1. Pengenalan X2Y2

X2Y2 adalah platform pertukaran NFT semi-desentralisasi yang didirikan pada Februari 2022. Volume perdagangan harian telah mencapai 25 juta USD empat bulan setelah peluncurannya dan memiliki volume sekitar $4,5 juta setelah dikurangi perdagangan cuci. Token platform, yang memiliki nama yang sama dengan X2Y2, memiliki kapitalisasi pasar sebesar $3,425 juta dan FDV sebesar $28,5 juta. Properti paling ikonik dari tokennomics X2Y2 adalah pemegang token berbagi 100% keuntungan platform (biaya transaksi). Terlepas dari sifat proyek yang didorong oleh nilai dan kinerja data yang luar biasa, pasar masih belum memberikan harga yang wajar untuk X2Y2. Artikel ini bertujuan untuk memproses evaluasi kasar X2Y2 dan mengajukan beberapa alasan mengapa proyek tersebut dinilai terlalu rendah.

2. Ikhtisar investasi

(A) Tentang tren pasar NFT yang berkembang pesat

Jika tahun 2020 adalah tahun Defi, maka tahun 2021 adalah waktunya NFT. Total kapitalisasi pasar NFT melebihi $17,7 miliar pada tahun 2021, meningkat sebesar 22.000% dari $80 juta pada tahun 2020. Banyak 'impian Lambo' yang menjadi kenyataan dari perkembangan mengejutkan dari beberapa koleksi NFT seperti Crypto Punks, BAYC, Azuki , dan seri Goblin. Namun proyek NFT yang luar biasa ini jumlahnya sedikit, dan sebagian besar proyek NFT hampir tidak dapat bertahan dalam waktu dekat. Bagi investor non-profesional dan kurang menarik, menemukan proyek taruhan utama di pasar stud-or-duds modern yang berkembang pesat adalah sebuah kesulitan. Oleh karena itu, jika kita cukup yakin bahwa NFT akan terus berkembang di masa depan, kita perlu mengikuti 'kereta' tersebut. Platform pertukaran NFT tidak diragukan lagi merupakan cara yang sangat baik untuk menangkap tren. Alasan di baliknya sama dengan BNB beberapa tahun lalu dan menahan saham broker di pasar bullish, sebagai perspektif analisis dari sisi permintaan. Di sisi penawaran, pilihan bagi investor ritel hanya X2Y2 dan Looksrare - sangat terbatas sehingga investor sibuk yang tidak dapat terlibat terlalu banyak di pasar dapat menghemat banyak waktu dalam melakukan investigasi.

(B) Penangkapan nilai dan pemberdayaan

Anda dapat mempertaruhkan token X2Y2, mendapatkan hadiah staking (dalam X2Y2), dan berbagi 100% biaya transaksi (dalam WETH). Hadiah staking saat ini ditunjukkan di bawah ini.

APR imbalan staking X2Y2 dan imbalan biaya pasar masing-masing adalah 99,1% dan 64,8%, pada 7 Juni 2022, yang berarti Anda masih dapat mencapai titik impas dalam waktu dua tahun bahkan jika token X2Y2 menjadi nol dalam kasus terburuk .

Tidak seperti staking Defi, Anda bisa mendapatkan WETH langsung dari staking pool, bukan dari token proyek (sekarang Anda bisa mendapatkan lebih banyak X2Y2 bahkan dengan X2Y2 Compounder!). Untuk platform pertukaran NFT yang aliran pendapatan utamanya adalah biaya transaksi, X2Y2 berbagi keuntungan 100% dengan pemegang taruhan, yang jarang terjadi dalam tren modern (Jika dikatakan harga UNI dan ENS berasal dari tata kelola, konsensus, dan nilai masa depan mereka. capture, nilai X2Y2 berasal dari arus kas instan dan masa depan). “Nilai suatu saham dikaitkan dengan nilai sekarang dari arus kas masa depan.” Bukanlah pengalaman yang aneh jika saya merasa kesakitan saat menjelaskan kepada teman-teman saya nilai-nilai beberapa kripto karena saya harus mempelajari semua konsep konsensus, desentralisasi, dan tata kelola. Sebaliknya, nyaman untuk menyajikan nilai X2Y2 hanya dengan menunjukkan kegilaan saya pada mekanisme staking karena sangat mirip dengan saham.

Saya ingin menggambarkan mekanisme ini sebagai “hampir sempurna” karena saya tidak ingin Anda berpikir bahwa ini akan menjadi peluang ‘bebas risiko’ lainnya. X2Y2 luar biasa, tetapi kita masih perlu memikirkan sisi lain dari hal ini.

Ketika perusahaan publik biasa membagikan dividen, sebagian dari keuntungan dibagikan sementara sebagian besar dicadangkan untuk investasi. Oleh karena itu, X2Y2 mendistribusikan 100% keuntungan kepada pemangku kepentingan mungkin merugikan (10% perbendaharaan mungkin tidak cukup).

Selain itu, mungkin terdapat risiko kepatuhan, yang mungkin menjadi salah satu alasan UNI menekankan bahwa pihaknya tidak akan menerima value capture apa pun dalam periode IPO-nya. X2Y2 tidak diketahui, namun mungkin menjadi pusat perhatian setelah menjadi lebih signifikan. Investor kripto juga harus mempertimbangkan hal ini.

3. Analisis penilaian

Penilaian sektor kripto selalu menjadi masalah karena orang tidak dapat mengevaluasi sebagian besar proyek kripto dengan metode analisis keuangan yang biasa terlihat dalam keuangan tradisional. Untungnya lebih mudah untuk menilai platform pertukaran karena memiliki model keuntungan dan arus kas pendapatan yang stabil, yang membantu kita mengidentifikasi proyek-proyek yang undervalued dan overpriced. Saya akan menganalisa X2Y2 menggunakan Comparable Analysis dan DCF Analysis dibawah ini.

(A) Analisis Perbandingan

Pembiayaan pertukaran NFT terbaru adalah Opensea dan ZORA, masing-masing bernilai $13,1 miliar dan $0,6 miliar. Opensea sekarang menjadi bursa NFT terbesar, sedangkan ZORA adalah bursa NFT terdesentralisasi yang saat ini gratis. Oleh karena itu, perusahaan tidak dapat dianalisis dengan evaluasi ransum P/E, namun perusahaan mungkin mulai memungut biaya sesuai dengan pembaruan V3-nya.

Berdasarkan grafik di atas, rasio PE X2Y2 dan Looks masing-masing adalah 6,25 dan 3,67, sedangkan rasio PE Opensea adalah 21,03, mengacu pada penilaiannya pada Putaran PE bulan Januari ini.

Mari kita bicara tentang FDV X2Y2 dan Tampilannya terlebih dahulu. Anda mungkin melihat kumpulan data tersebut pada pandangan pertama cukup mencurigakan karena sebagian besar masih percaya bahwa nilai X2Y2 lebih rendah daripada Tampilan, namun faktanya X2Y2 tertinggal sepuluh hari yang lalu. Penolakan Tampilan mungkin disebabkan oleh pengurangan insentif tokennya saat ini. Di sisi lain, X2Y2 memiliki dasar yang kokoh, dan harganya cukup stabil. Selain itu, meskipun biaya Tampilan saat ini adalah 2%, X2Y2 adalah 0,5%, sehingga biaya transaksi Tampilan adalah dua kali lipat dari X2Y2 meskipun X2Y2 memiliki volume perdagangan dua kali lipat dari Tampilan.

Jika kita mengevaluasinya dengan MC, kita dapat menggunakan APY yang dihasilkan oleh tarif biaya transaksi saat ini sebagai perbandingan. Margin keuntungan X2Y2 saat ini dari biaya transaksi adalah 54%, sedangkan Tampilannya adalah 28,21%. Dapat disimpulkan bahwa rasio PE X2Y2 dan Tampilan masing-masing adalah 1,85 dan 3,57.

Lalu kita bandingkan X2Y2 dengan ZORA dan Opensea. Misalkan Anda setuju bahwa evaluasi Tampilan mirip dengan cara Crypto Native mengevaluasi pertukaran NFT. Dalam hal ini, Anda juga harus setuju bahwa penilaian ZORA dan Opensea identik dengan cara VC tradisional mengevaluasi proyek serupa. PS ZORA adalah 162,6, dan Opensea adalah 0,42 dengan rasio PE 21,03. Penilaian ZORA terlalu mahal. Institusi memberi Opensea sekitar 20 skor rasio PE, 6,25 kali lipat dari X2Y2.

Saya kira jika Openaea akhirnya terdaftar, rasio PE-nya akan melebihi 20 karena PE di atas berdasarkan data PE Round. Namun untuk kemudahan analisa, kami menerapkan 20 PE. Opensea mendominasi pasar dengan pangsa pasar 99% selama Putaran PE. Oleh karena itu, premi penilaian pemimpin industri berlaku untuk Opensea. Jenis investasinya adalah Investasi Ekuitas, dan institusi dapat membagi semua jenis keuntungan (bukan hanya biaya transaksi); dengan demikian, berlaku tambahan Premi sebesar 20%. Setelah dikurangi Premi ini, rasio PE Opensea adalah sekitar 14,02.

Karena Opensea dinilai terlalu rendah, kami dapat mengembangkan rasio PE yang lebih masuk akal - 14 untuk pertukaran NFT dengan pengurangan markup lainnya. Untuk rasio tersebut, harga X2Y2 adalah 0,63U.

(B) Analisis DCF

Metode Analisis DCF memerlukan parameter yang lebih subyektif dibandingkan Analisis Sebanding, apalagi X2Y2 seperti bayi yang baru lahir (datanya kurang), sehingga keakuratan metode ini akan lebih rendah. Oleh karena itu, saya akan melakukan analisis kasar DCFF di sini.

Parameter pertama adalah tingkat Diskon; Saya menggunakan Suku Bunga Bebas Risiko + Premium Risiko Ekuitas. Sementara industri keuangan tradisional menggunakan imbal hasil obligasi Treasury sepuluh tahun sebagai Tingkat Bebas Risiko, saya menggunakan tingkat taruhan ETH untuk perwakilan industri kripto, yaitu 4%, menurut data real-time LIDO. Sedangkan untuk Equity Risk Premium saya masukan 16%, maka discount rate-nya adalah 20%.

Kedua, kita perlu mengevaluasi tingkat pertumbuhan tahunan laba X2Y2. Dengan asumsi akan terjadi pertumbuhan pesat selama lima tahun mulai tahun 2022 sebelum mencapai kondisi stabil dan mulai mengalami pengentasan. Kami membagi situasi menjadi optimis, netral, dan pesimis. Peringkat saya masing-masing adalah 60%, 40%, dan 20%, dan 5% memperkirakan pertumbuhan dalam keadaan stabil.

Dalam situasi optimis, netral, dan pesimistis, valuasi X2Y2 masing-masing adalah 0,41U, 0,68U, dan 1,07U, semuanya lebih tinggi dari harga saat ini sebesar 0,28U.

Karena menurut saya potensi pasar NFT sangat besar, tingkat pertumbuhan pengembalian tahunan sebesar 60% mungkin masih meremehkan tren tersebut. Untuk pertukaran NFT yang berbasis teknologi dan ramah pengguna yang sudah menguasai sebagian pasar, tingkat pertumbuhan X2Y2 dapat mengungguli tolok ukurnya. Oleh karena itu, 1,07U mungkin masih merupakan harga yang diremehkan.

4. Mengapa X2Y2 diremehkan

“Semua yang nyata adalah rasional, dan semua yang rasional adalah nyata.” Harga X2Y2 berada di antara 0,2 hingga 0,3U selama hampir tiga bulan. Jika kisaran ini terlalu rendah, apa alasannya?

  1. Emosi pesimistis pasar makro: Harga BTC turun dari $45rb menjadi $30rb, sedangkan harga ETH turun dari $3,5rb menjadi $1,9rb. Sebagian besar investor percaya bahwa pasar kripto telah berada dalam pasar bearish, dan kinerja X2Y2 relatif baik selama ini.

  2. Sirkulasi rendah: tokenomics X2Y2 mendorong pemegangnya untuk melakukan staking, sehingga 90% sirkulasi ada di staking pool. Institusi tidak mampu menyerap chip besar di pasar. Sementara itu, kurangnya sirkulasi dapat mengakibatkan rendahnya volume perdagangan meskipun X2Y2 terdaftar di beberapa bursa besar (spekulasi pribadi). Tapi ini adalah situasi pedang bermata dua karena harga lebih terkendali sehingga harga bisa cepat terpompa ke sisi lain.

  3. Tekanan penjualan karena hasil staking yang tinggi: Ini adalah masalah lama dalam kripto. Beberapa investor menggunakan hasil taruhan 100% saat ini untuk mengelola risiko portofolio mereka sendiri dan berkontribusi terhadap tekanan jual.

  4. Hilangnya bonus debut: Saya rasa ini adalah alasan paling signifikan. X2Y2 tidak memiliki awal yang kuat, sebuah kompetisi yang sangat merugikan dalam industri yang digerakkan oleh keuntungan sebagai penggerak pertama. Selain itu, X2Y2 bukanlah bursa pertama yang meluncurkan atraksi vampir ke Opensea, dan investor mungkin tidak menganggap daya tarik vampir X2Y2 menarik. Selain itu, ada kesalahan pengaturan parameter pada tahap pertama staking, yang mengakibatkan tekanan jual yang sangat besar, dan harga melonjak dari $4 menjadi $0,15. Ketergesaan yang tiba-tiba mungkin membuat takut beberapa spekulan yang tidak melakukan penyelidikan komprehensif terhadap X2Y2. Lebih penting lagi, pedagang aktif NFT masih merupakan kelompok kecil yang hanya terdiri dari 2 juta orang; beberapa merealisasikan X2Y2, belum lagi investasi. Opensea masih mendominasi.

Yang terakhir, saya menulis artikel ini bukan untuk propaganda. Terlihat dari konten di atas bahwa ekspektasi saya terhadap harga X2Y2 adalah antara $0,5 - 1,5, kurang dari sepuluh kali lipat harga saat ini. Mengapa saya masih percaya X2Y2 harus ada dalam daftar pantauan kami bahkan di pasar kripto di mana X100/ X1000 'Lambo Dreams' tersebar luas?