Nikolaos Panigirtzoglou团队发声：市场正在经历从“散户/财库驱动”向“机构主导”的结构性换挡。
市场现状与回调： 2026年2月，数字资产总市值已从峰值回撤至2.3万亿美元，较上月缩水约25%。尽管近期行情低迷，摩根大通（JPMorgan）仍维持2026年全年的看多立场。
机构流入成为新动能： * 驱动力更替：摩根大通指出，2025年创纪录的1,300亿美元流入主要由ETF和数字资产财库（DAT）公司驱动。但进入2026年，随着《清晰法案》（CLARITY Act）等关键监管法案在华盛顿推进，合规机构资金（风险投资、并购、IPO）将成为增长主力。
DAT模式降温：报告观察到，自2025年10月以来，像Strategy (MSTR)这种大规模买入BTC作为储备的财库公司已显著放缓了购买节奏。
比特币的价格“锚”： * 生产成本估算：摩根大通目前将比特币的**生产成本（Production Cost）**估算为每枚$77,000。
自我修正机制：当BTC价格跌破此线时，会触发矿工的“负反馈循环”。虽然部分矿工会出清关机，但这也导致哈希率（Hashrate）下降，进而降低剩余矿工的产出成本，最终在$77,000附近形成新的市场均衡底部。
风险评估：尽管对比特币相对于黄金的长期潜力持乐观态度，但分析师警告，短期内如果机构资金未能及时补位，市场仍需经历一段“痛苦的去杠杆期”。