Selama beberapa tahun terakhir, perdagangan kontrak opsi telah meledak. Faktanya, tahun 2022 menandai tahun ketiga berturut-turut ketika kontrak saham tunggal dan opsi indeks di AS mencetak rekor baru, lebih dari dua kali lipat dibandingkan tiga tahun lalu.

Tahun lalu menandai pertama kalinya opsi saham AS melampaui 10 miliar kontrak dalam setahun. Namun, meskipun opsi juga tersedia pada mata uang kripto, popularitasnya masih jauh di belakang opsi saham. Menurut Wave Financial, volume opsi kripto harian telah berada tepat di bawah $1 miliar di bursa terpusat.

Surat dana lindung nilai Q4 2022, konferensi, dan banyak lagi

 

Opsi on-chain membawa derivatif kripto selangkah lebih maju, namun opsi ini masih jauh kurang populer dibandingkan opsi kripto harian, dengan volume harian kurang dari $10 juta. Hasilnya, Wave Financial menyatakan awal bulan ini bahwa opsi on-chain "adalah yang terdepan di DeFi."

Apa Itu Opsi On-Chain?

Opsi adalah kontrak yang memberikan pemegang opsi namun tidak memberikan kewajiban untuk membeli atau menjual sekuritas yang mendasarinya pada harga tertentu pada atau sebelum tanggal tertentu. Opsi beli memungkinkan pemegangnya untuk membeli pada harga tertentu pada tanggal tertentu, sedangkan opsi jual memungkinkan pemegangnya untuk menjual pada harga tertentu pada tanggal tertentu.

Ketika suatu opsi disebut sebagai "on-chain", itu adalah kontrak yang dicatat di blockchain. Membeli opsi on-chain memerlukan protokol seperti Hegic.

Beberapa investor membeli opsi untuk melakukan lindung nilai terhadap potensi volatilitas, meskipun dalam mata uang kripto, volatilitas adalah hal yang lumrah. Yang lain membelinya sebagai perlindungan portofolio karena memungkinkan mereka menjual asetnya dengan harga yang lebih tinggi daripada harga jual pasar yang lebih luas. Alasan umum lainnya untuk membeli opsi adalah untuk menghasilkan hasil dengan menjual opsionalitas dan kemudian mengumpulkan premi sebagai imbalannya.

Dalam beberapa tahun terakhir, sebagian besar pertumbuhan keuangan terdesentralisasi (DeFi) merupakan hasil dari ekspektasi bahwa investor institusi akan menjadi pemain utama di pasar. Namun, pedagang belum sepenuhnya memanfaatkan keuntungan yang ditawarkan oleh opsi on-chain.

Lanskap yang Berubah

Di satu sisi, mudah untuk melihat mengapa opsi off-chain lebih populer saat ini. Secara inheren terdapat lebih banyak likuiditas yang tersedia di luar rantai, dan terdapat lebih banyak pilihan jatuh tempo dan harga kesepakatan yang tersedia melalui opsi di luar rantai. Menurut Zee Prime Capital, protokol on-chain mungkin hanya menawarkan satu atau dua jatuh tempo jangka pendek dengan hanya tiga hingga lima harga kesepakatan.

Namun, lanskap opsi di DeFi telah berubah dengan cepat, dan 12 hingga 18 bulan terakhir merupakan masa kritis bagi kelas aset ini. Hegic adalah protokol opsi dominan pada awal tahun 2020, mencoba menciptakan kumpulan likuiditas untuk menjual call dan put.

Tiga tahun kemudian, lanskap opsi on-chain mencakup berbagai bentuk protokol yang dikategorikan Zee Prime sebagai Liquidity Pools, Order-Books, Structured Products, dan Sustainable Yield Products. Salah satu kelompok protokol yang lebih populer adalah Produk Terstruktur, yang lebih dikenal sebagai Vaults.

Produk Terstruktur

Mereka memungkinkan pengguna untuk menjual volatilitas dengan berbagai cara, seperti dengan menjaminkan jaminan yang dilindungi atau jaminan yang dilindungi. Sebagai imbalannya, pengguna menerima premi yang oleh sebagian orang dianggap sebagai alternatif penambangan likuiditas. Sama seperti strategi opsi lainnya, investor yang menggunakan protokol opsi ini tidak perlu melakukan apa pun setelah melakukan setoran awal.

Sebagian besar opsi jatuh tempo pada akhir minggu, dan harga kesepakatan sebesar 10% hingga 30% versus harga spot telah dipilih sebelumnya dan diluncurkan secara otomatis oleh protokol. Tidak mengherankan, Ethereum dan bitcoin adalah sekuritas dasar paling populer untuk protokol opsi ini, meskipun opsi pada sejumlah aset kripto lainnya juga tersedia.

Zee Prime Capital mengamati tren terkait opsi yang berkembang baru-baru ini, yang mengurangi volatilitas tersirat jangka pendek karena penjualan besar-besaran dari protokol yang termasuk dalam kategori Produk Terstruktur. Perusahaan tersebut mencatat bahwa pembuat pasar off-chain yang membeli opsi tersebut harus melakukan lindung nilai dengan menjual opsi serupa di Deribit.

Akibatnya, hal ini menunjukkan bahwa permintaan alami mungkin tidak cukup besar untuk menyerap peningkatan nilai total yang dikunci dalam Produk Terstruktur. Zee Prime Capital memperkirakan minat terhadap Produk Terstruktur akan terus tumbuh karena imbal hasil yang menarik. Ia juga mencatat bahwa beberapa protokol mulai mengatasi masalah ini dengan mengizinkan investor untuk melakukan penawaran secara on-chain sambil bersaing dalam penetapan harga dengan pembuat pasar.

Masalah lain untuk Produk Terstruktur adalah volatilitas berkurang pada saat premi mingguan dilelang. Pelaku pasar mengetahui bahwa penjualan opsi besar-besaran akan terjadi pada waktu tersebut, sehingga mereka mendorong volatilitas tersirat lebih rendah, sehingga memberikan hasil yang lebih sedikit bagi pengguna Produk Terstruktur.

Akibatnya, pengguna dan pengembang protokol harus mengatasi berbagai masalah selama periode kesulitan ini. Misalnya, mereka harus mempertimbangkan apakah akan mengambil lebih banyak risiko, yang dapat dilakukan dengan berbagai cara seperti menjaminkan opsi yang mendekati level at-the-money untuk mengkompensasi imbal hasil yang dikompresi.

Di sisi lain, kekuatan pasar dapat dibiarkan menyeimbangkan penawaran dan permintaan secara alami dibandingkan penjualan yang tidak stabil. Misalnya, Fritktion telah berupaya mengatasi hal ini melalui eksperimen dengan waktu lelang yang berbeda untuk aset yang berbeda sepanjang minggu. Eksperimen tersebut bertujuan untuk mencoba menangkap volatilitas tersirat yang lebih tinggi.

  Potensi Masalah Dengan Opsi On-Chain

Seiring bertambahnya jumlah protokol opsi on-chain, akan menjadi jelas mana yang lebih menjanjikan dibandingkan yang lain. Namun, tidak ada kelas aset yang sempurna, jadi investor juga harus mempelajari risiko yang terkait dengan suatu investasi sebelum mereka membeli.

Zee Prime Capital mencatat bahwa opsi telah berkembang lebih cepat dibandingkan produk DeFi lainnya hingga saat ini. Namun, perbedaannya relatif kecil mengingat jumlah pengguna, pilihan versus volume spot, dan permasalahan lainnya.

Misalnya, likuiditas selalu menjadi masalah pada masa-masa awal kelas aset, dan opsi on-chain juga demikian. Zee Prime menyarankan bahwa pembuat pasar tradisional mungkin memerlukan satu tempat dengan likuiditas lebih besar untuk mendukung berbagai produk derivatif sambil memungkinkan adanya jaminan yang rendah dengan margin silang. Beberapa protokol melakukan hal ini pada blockchain Solana, dan perusahaan mengharapkan protokol tersebut mendapatkan daya tarik yang signifikan pada tahun depan.

Tentu saja, sebagian besar opsi akan kedaluwarsa tanpa ada gunanya, sehingga protokol on-chain harus melindungi investor dengan mengorbankan efisiensi modal, likuiditas, dan penemuan harga. Tarif bahan bakar merupakan hambatan yang signifikan, terutama karena tarifnya meningkat akhir-akhir ini. Sebagian besar protokol opsi dibangun di atas Ethereum di tengah kenaikan harga bahan bakar, dan opsi sangat sensitif terhadap biaya bahan bakar karena premi memiliki nilai yang relatif rendah dalam dolar.

Yang terakhir, pembuat pasar yang terdesentralisasi harus melakukan lindung nilai sehingga mereka dapat menyediakan likuiditas untuk menjamin opsi dan dapat menjual keduanya. Masalah ini juga harus ditangani melalui protokol opsi, yang mungkin merupakan suatu tantangan.

Beberapa Ide Untuk Opsi On-Chain

Ke depannya, Zee Prime Capital berharap untuk melihat lebih banyak produk yang dibangun untuk memanfaatkan sumber hasil asli kripto seperti staking. Pada gilirannya, perusahaan juga mencatat bahwa menjual opsi dengan premi pendapatan bukanlah strategi yang berkelanjutan dalam jangka panjang. Oleh karena itu, mereka mengharapkan semua protokol Produk Terstruktur pada akhirnya akan menghasilkan Produk Hasil Berkelanjutan.

Perusahaan juga memperkirakan bahwa opsi on-chain akan lebih terintegrasi dengan kasus penggunaan DeFi lainnya. Pembuat pasar otomatis, pasar uang, dan pasar berjangka abadi secara teoritis dapat mendorong likuiditas dan adopsi mereka sendiri dengan menambahkan opsi untuk membantu manajemen risiko. Hal ini akan menciptakan permintaan alami terhadap opsi on-chain.

Sudahkah Anda berinvestasi dalam opsi on-chain? Bagikan wawasan Anda di bagian komentar di bawah.