Principaux points à retenir
Pensez à un créateur de marché automatisé (AMM) comme à un système alimenté par des contrats intelligents qui cite en continu des prix entre deux actifs numériques ou plus à l'aide de formules algorithmiques.
Les AMM permettent un trading sans confiance sans livres de commandes traditionnels, et tout le monde peut devenir un créateur de marché en fournissant de la liquidité aux pools et en gagnant une part des frais de trading et d'autres incitations.
Ces protocoles ont transformé la finance décentralisée (DeFi), rendant le « market-making » plus accessible à tous.
Introduction
La finance décentralisée (DeFi) se développe rapidement sur plusieurs réseaux blockchain, y compris Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche et des solutions de couche 2 comme Arbitrum et Optimism. Cette croissance a entraîné une adoption généralisée des AMM, qui présentent des pools de liquidité profonds et gèrent des milliards de volumes de trading.
Les AMM permettent à quiconque de créer ou de participer facilement à des marchés pour presque n'importe quel token, permettant un trading sans intermédiaires centralisés. Mais comment fonctionnent les AMM en coulisses ? Comment se comparent-elles aux échanges traditionnels basés sur les livres de commandes ? Découvrons-le.
Qu'est-ce que les Créateurs de Marché Automatisés (AMM) ?
Un AMM est un protocole utilisé dans les échanges décentralisés (DEX). Il est basé sur des modèles de prix algorithmiques pour permettre le trading de tokens sans s'appuyer sur des livres de commandes. Ainsi, au lieu de faire correspondre les acheteurs et les vendeurs, les AMM utilisent des pools de liquidité où les prix sont fixés en fonction des quantités de tokens dans le pool.
La formule AMM classique popularisée par Uniswap est la formule de produit constant : x * y = k, où x et y sont des réserves de tokens, et k est un produit constant. Cela signifie qu'à mesure que les utilisateurs échangent des tokens, leurs quantités dans le pool s'ajustent pour maintenir le produit k constant, affectant dynamiquement les prix.
En plus de la formule traditionnelle d'Uniswap, il existe d'autres types d'AMM. Par exemple :
Curve utilise une formule de swap stable optimisée pour le trading de tokens avec des prix similaires (comme les stablecoins), ce qui aide à réduire le slippage.
Uniswap v3 introduit la liquidité concentrée, permettant aux fournisseurs de liquidité d'allouer des fonds dans des plages de prix spécifiques pour augmenter l'efficacité du capital et les gains potentiels.
Les créateurs de marché traditionnels sont généralement des entreprises utilisant des stratégies complexes pour maintenir des livres de commandes et des spreads serrés. Les AMM démocratisent ce rôle, permettant à quiconque de contribuer à la liquidité et de créer des marchés sur la chaîne via des contrats intelligents.
Comment fonctionne un créateur de marché automatisé ?
Au lieu des livres de commandes, les AMM fonctionnent à travers des pools de liquidité remplis de tokens. Les utilisateurs connus sous le nom de fournisseurs de liquidité (LP) déposent des valeurs égales de deux tokens ou plus dans ces pools. Les traders interagissent ensuite directement avec le pool pour échanger des tokens.
Cela signifie que vous tradez avec un programme informatique qui fixe les prix à l'aide d'une formule. L'AMM ajuste les prix instantanément à mesure que les trades se produisent et que les soldes de tokens changent. Les pools avec plus de liquidité permettent généralement des échanges plus fluides avec moins de slippage (la différence entre le prix de trade attendu et le prix de trade réel).
Les LP sont récompensés par des frais de trading et parfois des incitations supplémentaires, telles que des récompenses de minage de liquidité. Cependant, ils font également face à des risques, comme la perte impermanente, qui se produit lorsque les prix des tokens évoluent l'un par rapport à l'autre.
Pools de liquidité
Un pool de liquidité est un contrat intelligent détenant des réserves de deux tokens ou plus que les traders peuvent échanger. Pour fournir de la liquidité, les LP déposent des valeurs correspondantes de ces tokens. Par exemple, déposer 1 000 $ pourrait signifier mettre 500 $ de valeur en ETH et 500 $ de valeur en USDC.
Les frais des trades au sein du pool sont partagés entre les LP proportionnellement à leur part de la liquidité totale. Les structures de frais varient d'une plateforme à l'autre. Par exemple, Uniswap v3 propose plusieurs niveaux de frais en fonction du niveau de risque du trade et comprend un petit frais de protocole qui va à la gouvernance.
Plus il y a de liquidité dans le pool, moins les traders feront face à du slippage. Le slippage tend à être plus élevé pour les gros trades par rapport à la taille d'un pool, car la formule de prix ajuste les soldes de tokens et les prix.
Perte impermanente
La perte impermanente fait référence à la réduction de la valeur en dollars que les fournisseurs de liquidité pourraient subir par rapport à simplement détenir des tokens si les prix de ces tokens changent l'un par rapport à l'autre.
Des innovations comme la liquidité concentrée d'Uniswap v3 et les pools stables de Curve aident à atténuer la perte impermanente en optimisant la manière dont la liquidité est placée et tarifiée. Les pools composés de tokens hautement corrélés, comme les stablecoins ou les versions enveloppées du même actif, connaissent généralement beaucoup moins de perte impermanente.
N'oubliez pas, si vous retirez votre argent lorsque les prix ont changé, cette perte devient permanente. Les frais de trading et les incitations peuvent compenser ces pertes, mais ce n'est pas toujours le cas. Les LP doivent être conscients des risques avant de déposer des fonds.
Risques à considérer
Bien que les AMM offrent décentralisation et accès facile, les utilisateurs doivent être conscients de plusieurs risques :
Vulnérabilités des contrats intelligents qui pourraient entraîner une perte de fonds.
Perte impermanente (lorsque les prix des tokens divergent).
Front-running et attaques de valeur extractible par les mineurs (MEV), où des bots ou des mineurs réorganisent ou sandwichent les transactions pour extraire des profits au détriment des utilisateurs réguliers.
Incertitudes réglementaires affectant les plateformes DeFi.
Pour réduire les risques, recherchez des plateformes AMM réputées et assurez-vous de comprendre leur fonctionnement avant de trader ou de fournir de la liquidité.
Réflexions finales
Les AMM ont changé la DeFi en rendant le trading et le market-making ouverts à tous. Les AMM d'aujourd'hui sont plus avancés, présentant des modèles plus complexes, de nouvelles fonctionnalités et fonctionnant sur plusieurs réseaux blockchain.
Si vous souhaitez essayer les AMM vous-même, des plateformes comme Uniswap, Curve et PancakeSwap offrent des interfaces conviviales pour échanger des milliers de tokens sans effort depuis votre portefeuille.
Lectures complémentaires
Perte Impermanente Expliquée
Écart Bid-Ask et Slippage Expliqué
Qu'est-ce que les Pools de Liquidité dans la DeFi ?
Qu'est-ce qu'Uniswap et comment cela fonctionne-t-il ?
Qu'est-ce que le Front Running ?
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