Punti chiave
Le stablecoin utilizzano un meccanismo di "ancoraggio" per mantenere un prezzo costante.
Le stablecoin possono essere collateralizzate (supportate da fiat, criptovalute o materie prime) o non collateralizzate (regolamentate da algoritmi).
Casi storici come UST nel 2022, USDC e DAI nel 2023 e USDR nel 2023 illustrano le vulnerabilità e le complessità del mantenimento di un ancoraggio.
Cos'è un peg di stablecoin?
Una stablecoin è un tipo di criptovaluta progettato per avere un valore relativamente stabile. Sebbene le criptovalute siano generalmente note per essere volatili, le stablecoin sono state create appositamente per fungere da copertura contro le fluttuazioni dei prezzi.
Le stablecoin mantengono la stabilità utilizzando un "peg". Un "piolo" è come un'ancora di valore. Proprio come i paesi potrebbero legare il valore del proprio denaro alla valuta di un altro paese per mantenerlo stabile, le stablecoin fanno qualcosa di simile. Molte stablecoin, come USDT e DAI, puntano ad avere lo stesso valore di 1$.
Cosa succede quando una stablecoin decade?
Quando una stablecoin non viene più scambiata per il suo valore di ancoraggio predeterminato, si parla di "evento di depegging". Nel corso degli anni, le stablecoin hanno trovato un’immensa utilità e attualmente rappresentano miliardi di dollari in volume di scambi giornalieri.
Questo è il motivo per cui un evento di depegging potrebbe potenzialmente avere conseguenze di vasta portata. Più avanti nell'articolo, esamineremo i casi storici di depeg delle stablecoin. Prima di ciò, diamo un’occhiata a come le stablecoin gestiscono i loro ancoraggi.
Come fa una stablecoin a mantenere il suo ancoraggio?
Le stablecoin di solito rientrano in due categorie: collateralizzate e non collateralizzate.
1. Stablecoin collateralizzate
La maggior parte delle stablecoin in circolazione oggi sono stablecoin collateralizzate, il che significa che i loro valori sono supportati da altri asset. Si suppone che queste stablecoin siano sostenute o “collateralizzate” da fiat, altre criptovalute o materie prime come l’oro. In questi casi, ogni stablecoin emessa dovrebbe teoricamente avere un asset corrispondente tenuto in riserva.
Ecco come funzionano:
Collateralizzato con Fiat: ogni token in circolazione dovrebbe essere garantito da una quantità equivalente di valuta fiat, come il dollaro USA. Pertanto, ogni singola stablecoin emessa dovrebbe essere riscattata per l’asset sottostante. FDUSD e USDT sono esempi di stablecoin garantite da fiat.
Cripto-collateralizzati: queste stablecoin sono sovracollateralizzate da un asset crittografico o da un paniere di asset crittografici. Ciò significa che viene tenuta come garanzia una quantità maggiore di criptovaluta rispetto al valore della stablecoin, fornendo un cuscinetto contro potenziali fluttuazioni dei prezzi. DAI e crvUSD sono esempi di stablecoin cripto-collateralizzate.
Collateralizzate su materie prime: queste stablecoin sono ancorate al prezzo di materie prime come l’oro. Queste monete possono potenzialmente fornire una copertura contro l’inflazione e l’esposizione alla merce. Pax Gold (PAXG) è un esempio di stablecoin garantita da materie prime, sostenuta dall'oro.
Nota: sebbene i progetti di stablecoin spesso facciano affermazioni riguardanti le loro riserve e i meccanismi di ancoraggio, la verificabilità e l'accuratezza di tali affermazioni possono variare. Pertanto, è fondamentale prestare attenzione e riconoscere che il livello di collateralizzazione potrebbe non essere sempre pari al 100% come affermato.
2. Stablecoin non collateralizzate
Le stablecoin non collateralizzate, note anche come stablecoin algoritmiche, utilizzano algoritmi codificati e contratti intelligenti per autoregolamentare la propria offerta in base alla domanda del mercato, garantendo che il prezzo della stablecoin rimanga vicino al suo ancoraggio.
Se il prezzo scende al di sotto del valore della valuta fiat che traccia, l'algoritmo riduce l'offerta circolante, con l'obiettivo di spingere nuovamente il prezzo verso l'alto. D'altra parte, se il prezzo supera il valore della valuta fiat, vengono introdotti nuovi token per ridurre il valore della stablecoin. TerraUSD (UST) era una stablecoin algoritmica.
Quindi, cosa succede quando queste stablecoin perdono i loro ancoraggi e iniziano a essere scambiate al di sotto del valore di mercato? Diamo un’occhiata ad alcuni esempi.
Istanze storiche del depegging delle stablecoin
Ecco alcuni degli incidenti più famigerati legati al depeg delle stablecoin.
Maggio 2022 - UST
Nel maggio 2022, il mondo delle criptovalute ha vissuto un evento storico quando la stablecoin UST di Terra ha perso il suo ancoraggio. Prima di questo incidente, il token nativo di Terra, LUNA, era l'ottava moneta più grande a livello globale, vantando una capitalizzazione di mercato di 40 miliardi di dollari. Questo sgancio ha lasciato sia UST che LUNA praticamente senza valore, innescando il "contagio cripto", una reazione a catena in cui numerosi progetti e aziende crittografici interconnessi con Terra hanno dovuto affrontare perdite significative. Durante questo periodo volatile, anche altre stablecoin come USDD di Tron e USN di Near Protocol hanno perso temporaneamente i loro ancoraggi prima di tornare alla parità.
Marzo 2023 - USDC e DAI
Nel marzo 2023, due principali stablecoin, USDC e DAI, si sono staccate a causa del crollo di tre banche statunitensi: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank e Silvergate Bank. Circle, l'emittente USDC, ha rivelato che 3,3 miliardi di dollari delle riserve di liquidità utilizzate per garantire la stablecoin erano detenuti presso SVB. Di conseguenza, l’USDC ha temporaneamente perso il suo ancoraggio, perdendo oltre il 12% in un solo giorno.
Anche DAI ha subito fluttuazioni di valore, principalmente perché all’epoca oltre la metà delle sue riserve collaterali erano legate all’USDC e ai suoi strumenti associati. La situazione si è stabilizzata quando la Federal Reserve ha annunciato il suo sostegno ai creditori delle banche, portando l'USDC e il DAI a ritornare ai rispettivi ancoraggi.
In seguito all'incidente, entrambe le stablecoin hanno modificato la composizione delle loro riserve, con USDC che ha prevalentemente collocato le proprie riserve di liquidità presso la Bank of New York Mellon e DAI diversificando le proprie riserve su più stablecoin e aumentando le proprie partecipazioni in asset del mondo reale.
Ottobre 2023 - USDR
USDR, o Real USD, è una stablecoin lanciata da Tangible (token nativo TNGBL) nel 2022. Si tratta di una stablecoin ancorata all'USD che avrebbe dovuto utilizzare una combinazione di beni immobili tokenizzati e la stablecoin DAI come garanzia.
L'USDR disponeva anche di un meccanismo di rico-collateralizzazione automatica in cui metà del rendimento locativo raccolto dagli inquilini viene reindirizzato automaticamente al tesoro. Questo avrebbe dovuto essere un meccanismo di stabilizzazione. Sfortunatamente, nonostante queste misure di stabilità, l’USDR si è stabilizzato l’11 ottobre 2023.
Ecco cosa è successo:
L'11 ottobre, USDR ha registrato un'ondata di richieste di riscatto, che alla fine hanno raggiunto i 10 milioni di USD.
Questa enorme richiesta di riscatto ha prosciugato la tesoreria USDR di tutte le sue riserve liquide di stablecoin DAI.
Poiché la garanzia rimanente era costituita da riserve immobiliari tokenizzate illiquide, il team di Tangible non è riuscito a soddisfare immediatamente le richieste di riscatto.
Questa improvvisa crisi di liquidità ha causato importanti FUD tra i detentori di USDR mentre la moneta si indeboliva.
Secondo ricercatori indipendenti e membri della comunità USDR, gli immobili tokenizzati utilizzati da USDR come garanzia utilizzavano lo standard token ERC-721, che non è flessibile come il comunemente utilizzato ERC-20. Poiché i token ERC-721 non possono essere facilmente frazionati, ciò rende difficili i riscatti tempestivi.
Pensieri conclusivi
Nel mondo volatile delle criptovalute, la stabilità promessa dalle stablecoin è stata un rifugio sicuro e cruciale per gli investitori. Tuttavia, come ha dimostrato la storia, queste stablecoin non sono assolutamente impermeabili alle sfide. I massicci incidenti di depegging di UST e USDR dimostrano che sono suscettibili alle pressioni finanziarie esterne e ai difetti di progettazione intrinseci. Come per qualsiasi cosa nei mercati finanziari, è fondamentale fare le proprie ricerche prima di correre rischi.
Ulteriori letture
Cos'è una stablecoin?
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