentendo le attività di trading. Si prevede che le operazioni di trading front-end saranno operative a metà giugno. Data la consistente base di utenti e la liquidità di Arbitrum, si prevede che la migrazione attirerà un nuovo afflusso di utenti e favorirà una maggiore partecipazione al capitale.
sito web: ldcap.com
mezzo: ld-capital.medium.com