TL;DR

Le rendement réel en crypto en tant que métrique compare le rendement offert par un projet à ses revenus. Si les rendements du staking sont supérieurs en termes réels à l'intérêt fourni, les émissions sont dilutoires. Cela signifie que leur rendement n'est pas durable ou, en termes simples, “réel”. Le rendement réel n'est pas nécessairement meilleur que les émissions dilutoires, qui sont souvent utilisées à des fins de marketing. Cependant, cet indicateur peut servir d'outil utile pour évaluer les perspectives de rendement à long terme d'un projet.

Introduction

Les APY considérables souvent offerts dans le monde de la finance décentralisée (DeFi) sont certainement intrigants pour de nombreux investisseurs. Pourtant, si vous êtes déjà tombé sur des rendements de 100 % voire même de 1000 % sur une opportunité de staking, il est juste de se demander si c'est trop beau pour être vrai. Une méthode populaire pour évaluer les rendements promis consiste à calculer le rendement réel d'un projet. Ce calcul simple, rapide et relativement efficace peut vous aider à évaluer la faisabilité des promesses d'un projet d'un coup d'œil et à estimer à quel point son rendement est réellement “réel”.

Qu'est-ce que le Yield Farming DeFi ?

Le yield farming permet aux utilisateurs de gagner des récompenses en cryptomonnaie pour avoir verrouillé leurs actifs dans des pools générateurs de rendement. Il existe diverses opportunités de yield farming, y compris des pools de liquidité, du staking et des protocoles de prêt. Ce qu'ils ont tous en commun, c'est qu'ils génèrent un retour pour l'utilisateur en échange de la mise en œuvre des fonds de cet utilisateur. Il est courant que les yield farmers utilisent des protocoles qui maximisent leurs rendements, connus sous le nom d'optimisateurs de rendement. Les yield farmers déplaceront également leurs fonds, à la recherche des meilleurs rendements disponibles sur le marché.

À mesure que la DeFi est devenue plus populaire, de nombreux protocoles ont commencé à offrir des récompenses plus élevées comme incitations pour les stakers. Cela a cependant souvent entraîné des APY anormalement élevés et non durables, certains dépassant même 1000 %. Une fois que ces APY ont chuté en raison de l'épuisement des trésors du projet, les prix des jetons chuteraient souvent lorsque les utilisateurs se précipitaient pour vendre les jetons cultivés. La demande pour de tels jetons, il s'est avéré, était soutenue par les émissions plutôt que par leur utilité.

Avec des APY élevés abondants dans l'espace DeFi, comment peut-on estimer la véritable valeur des projets et leur potentiel générateur d'intérêt ? Une option consiste à examiner le rendement réel d'un projet en crypto.

Rendement réel et durable vs Émissions dilutoires

Lorsque nous décrivons un rendement comme étant “réel”, ce dont nous parlons, c'est de sa durabilité. Si les revenus du projet couvrent le montant des jetons distribués aux stakers, ses propres fonds ne sont pas drainés. Théoriquement, le projet pourrait maintenir le même APY en termes réels indéfiniment si les revenus restent les mêmes.

Cependant, il est également courant de voir des émissions dilutoires – un scénario dans lequel un projet distribue un APY d'une manière qui est insoutenable à long terme, le plus souvent en épuisant son trésor. Si les revenus du projet n'augmentent pas, il sera impossible de maintenir le même niveau d'APY. Un tel APY est souvent distribué en jeton natif du projet, car une grande quantité est facilement disponible.

Les stakers pourraient également être en train de cultiver ces jetons et de les vendre sur le marché libre, ce qui réduit leur prix. Cela peut créer un cercle vicieux où davantage de jetons natifs doivent être distribués pour offrir le même APY, ce qui épuise le trésor encore plus rapidement.

Notez que bien que le “rendement réel” soit de préférence distribué en jetons blue-chip, un projet distribuant son jeton natif pourrait également le faire d'une manière durable.

Qu'est-ce que le rendement réel en crypto en tant que métrique ?

La métrique du rendement réel en crypto est un moyen rapide d'évaluer le rendement offert par un projet par rapport à ses revenus. Cela vous permet de voir quelle part des récompenses du projet est dilutive, ou principalement soutenue par des émissions de jetons plutôt que financée par des revenus. Examinons un exemple simple.

Au cours d'un mois, le projet X a distribué 10 000 de ses jetons à un prix moyen de 10 $, mettant leur valeur totale des émissions à 100 000 $. Au cours de la même période, le projet a généré 50 000 $ de revenus. Avec seulement 50 000 $ de revenus mais 100 000 $ versés en émissions, il y a un déficit de rendement réel de 50 000 $. Il est donc clair que l'APY offert dépend fortement des émissions dilutoires plutôt que de la véritable croissance. Notre exemple simple ici ne prend pas en compte les frais d'exploitation, mais c'est tout de même une estimation approximative raisonnable à utiliser lors de l'évaluation du rendement.

Vous avez peut-être remarqué que le rendement réel est conceptuellement similaire aux dividendes sur le marché boursier. Une entreprise versant des dividendes aux actionnaires qui ne sont pas soutenus par des revenus correspondants serait évidemment insoutenable. Pour les projets blockchain, les revenus proviennent principalement des frais d'un service offert. Dans le cas d'un créateur de marché automatisé (AMM), cela pourrait être des frais de transaction de pool de liquidité, tandis qu'un optimiseur de rendement peut partager ses frais de performance avec les détenteurs de son jeton de gouvernance.

Comment s'assurer que votre rendement DeFi est réel ?

Tout d'abord, vous devrez trouver un projet réputé qui offre un service fiable et utilisé. Cela vous donnera le meilleur point de départ pour gagner un rendement durable. Ensuite, jetez un œil au potentiel de rendement du projet et à la manière dont vous participez exactement. Vous devrez peut-être fournir de la liquidité à un protocole ou miser son jeton de gouvernance dans un pool. Le verrouillage de jetons natifs est également un mécanisme courant.

Pour de nombreux chercheurs de rendement, le paiement de rendement en jetons blue-chip est préférable en raison de la volatilité perçue plus faible de ces actifs. Une fois que vous avez trouvé un projet et compris son mécanisme, n'oubliez pas de vérifier le rendement réel du projet en utilisant la formule ci-dessus. Jetons un coup d'œil à un modèle de rendement qui intègre un rendement réel dans sa tokenomique – ainsi qu'à la manière de le vérifier avec notre métrique.

Un protocole de créateur de marché automatisé offre un rendement de deux manières. Premièrement, aux détenteurs de son jeton de gouvernance, ABC, et deuxièmement, aux détenteurs de XYZ, son jeton de fournisseur de liquidité. Par conception, dix pour cent des revenus de la plateforme sont conservés pour le trésor, et le reste est réparti à 50/50 entre les détenteurs des deux jetons dans leurs pools de récompenses respectifs et payé en BNB.

Selon vos calculs, le projet génère 200 000 $ de revenus mensuels. Selon la tokenomique du projet, 90 000 $ de BNB sont distribués aux stakers dans le pool de récompenses ABC et 90 000 $ aux stakers dans le pool de récompenses XYZ. Nous pouvons calculer le rendement réel comme suit :

200 000 $ – (90 000 $ X 2) = 20 000 $

Notre calcul montre qu'il y a un surplus de 20 000 $, et que le modèle de rendement est durable. Le modèle tokenomique pour la distribution des rendements garantit que les émissions ne seraient jamais plus que les revenus. Choisir un projet DeFi avec un modèle de distribution durable est excellent pour trouver un rendement réel sans avoir à travailler vous-même avec les chiffres.

Est-ce que compter sur le rendement réel rend la DeFi meilleure ?

En résumé, pas nécessairement. Les émissions ont fonctionné avec succès dans le passé pour certains projets afin d'attirer des utilisateurs. En général, ces projets réduisent progressivement leurs émissions et passent à des modèles plus durables. Il serait erroné de dire que s'efforcer d'obtenir un rendement réel est objectivement meilleur et que compter sur les émissions est complètement insoutenable. Mais, à long terme, il n'y a de place que pour les modèles générateurs de revenus des projets DeFi avec de véritables cas d'utilisation.

Pensées de conclusion

Avec les leçons tirées des cycles DeFi précédents, il serait bénéfique pour l'espace de voir plus de protocoles mettre en œuvre avec succès des fonctionnalités qui favorisent l'adoption et la génération de revenus durables. Avec les émissions, le message est également clair : les utilisateurs feraient bien de les comprendre pour ce qu'elles sont, ainsi que leur rôle dans l'expansion de la base d'utilisateurs des projets et potentiellement dans l'atteinte de la durabilité.

Lectures supplémentaires

  • Qu'est-ce que le Yield Farming dans la finance décentralisée (DeFi) ?

  • Qu'est-ce que DeFi 2.0 et pourquoi est-ce important ?

  • Un guide pour débutants sur la finance décentralisée (DeFi)