Tulisan oleh｜Liam, Shenchao TechFlow
Jika harus memilih orang yang paling menyukai perdagangan mata uang kripto di dunia, orang Korea pasti akan disebutkan.
Korea, selalu menjadi salah satu negara paling antusias terhadap mata uang kripto di dunia, bahkan menciptakan istilah: “premium kimchi” (Kimchi Premium), di mana trader Korea pernah membayar 10% lebih mahal untuk Bitcoin dibandingkan dengan harga global.
Namun pada tahun 2025, arah angin berubah.
Volume perdagangan platform pertukaran kripto terbesar di Korea, Upbit, turun 80% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan aktivitas pasangan perdagangan Bitcoin-Kwon jauh dari tahun-tahun sebelumnya; sebaliknya, pasar saham Korea sangat berkembang, indeks KOSPI telah meningkat lebih dari 70% tahun ini, terus mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.
Di forum Kakao Talk dan Naver, investor ritel yang dulunya berdiskusi tentang koin alternatif setiap hari, kini membicarakan 'saham semikonduktor AI'.
Cerita horor di dunia koin muncul, bahkan orang Korea juga tidak terlalu banyak berdagang koin.
Volume perdagangan terjun, orang Korea tidak lagi berdagang koin.
Dalam beberapa tahun terakhir, Korea telah menjadi medan pertempuran yang sangat diperebutkan di pasar crypto global.
Bagi bursa dan pihak proyek, di sini terdapat pelanggan berkualitas dengan kekayaan tinggi, lebih sederhana lagi, orang Korea sering kali menjadi kekuatan utama dalam pembelian koin alternatif.
Di media dan karya seni, tidak jarang ada cerita tentang orang Korea yang berjaga semalaman untuk berdagang koin, menjadi kaya dan mengalami kebangkrutan.
Jadi, ketika seseorang memberitahu Anda bahwa investor ritel di 'negara perdagangan koin' ini sekarang tidak terlalu banyak berdagang koin, Anda mungkin akan merasa itu konyol.
Tetapi data tidak berbohong.
Volume perdagangan di bursa terbesar Korea, Upbit, telah mengalami penurunan yang drastis.
Pada November 2025, volume perdagangan harian Upbit hanya 1,78 miliar dolar AS, dibandingkan dengan 9 miliar dolar AS pada Desember 2024, anjlok 80%, dan telah turun selama empat bulan berturut-turut.
Puncak sejarah Upbit terjadi pada 3 Desember 2024, pada malam perintah darurat Korea, dengan volume perdagangan hari itu mencapai 27,45 miliar dolar AS, sepuluh kali lipat dari biasanya.
Tetapi malam kegilaan itu menjadi puncaknya, setelah itu pasar cepat mendingin, dan volume perdagangan terjun bebas.
Lebih penting lagi, volatilitas volume perdagangan juga telah menurun secara signifikan.
Pada puncak euforia akhir 2024, volume perdagangan harian sering berfluktuasi secara drastis antara 5-27 miliar dolar AS; namun setelah memasuki tahun 2025, sebagian besar waktu volume perdagangan stabil di kisaran 2-4 miliar dolar AS, dengan amplitudo fluktuasi yang sangat menyusut.
Nasib bursa kedua terbesar Korea, Bithumb, juga serupa.
Pada akhir 2024 (Desember), volume perdagangan harian Bithumb sekitar 2,45 miliar dolar AS, pada November 2025, hanya tersisa sekitar 890 juta dolar AS, penurunan keseluruhan sekitar 69%, dengan kehilangan likuiditas hampir dua pertiga.
Dua bursa lokal terbesar di Korea (Upbit dan Bithumb) terjebak dalam 'penurunan volume' dalam periode yang sama, yang tidak hanya berarti pendinginan perdagangan, tetapi juga penurunan emosi investor ritel di Korea.
Pencarian data mengkonfirmasi hal ini, dalam tren pencarian Google di Korea, indeks pencarian terbaru untuk Bitcoin adalah 44, turun 66% dari titik tertinggi 100 pada akhir 2024.
Pasar saham Korea mengalami gejolak besar.
Jadi, ke mana uang orang Korea pergi? Jawabannya adalah: pasar saham.
Pasar saham Korea tahun ini bisa dianggap sebagai reinkarnasi dari bull market Bitcoin tahun 2017, yang merupakan kegilaan epik.
Indeks acuan KOSPI Korea pada bulan Oktober yang baru saja berlalu, telah mencetak 17 kali rekor baru dalam sejarah intraday, melampaui batas 4200 poin, hanya dalam bulan Oktober, meningkat hampir 21%, menciptakan bulan terbaik sejak 2001.
Sejak awal tahun ini, indeks KOSPI telah melonjak lebih dari 72%, memimpin di antara semua kelas aset.
Rata-rata nilai transaksi harian KOSPI pada bulan Oktober mencapai 16,6 triliun won (sekitar 11,5 miliar dolar AS), dengan transaksi tertinggi dalam satu hari mencapai 18,9 triliun won, melonjak 44% dibandingkan bulan September, aplikasi pialang sempat mengalami gangguan.
Ini masih hanya indeks, saham individu bahkan lebih gila.
Samsung Electronics telah naik 100% sejak awal tahun; pemimpin penyimpanan SK Hynix harga sahamnya naik 70% kuartal ini, melonjak 240% sejak awal tahun, kedua perusahaan rata-rata melakukan transaksi harian sebesar 45,9 triliun won, mewakili 28% dari seluruh pasar.
Ketika suhu pasar begitu tinggi sehingga bahkan bursa tidak bisa menahan diri, bursa Korea mengumumkan pada Senin malam bahwa mereka telah mengeluarkan pengumuman 'perhatian investasi' untuk saham SK Hynix, karena lonjakan harga saham yang terlalu cepat, yang menyebabkan harga saham SK Hynix jatuh pada hari Selasa.
AI telah menjadi 'keyakinan nasional'.
Dulu, pasar saham Korea adalah kolam mati, selama sepuluh tahun tidak ada peningkatan, media domestik sering meramalkan kehampaan, mengatakan 'pasar saham Korea tidak memiliki jalan keluar', yang juga membuat banyak investor Korea beralih untuk berdagang koin atau berinvestasi di saham AS, mengapa pasar saham Korea kembali berputar pada tahun 2025?
Kenaikan tajam pasar saham Korea kali ini terlihat seperti 'investor ritel gila', tetapi logika di baliknya sangat jelas:
Gelombang AI global + dorongan kebijakan + aliran dana domestik.
Semua orang tahu, bahwa api dari gelombang ini berasal dari AI.
ChatGPT telah menyalakan musim kedua gelembung teknologi global, dan Korea kebetulan berada di posisi 'gudang amunisi' dalam rantai industri.
Korea adalah negara terkemuka dalam chip memori global, SK Hynix dan Samsung Electronics hampir mendominasi pasar memori bandwidth tinggi (HBM), yang merupakan bahan paling penting untuk melatih model AI besar.
Ini berarti, setiap kali pengiriman GPU Nvidia dan AMD meningkat, kurva keuntungan perusahaan Korea akan melonjak bersamaan.
Pada akhir Oktober, SK Hynix mengumumkan laporan keuangan, dengan pendapatan triwulan ketiga sebesar 17,1 miliar dolar AS, laba operasi 8 miliar dolar AS, meningkat 62% dibandingkan tahun lalu, keduanya mencetak rekor tertinggi.
Lebih penting lagi, SK Hynix telah mengunci permintaan pelanggan untuk semua kapasitas DRAM dan NAND pada tahun 2026, dengan permintaan melebihi pasokan.
Oleh karena itu, orang Korea menyadari:
AI adalah narasi Amerika, tetapi uang itu dihasilkan oleh Korea.
Jika Nvidia adalah jiwa saham AS, maka investor ritel Korea menemukan keyakinan mereka pada SK Hynix.
Dari dunia koin ke pasar saham, mereka masih mengejar 'mimpi yang bisa berlipat ganda sepuluh kali', tetapi membeli Samsung atau SK juga bisa memberikan mereka gelar 'patriot'.
Selain itu, jangan abaikan satu latar belakang kunci: Pemerintah Korea sedang berusaha keras untuk menyelamatkan pasar saham.
Selama ini, saham Korea dikenal dengan istilah 'diskon Korea (Korea Discount)'.
Monopoli konglomerat keluarga, tata kelola perusahaan yang kacau, pengembalian kepada pemegang saham yang rendah… menyebabkan perusahaan Korea secara umum dinilai rendah, bahkan Samsung Electronics juga secara konsisten dinilai lebih rendah dibandingkan perusahaan sejenis di seluruh dunia, harga saham SK Hynix meningkat 240% tetapi PE-nya masih hanya 14.
Setelah pemerintahan Yoon Suk-yeol mengambil alih, mereka meluncurkan rencana reformasi yang disebut 'revolusi nilai pemegang saham versi Korea':
Mendorong perusahaan untuk meningkatkan dividen dan membeli kembali saham;
Menindak kepemilikan silang konglomerat;
Mengurangi pajak keuntungan modal, mendorong dana pensiun dan investor ritel untuk meningkatkan alokasi domestik.
Reformasi ini disebut oleh media sebagai 'tindakan nasional untuk membebaskan Korea dari diskon'.
Dengan demikian, dana asing mulai kembali, dan institusi lokal serta investor ritel juga berbondong-bondong 'pulang untuk membeli saham'.
Tentu saja, realitas lain adalah, uang tidak punya tempat untuk pergi.
Pasar perumahan Korea mendingin di tengah siklus suku bunga tinggi, valuasi saham AS sangat tinggi, sementara dunia koin hanya dapat pasif mengambil alih.
Investor membutuhkan meja judi baru, dan pasar saham kebetulan menyediakan tempat investasi yang sah.
Data Bank Korea menunjukkan, selama paruh pertama tahun ini, lebih dari 5 juta rekening sekuritas baru dibuka oleh investor ritel domestik, dan jumlah unduhan aplikasi pialang melonjak.
Kecepatan aliran dana masuk ke KOSPI ini lebih cepat daripada ketika investor ritel menyerbu pasar kripto pada tahun 2021.
Sementara itu, dana pensiun dan dana asuransi Korea juga sedang meningkatkan alokasi ke saham teknologi domestik.
Dari negara ke institusi hingga investor ritel, semua orang berbondong-bondong ke pasar saham, Anda bahkan bisa mengatakan ini adalah 'bull market nasional tingkat negara'.
Spekulasi tidak pernah tidur.
Berbeda dengan dunia koin yang bergantung pada 'emosi' untuk mendorong harga, kali ini 'bull' pasar saham Korea setidaknya memiliki beberapa dukungan dari kinerja.
Akhirnya, harus diakui satu hal:
Bull market ini pada dasarnya masih merupakan 'resonansi emosi' nasional.
Orang Korea tidak berubah, mereka hanya pindah ke meja judi yang berbeda, mereka tidak hanya berjudi, tetapi juga menggunakan leverage.
Menurut laporan Bloomberg, investor ritel Korea secara signifikan meningkatkan tingkat leverage, menyebabkan saldo pinjaman margin meningkat dua kali lipat dalam lima tahun, dan mereka banyak berinvestasi dalam ETF berleverage tinggi dan terbalik.
Menurut data Gelonghui, pada tahun 2025, dana pinjaman investor ritel Korea mencapai 28,7% dari total kepemilikan, 9% lebih banyak dari tahun lalu; kepemilikan produk leverage tiga kali lipat meningkat dari 5,1% menjadi 12,8%, dengan tingkat penggunaan leverage di kalangan pemuda berusia 25-35 tahun mencapai 41,2%.
Investor ritel kali ini membawa 'gen all-in'.
Namun, ketika investor ritel Korea secara kolektif berbondong-bondong ke pasar saham, maka muncul pertanyaan:
"Orang Korea tidak lagi berdagang koin, siapa yang akan mengambil alih koin alternatif?"
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar Korea sering menjadi 'pembeli terakhir' untuk koin alternatif.
Dari Dogecoin ke PEPE, dari LUNA ke XRP, hampir setiap gelombang bull yang gila terlihat kehadiran investor ritel Korea.
Mereka mewakili 'indikator emosi akhir' dari pasar crypto global, selama Korea masih membeli, gelembung belum mencapai puncaknya.
Namun sekarang, volume perdagangan Upbit dan Bithumb sama-sama merosot, dunia koin kehilangan pengikut terakhirnya, dan karenanya kehilangan bahan bakar terbesarnya.
Koin alternatif, tidak ada yang mengambil alih.
Mungkin kita harus menunggu sampai panas pasar AI global ini mereda, atau dunia koin bisa menceritakan kembali sebuah cerita yang cukup menarik.
Saat itu, para penjudi yang terlelap akan terbangun lagi, kembali ke blockchain untuk melanjutkan taruhan.
Bagaimanapun, para penjudi selalu ada, hanya saja mereka pindah ke kasino yang berbeda.