Nell’ultimo mese, gli analisti hanno inquadrato sempre più Bitcoin in un bear market in corso. Tuttavia, cinque dati chiave mostrano che il mercato sta attraversando una fase di reset di metà ciclo dopo il forte rally verso i massimi storici alla fine del 2025.
I dati on-chain e quelli degli ETF mostrano ora che l’ondata di vendite sta perdendo forza. Invece che investitori di lungo periodo in uscita, i dati indicano che sono stati espulsi gli acquirenti entrati tardi, mentre i detentori più forti assorbono l’offerta disponibile.
Questo è importante perché le fasi di reset di metà ciclo segnano spesso la transizione dal panic selling all’accumulo.
I deflussi dagli ETF indicano uno washout, non una distribuzione di lungo periodo
Gli ETF Bitcoin USA hanno registrato la loro fase di vendite più intensa dal lancio durante la prima metà di gennaio. Dopo gli afflussi consistenti del 2 e 5 gennaio, che hanno portato oltre 1,1 miliardi di dollari complessivi, gli ETF sono passati bruscamente in negativo.
Nei tre giorni successivi, oltre 1,1 miliardi di dollari hanno lasciato i fondi.
Questo schema rappresenta una classica capitolazione o washout. Gli investitori che avevano acquistato ETF durante il rally di ottobre e novembre erano entrati quando Bitcoin si trovava vicino ai massimi storici. Quando il prezzo non è riuscito a restare sopra 95.000 dollari, molte di quelle posizioni sono finite in perdita. Sono seguiti dei riscatti rapidi, poiché i gestori del rischio e i trader di breve periodo hanno ridotto l’esposizione.
Importante notare che non si è trattato di deflussi costanti e prolungati che caratterizzano i bear market. È stato invece uno shakeout rapido e concentrato. Quel tipo di vendite spesso si auto-esauriscono poiché elimina subito i detentori più deboli.
I dati più recenti già mostrano una stabilizzazione dei flussi negli ETF, suggerendo che la fase di sell-off forzato è vicina alla conclusione.
Nei cicli di mercato, questa tipologia di washout negli ETF di solito anticipa una fase di consolidamento laterale e il successivo recupero.
La base di costo degli ETF vicino a $86.000 ora fa da ancoraggio al prezzo
Il grafico dei drawdown sugli ETF di CryptoQuant mostra che il prezzo medio realizzato di Bitcoin detenuta dagli ETF si aggira attorno a 86.000 dollari. Questo significa che la maggior parte degli investitori in ETF, entrati dopo il picco di ottobre, si ritrova ora prossima al pareggio.
Questo livello è cruciale. Quando il prezzo si muove vicino al costo medio del gruppo marginale di acquirenti più grande, la pressione di vendita di solito diminuisce.
Gli investitori che avevano già subìto perdite sono usciti. Quelli ancora in posizione tendono ad attendere un rimbalzo anziché vendere in lieve perdita.
Storicamente, queste zone di costo medio funzionano come una sorta di gravità. Quando Bitcoin scende troppo al di sotto di esse, entrano in gioco i compratori sui ribassi. Quando il prezzo sale troppo sopra questi livelli, aumentano le prese di profitto. Attualmente, Bitcoin si trova solo leggermente sopra questo ancoraggio degli ETF.
Questo spiega perché il mercato si sia stabilizzato tra 88.000 e 92.000 dollari anche dopo i deflussi per miliardi di dollari dagli ETF.
Il costo medio degli ETF è diventato un livello di supporto strutturale, caratteristico dei reset di metà ciclo piuttosto che dei crolli da bear market.
I trasferimenti di BlackRock su Coinbase riflettono il meccanismo di rimborso
I dati su blockchain evidenziano che BlackRock ha spostato 3.743 BTC e 7.204 ETH su Coinbase Prime. A una prima analisi, potrebbe sembrare una vendita istituzionale.
Tuttavia, conta il funzionamento degli ETF. Quando gli investitori riscattano le quote di un ETF, il fondo deve consegnare Bitcoin agli operatori autorizzati. Coinbase Prime funge da hub di custodia e regolamento per questa procedura.
Poiché i riscatti sono cresciuti rapidamente la scorsa settimana, BlackRock ha dovuto trasferire BTC ed ETH per adempiere a tali obblighi.
Questo flusso riflette una necessità di liquidità, non una scommessa direzionale di BlackRock. La società non decide quando gli investitori riscattano. Si limita a processare i prelievi. La tempistica di questi trasferimenti combacia perfettamente con i forti deflussi dagli ETF di inizio gennaio.
Nei bear market si osservano fondi che riducono l’esposizione per mesi. Qui assistiamo invece all’uscita di investitori di breve termine e agli ETF che regolano queste operazioni.
Questo corrisponde a un reset, non a un disimpegno strutturale dei grandi capitali istituzionali.
Il Coinbase Premium indica che le istituzioni USA mettono in pausa gli acquisti
L’indice Coinbase Premium è diventato fortemente negativo il 12 gennaio. Questo significa che Bitcoin viene scambiata a un prezzo inferiore su Coinbase rispetto agli exchange offshore.
Coinbase è utilizzato principalmente da istituzioni statunitensi e investitori con elevato patrimonio. Quando il premium è positivo, indica acquisti aggressivi da parte dei fondi americani.
Quando invece si fa negativo, significa che la domanda si è raffreddata.
In questo momento, questa fase di raffreddamento ha senso. Gli investitori degli ETF hanno appena subito pesanti perdite. Molti fondi stanno aspettando che gli afflussi si stabilizzino prima di rientrare.
Tuttavia, l’assenza di acquisti non equivale a forti vendite. Bitcoin spot non sta inondando Coinbase. Semplicemente non viene inseguito verso livelli più alti.
Durante i reset di metà ciclo, spesso gli acquirenti istituzionali si mettono da parte mentre le mani deboli vengono spazzate via. Tornano una volta che il prezzo si stabilizza. Questo schema riflette ciò che mostra oggi il Coinbase Premium.
I netflow degli exchange confermano che l’offerta viene assorbita
La media a 30 giorni dei netflow verso gli exchange di Bitcoin ha raggiunto il livello più alto da ottobre. Sempre più Bitcoin si stanno spostando sugli exchange, il che di solito segnala pressioni di vendita.
Tuttavia, il contesto è importante. Questa offerta proviene soprattutto dagli ETF che stanno chiudendo posizioni e dai desk di arbitraggio che stanno liquidando riscatti. Non proviene da detentori di lungo periodo che stanno cercando di uscire in fretta.
Nonostante questo forte afflusso, il prezzo di Bitcoin non è crollato. È rimasto nell’area dei bassi 90.000 dollari. Questo ci dice che gli acquirenti al di fuori del mercato degli ETF stanno assorbendo l’offerta. Tra questi ci sono trader globali, fondi offshore e accumulatrici di lungo periodo.
Quando la vendita colpisce il mercato, ma il prezzo tiene, di solito significa che c’è una redistribuzione dalle mani deboli a quelle forti. Questo processo è tipico dei reset di metà ciclo.
Cosa succede ora al prezzo di Bitcoin?
Tutti e cinque i dati portano alla stessa conclusione. Bitcoin sta assorbendo uno shakeout guidato dagli ETF. Gli acquirenti arrivati tardi sono usciti. Le detentrici di lungo periodo sono rimaste.
Finché Bitcoin rimane sopra il costo base degli ETF di 86.000 dollari, la struttura resta costruttiva. In questo caso, il prezzo può consolidare e tentare di raggiungere nuovamente quota 95.000 dollari.
Se gli afflussi degli ETF torneranno positivi, un test dei 100.000 dollari diventerebbe probabile più avanti nel trimestre. Un selloff più profondo richiederebbe una nuova ondata di riscatti dagli ETF.
Finora, i dati mostrano che questa fase si sta già esaurendo.
