Saat ini persaingan sangat ketat di sektor derivatif DEX. Meskipun volume perdagangan pasar secara keseluruhan menurun, protokol baru terus diperkenalkan. Di pasar yang menyusut, pedagang menjadi lebih sensitif terhadap berbagai langkah insentif dan tingkat hasil, mendorong derivatif DEX bersaing lebih agresif untuk mendapatkan pengguna.
Sejak akhir Maret 2023, keseluruhan volume perdagangan derivatif DEX berada dalam tren menurun. Dari enam protokol derivatif DEX utama, lima di antaranya menunjukkan tren penurunan volume perdagangan, dengan hanya Kwenta yang menunjukkan pertumbuhan berlawanan dengan tren.
Kwenta, front-end abadi yang dibangun di Synthetix, telah berkontribusi terhadap lebih dari 95% pertumbuhan volume perdagangan dan pertumbuhan pendapatan Synthetix. Synthetix, pada gilirannya, adalah protokol penyediaan likuiditas dengan TVL melebihi $400 juta, memasok kumpulan likuiditas ke proyek frontend seperti Kwenta.
Gambar: Volume Perdagangan Mingguan Derivatif DEX Utama
*Data yang terkait dengan artikel ini terutama berasal dari Tokenterminal. Karena standar pengukuran yang berbeda-beda, mungkin terdapat perbedaan antara platform data yang berbeda.
DYDX berbasis buku pesanan masih menempati hampir setengah volume perdagangan pasar. Namun, dalam DEX derivatif kumpulan likuiditas, GMX telah ditantang oleh Kwenta dan Level. Khususnya di minggu ini, volume perdagangan Kwenta dan Level melebihi GMX.
Tabel: Volume perdagangan mingguan derivatif utama DEX sejak April 2023 (dalam jutaan)
Gambar: Distribusi Pangsa Pasar Derivatif Berbasis Kumpulan Likuiditas DEX
Volume perdagangan puncak GMX terjadi pada pertengahan April, setelah itu menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan. Tingkat volume perdagangan saat ini sebanding dengan akhir tahun 2022.
Gambar: Perubahan Mingguan dalam Volume Perdagangan GMX
Kwenta, DEX yang diluncurkan pada akhir tahun 2022, mengalami peningkatan volume perdagangan yang substansial mulai pertengahan Februari 2023 ketika memulai program insentif perdagangan. Pada akhir April, mereka memasukkan penggunaan token OP sebagai bagian dari insentif mereka, yang selanjutnya mendorong lonjakan volume perdagangan sepanjang bulan Mei.
Gambar: Perubahan Mingguan Volume Perdagangan Kwenta
Level juga mengalami puncak volume perdagangan pada pertengahan April, mencapai $2 miliar pada minggu itu, diikuti dengan penurunan. Namun rebound terjadi pada pekan tanggal 22 Mei.
Gambar: Perubahan Mingguan pada Tingkat Volume Perdagangan
Alasan Pertumbuhan Volume Perdagangan: Lebih Banyak Insentif, Biaya Lebih Rendah
Pertumbuhan volume perdagangan Kwenta yang berlawanan dengan tren berpotensi disebabkan oleh dua faktor:
Pertama, Kwenta lebih agresif dalam hal insentif perdagangan. Selain insentif token dari protokol itu sendiri, mulai tanggal 26 April, 130.000 token OP diberikan setiap minggunya. Dari 10 Mei hingga 30 Agustus, hadiah mingguan meningkat menjadi 330.000 token OP, dengan nilai pasar sekitar $500.000.
Kedua, biaya transaksi Kwenta relatif lebih rendah dibandingkan GMX. Biaya transaksi saat ini berkisar antara 0,02% hingga 0,06%, bervariasi berdasarkan apakah seseorang adalah pengambil atau pembuat. GMX, sebaliknya, membebankan biaya transaksi sebesar 0,1%, bersama dengan biaya pinjaman berdasarkan posisi yang dipegang. Untuk pengguna sebenarnya, biaya bertransaksi di Kwenta lebih rendah.
Gambar: Aturan Insentif Perdagangan Kwenta
Level juga telah menerapkan insentif perdagangan. Untuk setiap $1 biaya transaksi yang dibayarkan oleh pengguna, mereka menerima satu token Level Loyalty (lyLVL). Setiap hari, total 10.000 token LVL didistribusikan, alokasinya ditentukan oleh proporsi lyLVL pengguna individu dibandingkan dengan total lyLVL di seluruh platform. Pengguna memiliki waktu 24 jam untuk mengklaim hadiah ini.
Selain hadiah dasar yang disebutkan di atas, ada juga mekanisme hadiah Tangga. Ketika pendapatan harian platform melebihi ambang batas tertentu, penjatahan tambahan token LVL ditambahkan sebagai insentif. Hadiah tambahan ini terakumulasi seiring waktu dan didistribusikan setiap minggu.
Catatan：Level n = (Pendapatan-$100.000)/$50.000
Hadiah Tangga ditujukan untuk 20 trader teratas di papan peringkat mingguan. Peringkat seorang trader ditentukan oleh jumlah poin yang mereka kumpulkan sepanjang minggu. Poin Reward diperoleh berdasarkan kontribusi trader terhadap biaya transaksi protokol dan dapat ditingkatkan dengan mengalikannya (1 + peningkatan). Faktor pendorong ditentukan oleh jumlah total token LVL yang dipertaruhkan pedagang di platform. Untuk setiap 1000 token LVL yang dipertaruhkan, faktor peningkatan meningkat sebesar 1%.
Selama enam bulan terakhir, ada 46 hari ketika pendapatan melebihi $100.000, terhitung 25% dari seluruh hari. Dari jumlah tersebut, ada 19 hari ketika pendapatan melebihi $150.000, delapan hari ketika pendapatan melebihi $200.000, dan dua hari ketika pendapatan melebihi $250.000.
Gambar: Tingkat Pendapatan Harian
Selain itu, model buku pesanan DYDX telah mempertahankan insentif perdagangan tingkat tinggi sejak diluncurkan. Meskipun token insentif telah dikurangi dua kali, masih ada sekitar 1,58 juta token DYDX sebagai insentif per epoch. Jika dinilai berdasarkan harga pasar, jumlahnya sekitar $3 juta, dengan insentif harian mencapai $100.000. Dalam model DEX derivatif saat ini, ini merupakan insentif yang relatif tinggi.
Penting untuk mempertimbangkan dampak insentif perdagangan terhadap tekanan penjualan yang diberikan pada token protokol, serta keberlanjutan jangka panjangnya.
Dalam skema insentif Kwenta, token ekosistem, OP, merupakan bagian terbesar dari imbalan, sementara insentif token protokol secara bertahap menurun. Hal ini menyebabkan sedikit berkurangnya tekanan jual pada token protokol. Selain itu, insentif perdagangan Kwenta diperoleh dalam siklus mingguan dan dilengkapi dengan periode vesting. Jika token dibuka sebelum waktunya, sebagian dari token tersebut perlu dibakar. Saat ini, insentif OP ditetapkan untuk berlaku hingga 30 Agustus. Jika tidak ada tindakan lebih lanjut setelah periode ini berlalu, hal ini dapat mengakibatkan penurunan volume perdagangan yang signifikan.
Semua insentif Level didasarkan pada token protokol, yang dapat diklaim setiap hari tanpa periode penguncian apa pun, sehingga meningkatkan tekanan penjualan pada token protokol. Selain itu, mekanisme insentif Level’s Ladder, yang bertujuan untuk meningkatkan volume perdagangan, menawarkan imbalan besar kepada 20 pengguna teratas, jauh lebih banyak daripada yang diterima rata-rata pengguna. Hal ini berpotensi menyebabkan konsentrasi volume perdagangan yang signifikan.
DYDX juga menghadapi tekanan penjualan yang besar karena insentif tokennya yang besar dan pelepasan token dalam jumlah besar. Pasar terus memantau dan menunggu peluncuran rantai DYDX dan modifikasi mekanisme token.
Analisis Volume Perdagangan Riil
Mengingat adanya insentif perdagangan, maka perlu dilakukan analisis volume perdagangan untuk memahami situasi kasar perdagangan nyata. Kami telah mengumpulkan secara singkat statistik tentang jumlah pengguna, volume perdagangan, konsentrasi, dan ukuran posisi untuk beberapa DEX derivatif berbasis AMM.
Tabel: Analisis Volume Perdagangan di DEX Derivatif Berbasis AMM
GMX memiliki jumlah pengguna 4–5 kali lipat dibandingkan proyek lain dan memiliki minat terbuka yang jauh lebih besar, tiga kali lipat dari Kwenta dan lima kali lipat dari Gains Network.
Selain itu, rata-rata volume perdagangan per pengguna untuk Kwenta dan Level jauh lebih tinggi dibandingkan proyek lain tanpa tindakan insentif.
Untuk Kwenta, rata-rata volume perdagangan 30 hari adalah sekitar 1,6 juta, empat kali lipat dari GMX. Lima pedagang teratas menyumbang 33,35% dari volume perdagangan, menunjukkan konsentrasi yang relatif rendah. Ia memiliki 2986 pengguna, menjadikannya pemimpin di tingkat kedua. Open interest berfluktuasi antara 40 juta dan 60 juta.
Level memiliki rata-rata volume perdagangan 30 hari sebesar 5,76 juta, 15 kali lipat dari GMX. Volume perdagangannya sangat terkonsentrasi, dengan hampir 75% berasal dari lima pedagang teratas. Minat terbuka hanya 2,6 juta, dan terdapat kurang dari 600 pengguna, menunjukkan tingginya proporsi perdagangan cucian di platform.
Secara keseluruhan, GMX masih memimpin dengan keunggulan signifikan dalam hal jumlah pengguna dan minat terbuka. Kwenta memiliki lebih banyak pengguna nyata, dan volume perdagangannya kurang terpusat. Setelah menarik sebagian pengguna dengan langkah-langkah insentifnya, mereka mungkin mempertahankan pengguna dengan menawarkan kedalaman likuiditas yang lebih baik dan biaya yang lebih rendah. Sebaliknya, tingkat tersebut memiliki proporsi perdagangan cucian yang relatif tinggi dan inflasi yang tinggi.
Rencana Pembangunan Terkini
GMX
Berdasarkan informasi yang diperoleh dari komunitas, tim proyek GMX mengaitkan penurunan volume perdagangan dan hasil dengan penurunan pasar secara keseluruhan.
Fokus GMX saat ini adalah peluncuran versi V2-nya. Versi pengujian V2 diluncurkan pada 17 Mei 2023, dan pengguna dapat berpartisipasi dalam pengujian. Modifikasi utama meliputi:
GLP sedang bertransisi dari kumpulan gabungan ke kumpulan terpisah untuk setiap pasangan mata uang. Pemisahan ini memungkinkan penyertaan aset berisiko tinggi.
Akan ada dua jenis aset: satu jenis mencakup pasangan perdagangan yang didukung oleh aset asli seperti BTC dan ETH, dan jenis lainnya terdiri dari pasangan perdagangan aset sintetis yang sepenuhnya didukung oleh USDC. Trader akan memiliki kebebasan untuk memilih likuiditas dari berbagai pool.
Memang benar, dengan banyaknya pool, tugas LP akan menjadi lebih kompleks karena mereka perlu menganalisis penggunaan dan menghasilkan perubahan dari setiap pool untuk memutuskan partisipasi mereka.
Tingkat pendanaan dan faktor dampak harga telah diterapkan untuk menyeimbangkan perubahan antara partai jangka panjang dan jangka pendek.
Akun
Pada tanggal 25 Mei, Kain Warwick, pendiri Synthetix, mengajukan beberapa ide untuk pengembangan Synthetix di masa depan, antara lain:
Menerapkan SNX untuk insentif perdagangan, dengan rencana mengalokasikan 5 hingga 10 juta SNX untuk program insentif.
Mempertimbangkan pengenalan staking pasif untuk SNX untuk meningkatkan partisipasi dan memperluas ukuran kumpulan likuiditas. Sebelumnya, Synthetix menggunakan model staking aktif, di mana para pemangku kepentingan harus mengungguli keseluruhan staking pool untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi atau menggunakan alat lindung nilai untuk memitigasi risiko. Penambahan staking pool pasif menyederhanakan proses dan memfasilitasi partisipasi pengguna sambil mempertahankan hasil dasar.
Mensubsidi biaya operasi front-end. Saat ini, sebagian besar pendapatan operator front-end disalurkan ke pemangku kepentingan SNX, yang mungkin tidak memberikan insentif yang cukup bagi mereka dalam jangka panjang, misalnya, pendapatan protokol dari Kwenta dialokasikan seluruhnya ke pemangku kepentingan SNX.
Disarankan untuk mengalokasikan proporsi tertentu (misalnya, 10 juta SNX) dari perbendaharaan untuk mensubsidi biaya front-end, dan mewakili front-end melalui staking. Langkah ini akan menghasilkan pendapatan biaya dasar sebesar 3–5%
Mengingat hal di atas, rencana ini mempertimbangkan hubungan antara pengguna, dana, dan pengembangan produk, dan jika diterapkan, dapat memberikan dampak insentif yang signifikan untuk proyek yang dibangun di Synthetix.
Tingkat
Pada bulan Mei, Level melakukan pemungutan suara komunitas dan memperkenalkan fitur lintas rantai baru dengan bermigrasi ke Arbitrum. Saat ini, kumpulan likuiditas untuk token LVL telah diterapkan di Arbitrum, memungkinkan aktivitas perdagangan. Operasi perdagangan front-end diharapkan mulai beroperasi pada pertengahan Juni. Mengingat basis pengguna dan likuiditas yang besar di Arbitrum, migrasi ini diharapkan dapat menarik masuknya pengguna baru dan mendorong peningkatan partisipasi modal.
situs web: ldcap.com
media：ld-capital.medium.com