Dal inizio del 2026, il mercato internazionale dell'oro ha registrato una situazione esplosiva. Alla data di pubblicazione, il prezzo dell'oro spot ha superato il traguardo di 4965 dollari/once, raggiungendo un picco storico, con un aumento di oltre il 15% rispetto all'inizio dell'anno.
Questo balzo del prezzo dell'oro non è un evento isolato; la crisi di fiducia negli attivi in dollari causata dall'intensificazione della competizione geopolitica tra Stati Uniti e Europa, l'incertezza del mercato derivante dalle politiche altalenanti di Trump, insieme al continuo sostegno fondamentale dato dall'aumento degli acquisti da parte delle banche centrali e degli ETF, hanno contribuito a costruire una solida base per il mercato rialzista dell'oro. In un contesto in cui la forza della ripresa economica globale si sta indebolendo e i conflitti geopolitici si intensificano, le proprietà di rifugio e la funzione di riserva di valore dell'oro sono state amplificate al massimo dal mercato.
Le controversie tra Stati Uniti ed Europa hanno innescato un'ondata di vendite di asset in dollari.
La contesa tra Stati Uniti ed Europa sulla sovranità e sugli interessi relativi al territorio autonomo danese della Groenlandia è diventata il principale innesco che ha acceso i mercati di capitali globali. Sebbene il presidente americano Trump abbia improvvisamente annunciato il 21 gennaio il ritiro della minaccia di aumentare le tasse su otto paesi europei, affermando di aver raggiunto un consenso quadro con il segretario generale della NATO sull'accordo per la Groenlandia, questa disputa, durata diverse settimane, ha già causato un impatto irreversibile sulla fiducia del mercato. Le azioni di controffensiva da parte dell'Europa continuano a intensificarsi; il 20 gennaio il Parlamento europeo ha annunciato la sospensione della procedura di approvazione dell'accordo commerciale tra Stati Uniti ed Europa, mentre paesi chiave come Germania e Francia hanno chiaramente dichiarato che attiveranno liste di contromisure tariffarie e stanno considerando di utilizzare strumenti di "cannonate commerciali" contro la coercizione.
Le tensioni geopolitiche si sono trasmesse direttamente al mercato degli asset in dollari, con la Danimarca che ha sparato il primo colpo nella vendita di titoli di stato americani. Il 20 gennaio, il "Fondo pensione accademico danese" ha annunciato che entro la fine di questo mese venderà tutte le sue posizioni in titoli di stato americani per un valore di 100 milioni di dollari, puntando il dito contro "la pessima situazione fiscale del governo americano"; sebbene quel fondo neghi un diretto legame con la controversia sulla Groenlandia, il mercato lo interpreta generalmente come una risposta implicita alla pressione geopolitica degli Stati Uniti. In seguito, un altro fondo pensione danese, PBU, ha confermato di stare vendendo titoli di stato americani.
Secondo i calcoli di Deutsche Bank, i paesi europei detengono circa 8 trilioni di dollari in titoli e azioni americani, quasi il doppio della somma totale delle altre regioni del mondo; se i conflitti geopolitici dovessero evolversi in una guerra commerciale totale, la riduzione della configurazione degli asset in dollari da parte dell'UE infliggerebbe un colpo mortale al mercato dei titoli di stato americani.
A causa di ciò, il 22 gennaio i rendimenti dei titoli di stato americani sono scesi drasticamente, con il rendimento dei titoli a 10 anni che è sceso di 5,16 punti base al 4,241%; l'attrattiva degli asset in dollari continua a indebolirsi, con i capitali che si spostano più rapidamente verso l'oro e altri beni rifugio.
La strategia di gioco di Trump ha amplificato la domanda di beni rifugio nel mercato.
Lo stile di politica capriccioso del governo Trump è diventato un "fattore di instabilità" che disturba i mercati globali. Sebbene il ritiro della minaccia di dazi su beni europei abbia temporaneamente alleviato la tensione del mercato, ripercorrendo il suo percorso di governo, dalla pressione estrema di "non vendere l'isola e aumentare le tasse" fino a un'improvvisa dichiarazione di distensione, questa oscillazione politica ha di per sé aggravato la confusione delle aspettative di mercato.
Le analisi di mercato ritengono generalmente che il compromesso di Trump sia principalmente dovuto alla paura di un impatto sui mercati finanziari — in precedenza, la guerra dei dazi da lui avviata aveva già causato più volte il "triplo colpo" ai mercati azionari, obbligazionari e al dollaro statunitense; nel contesto dell'avvicinarsi delle elezioni di metà mandato, mantenere la stabilità dei mercati finanziari è diventato un'importante considerazione.
Secondo fonti a conoscenza della situazione, sebbene il quadro dell'accordo sulla Groenlandia raggiunto da Stati Uniti ed Europa non preveda il trasferimento di sovranità, include clausole relative al dispiegamento da parte degli Stati Uniti di sistemi di difesa missilistica in Groenlandia, all'aggiornamento degli accordi di difesa e all'espansione della presenza militare nella regione artica, il che significa che il gioco di potere tra Stati Uniti ed Europa sugli interessi geopolitici artici continuerà a lungo.
Inoltre, la posizione rigida del governo Trump sulla politica commerciale e sugli interventi geopolitici non è cambiata radicalmente; le sue minacce tariffarie verso altri paesi potrebbero scattare in qualsiasi momento, e questa incertezza a lungo termine è diventata uno dei principali motivi che sostengono la domanda di oro come bene rifugio.
Goldman Sachs ha chiarito nel suo rapporto che le posizioni di copertura dei rischi macro relativi alla politica globale rimarranno stabili; i rischi fondamentali come la sostenibilità fiscale saranno difficili da risolvere completamente entro il 2026, il che continuerà a sostenere l'acquisto di oro come bene rifugio.
Le banche centrali e gli ETF si uniscono per costruire un supporto rialzista.
Se si può dire che i fattori geopolitici e politici siano il "catalizzatore" per l'impennata del prezzo dell'oro, il supporto fondamentale costantemente forte rappresenta il "zavorra" per la continuazione del mercato rialzista. La normalizzazione dell'acquisto di oro da parte delle banche centrali è diventata il pilastro più solido della domanda di oro.
Goldman Sachs prevede che l'acquisto mensile medio di oro da parte delle banche centrali globali raggiungerà le 60 tonnellate nel 2026; le banche centrali dei mercati emergenti, per soddisfare le esigenze di diversificazione delle riserve valutarie, continueranno ad aumentare la loro allocazione in oro, e questa tendenza rappresenta un miglioramento qualitativo rispetto al livello di 17 tonnellate al mese del 2022.
La crescita esplosiva della domanda di investimento da parte del settore privato ha ulteriormente amplificato l'aumento del prezzo dell'oro. Le posizioni degli ETF globali sull'oro continuano a salire, e a dicembre 2025 hanno registrato un afflusso netto di fondi per il settimo mese consecutivo, con un afflusso di 10 miliardi di dollari, e la gestione patrimoniale totale è aumentata del 5%. Come il più grande ETF sull'oro al mondo, le posizioni di SPDR Gold Shares sono aumentate a 1085,67 tonnellate il 16 gennaio, raggiungendo il massimo di oltre due anni, con un incremento del 24,9% su base annua. Goldman Sachs analizza che dal inizio del 2025, il volume delle posizioni degli ETF occidentali è aumentato di circa 500 tonnellate, superando di gran lunga le previsioni basate sui modelli di riduzione dei tassi della Federal Reserve; la diversificazione delle posizioni in oro da parte del settore privato è diventata una tendenza irreversibile.
L'ambiente macroeconomico favorevole ha ulteriormente rafforzato il valore d'investimento dell'oro. Il mercato si aspetta comunemente che la Federal Reserve implementi un taglio dei tassi di 50 punti base nel 2026; durante il ciclo di discesa dei tassi, l'attrattiva dell'oro come bene non remunerativo continuerà a crescere. Allo stesso tempo, problemi come la mancanza di slancio nella ripresa economica globale e l'alto deficit fiscale delle principali economie spingono gli investitori a considerare l'oro come strumento centrale per coprire i rischi di inflazione e recessione economica. Con la domanda multipla sovrapposta, il mercato dell'oro ha formato un modello di acquisto risonante di "banche centrali + ETF + investitori al dettaglio", fornendo una forte spinta per la rottura del prezzo dell'oro oltre i 4965 dollari.
Il mercato rialzista continua, ma occorre prestare attenzione alle fluttuazioni a breve termine.
Per quanto riguarda le prospettive future del prezzo dell'oro, le principali istituzioni mantengono un atteggiamento ottimista. Goldman Sachs, nel suo ultimo rapporto del 22 gennaio, ha aumentato la previsione del prezzo dell'oro per dicembre 2026 da 4900 dollari a 5400 dollari, prevedendo che il prezzo dell'oro a fine anno aumenterà del 13% rispetto ai livelli attuali. La logica centrale è che le posizioni in oro del settore privato per coprire i rischi politici non saranno liquidate nel 2026, il che continuerà ad elevare il centro di gravità del prezzo dell'oro.
Tuttavia, ci sono anche potenziali punti di rischio nel mercato. Goldman Sachs avverte che, se la percezione dei rischi fiscali e di politica monetaria globali dovesse ridursi drasticamente, portando a una liquidazione delle posizioni di copertura macro, ciò potrebbe innescare un rally a breve termine del prezzo dell'oro. Inoltre, il raffreddamento temporaneo del gioco geopolitico tra Stati Uniti ed Europa, insieme al rimbalzo dell'indice del dollaro, potrebbe anche esercitare una pressione a breve termine sui prezzi dell'oro.
Tuttavia, a lungo termine, la ricostruzione della configurazione geopolitica globale, il rafforzamento della sovranità del dollaro e la diversificazione del sistema monetario delle banche centrali offriranno un sostegno duraturo al mercato rialzista dell'oro.
Esperti del settore hanno sottolineato che la recente rottura del prezzo dell'oro al massimo storico è essenzialmente il risultato inevitabile della diminuzione della propensione al rischio del mercato e della ristrutturazione della logica di allocazione degli asset nel processo di ricostruzione dell'economia globale e dell'ordine geopolitico. In un'epoca in cui l'incertezza è diventata la norma, il valore strategico dell'oro emergerà ulteriormente, e il centro di gravità del suo prezzo è destinato a continuare a salire, ma gli investitori devono considerare razionalmente le fluttuazioni a breve termine e concentrarsi sul valore dell'allocazione a lungo termine.
