Actuellement, la concurrence est féroce dans le secteur des dérivés DEX. Malgré la baisse du volume global des échanges sur le marché, de nouveaux protocoles sont constamment introduits. Dans un marché en contraction, les traders sont devenus plus sensibles aux diverses mesures d'incitation et aux taux de rendement, ce qui incite les dérivés DEX à rivaliser de manière plus agressive pour les utilisateurs.
Depuis fin mars 2023, le volume global des transactions sur les dérivés DEX suit une tendance à la baisse. Sur les six principaux protocoles dérivés DEX, cinq ont montré une tendance à la baisse du volume des transactions, seul Kwenta démontrant une croissance à contre-tendance.
Kwenta, une interface perpétuelle construite sur Synthetix, a contribué à plus de 95 % à la croissance du volume des transactions et à la croissance des revenus de Synthetix. Synthetix, à son tour, est un protocole de fourniture de liquidités avec un TVL dépassant 400 millions de dollars, fournissant des pools de liquidités à des projets frontend comme Kwenta.
Figure : Volume de négociation hebdomadaire des principaux dérivés DEX
*Les données liées à cet article proviennent principalement de Tokenterminal. En raison des différentes normes de mesure, il peut y avoir des écarts entre les différentes plateformes de données.
DYDX, basé sur le carnet d’ordres, occupe toujours près de la moitié du volume des transactions du marché. Cependant, dans le pool de liquidités dérivés DEX, GMX a été contesté par Kwenta et Level. Cette semaine en particulier, le volume des échanges de Kwenta et Level a dépassé celui de GMX.
Tableau : Volume hebdomadaire des échanges des principaux dérivés DEX depuis avril 2023 (en millions)
Figure : Répartition des parts de marché des dérivés basés sur un pool de liquidités DEX
Le volume maximal des échanges de GMX s’est produit à la mi-avril, après quoi il a affiché une tendance continue à la baisse. Le niveau actuel du volume des échanges est comparable à celui de fin 2022.
Figure : évolutions hebdomadaires du volume des transactions GMX
Kwenta, un DEX lancé fin 2022, a connu une augmentation substantielle du volume des transactions à partir de la mi-février 2023 lorsqu'il a lancé un programme d'incitation au trading. Fin avril, ils ont intégré l’utilisation de jetons OP dans leurs incitations, ce qui a encore entraîné une augmentation marquée du volume des échanges tout au long du mois de mai.
Figure : Changements hebdomadaires du volume des échanges de Kwenta
Level a également connu son volume de transactions culminant à la mi-avril, atteignant 2 milliards de dollars cette semaine-là, suivi d'une baisse. Cependant, un rebond s'est produit dans la semaine du 22 mai.
Figure : évolutions hebdomadaires du volume des transactions de niveau
Raisons de la croissance du volume des échanges : plus d’incitations, des coûts réduits
La croissance à contre-tendance du volume des transactions de Kwenta peut potentiellement être attribuée à deux facteurs :
Premièrement, Kwenta s’est montrée plus agressive en termes d’incitations commerciales. En plus des incitations symboliques du protocole lui-même, à partir du 26 avril, 130 000 jetons OP ont été récompensés chaque semaine. Du 10 mai au 30 août, la récompense hebdomadaire est passée à 330 000 jetons OP, avec une valeur marchande d'environ 500 000 $.
Deuxièmement, les frais de transaction de Kwenta sont relativement inférieurs à ceux de GMX. Les frais de transaction actuels varient de 0,02 % à 0,06 %, variant selon que l'on est preneur ou fabricant. GMX, en revanche, facture des frais de transaction de 0,1 %, ainsi que des frais de prêt basés sur les positions détenues. Pour les utilisateurs réels, le coût des transactions sur Kwenta est inférieur.
Figure : Règles d'incitation au trading Kwenta
Level a également mis en place des incitations commerciales. Pour chaque dollar de frais de transaction payé par un utilisateur, celui-ci reçoit un jeton de fidélité de niveau (lyLVL). Chaque jour, un total de 10 000 jetons LVL sont distribués, leur allocation étant déterminée par la proportion du lyLVL d’un utilisateur individuel par rapport au lyLVL total sur la plateforme. Les utilisateurs disposent d'une fenêtre de 24 heures pour réclamer ces récompenses.
Au-delà des récompenses de base mentionnées ci-dessus, un mécanisme de récompense Ladder est également en place. Lorsque les revenus quotidiens de la plateforme dépassent un seuil spécifique, une allocation supplémentaire de jetons LVL est ajoutée à titre d’incitation. Ces récompenses supplémentaires s'accumulent au fil du temps et sont distribuées sur une base hebdomadaire.
Remarque : Niveau n = (Revenu - 100 000 $)/50 000 $
La récompense Ladder est destinée aux 20 meilleurs traders du classement hebdomadaire. Le classement d’un trader est déterminé par le nombre de points qu’il a accumulés tout au long de la semaine. Les points de récompense sont gagnés en fonction de la contribution du trader aux frais de transaction du protocole et peuvent être augmentés en multipliant par (1 + boost). Le facteur de boost est déterminé par le nombre total de jetons LVL qu'un trader a mis en jeu sur la plateforme. Pour chaque tranche de 1 000 jetons LVL mis en jeu, le facteur de boost augmente de 1 %.
Au cours des six derniers mois, il y a eu 46 jours où les revenus ont dépassé 100 000 $, ce qui représente 25 % de tous les jours. Parmi ceux-ci, il y a eu 19 jours où les revenus ont dépassé 150 000 $, huit jours où ils ont dépassé 200 000 $ et deux jours où ils ont dépassé 250 000 $.
Figure : Revenu quotidien du niveau
De plus, le modèle de carnet de commandes de DYDX a maintenu un niveau élevé d'incitations commerciales depuis son lancement. Bien que les jetons d'incitation aient été réduits deux fois, il existe toujours environ 1,58 million de jetons DYDX comme incitations par époque. Évalué aux prix du marché, cela équivaut à environ 3 millions de dollars, avec des incitations quotidiennes atteignant 100 000 dollars. Dans le modèle actuel de dérivés DEX, il s’agit d’une incitation relativement élevée.
Il est crucial de prendre en compte les effets des incitations commerciales sur la pression de vente exercée sur les jetons de protocole, ainsi que leur durabilité à long terme.
Dans les programmes d’incitation de Kwenta, le jeton d’écosystème, OP, constitue la majeure partie des récompenses, tandis que les incitations des jetons de protocole diminuent progressivement. Cela conduit à une pression de vente légèrement réduite sur les jetons de protocole. De plus, les incitations commerciales de Kwenta sont acquises selon un cycle hebdomadaire et sont accompagnées d'une période d'acquisition. Si les jetons sont débloqués prématurément, une partie d’entre eux doit être brûlée. Actuellement, les incitations d'OP devraient durer jusqu'au 30 août. Si aucune mesure ultérieure n'est mise en place une fois cette période écoulée, cela pourrait entraîner une diminution substantielle du volume des transactions.
Toutes les incitations de Level sont basées sur le jeton de protocole, qui peut être réclamé quotidiennement sans aucune période de blocage, ce qui entraîne une pression de vente accrue sur le jeton de protocole. De plus, le mécanisme d’incitation de Level’s Ladder, qui vise à augmenter le volume des échanges, offre des récompenses substantielles aux 20 meilleurs utilisateurs, bien supérieures à ce que reçoivent les utilisateurs moyens. Cela pourrait potentiellement conduire à une concentration significative du volume des transactions.
DYDX est également confronté à une pression de vente importante en raison de ses importantes incitations en matière de jetons et de la libération d'un grand nombre de jetons. Le marché surveille en permanence et attend le lancement de la chaîne DYDX et les modifications du mécanisme de jeton.
Analyse du volume réel des transactions
Compte tenu de la présence d'incitations au trading, il est nécessaire d'analyser les volumes de transactions pour comprendre la situation approximative du trading réel. Nous avons brièvement compilé des statistiques sur le nombre d'utilisateurs, le volume des transactions, la concentration et la taille des positions pour plusieurs DEX dérivés basés sur AMM.
Tableau : Analyse du volume des transactions sur les DEX dérivés basés sur l'AMM
GMX compte 4 à 5 fois plus d'utilisateurs que d'autres projets et suscite un intérêt nettement plus ouvert, trois fois supérieur à celui de Kwenta et cinq fois supérieur à celui de Gains Network.
De plus, le volume moyen des échanges par utilisateur pour Kwenta et Level est nettement plus élevé que pour d’autres projets sans mesures incitatives.
Pour Kwenta, le volume moyen des transactions sur 30 jours est d'environ 1,6 million, soit quatre fois celui de GMX. Les cinq principaux traders représentent 33,35 % du volume des transactions, ce qui indique une concentration relativement faible. Il compte 2986 utilisateurs, ce qui en fait le leader du deuxième niveau. L'intérêt ouvert oscille entre 40 millions et 60 millions.
Level a un volume de transactions moyen sur 30 jours de 5,76 millions, soit 15 fois celui de GMX. Son volume de transactions est très concentré, près de 75 % provenant des cinq principaux traders. L'intérêt ouvert n'est que de 2,6 millions et il y a moins de 600 utilisateurs, ce qui indique une proportion élevée de transactions fictives sur la plateforme.
Dans l'ensemble, GMX reste en tête du peloton avec un avantage significatif en termes de nombre d'utilisateurs et d'intérêt ouvert. Kwenta compte plus d’utilisateurs réels et son volume de transactions est moins centralisé. Après avoir attiré une partie des utilisateurs grâce à ses mesures incitatives, il pourrait fidéliser les utilisateurs en offrant une meilleure profondeur de liquidité et des frais moins élevés. Level, en revanche, présente une proportion relativement élevée de transactions fictives et une inflation élevée.
Plans de développement récents
GMX
Sur la base des informations obtenues auprès de la communauté, l'équipe du projet GMX attribue la baisse du volume des transactions et du rendement au ralentissement général du marché.
L'accent récent de GMX est mis sur le lancement de sa version V2. La version test V2 a été lancée le 17 mai 2023 et les utilisateurs peuvent participer aux tests. Les principales modifications comprennent :
GLP passe d'un pool combiné à des pools distincts pour chaque paire de devises. Cette ségrégation permet l'inclusion d'actifs à plus haut risque.
Deux types d'actifs existeront : l'un comprend des paires de négociation adossées à des actifs natifs tels que BTC et ETH, et l'autre comprend des paires de négociation d'actifs synthétiques entièrement soutenues par l'USDC. Les traders auront la liberté de choisir la liquidité des différents pools.
En effet, avec plusieurs pools, la tâche des LP deviendra plus complexe car ils devront analyser l'utilisation et les changements de rendement de chaque pool pour décider de leur participation.
Le taux de financement et le facteur d'impact sur les prix ont été mis en œuvre pour équilibrer les changements entre les parties longues et courtes.
Compte
Le 25 mai, Kain Warwick, le fondateur de Synthetix, a proposé plusieurs idées pour le développement futur de Synthetix, parmi lesquelles :
Mise en œuvre de SNX pour les incitations commerciales, avec un plan d'allocation de 5 à 10 millions de SNX au programme d'incitation.
Considérant l'introduction du jalonnement passif pour SNX afin d'améliorer la participation et d'élargir la taille du pool de liquidités. Auparavant, Synthetix utilisait un modèle de jalonnement actif, dans lequel les investisseurs devaient surperformer le pool de jalonnement global pour obtenir des rendements plus élevés ou utiliser des outils de couverture pour atténuer les risques. L'ajout d'un pool de jalonnement passif simplifie le processus et facilite la participation des utilisateurs tout en maintenant un rendement de base.
Subventionner les coûts des opérations initiales. Actuellement, les revenus des opérateurs front-end vont en grande partie aux actionnaires de SNX, ce qui pourrait ne pas leur fournir d'incitations suffisantes à long terme. Par exemple, les revenus du protocole de Kwenta sont entièrement alloués aux actionnaires de SNX.
Il est suggéré d'allouer une certaine proportion (par exemple, 10 millions de SNX) du Trésor pour subventionner les coûts initiaux et de représenter le front-end par le biais du jalonnement. Cette mesure générera des revenus de base de 3 à 5 %
Compte tenu de ce qui précède, ces plans prennent en compte les relations entre les utilisateurs, les fonds et le développement de produits et, s’ils sont mis en œuvre, ils pourraient avoir des effets incitatifs significatifs pour les projets construits sur le Synthetix.
Niveau
En mai, Level a mené un vote communautaire et a introduit une nouvelle fonctionnalité inter-chaînes en migrant vers Arbitrum. Actuellement, des pools de liquidités pour le jeton LVL ont été déployés sur Arbitrum, permettant les activités de trading. Les opérations de trading front-end devraient être mises en ligne à la mi-juin. Compte tenu de la base d'utilisateurs importante et de la liquidité d'Arbitrum, la migration devrait attirer un nouvel afflux d'utilisateurs et favoriser une participation accrue au capital.
site Web : ldcap.com
support：ld-capital.medium.com