一句话戳到了这轮熊市的本质。BTC 以前的叙事是"去中心化"、"对冲法币"、"数字黄金"。现在呢？它跟纳斯达克的相关性比跟黄金高得多。机构来了，ETF 来了，华尔街的钱来了——然后华尔街的钱也跑了。
自 Oktober以来，美国现货 BTC ETF 累计流出 $85 亿。CME 比特币期货未平仓合约从 2024 年底的峰值暴跌约三分之二，只剩 $80 亿左右。Coinbase 上 BTC 的价格持续低于 Binance。这个价差不大，但方向很明确——美国资金在持续净卖出。
Anda berpikir institusionalisasi bisa membawa stabilitas. Namun, hasilnya adalah institusionalisasi membawa homogenisasi. BTC sekarang bergerak seiring dengan saham teknologi, berfluktuasi berlawanan dengan indeks dolar, dan bergerak bersama dengan preferensi risiko. Itu tidak lagi menjadi aset alternatif. Itu telah menjadi Nasdaq dengan beta yang lebih tinggi.
BTC hari ini $66,941. Dari kemarin $67,341 kembali turun sedikit.
Indeks ketakutan dan keserakahan melaporkan 8. Delapan. Ini bukan "ketakutan ekstrem", ini adalah ketakutan itu sendiri sudah mati rasa. Kali terakhir angka ini muncul dalam satu digit adalah ketika FTX meledak. Saat itu ada angsa hitam yang jelas. Kali ini tidak ada. Hanya ada empat setengah bulan penurunan yang terus-menerus, dari $126,000 hingga $67,000, turun 47%.
ETH $1,930. Sejak awal tahun turun 33%, dari puncaknya turun 60%. SOL $82. DOGE $0.10. XRP $1.47. Altcoin secara keseluruhan terpuruk, bahkan tidak memiliki tenaga untuk rebound.
Aspek makro hari ini semakin memanas.
Pukulan pertama: situasi di Timur Tengah semakin memanas. Militer AS mengerahkan lebih dari 50 pesawat tempur ke Teluk Persia, F-16, F-22, F-35 semua sudah pergi. Dua kelompok serangan kapal induk—USS Lincoln dan USS Ford—sudah siap. Iran telah memblokir sebagian wilayah Selat Hormuz untuk latihan militer, pemimpin tertinggi mengatakan "akan memberikan respon tegas".
Harga minyak naik, dolar naik, emas naik. Aset berisiko turun. BTC adalah aset berisiko.
Pukulan kedua: risalah pertemuan Federal Reserve mengeluarkan sinyal hawkish. Ekspektasi pemotongan suku bunga terus bergerak mundur. Pasar sekarang memberikan probabilitas 90% untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada bulan Maret. Lingkungan suku bunga tinggi menekan semua aset yang tidak menghasilkan, dan BTC menjadi yang pertama merasakannya.
Arthur Hayes mengeluarkan sebuah artikel panjang kemarin, berjudul (This Is Fine).
Argumen inti dia adalah: penurunan tajam BTC bukan karena masalah dengan kripto itu sendiri, tetapi karena sudah memperkirakan krisis kredit terkait AI yang akan datang. Dia percaya bahwa sistem perbankan AS memiliki eksposur kredit yang terlalu besar terhadap infrastruktur AI, dan begitu gelembung AI pecah, penyusutan kredit akan memaksa Federal Reserve untuk kembali melonggarkan kebijakan. Dan saat itulah, itu adalah titik awal BTC mencapai puncak baru.
Logika ini sangat Hayes—selalu menunggu momen "Federal Reserve terpaksa mencetak uang". Tapi dia juga mengatakan satu hal yang sangat jujur: dalam jangka pendek BTC mungkin akan jatuh di bawah enam puluh ribu. Perpecahan politik akan memperlambat kecepatan respons Federal Reserve.
Terjemahkan ke dalam bahasa tindakan: arah mungkin benar, tetapi jendela waktu bisa sangat lama. Dan selama waktu ini, posisi Anda akan mengalami penderitaan berulang.
Besok, 20 Februari.
Mahkamah Agung AS mungkin akan memutuskan tentang legalitas tarif Trump. Berita tarif terakhir yang mengguncang pasar adalah pada bulan Oktober, seluruh jaringan terpuruk $190 miliar. Jika keputusan mempertahankan tarif, itu berarti ekspektasi inflasi akan meningkat, pemotongan suku bunga semakin jauh, dan dolar semakin kuat. Ini adalah pukulan tiga kali untuk BTC.
Pasar opsi sudah mulai memperhitungkan risiko ini. CoinDesk melaporkan, opsi put BTC seharga $40,000 telah menjadi posisi kedua terbesar dalam kontrak yang jatuh tempo pada bulan Februari. Empat puluh ribu. Harga pelaksanaan ini masih memiliki penurunan 40% dari harga saat ini. Seseorang sedang mempertaruhkan uang sungguhan untuk bertaruh pada tingkat kehancuran seperti ini.
Tapi kembali lagi.
Pangsa pasar Tether dari total nilai pasar kripto telah mencapai 8%. Secara historis, ketika rasio ini mencapai 8%-10%, seringkali berarti sejumlah besar dana "menunggu" dalam stablecoin. Mereka tidak meninggalkan ekosistem kripto, hanya saja belum memutuskan kapan akan kembali.
Ledn baru saja menyelesaikan penerbitan obligasi senilai $1,88 miliar, dengan aset dasar berupa 5.400 pinjaman hipotek BTC—transaksi ABS (sekuritas yang didukung aset) resmi pertama di industri kripto. Ini menunjukkan bahwa saluran keuangan tradisional semakin besar, bukan menyusut. Hanya saja saluran ini sekarang sedang menyedot air keluar, bukan mengalirkannya masuk.
Pertanyaan terakhir:
Bloomberg mengatakan BTC membayar harga untuk merangkul Wall Street. Hayes mengatakan Federal Reserve pada akhirnya akan mencetak uang untuk menyelamatkan segalanya. Harvard sedang menjual BTC untuk membeli ETH. Paus sedang memindahkan aset ke Binance. Pasar opsi bertaruh $40,000.
Di antara orang-orang ini, siapa yang benar tidak penting. Yang penting adalah—mereka semua bergerak, sementara kamu melakukan apa?