Introducción

Un valor es un instrumento financiero que tiene valor y se puede negociar. Bajo esta definición, muchos de los instrumentos que vemos hoy – acciones, bonos, opciones – podrían considerarse valores.

En un contexto legal, la definición es considerablemente más estrecha y varía de una jurisdicción a otra. Si un instrumento equivale a un valor según los criterios de un país dado, está sujeto a un escrutinio regulatorio riguroso.

En este artículo, discutiremos cómo la tecnología blockchain está lista para agilizar los mercados financieros de larga data con tokens de seguridad.


¿Qué es un token de seguridad?

Un token de seguridad es un token, emitido en una blockchain, que representa una participación en alguna empresa o activo externo. Estos pueden ser emitidos por entidades como negocios o gobiernos y sirven el mismo propósito que sus contrapartes tradicionales (es decir, acciones, bonos, etc.).


¿Por qué usar tokens de seguridad?

Para ilustrar con un ejemplo, digamos que una empresa desea distribuir acciones a los inversores en una forma tokenizada. Estos tokens pueden diseñarse para venir con todos los mismos beneficios que uno esperaría de las acciones, notablemente, derechos de voto y dividendos.

Las ventajas de este enfoque son numerosas. Al igual que con las criptomonedas y otras formas de tokens, los tokens de seguridad se benefician de las propiedades de la blockchain en la que se emiten. Estas propiedades incluyen transparencia, liquidación rápida, sin tiempo de inactividad y divisibilidad.

Transparencia

En un libro mayor público, las identidades de los participantes están abstraídas, pero todo lo demás puede ser auditado. Cualquiera es libre de ver los contratos inteligentes que gestionan los tokens o de rastrear la emisión y tenencias.

Liquidación rápida

La compensación y liquidación han sido consideradas durante mucho tiempo como un cuello de botella cuando se trata de la transferencia de activos. Mientras que las operaciones pueden llevarse a cabo casi instantáneamente, reasignar la propiedad a menudo toma tiempo. En una blockchain, el proceso está automatizado y puede completarse en minutos.

Tiempo de actividad

Los mercados financieros existentes son algo limitados en su tiempo de actividad. Están abiertos por períodos fijos durante los días de la semana y cerrados los fines de semana. Los mercados de activos digitales, por otro lado, están activos las 24 horas, todos los días del año.

Divisibilidad

El arte, bienes raíces y otros activos de alto valor, una vez tokenizados, podrían abrirse a inversores que de otro modo no podrían invertir. Por ejemplo, podríamos tener una pintura valorada en $5M que podría ser tokenizada en 5,000 piezas, de modo que cada una valga $1,000. Esto aumentaría drásticamente la accesibilidad, al mismo tiempo que proporcionaría niveles incrementados de granularidad sobre las inversiones.

Vale la pena señalar, sin embargo, que algunos tokens de seguridad pueden tener un límite en la divisibilidad. En algunos casos, si se confieren derechos de voto o dividendos como participación accionaria, podría haber un límite en la divisibilidad de los tokens para fines de ejecución.


Tokens de seguridad vs. tokens de utilidad: ¿cuál es la diferencia?

Los tokens de seguridad y los tokens de utilidad tienen muchas similitudes. Técnicamente, las ofertas en ambos grupos son idénticas. Son gestionados por contratos inteligentes, pueden ser enviados a direcciones de blockchain y son negociados en intercambios o a través de transacciones de persona a persona.

Donde difieren es principalmente en la economía y las regulaciones que los sustentan. Pueden ser emitidos en Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs) o Ofertas Iniciales de Intercambio (IEOs), de modo que las startups o proyectos establecidos puedan financiar el desarrollo de sus ecosistemas.

Al contribuir con fondos, los usuarios reciben estos tokens digitales, que permiten la participación (ya sea de inmediato o en el futuro) en la red del proyecto. Pueden conferir derechos de voto al tenedor, o servir como una moneda específica del protocolo para acceder a productos o servicios.

Los tokens de utilidad no son intrínsecamente valiosos. Si un proyecto crece y tiene éxito, los inversores no tienen derecho a una parte de las ganancias como sería el caso de algunos valores tradicionales. Podríamos analogar el papel de los tokens a los puntos de lealtad. Pueden ser utilizados para comprar bienes (o pueden ser vendidos), pero no ofrecen participación en el negocio que los distribuye.

Como resultado, sus valores a menudo son impulsados por la especulación. Muchos inversores comprarán tokens con la esperanza de que aprecien en precio a medida que el ecosistema se desarrolle. Si el proyecto falla, hay poco en términos de protección para los tenedores.

Los tokens de seguridad se emiten de manera similar a los tokens de utilidad, aunque el evento de distribución se refiere como una Oferta de Token de Seguridad (STO). Desde un punto de vista de inversión, sin embargo, ambos tipos de tokens representan instrumentos muy diferentes.

A pesar de que se emiten en una blockchain, los tokens de seguridad siguen siendo valores. Como tal, están altamente regulados para proteger a los inversores y prevenir fraudes. En este sentido, una STO es mucho más similar a una IPO que a una ICO.

Típicamente, cuando los inversores compran un token de seguridad, están comprando acciones, bonos o derivados. Sus tokens efectivamente sirven como contratos de inversión y garantizan derechos de propiedad sobre activos fuera de cadena.


¿Qué hace que un token sea un valor?

En la actualidad, la industria de blockchain carece de la claridad tan necesaria en el ámbito legal. Los reguladores de todo el mundo todavía están tratando de ponerse al día con una inundación de nuevas tecnologías financieras. Ha habido casos en los que los emisores creyeron que estaban emitiendo tokens de utilidad, que más tarde fueron considerados valores por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Quizás la métrica más famosa para intentar determinar si una transacción equivale a un 'contrato de inversión' es la Prueba Howey. En resumen, busca determinar si un individuo que invierte en una empresa común espera obtener ganancias como resultado de los esfuerzos del promotor (o de un tercero).

La prueba fue producida por los tribunales de EE. UU. mucho antes de la llegada de la tecnología blockchain. Por lo tanto, es difícil aplicarla a la miríada de nuevos tokens. Dicho esto, sigue siendo una herramienta popular para los reguladores que intentan clasificar activos digitales.

Cada jurisdicción, por supuesto, adoptará un marco diferente, pero muchos siguen una lógica similar.


Tokens de seguridad y finanzas programables

Dada el tamaño de los mercados hoy en día, la tokenización podría transformar radicalmente el ámbito financiero tradicional. Los inversores e instituciones en el espacio se beneficiarían inmensamente de un enfoque totalmente digital para los instrumentos financieros.

A lo largo de los años, un ecosistema de bases de datos centralizadas ha creado una gran cantidad de fricción. Las instituciones necesitan dedicar recursos a procesos administrativos para gestionar datos externos que son incompatibles con sus propios sistemas. La falta de estandarización a nivel industrial añade costos a los negocios y retrasa significativamente la liquidación.

Una blockchain es una base de datos compartida con la que cualquier usuario o negocio puede interactuar fácilmente. Las funciones que anteriormente eran manejadas por los servidores de las instituciones podrían ahora ser externalizadas a un libro mayor utilizado por el resto de la industria. Al tokenizar los valores, podemos conectarlos a una red interoperable que permite tiempos de liquidación rápidos y compatibilidad global.

A partir de ahí, la automatización puede manejar procesos que de otro modo consumirían mucho tiempo. Por ejemplo, el cumplimiento de KYC/AML, el bloqueo de inversiones por períodos establecidos, y muchas otras funciones pueden ser manejadas por código que se ejecuta en la blockchain.

Si deseas leer más sobre el tema, consulta Cómo la tecnología blockchain impactará en la industria bancaria.


Reflexiones finales

Los tokens de seguridad parecen ser una progresión lógica para la industria financiera. A pesar de su uso de la tecnología blockchain, están mucho más cerca de los valores tradicionales que de las criptomonedas o incluso otros tokens.

Sin embargo, aún queda trabajo por hacer en el ámbito regulatorio. Con activos que pueden ser fácilmente transferidos alrededor del mundo, las autoridades deben encontrar formas de regular eficazmente su emisión y flujo. Algunos especulan que esto también puede ser automatizado con contratos inteligentes que codifican ciertas reglas. Proyectos como Ravencoin, Liquid y Polymath ya facilitan la emisión de tokens de seguridad.

Si la promesa de los tokens de seguridad se materializa, las operaciones de las instituciones financieras podrían ser significativamente agilizadas. Con el tiempo, el uso de tokens basados en blockchain en lugar de instrumentos tradicionales podría catalizar la fusión de los mercados tradicionales y de criptomonedas.