Pendahuluan

Sebuah sekuritas adalah instrumen keuangan yang memiliki nilai dan dapat diperdagangkan. Berdasarkan definisi ini, banyak instrumen yang kita lihat saat ini – saham, obligasi, opsi – dapat dianggap sebagai sekuritas.

Dalam konteks hukum, definisinya jauh lebih sempit, dan bervariasi dari yurisdiksi ke yurisdiksi. Jika sebuah instrumen dikategorikan sebagai sekuritas menurut kriteria negara tertentu, maka ia akan mendapat pengawasan regulasi yang ketat.

Dalam artikel ini, kita akan membahas bagaimana teknologi blockchain siap untuk memperlancar pasar keuangan yang sudah lama ada dengan token sekuritas.


Apa itu token sekuritas?

Token sekuritas adalah token, yang diterbitkan di blockchain, yang mewakili kepemilikan dalam suatu perusahaan atau aset eksternal. Ini dapat diterbitkan oleh entitas seperti bisnis atau pemerintah dan berfungsi dengan tujuan yang sama seperti rekan-rekannya yang sudah ada (yaitu, saham, obligasi, dll.).


Mengapa menggunakan token sekuritas?

Untuk mengambil contoh, katakanlah bahwa sebuah perusahaan ingin mendistribusikan saham kepada investor dalam bentuk token. Token ini dapat dirancang untuk disertai dengan semua manfaat yang diharapkan dari saham – terutama, hak suara dan dividen.

Keuntungan dari pendekatan ini sangat banyak. Seperti halnya cryptocurrency dan bentuk token lainnya, token sekuritas mendapat manfaat dari sifat blockchain tempat mereka diterbitkan. Sifat-sifat ini termasuk transparansi, penyelesaian cepat, tidak ada waktu henti, dan divisibilitas.

Transparansi

Di buku besar publik, identitas peserta diubah, tetapi segala sesuatu yang lain dapat diaudit. Siapa pun bebas untuk melihat kontrak pintar yang mengelola token atau melacak penerbitan dan kepemilikan.

Penyelesaian cepat

Penyelesaian dan penyelesaian telah lama dianggap sebagai hambatan dalam hal transfer aset. Sementara perdagangan dapat dilakukan hampir secara instan, pengalihan kepemilikan seringkali memerlukan waktu. Di blockchain, proses ini otomatis dan dapat diselesaikan dalam hitungan menit.

Waktu aktif

Pasar keuangan yang ada agak terbatas dalam waktu aktif mereka. Mereka terbuka untuk periode tetap selama hari kerja, dan tutup pada akhir pekan. Di sisi lain, pasar aset digital aktif sepanjang waktu, setiap hari dalam setahun.

Divisibilitas

Seni, real estat, dan aset bernilai tinggi lainnya, setelah ditokenisasi, dapat dibuka untuk investor yang mungkin tidak dapat berinvestasi. Misalnya, kita bisa memiliki lukisan senilai $5 juta yang dapat ditokenisasi menjadi 5.000 bagian, sehingga masing-masing bernilai $1.000. Ini akan secara dramatis meningkatkan aksesibilitas, sambil juga memberikan tingkat granularitas yang lebih tinggi atas investasi.

Namun, perlu dicatat bahwa beberapa token sekuritas mungkin memiliki batasan pada divisibilitas. Dalam beberapa kasus, jika hak suara atau hak dividen diberikan sebagai saham ekuitas, mungkin ada batasan pada divisibilitas token untuk tujuan eksekusi.


Token sekuritas vs. token utilitas – apa perbedaannya?

Token sekuritas dan token utilitas memiliki banyak kesamaan. Secara teknis, penawaran di kedua kelompok ini identik. Mereka dikelola oleh kontrak pintar, dapat dikirim ke alamat blockchain, dan diperdagangkan di bursa atau melalui transaksi peer-to-peer.

Di mana mereka berbeda terutama dalam ekonomi dan regulasi yang mendasarinya. Mereka dapat diterbitkan dalam Penawaran Koin Awal (ICO) atau Penawaran Pertukaran Awal (IEO), sehingga startup atau proyek yang sudah mapan dapat menggalang dana untuk pengembangan ekosistem mereka.

Dengan menyumbangkan dana, pengguna menerima token digital ini, yang memungkinkan partisipasi (baik segera atau di masa depan) dengan jaringan proyek. Mereka dapat memberikan hak suara kepada pemegang, atau berfungsi sebagai mata uang spesifik protokol untuk mengakses produk atau layanan.

Token utilitas tidak secara intrinsik memiliki nilai. Jika sebuah proyek tumbuh menjadi sukses, investor tidak berhak atas sebagian dari keuntungan seperti yang akan terjadi pada beberapa sekuritas tradisional. Kita bisa mengibaratkan peran token ini seperti poin loyalitas. Mereka dapat digunakan untuk membeli barang (atau dapat dijual), tetapi tidak menawarkan kepemilikan dalam bisnis yang mendistribusikannya.

Akibatnya, nilai mereka sering dipengaruhi oleh spekulasi. Banyak investor akan membeli token dengan harapan bahwa harganya akan meningkat seiring berkembangnya ekosistem. Jika proyek gagal, ada sedikit perlindungan bagi para pemegangnya.

Token sekuritas diterbitkan dengan cara yang mirip dengan token utilitas, meskipun acara distribusi disebut sebagai Penawaran Token Sekuritas (STO). Namun, dari sudut pandang investasi, kedua jenis token tersebut mewakili instrumen yang sangat berbeda.

Meskipun mereka diterbitkan di blockchain, token sekuritas tetaplah sekuritas. Dengan demikian, mereka diatur secara ketat untuk melindungi investor dan mencegah penipuan. Dalam hal ini, STO lebih mirip dengan IPO daripada ICO.

Biasanya, ketika investor membeli token sekuritas, mereka membeli ekuitas, obligasi, atau derivatif. Token mereka secara efektif berfungsi sebagai kontrak investasi dan menjamin hak kepemilikan atas aset di luar rantai.


Apa yang membuat sebuah token menjadi sekuritas?

Saat ini, industri blockchain kekurangan kejelasan yang sangat dibutuhkan di bidang hukum. Regulator di seluruh dunia masih mengejar ketertinggalan dengan gelombang teknologi keuangan baru. Ada kasus di mana penerbit percaya bahwa mereka menerbitkan token utilitas, yang kemudian dianggap sebagai sekuritas oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC).

Mungkin metrik yang paling terkenal untuk mencoba menentukan apakah sebuah transaksi merupakan 'kontrak investasi' adalah Tes Howey. Singkatnya, tes ini bertujuan untuk menentukan apakah individu yang berinvestasi dalam suatu usaha bersama mengharapkan keuntungan sebagai hasil dari upaya promotor (atau pihak ketiga).

Tes ini dibuat oleh pengadilan AS jauh sebelum munculnya teknologi blockchain. Oleh karena itu, sulit untuk menerapkannya pada berbagai token baru. Meskipun demikian, tes ini tetap menjadi alat populer bagi regulator yang mencoba mengklasifikasikan aset digital.

Setiap yurisdiksi, tentu saja, akan mengadopsi kerangka kerja yang berbeda, tetapi banyak yang mengikuti logika yang serupa.


Token sekuritas dan keuangan yang dapat diprogram

Mengingat ukuran pasar saat ini, tokenisasi bisa secara radikal mengubah ranah keuangan tradisional. Investor dan institusi di ruang ini akan sangat diuntungkan dari pendekatan sepenuhnya digital terhadap instrumen keuangan.

Selama bertahun-tahun, ekosistem basis data terpusat telah menciptakan banyak gesekan. Institusi perlu mengalokasikan sumber daya untuk proses administratif untuk mengelola data eksternal yang tidak kompatibel dengan sistem mereka sendiri. Kurangnya standarisasi di seluruh industri menambah biaya bagi bisnis dan secara signifikan memperlambat penyelesaian.

Blockchain adalah basis data bersama yang dapat dengan mudah diinteraksikan oleh pengguna atau bisnis mana pun. Fungsi yang sebelumnya ditangani oleh server institusi sekarang dapat dialihkan ke buku besar yang digunakan oleh seluruh industri. Dengan tokenisasi sekuritas, kita dapat menghubungkannya ke jaringan yang dapat beroperasi secara interoperable yang memungkinkan waktu penyelesaian yang cepat dan kompatibilitas global.

Dari sana, otomatisasi dapat menangani proses yang seharusnya memakan waktu. Misalnya, kepatuhan KYC/AML, mengunci investasi untuk jangka waktu tertentu, dan banyak fungsi lainnya dapat ditangani oleh kode yang berjalan di blockchain.

Jika Anda ingin membaca lebih lanjut tentang subjek ini, lihat bagaimana teknologi blockchain akan mempengaruhi industri perbankan.


Pemikiran penutup

Token sekuritas tampaknya merupakan kemajuan logis bagi industri keuangan. Meskipun mereka menggunakan teknologi blockchain, mereka jauh lebih dekat dengan sekuritas tradisional daripada cryptocurrency atau bahkan token lainnya.

Namun, masih ada beberapa pekerjaan yang harus dilakukan di bidang regulasi. Dengan aset yang dapat dengan mudah dipindahkan ke seluruh dunia, otoritas harus menemukan cara untuk secara efektif mengatur penerbitan dan aliran mereka. Beberapa berpendapat bahwa ini juga dapat diotomatisasi dengan kontrak pintar yang mengkodekan aturan tertentu. Proyek seperti Ravencoin, Liquid, dan Polymath sudah memfasilitasi penerbitan token sekuritas.

Jika janji token sekuritas menjadi kenyataan, operasi lembaga keuangan dapat disederhanakan secara signifikan. Seiring waktu, penggunaan token berbasis blockchain sebagai pengganti instrumen tradisional mungkin benar-benar dapat memicu penggabungan pasar legacy dan cryptocurrency.