TL;DR

Il rendimento reale cripto come metrica confronta il rendimento offerto da un progetto rispetto alle sue entrate. Se i ritorni per lo staking sono maggiori in termini reali rispetto all'interesse fornito, le emissioni sono dilutive. Ciò significa che il loro rendimento non è sostenibile o, in termini semplici, “reale”. Il rendimento reale non è necessariamente migliore delle emissioni dilutive, che vengono spesso utilizzate a scopi di marketing. Tuttavia, questo indicatore può servire come uno strumento utile per valutare le prospettive di rendimento a lungo termine di un progetto.

Introduzione

Gli APY consistenti che spesso si vedono offerti nel mondo della finanza decentralizzata (DeFi) sono certamente intriganti per molti investitori. Tuttavia, se ti sei mai imbattuto in rendimenti del 100% o addirittura del 1000% su un'opportunità di staking, è giusto chiedersi se sia troppo bello per essere vero. Un metodo popolare per valutare i rendimenti promessi è calcolare il rendimento reale di un progetto. Questo calcolo semplice, rapido e relativamente efficace può aiutarti a valutare la fattibilità delle promesse di un progetto a colpo d'occhio e stimare quanto sia “reale” il suo rendimento.

Che cos'è il yield farming DeFi?

Il yield farming consente agli utenti di guadagnare ricompense in criptovaluta per bloccare i loro beni in pool che generano rendimento. Ci sono varie opportunità per fare yield farming, tra cui pool di liquidità, staking e protocolli di prestito. Ciò che hanno in comune è che generano un ritorno per l'utente in cambio dell'utilizzo dei fondi dell'utente. È comune per i yield farmer utilizzare protocolli che massimizzano i loro rendimenti, noti come ottimizzatori di rendimento. I yield farmer sposteranno anche i loro fondi, cercando i migliori rendimenti disponibili sul mercato.

Con la crescente popolarità della DeFi, molti protocolli hanno iniziato a offrire ricompense più elevate come incentivi per gli staker. Tuttavia, questo ha spesso comportato APY innaturalmente elevati e insostenibili, alcuni anche oltre il 1000%. Una volta che questi APY sono diminuiti a causa dell'erosione delle casse del progetto, i prezzi dei token spesso crollavano mentre gli utenti si affrettavano a vendere il token coltivato. La domanda per tali token, si è rivelato, era supportata dalle emissioni piuttosto che dalla loro utilità.

Con alti APY abbondanti nello spazio DeFi, come si stima il vero valore dei progetti e il loro potenziale di generazione di interesse? Un'opzione è guardare al rendimento reale cripto di un progetto.

Rendimento reale e sostenibile vs emissioni dilutive

Quando descriviamo un rendimento come “reale”, di cosa stiamo parlando è della sua sostenibilità. Se le entrate del progetto coprono la quantità di token distribuiti agli staker, i propri fondi non vengono drenati. Teoricamente, il progetto potrebbe mantenere lo stesso APY in termini reali indefinitamente se le entrate rimanessero le stesse.

Tuttavia, è anche comune vedere emissioni dilutive - uno scenario in cui un progetto distribuisce APY in un modo che è insostenibile a lungo termine, più comunemente esaurendo il suo tesoro. Se le entrate del progetto non aumentano, sarà impossibile mantenere lo stesso livello di APY. Tale APY è spesso distribuito nel token nativo del progetto, poiché una grande offerta di esso è prontamente disponibile.

Gli staker potrebbero anche coltivare questi token e venderli sul mercato aperto, riducendo così il loro prezzo. Ciò può causare un circolo vizioso in cui devono essere dati più token nativi per offrire lo stesso APY, il che esaurisce il tesoro ancora più rapidamente.

Nota che mentre il “rendimento reale” è preferibilmente distribuito in token blue-chip, un progetto che distribuisce il suo token nativo potrebbe farlo anche in modo sostenibile.

Che cos'è il rendimento reale cripto come metrica?

La metrica del rendimento reale cripto è un modo rapido per valutare il rendimento offerto da un progetto rispetto alle sue entrate. Questo ti consente di vedere quanto delle ricompense del progetto siano dilutive, o principalmente supportate dalle emissioni di token piuttosto che finanziate dalle entrate. Diamo un'occhiata a un semplice esempio.

Nel corso di un mese, il progetto X ha distribuito 10.000 dei suoi token a un prezzo medio di $10, portando il loro valore totale delle emissioni a $100.000. Nello stesso periodo, il progetto ha generato $50.000 di entrate. Con solo $50.000 di entrate ma $100.000 pagati in emissioni, c'è un deficit di rendimento reale di $50.000. Pertanto, è chiaro che l'APY offerto è altamente dipendente dalle emissioni dilutive piuttosto che dalla crescita reale. Il nostro semplice esempio qui non considera le spese operative, ma è comunque una stima ragionevole da utilizzare quando si valuta il rendimento.

Potresti aver notato che il rendimento reale è concettualmente simile ai dividendi nel mercato azionario. Una società che paga dividendi agli azionisti che non sono supportati da corrispondenti entrate sarebbe ovviamente insostenibile. Per i progetti blockchain, le entrate provengono principalmente da commissioni per un servizio offerto. Nel caso di un market maker automatizzato (AMM), questo potrebbe essere una commissione di transazione di un pool di liquidità, mentre un ottimizzatore di rendimento potrebbe condividere la sua commissione di performance con i detentori del suo token di governance.

Come assicurarti che il tuo rendimento DeFi sia reale?

Prima, dovrai trovare un progetto rispettabile che offra un servizio affidabile e utilizzato. Questo ti darà il miglior punto di partenza per guadagnare un rendimento sostenibile. Successivamente, dai un'occhiata al potenziale di rendimento del progetto e a come esattamente partecipare. Potresti dover fornire liquidità a un protocollo o scommettere il suo token di governance in un pool. Bloccare i token nativi è anche un meccanismo comune.

Per molti cercatori di rendimento, il pagamento del rendimento in token blue-chip è preferibile a causa della percepita minore volatilità di tali beni. Una volta trovato un progetto e compreso il suo meccanismo, ricorda di controllare il rendimento reale del progetto utilizzando la formula sopra. Diamo un'occhiata a un modello di rendimento che ha un rendimento reale integrato nella sua tokenomica, così come a come controllarlo con la nostra metrica.

Un protocollo di market maker automatizzato offre rendimento in due modi. Prima, ai detentori del suo token di governance, ABC, e secondo, ai detentori di XYZ, il suo token di fornitore di liquidità. Per design, il dieci percento delle entrate della piattaforma viene mantenuto per il tesoro, e il resto è diviso 50/50 tra i detentori dei due token nei rispettivi pool di ricompensa e pagato in BNB.

Secondo i tuoi calcoli, il progetto genera $200.000 di entrate mensili. Secondo la tokenomica del progetto, $90.000 di BNB sono distribuiti agli staker nel pool di ricompense ABC e $90.000 agli staker nel pool di ricompense XYZ. Possiamo calcolare il rendimento reale così:

$200.000 – ($90.000 X 2) = $20.000

Il nostro calcolo mostra che c'è un surplus di $20.000 e che il modello di rendimento è sostenibile. Il modello tokenomico per la distribuzione dei rendimenti garantisce che le emissioni non siano mai maggiori delle entrate. Scegliere un progetto DeFi con un modello di distribuzione sostenibile è ottimo per trovare un rendimento reale senza dover lavorare con i numeri da soli.

Fare affidamento sul rendimento reale rende la DeFi migliore?

In breve, non necessariamente. Le emissioni hanno funzionato con successo in passato per alcuni progetti per guadagnare utenti. Tipicamente, questi progetti riducono gradualmente le loro emissioni e si spostano verso modelli più sostenibili. Sarebbe sbagliato dire che aspirare a un rendimento reale è oggettivamente meglio e che fare affidamento sulle emissioni è completamente insostenibile. Ma, a lungo termine, c'è solo spazio per i modelli di generazione di entrate dei progetti DeFi con casi d'uso reali.

Riflessioni finali

Con le lezioni apprese dai precedenti cicli DeFi, sarebbe utile per lo spazio vedere più protocolli implementare con successo caratteristiche che guidano l'adozione e la generazione di entrate sostenibili. Con le emissioni, il messaggio è chiaro: gli utenti farebbero bene a comprenderle per quello che sono, così come il loro ruolo nell'espandere la base utenti dei progetti e potenzialmente raggiungere la sostenibilità.

Ulteriori letture

  • Che cos'è il yield farming nella finanza decentralizzata (DeFi)?

  • Che cos'è DeFi 2.0 e perché è importante?

  • Una guida per principianti alla finanza decentralizzata (DeFi)