Satu, Ikhtisar Proyek Inti
#UNISWAP adalah bursa terdesentralisasi (DEX) terkemuka di dunia, yang beroperasi berdasarkan mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) di Ethereum. Token asli UNI adalah token tata kelola tipe ERC-20, dengan total jumlah tetap sebanyak 1 miliar. Hingga Januari 2026, sirkulasi UNI sekitar 750 juta (75% dari total), dengan kapitalisasi pasar sirkulasi antara 4,2 miliar hingga 5,4 miliar dolar AS, tetap berada di sepuluh besar kapitalisasi pasar di bidang DeFi.
Uniswap memiliki posisi inti sebagai "Infrastruktur Dasar Likuiditas Web3". Hingga Q1 2025, total nilai terkunci (TVL) mencapai 5,12 miliar dolar AS, dengan volume perdagangan dalam 30 hari terakhir sebesar 84,5 miliar dolar AS, dan biaya protokol tahunan sekitar 26 juta dolar AS, yang secara konsisten menguasai lebih dari 60% pangsa pasar DEX global, dan merupakan hub perdagangan yang tak terpisahkan dalam ekosistem Ethereum.
Dua, Model Ekonomi Token
1. Mekanisme Distribusi Token
UNI didistribusikan dengan skema distribusi 'berbasis komunitas' saat diluncurkan, tanpa tahap private sale, distribusi spesifik adalah sebagai berikut:
2. Iterasi Model Ekonomi (Tombol Biaya dan Mekanisme Pembakaran)
Pada akhir tahun 2025, tata kelola Uniswap melalui proposal 'UNIfication' mengaktifkan perubahan ekonomi kunci, menyelesaikan masalah sebelumnya 'nilai protokol dan token yang terputus':
- Penangkapan Biaya Protokol: Sebagian dari biaya level protokol V2/V3 Ethereum Mainnet (yang sebelumnya sepenuhnya dialokasikan kepada LP) dialokasikan ke treasury 'TokenJar', sekaligus memasukkan biaya sorter Unichain (setelah dikurangi biaya), dengan skala biaya tahunan sekitar 26 juta dolar AS.
- Mekanisme Pembakaran UNI: Dana dari treasury hanya digunakan untuk membakar UNI melalui kontrak pintar 'Firepit', hingga Januari 2026, total jumlah yang dibakar mencapai 100.170.000 token (mewakili 10.1% dari total awal), dengan tingkat pembakaran tahunan sekitar 4-5 juta token, mengubah UNI dari 'token pemerintahan inflasi' menjadi 'aset akumulasi nilai deflasi'.
- Penyesuaian Retroaktif: Dari treasury, membakar sekali 100 juta UNI, untuk menutupi celah hak partisipasi pembagian biaya yang tidak terlibat sebelumnya bagi pemegang token di masa lalu.
3. Fungsi Token
Tiga, Teknologi Inti dan Iterasi Produk
1. Pembaruan Versi Kunci: Evolusi dari V1 hingga V4
Tujuan inti dari iterasi versi Uniswap adalah untuk meningkatkan efisiensi modal, mengurangi biaya, dan meningkatkan skalabilitas, perbedaan kunci antara setiap versi adalah sebagai berikut:
2. Inovasi Inti V4: Mekanisme Hooks dan Arsitektur Singleton
- Mekanisme Hooks: Memungkinkan pengembang untuk menyuntikkan logika kustom pada 14 titik pemicu selama siklus hidup kolam likuiditas (inisialisasi, perdagangan, penambahan dan pengurangan likuiditas, donasi), mendukung tarif dinamis (meningkatkan pendapatan LP saat fluktuasi tinggi), limit order on-chain, dan weighted average market making (TWAMM), sehingga Uniswap bertransformasi dari 'bursa' menjadi 'kerangka keuangan yang dapat diskalakan'.
- Arsitektur Singleton: Mengintegrasikan semua kolam likuiditas ke dalam satu kontrak PoolManager, menghindari transfer aset antar kontrak saat berdagang di beberapa kolam, mengurangi biaya Gas untuk perdagangan multi-langkah lebih dari 30%, dan bersama dengan EIP-1153 penyimpanan transien, menyelesaikan saldo bersih hanya pada akhir perdagangan, lebih lanjut mengoptimalkan biaya.
3. Tata Letak Layer 2: Unichain
Pada bulan Februari 2025, Uniswap meluncurkan jaringan Layer 2 Unichain berbasis Optimism OP Stack, nilai inti termasuk:
- Keunggulan Biaya: Biaya Gas transaksi hanya 1/50-1/100 dari Ethereum Mainnet, mendukung perdagangan frekuensi tinggi dengan jumlah kecil.
- Lingkaran Pendapatan: 65% Pendapatan Bersih Rantai (Biaya Dasar + Biaya Prioritas + MEV) didistribusikan kepada validator berdasarkan bobot staking UNI, menambah skenario 'Pendapatan Staking' untuk UNI.
- Likuiditas Lintas Rantai: Menghubungkan aset antara jaringan seperti Ethereum Mainnet, Arbitrum, Optimism, dll., untuk mengatasi masalah fragmentasi likuiditas.
Empat, Pasar dan Lanskap Kompetisi
1. Data Operasional Inti (Tahun 2025-2026)
2. Keunggulan dan Tantangan Kompetitif
Keunggulan Kompetitif
- Parit Likuiditas: Menguasai lebih dari 60% pangsa pasar DEX jangka panjang, likuiditas yang dalam menarik lebih banyak trader dan LP, membentuk siklus positif 'likuiditas-pengguna'.
- Hambatan Teknologi: Mekanisme V4 Hooks dan Unichain membangun hambatan teknologi, ukuran ekosistem pengembang pihak ketiga (lebih dari 500 aplikasi Hooks kustom) jauh lebih besar daripada pesaing.
- Kemajuan Kepatuhan Regulasi: Pada tahun 2025 SEC menghentikan penyelidikan terhadap Uniswap Labs, menjadi DEX terkemuka pertama yang mendapatkan 'pelonggaran substansial' dari regulasi AS, meletakkan dasar untuk ekspansi kepatuhan di masa depan.
Menghadapi Tantangan
- Tekanan Kompetisi Multi-Rantai: Ekosistem Solana Jupiter (dikenal dengan transaksi super cepat), ekosistem BSC PancakeSwap (biaya rendah + gamifikasi) menarik sebagian pengguna, penyebaran multi-rantai menyebabkan fragmentasi likuiditas.
- Risiko Kontrak Pintar: Mekanisme V4 Hooks meningkatkan kompleksitas kode, meskipun telah diaudit melalui program bounty kerentanan senilai jutaan dolar, masih ada potensi risiko keamanan (seperti serangan kontrak Hooks jahat).
- Batasan Penangkapan Nilai Token: Tingkat pembakaran tahunan saat ini (0.4%) relatif rendah terhadap kapitalisasi pasar, mekanisme pembagian biaya belum sepenuhnya diterapkan, dan keterkaitan antara harga token dan pendapatan protokol perlu diperkuat.
3. Perbandingan Produk Utama
Lima, Analisis Risiko
1. Risiko Regulasi
- Kebijakan regulasi AS masih ada ketidakpastian: Meskipun SEC menghentikan penyelidikan pada tahun 2025, pemerintahan baru setelah pemilihan presiden AS 2026 mungkin menyesuaikan kerangka regulasi kripto, jika UNI didefinisikan kembali sebagai 'sekuritas', akan mempengaruhi perdagangan dan peredarannya.
- Perbedaan Kepatuhan Global: Regulasi MiCA Uni Eropa dan pembatasan beberapa negara Asia terhadap DEX dapat membatasi ekspansi pasar luar negeri Uniswap.
2. Risiko Teknologi
- Risiko Keamanan V4 Hooks: Logika kustom dapat disalahgunakan untuk melancarkan serangan, secara historis, kerugian yang disebabkan oleh kerentanan kontrak pintar pada protokol DeFi rata-rata lebih dari 50 juta dolar AS per kejadian.
- Risiko Ekosistem Layer 2: Unichain bergantung pada Optimism OP Stack, jika ada masalah dengan arsitektur dasar, akan mempengaruhi keamanan aset dan stabilitas perdagangan.
3. Risiko Pasar dan Operasional
- Fragmentasi Likuiditas: Penyebaran multi-rantai (Ethereum, Arbitrum, Base, dll.) menyebabkan penurunan TVL di satu rantai, jika suatu rantai memiliki pesaing yang lebih baik, dapat memicu migrasi likuiditas.
- Masalah Efisiensi Tata Kelola: Tingkat partisipasi voting DAO Uniswap secara historis rendah (rata-rata 15%), meskipun 'Rencana Delegasi Dana' meningkatkan tingkat voting menjadi 80%, juga memicu kontroversi tentang konsentrasi kekuasaan tata kelola di 12 perwakilan.
