Points clés
La perte impermanente se produit lorsque le ratio de prix de vos tokens change par rapport à celui lorsque vous les avez déposés dans une piscine de liquidité.
Plus ce changement est important, plus la perte potentielle est grande par rapport à simplement détenir les tokens (HODLing).
Cela signifie que vous pourriez finir par perdre de l'argent en fournissant de la liquidité aux pools DeFi. Cela provient d'une caractéristique de conception inhérente à un type spécial de marché appelé teneur de marché automatisé (AMM).
Fournir de la liquidité à une piscine de liquidité peut être rentable, mais vous devrez garder à l'esprit le concept de perte impermanente pour éviter des pertes potentielles.
Introduction
Les protocoles de finance décentralisée (DeFi) ont connu une explosion de volume et de liquidité. Ils permettent essentiellement à quiconque disposant de fonds de devenir un market maker et de gagner des frais de transaction. La démocratisation du market making a permis beaucoup d'activité économique sans friction dans l'espace crypto.
Alors, que devez-vous savoir avant de fournir de la liquidité sur ces plateformes ? L'un des concepts les plus importants à comprendre est la perte impermanente - et c'est ce que nous allons aborder dans cet article.
Qu'est-ce que la perte impermanente ?
La perte impermanente se produit lorsque vous fournissez de la liquidité à un pool, et que le ratio de prix entre les actifs que vous avez déposés change par rapport à leur dépôt.
Plus ce changement est important, plus vous êtes exposé à la perte impermanente. Cela signifie qu'à l'heure du retrait, la valeur en dollars des actifs que vous récupérez peut être inférieure à si vous les aviez simplement conservés en dehors du pool.
Les pools contenant des actifs avec des ratios de prix relativement stables - comme les stablecoins indexés sur la même monnaie ou différentes versions enveloppées d'un jeton - ont tendance à avoir un risque de perte impermanente plus faible. Cependant, même les stablecoins peuvent connaître des événements de dépegging, ce qui peut temporairement augmenter le risque.
Pourquoi les fournisseurs de liquidité (LP) participent-ils encore malgré ce risque ? Parce que la perte impermanente peut souvent être compensée ou même entièrement compensée par les frais de transaction gagnés pendant la fourniture de liquidité.
Par exemple, Uniswap prélève une commission sur chaque transaction, qui va directement aux fournisseurs de liquidité. S'il y a un volume de transactions suffisant, les frais collectés peuvent rendre la fourniture de liquidité rentable, même dans des pools exposés à la perte impermanente. La rentabilité dépend du protocole, du pool spécifique, des actifs et des conditions du marché plus larges.
Comment la perte impermanente se produit-elle ?
Passons en revue un exemple de ce à quoi pourrait ressembler la perte impermanente pour un fournisseur de liquidité.
Alice dépose 1 ETH et 100 USDC dans un pool de liquidité. Dans cet Automated Market Maker (AMM) particulier, les jetons déposés doivent avoir une valeur en dollars équivalente au moment du dépôt. Donc, dans cet exemple, le prix de 1 ETH est de 100 USDC, ce qui rend le dépôt d'Alice d'une valeur de 200 $.
De plus, il y a un total de 10 ETH et 1 000 USDC dans le pool - financé par d'autres LP comme Alice. Ainsi, Alice a une part de 10 % du pool.
Disons que le prix de l'ETH augmente à 400 USDC. Pendant ce temps, les traders d'arbitrage ajouteront des USDC au pool et retireront de l'ETH jusqu'à ce que le ratio reflète le prix actuel. Rappelez-vous, les AMM n'ont pas de carnets de commandes ; les prix sont déterminés par le ratio de jetons dans le pool.
Parce que l'AMM maintient un produit constant de réserves (x * y = k), les quantités dans le pool s'ajustent pour refléter le changement de prix. Maintenant, il y a environ 5 ETH et 2 000 USDC dans le pool, grâce au travail des traders d'arbitrage.
Lorsque Alice retire sa part de 10 %, elle reçoit 0,5 ETH et 200 USDC, qui ensemble valent 400 $. Bien ! C'est une augmentation de 100 % par rapport à son dépôt initial de 200 $. Cependant, si Alice avait simplement conservé son 1 ETH et 100 USDC initiaux, ses avoirs vaudraient maintenant 500 $.
Nous pouvons voir qu'Alice aurait été mieux lotie en HODL plutôt qu'en déposant dans le pool de liquidité. C'est ce que nous appelons une perte impermanente. La perte est « impermanente » parce que si le ratio de prix revient à son état précédent, la perte disparaîtrait.
Notez que cet exemple ne prend pas en compte les frais de transaction. Les frais qu'Alice a gagnés en fournissant de la liquidité pourraient compenser ou dépasser cette perte, rendant la fourniture de liquidité rentable. Mais gardez à l'esprit que la perte impermanente peut entraîner de grosses pertes (y compris une partie importante du dépôt initial).
Estimation de la perte impermanente
Ainsi, la perte impermanente se produit lorsque le prix des actifs dans le pool change. Mais combien cela représente-t-il exactement ? Nous pouvons le tracer sur un graphique. Notez que cela ne prend pas en compte les frais gagnés pour la fourniture de liquidité.
Voici un résumé de ce que le graphique nous dit sur les pertes par rapport au HODL :
Changement de prix de 1,25x = ~0,6 % de perte
Changement de prix de 1,50x = ~2,0 % de perte
Changement de prix de 1,75x = ~3,8 % de perte
Changement de prix de 2x = ~5,7 % de perte
Changement de prix de 3x = ~13,4 % de perte
Changement de prix de 4x = ~20,0 % de perte
Changement de prix de 5x = ~25,5 % de perte
Notez que la perte impermanente se produit indépendamment de la direction dans laquelle le prix évolue. La seule chose qui compte pour la perte impermanente est le ratio de prix par rapport au moment du dépôt.
Les risques de fournir de la liquidité à un AMM
Le terme « perte impermanente » peut être trompeur. La partie « impermanente » signifie que la perte est non réalisée tant que vous gardez vos jetons dans le pool. Si vous avez de la chance, le ratio de prix pourrait revenir en arrière. Cependant, une fois que vous retirez vos actifs, toutes les pertes deviennent permanentes.
Les frais de transaction que vous gagnez pendant la fourniture de liquidité peuvent compenser ou dépasser ces pertes, mais il est important d'être conscient des risques dès le départ. Soyez prudent lors du dépôt de montants plus importants au départ. Commencez petit pour évaluer les retours et les risques impliqués.
De plus, considérez la volatilité des actifs dans un pool : les paires plus volatiles ont tendance à avoir un risque de perte impermanente plus élevé.
Enfin, recherchez des AMM bien établis. Parce que les protocoles DeFi sont faciles à forker ou à modifier, les AMM nouveaux ou non audités peuvent avoir des bugs ou des risques qui peuvent piéger vos fonds. Soyez prudent avec les pools promettant des rendements exceptionnellement élevés, car ceux-ci peuvent comporter des risques plus élevés.
Réduction des risques
Les conceptions modernes d'AMM offrent des fonctionnalités telles que la liquidité concentrée ou des pools optimisés pour les stablecoins, ce qui peut réduire le risque de perte impermanente. Il existe également des options de fourniture de liquidité unilatérale qui émergent. Explorer ces alternatives peut aider les utilisateurs à atténuer certains des risques courants.
Pensées de clôture
La perte impermanente est l'un des concepts fondamentaux que quiconque souhaitant fournir de la liquidité aux AMM devrait comprendre. En résumé, si le ratio de prix des actifs déposés change depuis le dépôt, le fournisseur de liquidité peut être exposé à une perte impermanente.
Lectures supplémentaires
Pourquoi les stablecoins se détachent-ils ?
Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker (AMM) ?
Qu'est-ce qu'Uniswap et comment ça fonctionne ?
Qu'est-ce que la finance décentralisée (DeFi) ?
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