Il Bitcoin torna a essere al centro dell'analisi del mercato, ma non per una nuova fase di euforia. Secondo Benjamin Cowen, l'attivo continua a perdere forza relativa rispetto ad altri mercati, mostrando un comportamento molto diverso rispetto ai cicli precedenti. Questa debolezza non implica un collasso, ma un ambiente più complesso e prolungato.
L'analisi di Cowen indica che il mercato sta attraversando una fase di aggiustamento strutturale. Comprendere questo contesto è fondamentale per interpretare cosa potrebbe accadere nei prossimi mesi.
Bitcoin e l'assenza di un'altseason chiara: Qual è la conclusione di Benjamin Cowen?
La forza relativa di Bitcoin si riferisce alla sua capacità di guidare il resto del mercato e generare rotazione verso altri attivi. Nel ciclo attuale, Cowen sostiene che siamo di fronte a un “mercato rialzista solo di Bitcoin”, dove il capitale non fluisce in modo sostenuto verso gli altcoin.
All'inizio del 2026, la capitalizzazione totale del mercato si aggira intorno ai 3,2 trilioni di dollari, mentre il valore equo stimato si colloca vicino ai 4,6 trilioni di dollari. Ciò implica un livello di sottovalutazione vicino al 30%. Tuttavia, ogni tentativo del mercato di superare quel livello è stato rapidamente respinto.
Questo comportamento ricorda quanto accaduto nel 2019, quando i rally erano brevi e privi di seguito. Bitcoin mantiene il dominio, che si avvicina al 60%, ma quella forza non si traduce in entusiasmo generalizzato. Gli altcoin continuano a perdere terreno rispetto a BTC, accumulando diversi anni consecutivi di debolezza relativa.
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Per Cowen, una vera altseason appare solo quando Bitcoin si mantiene a lungo al di sopra del suo valore equo. Questo scenario, al momento, non si è materializzato.
Cowen sottolinea che ogni ciclo di Bitcoin è stato diverso. Nel 2013 e nel 2017, il mercato ha raggiunto fasi chiare di sopravvalutazione prima di crollare. Nel 2021, l'euforia è arrivata dopo un lungo periodo di forza sostenuta di Bitcoin. Al contrario, il ciclo attuale non ha mai consolidato quel surplus.
Uno dei fattori chiave è la politica monetaria restrittiva. L'Indurimento Quantitativo (QT) ha ridotto la liquidità globale e limitato l'appetito per gli attivi a rischio. A questo si aggiunge l'usura dell'investitore al dettaglio, colpito da cicli di speculazione, truffe e delusioni precedenti.
Bitcoin continua a essere l'attivo più solido dell'ecosistema, ma anche così mostra debolezza rispetto all'oro e al mercato azionario. Cowen osserva che questo comportamento è quasi identico a quello osservato nel 2019, quando le azioni continuavano a salire mentre Bitcoin rimaneva indietro.
La mancanza di nuovi partecipanti e il calo dell'interesse generale rafforzano questa dinamica. Senza un'espansione chiara della liquidità, il mercato manca di carburante per una nuova fase rialzista ampia.
In sintesi
Bitcoin continua a guidare il mercato cripto, ma la sua forza relativa continua a indebolirsi in un ciclo molto diverso dai precedenti. Secondo Cowen, il comportamento attuale somiglia di più al 2019 che a una fase classica di euforia.
L'assenza di un'altseason e la mancanza di liquidità suggeriscono un ambiente impegnativo. La pazienza e la comprensione del ciclo saranno fondamentali per navigare ciò che verrà.
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