Punti chiave
La perdita impermanente si verifica quando il rapporto di prezzo dei tuoi token cambia rispetto a quando li hai depositati in un pool di liquidità.
Maggiore è questo cambiamento, maggiore è la potenziale perdita rispetto a semplicemente tenere i token (HODLing).
Questo significa che potresti finire per perdere denaro fornendo liquidità ai pool DeFi. Deriva da una caratteristica di design intrinseca di un tipo speciale di mercato chiamato market maker automatico (AMM).
Fornire liquidità a un pool di liquidità può essere redditizio, ma dovrai tenere presente il concetto di perdita impermanente per evitare potenziali perdite.
Introduzione
I protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) hanno visto un'esplosione di volume e liquidità. Consentono fondamentalmente a chiunque abbia fondi di diventare un market maker e guadagnare commissioni di trading. Democratizzare il market making ha abilitato molta attività economica senza attriti nello spazio crypto.
Quindi, cosa dovresti sapere prima di fornire liquidità su queste piattaforme? Uno dei concetti più importanti da comprendere è la perdita impermanente - e questo è ciò di cui tratteremo in questo articolo.
Che cos'è la perdita impermanente?
La perdita impermanente si verifica quando fornisci liquidità a un pool e il rapporto di prezzo tra gli asset che hai depositato cambia rispetto a quando li hai depositati.
Maggiore è questo cambiamento, maggiore è l'esposizione alla perdita impermanente. Questo significa che, al momento del prelievo, il valore in dollari degli asset che recuperi potrebbe essere inferiore a se li avessi semplicemente tenuti al di fuori del pool.
I pool contenenti asset con rapporti di prezzo relativamente stabili - come stablecoin agganciati alla stessa valuta o diverse versioni avvolte di una moneta - tendono ad avere un rischio inferiore di perdita impermanente. Tuttavia, anche gli stablecoin possono sperimentare eventi di sgancio, che possono aumentare temporaneamente il rischio.
Perché i fornitori di liquidità (LP) partecipano ancora nonostante questo rischio? Perché la perdita impermanente può spesso essere compensata o addirittura completamente compensata dalle commissioni di trading guadagnate durante la fornitura di liquidità.
Ad esempio, Uniswap addebita una commissione su ogni scambio, che va direttamente ai fornitori di liquidità. Se c'è un volume di trading sufficiente, le commissioni raccolte possono rendere redditizia la fornitura di liquidità, anche in pool esposti a perdita impermanente. La redditività dipende dal protocollo, dal pool specifico, dagli asset e dalle condizioni di mercato più ampie.
Come si verifica la perdita impermanente?
Esaminiamo un esempio di come potrebbe apparire la perdita impermanente per un fornitore di liquidità.
Alice deposita 1 ETH e 100 USDC in un pool di liquidità. In questo particolare market maker automatico (AMM), i token depositati devono avere un valore in dollari equivalente al momento del deposito. Quindi, in questo esempio, il prezzo di 1 ETH è 100 USDC, rendendo il deposito di Alice del valore di $200.
Inoltre, ci sono un totale di 10 ETH e 1.000 USDC nel pool - finanziato da altri LP proprio come Alice. Quindi, Alice ha una quota del 10% del pool.
Diciamo che il prezzo di ETH aumenta a 400 USDC. Mentre ciò accade, i trader di arbitraggio aggiungeranno USDC al pool e rimuoveranno ETH fino a quando il rapporto riflette il prezzo attuale. Ricorda, gli AMM non hanno libri degli ordini; i prezzi sono determinati dal rapporto di token nel pool.
Poiché l'AMM mantiene un prodotto costante delle riserve (x * y = k), le quantità nel pool si adattano per riflettere il cambiamento di prezzo. Ora, ci sono circa 5 ETH e 2.000 USDC nel pool, grazie al lavoro dei trader di arbitraggio.
Quando Alice ritira la sua quota del 10%, riceve 0.5 ETH e 200 USDC, che insieme valgono $400. Bello! Questo è un aumento del 100% rispetto al suo deposito iniziale di $200. Tuttavia, se Alice avesse semplicemente tenuto il suo iniziale 1 ETH e 100 USDC, i suoi beni varrebbero ora $500.
Possiamo vedere che Alice sarebbe stata meglio a HODLare piuttosto che a depositare nel pool di liquidità. Questo è ciò che chiamiamo perdita impermanente. La perdita è “impermanente” perché se il rapporto di prezzo torna al suo stato precedente, la perdita scomparirebbe.
Nota che questo esempio non tiene conto delle commissioni di trading. Le commissioni guadagnate da Alice mentre forniva liquidità potrebbero compensare o superare questa perdita, rendendo la fornitura di liquidità redditizia. Ma ricorda che la perdita impermanente può portare a grandi perdite (inclusa una parte significativa del deposito iniziale).
Stima della perdita impermanente
Quindi, la perdita impermanente si verifica quando il prezzo degli asset nel pool cambia. Ma quanto è esattamente? Possiamo tracciarlo su un grafico. Nota che non tiene conto delle commissioni guadagnate per la fornitura di liquidità.
Ecco un riepilogo di ciò che il grafico ci sta dicendo sulle perdite rispetto a HODLing:
1.25x cambiamento di prezzo = ~0.6% perdita
1.50x cambiamento di prezzo = ~2.0% perdita
1.75x cambiamento di prezzo = ~3.8% perdita
2x cambiamento di prezzo = ~5.7% perdita
3x cambiamento di prezzo = ~13.4% perdita
4x cambiamento di prezzo = ~20.0% perdita
5x cambiamento di prezzo = ~25.5% perdita
Nota che la perdita impermanente si verifica indipendentemente dal fatto che il prezzo si muova verso l'alto o verso il basso. L'unica cosa di cui si preoccupa la perdita impermanente è il rapporto di prezzo rispetto al momento del deposito.
I rischi della fornitura di liquidità a un AMM
Il termine “perdita impermanente” può essere fuorviante. La parte “impermanente” significa che la perdita è non realizzata finché mantieni i tuoi token nel pool. Se sei fortunato, il rapporto di prezzo potrebbe tornare indietro. Tuttavia, una volta che ritiri i tuoi asset, qualsiasi perdita diventa permanente.
Le commissioni di trading che guadagni durante la fornitura di liquidità potrebbero compensare o superare queste perdite, ma è importante essere consapevoli dei rischi in anticipo. Fai attenzione a depositare importi più elevati inizialmente. Inizia in piccolo per valutare i ritorni e i rischi coinvolti.
Inoltre, considera la volatilità degli asset in un pool: coppie più volatili tendono ad avere un rischio di perdita impermanente più elevato.
Infine, cerca AMM ben consolidate. Poiché i protocolli DeFi sono facili da forkare o modificare, nuovi AMM o non auditati possono avere bug o rischi che possono intrappolare i tuoi fondi. Fai attenzione ai pool che promettono ritorni insolitamente elevati, poiché questi potrebbero comportare rischi più elevati.
Riduzione dei rischi
I moderni design di AMM offrono funzionalità come liquidità concentrata o pool ottimizzati per stablecoin, che possono ridurre il rischio di perdita impermanente. Ci sono anche opzioni di fornitura di liquidità unilaterale che stanno emergendo. Esplorare queste alternative potrebbe aiutare gli utenti a mitigare alcuni dei rischi comuni.
Considerazioni finali
La perdita impermanente è uno dei concetti fondamentali che chiunque voglia fornire liquidità agli AMM dovrebbe comprendere. In breve, se il rapporto di prezzo degli asset depositati cambia dal momento del deposito, il fornitore di liquidità potrebbe essere esposto a una perdita impermanente.
Ulteriori letture
Perché i stablecoin si sganciano?
Che cos'è un market maker automatico (AMM)?
Che cos'è Uniswap e come funziona?
Che cos'è la finanza decentralizzata (DeFi)?
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