Nel 2025, al mondo delle criptovalute è stata venduta una narrazione convincente: i capitali istituzionali finalmente stanno fluendo verso gli asset digitali, portando legittimità, liquidità e il tanto atteso mercato rialzista. Si diceva che grandi attori stessero entrando nel mercato — istituzioni della finanza tradizionale (TradFi) allocassero con entusiasmo capitali in Bitcoin, altcoin e DeFi. Ma se ci si allontana e si guarda a ciò che è realmente accaduto, la storia è molto diversa.
Gli ETF sul Bitcoin sono stati al centro dell'attenzione — ma questa è stata l'unica storia istituzionale reale
Non si può negare che nel 2025 ci siano stati flussi significativi di capitale verso il Bitcoin, specialmente attraverso gli ETF spot statunitensi su Bitcoin. Questi prodotti hanno registrato flussi costanti per tutta l'anno, con alcune settimane in cui sono stati investiti miliardi di dollari in esposizione al Bitcoin. Ma questa non racconta tutta la storia — racconta solo la parte relativa al Bitcoin.
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La tesi istituzionale più ampia era molto più ampia: si prevedeva che gli investitori si diversificassero non solo nel Bitcoin, ma anche nelle altcoin, nei protocolli DeFi e in altre innovazioni Web3. Invece, ciò che è accaduto è stato molto più ristretto.
Nessun capitale TradFi nelle altcoin e nel DeFi?
Secondo Kyle Reidhead — co-amministratore e responsabile della ricerca di Milk Road — la narrazione sull'ingresso istituzionale era esagerata. Nell'analisi, il capitale TradFi non è fluito in modo significativo nelle altcoin o nei prodotti DeFi nel 2025. Invece:
Le istituzioni si concentrano su prodotti sicuri e regolamentati come gli ETF su Bitcoin.
I giocatori TradFi hanno ignorato in gran parte le aree più speculative del mercato cripto.
Dove il capitale è fluito, spesso era guidato dal retail o da fondi cripto-nativi, non da allocatori tradizionali di Wall Street.
Kyle sostiene che agli investitori è stata venduta una mezza verità: il Bitcoin potrebbe attrarre l'interesse istituzionale, ma il resto del mondo cripto è stato lasciato indietro, ed è proprio lì che risiede il potenziale più interessante.
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Perché è successo questo?
Ci sono alcuni motivi chiave dietro questa discrepanza:
1. Comfort regolamentare = Solo Bitcoin
Gli investitori istituzionali preferiscono in modo schiacciante prodotti regolamentati e trasparenti. Gli ETF spot su Bitcoin soddisfano questi requisiti. Ma le altcoin e il DeFi — con un quadro regolatorio meno chiaro — rimangono molto più difficili da giustificare nei portafogli istituzionali.
2. Gestione del rischio e vincoli interni
I grandi allocatori vivono e muoiono secondo i loro mandati di rischio. La narrazione del Bitcoin come oro digitale ha reso più facile inserirlo nei portafogli. Le altcoin e i prodotti DeFi — anche con fondamenta solide — spesso non soddisfano i modelli di rischio tradizionali.
3. Infrastruttura lenta e soluzioni di custodia
I protocolli DeFi mancano dello stesso livello di custodia istituzionale, standard di audit e infrastruttura di conformità che gli investitori di grandi dimensioni richiedono. Il capitale TradFi entra nei mercati attraverso canali regolamentati e sicuri — non attraverso protocolli DeFi aperti.
Cosa è cambiato nel 2025 — E cosa no
Sì, c'è stato un capitale reale che è entrato nel cripto nel 2025, ma era molto più ristretto di quanto annunciato:
✔️ Flussi di entrata negli ETF su Bitcoin — un interesse istituzionale reale.
❌ Grandi flussi di capitale tradizionale nelle altcoin — nessuno significativo.
❌ Allocazioni TradFi al DeFi — praticamente zero.
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Questo non significa che il capitale istituzionale odii il cripto — significa semplicemente che la narrazione su flussi diffusi era fuorviante.
Allora, ci sono stati davvero “ingannati”?
In un certo senso — sì. L'industria si è lasciata coinvolgere dalla promessa che il capitale istituzionale avrebbe trasformato immediatamente ogni angolo del mondo cripto. Invece, ciò che abbiamo visto è stato:
Un focus sul valore di stoccaggio (Bitcoin).
Adozione istituzionale lenta o trascurabile nei settori più rischiosi del cripto come il DeFi e le altcoin.
Un mercato in cui giocatori retail e cripto-nativi detengono ancora la maggior parte dell'azione.
Il punto di Kyle Reidhead non è che le istituzioni non entreranno mai in questi settori — solo che la narrazione del 2025 ha esagerato ciò che è realmente accaduto. Il mito delle porte istituzionali che si sono aperte su tutto il mercato cripto non si è concretizzato.
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Cosa significa per il futuro
Se un giorno le istituzioni dovranno allocare un capitale significativo nelle altcoin e nel DeFi, il mercato avrà bisogno di:
✅ Quadri regolamentari chiari
✅ Custodia e infrastruttura di rischio mature
✅ Prodotti adatti ai profili di rischio istituzionali
Fino ad allora, l'ecosistema cripto più ampio continuerà a basarsi in gran parte sul capitale retail e cripto-nativo — non sul capitale TradFi che molti speravano sarebbe arrivato nel 2025.
