L’industria europea delle crypto sta iniziando a risentire dell’impatto di regole che, fino a poco tempo fa, esistevano principalmente solo sulla carta. Il quadro normativo europeo Markets in Crypto-Assets (MiCA), il primo nel suo genere, è ora in fase di implementazione in tutti gli Stati membri.

Questo arriva dopo anni di rapida crescita e alcune crisi che hanno evidenziato la necessità di regole più chiare e protezioni più forti. Con l’entrata in vigore di MiCA, gli asset crypto non operano più in una zona grigia legale nella maggior parte dell’Europa, ma all’interno di un insieme di regole più stabile e prevedibile.

Per gli investitori, MiCA mira a offrire maggiore protezione e trasparenza. Per i progetti crypto, gli exchange e le startup, sta fissando nuove aspettative su come gli asset digitali devono essere emessi, gestiti e portati sul mercato.

La portata di MiCA è volutamente ampia. Si applica alla maggior parte degli asset crypto che non sono già regolamentati come strumenti finanziari tradizionali da leggi come la Markets in Financial Instruments Directive dell’UE (MiFID II). In poche parole, i token che non hanno l’aspetto o il comportamento di titoli ricadono generalmente sotto MiCA.

Le stablecoin ricevono un’attenzione particolare con MiCA. Gli emittenti devono effettivamente detenere gli asset dichiarati, garantire agli utenti la possibilità di riscattare facilmente i token e rispettare regole finanziarie più severe per ridurre il rischio di crolli improvvisi.

Perché la compliance sta iniziando a diventare più importante

Dove MiCA si ferma, può applicarsi MiFID II. In termini semplici, se un’attività riguarda qualcosa che assomiglia a uno strumento finanziario tradizionale, le aziende potrebbero aver bisogno di un’autorizzazione MiFID II e dovranno seguire le stesse regole di condotta e di mercato applicate alla finanza tradizionale.

Con l’entrata in vigore di queste regole, la conformità sta diventando un criterio pratico per valutare quali piattaforme siano affidabili. In questo contesto, gli exchange centralizzati come Kraken (regolamentato secondo MiCA e MiFID II dove necessario) vengono considerati sempre più parte dell’infrastruttura finanziaria regolamentata in Europa, piuttosto che eccezioni ai margini del settore.

In senso più ampio, le nuove regole europee sono pensate per ridurre la probabilità di quei fallimenti che in passato sono costati molto agli utenti. Inoltre, alzano il livello delle aspettative su cosa significhi avere un’infrastruttura crypto “seria”, dal modo in cui vengono gestiti gli asset dei clienti, ai requisiti di reportistica, governance e gestione dei rischi delle piattaforme. Questa chiarezza rende più semplice per banche, asset manager e altre istituzioni (che spesso richiedono precisi quadri di conformità) partecipare al mercato con maggiore fiducia.

Che cosa cambiano realmente queste misure di salvaguardia

MiCA stabilisce alcune regole fondamentali su come le piattaforme crypto devono operare quotidianamente. Tra queste: essere trasparenti sulla propria gestione, mantenere i fondi dei clienti separati da quelli aziendali e assicurarsi che ci siano garanzie a sufficienza per tutelare gli utenti in caso di problemi.

Secondo MiCA, le monete degli utenti non vengono mescolate con i fondi dell’exchange e sono previsti controlli indipendenti per assicurare che i saldi dei clienti siano pienamente contabilizzati. L’idea è semplice: se una piattaforma entra in crisi, gli utenti non dovrebbero restare nel dubbio su dove siano finiti i loro asset.

La società di custodia regolamentata da MiCA di Kraken in Europa offre un esempio concreto di come funziona il modello. Seguendo queste regole, compaiono anche nel settore crypto le tutele già note dalla finanza tradizionale, specialmente per quanto riguarda la custodia e il monitoraggio degli asset, aiutando a mantenere la stabilità anche durante le fasi di turbolenze sui mercati.

Seguendo il flusso dei fondi

L’UE sta anche rafforzando le regole sul monitoraggio delle transazioni crypto, in particolare in materia di antiriciclaggio (AML) e di contrasto al finanziamento del terrorismo (CTF). Le autorità hanno esteso la cosiddetta “Travel Rule” alle crypto: in pratica, le informazioni fondamentali su mittente e destinatario devono essere condivise prima che un trasferimento vada a buon fine, proprio come avviene già per i bonifici bancari.

Allo stesso tempo, l’UE sta istituendo una nuova Autorità europea antiriciclaggio (AMLA) per supervisionare l’applicazione delle norme negli Stati membri e mantenere standard omogenei.

Nell’utilizzo quotidiano, questo può tradursi in alcune richieste aggiuntive per gli utenti. Su piattaforme come Kraken, i clienti basati nell’UE e nel Regno Unito potrebbero dover confermare se un trasferimento è destinato a un altro exchange o a un hot wallet autonomo, oltre a fornire informazioni basilari su mittente o destinatario in alcune operazioni. Anche se comporta un passaggio in più, è la dimostrazione pratica di come la regolamentazione arrivi a incidere sulla reale esperienza degli utenti.

Dalla frammentazione a un mercato unico

MiCA introduce anche un modello di licenza condivisa a livello europeo. Gli exchange crypto devono comunque ottenere l’autorizzazione presso un’autorità nazionale, ma una volta approvata, la licenza può essere utilizzata in tutti i paesi dell’UE e dello Spazio Economico Europeo, senza essere limitata a un singolo mercato.

In pratica, questo aiuta a unire il frammentato mercato crypto europeo. Le barriere d’ingresso sono più alte e non tutti gli exchange riusciranno a soddisfarle. Ma, per le piattaforme che ci riescono, la ricompensa è una maggiore fiducia e la possibilità di operare in grande scala in tutta la regione.

Per gli utenti crypto europei nella vita di tutti i giorni, questa svolta può tradursi in una maggiore sicurezza nella scelta di dove scambiare. Grazie alle tutele e ai controlli previsti da MiCA, gli utenti sanno che un exchange dotato di licenza UE è tenuto a rispettare le stesse regole di base ovunque operi. Questo standard condiviso facilita la fiducia nel fatto che la piattaforma giochi secondo le regole ovunque sia attiva.

Kraken è stato uno dei primi grandi exchange a ottenere una licenza MiCA dalla Banca centrale irlandese a metà 2025. Essere tra i primi ad arrivare all’approvazione ha permesso a Kraken di iniziare a espandere i suoi servizi in tutta Europa sotto un unico quadro normativo, offrendo agli utenti europei maggiore chiarezza sugli standard seguiti dalla piattaforma.

Regolamentazione UE vs USA

L’Unione Europea e gli Stati Uniti hanno adottato percorsi diversi nella regolamentazione delle crypto. L’Europa si è concentrata sulla definizione preventiva di regole chiare, mentre gli USA si sono affidati principalmente ad azioni esecutive e sentenze dei tribunali per definire cosa sia consentito e cosa no.

In pratica, ciò ha significato che le aziende europee hanno ricevuto indicazioni più chiare su come operare, mentre molte aziende statunitensi hanno dovuto interpretare le regole a posteriori.

Gli Stati Uniti stanno iniziando a muoversi verso una struttura regolamentare più definita, soprattutto sulle stablecoin, ma il quadro è ancora in sviluppo. Attualmente, il modello europeo che privilegia la chiarezza normativa offre maggiore coerenza e trasparenza.

Per investitori e operatori di mercato, la regolamentazione non è più una questione di contorno. Sta effettivamente plasmando dove le crypto possono crescere, quali piattaforme possono operare su larga scala e cosa significhi fidarsi di una piattaforma oggi e in futuro. Con il passaggio delle regole europee dalla carta alla pratica, il mercato sta entrando in una fase in cui chiarezza, coerenza e responsabilità sono importanti quanto l’innovazione.