Derzeit herrscht im DEX-Derivatesektor ein harter Wettbewerb. Obwohl das Handelsvolumen insgesamt zurückgeht, werden ständig neue Protokolle eingeführt. In einem schrumpfenden Markt reagieren Händler sensibler auf verschiedene Anreizmaßnahmen und Renditesätze, was dazu führt, dass DEX-Derivate aggressiver um Benutzer konkurrieren.
Seit Ende März 2023 ist das gesamte Handelsvolumen von DEX-Derivaten rückläufig. Von den sechs wichtigsten DEX-Derivateprotokollen zeigten fünf einen rückläufigen Trend beim Handelsvolumen, wobei nur Kwenta ein gegenläufiges Wachstum aufwies.
Kwenta, ein auf Synthetix basierendes, unbefristetes Frontend, hat zu über 95 % des Handelsvolumenwachstums und des Umsatzwachstums von Synthetix beigetragen. Synthetix wiederum ist ein Liquiditätsbereitstellungsprotokoll mit einem TVL von über 400 Millionen US-Dollar, das Frontend-Projekten wie Kwenta Liquiditätspools zur Verfügung stellt.
Abbildung: Wöchentliches Handelsvolumen der wichtigsten DEX-Derivate
*Die Daten zu diesem Artikel stammen hauptsächlich von Tokenterminal. Aufgrund unterschiedlicher Messstandards kann es zu Abweichungen zwischen verschiedenen Datenplattformen kommen.
Das auf Orderbüchern basierende DYDX nimmt immer noch fast die Hälfte des Handelsvolumens des Marktes ein. Bei den Liquiditätspool-Derivaten DEXs wurde GMX jedoch von Kwenta und Level herausgefordert. Insbesondere in dieser Woche übertraf das Handelsvolumen von Kwenta und Level das von GMX.
Tabelle: Wöchentliches Handelsvolumen der wichtigsten Derivate DEX seit April 2023 (in Millionen)
Abbildung: Marktanteilsverteilung von Liquidity Pool-basierten Derivaten DEX
Der Höhepunkt des Handelsvolumens von GMX wurde Mitte April erreicht, danach zeigte sich ein kontinuierlicher Abwärtstrend. Das aktuelle Handelsvolumen ist mit dem Ende des Jahres 2022 vergleichbar.
Abbildung: Wöchentliche Veränderungen des GMX-Handelsvolumens
Kwenta, ein Ende 2022 eingeführter DEX, verzeichnete ab Mitte Februar 2023 einen deutlichen Anstieg des Handelsvolumens, als es ein Handelsanreizprogramm einführte. Ab Ende April wurde die Verwendung von OP-Tokens als Teil der Anreize aufgenommen, was im Mai zu einem weiteren deutlichen Anstieg des Handelsvolumens führte.
Abbildung: Wöchentliche Änderungen des Kwenta-Handelsvolumens
Level verzeichnete Mitte April auch sein höchstes Handelsvolumen und erreichte in dieser Woche 2 Milliarden Dollar, danach kam es zu einem Rückgang. In der Woche vom 22. Mai kam es jedoch zu einer Erholung.
Abbildung: Wöchentliche Änderungen im Handelsvolumen
Gründe für das Wachstum des Handelsvolumens: Mehr Anreize, geringere Kosten
Das gegenläufige Wachstum des Handelsvolumens von Kwenta kann möglicherweise auf zwei Faktoren zurückgeführt werden:
Erstens war Kwenta in Bezug auf Handelsanreize aggressiver. Zusätzlich zu den Token-Anreizen aus dem Protokoll selbst wurden ab dem 26. April jede Woche 130.000 OP-Token vergeben. Vom 10. Mai bis zum 30. August stieg die wöchentliche Belohnung auf 330.000 OP-Token mit einem Marktwert von etwa 500.000 US-Dollar.
Zweitens sind die Transaktionsgebühren von Kwenta relativ niedriger als die von GMX. Die aktuelle Transaktionsgebühr liegt zwischen 0,02 % und 0,06 %, je nachdem, ob man ein Taker oder Maker ist. GMX hingegen erhebt eine Transaktionsgebühr von 0,1 %, zusammen mit Kreditgebühren basierend auf gehaltenen Positionen. Für tatsächliche Benutzer sind die Transaktionskosten bei Kwenta niedriger.
Abbildung: Kwenta Trading-Anreizregeln
Level hat auch Handelsanreize eingeführt. Für jeden Dollar an Transaktionsgebühren, die ein Benutzer zahlt, erhält er einen Level Loyalty Token (lyLVL). Jeden Tag werden insgesamt 10.000 LVL-Token verteilt, wobei ihre Zuteilung durch den Anteil des lyLVL eines einzelnen Benutzers im Vergleich zum gesamten lyLVL auf der Plattform bestimmt wird. Benutzer haben ein 24-Stunden-Fenster, um diese Belohnungen einzufordern.
Neben den oben genannten Basisbelohnungen gibt es auch einen Ladder-Belohnungsmechanismus. Wenn der Tagesumsatz der Plattform einen bestimmten Schwellenwert überschreitet, wird als Anreiz eine zusätzliche Zuteilung von LVL-Tokens hinzugefügt. Diese zusätzlichen Belohnungen sammeln sich mit der Zeit an und werden wöchentlich ausgezahlt.
Hinweis: Ebene n = (Umsatz - 100.000 $)/50.000 $
Die Ladder-Belohnung gilt für die besten 20 Händler auf der wöchentlichen Bestenliste. Der Rang eines Händlers wird durch die Anzahl der Punkte bestimmt, die er im Laufe der Woche gesammelt hat. Belohnungspunkte werden basierend auf dem Beitrag des Händlers zu den Transaktionsgebühren des Protokolls verdient und können durch Multiplikation mit (1 + Boost) erhöht werden. Der Boost-Faktor wird durch die Gesamtzahl der LVL-Token bestimmt, die ein Händler auf der Plattform eingesetzt hat. Für jeweils 1000 eingesetzte LVL-Token erhöht sich der Boost-Faktor um 1 %.
In den letzten sechs Monaten gab es 46 Tage, an denen der Umsatz 100.000 USD überstieg, was 25 % aller Tage entspricht. Davon gab es 19 Tage, an denen der Umsatz 150.000 USD überstieg, acht Tage, an denen er 200.000 USD überstieg, und zwei Tage, an denen er 250.000 USD überstieg.
Abbildung: Tagesumsatz des Levels
Darüber hinaus hat das Orderbuchmodell von DYDX seit seiner Einführung ein hohes Maß an Handelsanreizen beibehalten. Obwohl die Anreiz-Token zweimal reduziert wurden, gibt es immer noch ungefähr 1,58 Millionen DYDX-Token als Anreiz pro Epoche. Bei Marktpreisen entspricht dies ungefähr 3 Millionen US-Dollar, wobei die täglichen Anreize 100.000 US-Dollar erreichen. Im aktuellen Derivate-DEX-Modell ist dies ein relativ hoher Anreiz.
Es ist wichtig, die Auswirkungen von Handelsanreizen auf den Verkaufsdruck, der auf Protokoll-Token ausgeübt wird, sowie ihre langfristige Nachhaltigkeit zu berücksichtigen.
In Kwentas Anreizsystemen macht der Ökosystem-Token OP den größten Teil der Belohnungen aus, während die Anreize für Protokoll-Token allmählich abnehmen. Dies führt zu einem leicht verringerten Verkaufsdruck auf die Protokoll-Token. Darüber hinaus werden Kwentas Handelsanreize in einem wöchentlichen Zyklus erworben und sind mit einer Sperrfrist verbunden. Wenn Token vorzeitig freigeschaltet werden, muss ein Teil davon verbrannt werden. Derzeit sind die Anreize von OP auf bis zum 30. August angelegt. Wenn nach Ablauf dieser Frist keine Folgemaßnahmen ergriffen werden, könnte dies zu einem erheblichen Rückgang des Handelsvolumens führen.
Alle Anreize von Level basieren auf dem Protokoll-Token, das täglich ohne Sperrfrist beansprucht werden kann, was zu einem erhöhten Verkaufsdruck auf das Protokoll-Token führt. Darüber hinaus bietet der Ladder-Anreizmechanismus von Level, der darauf abzielt, das Handelsvolumen zu steigern, den Top-20-Benutzern erhebliche Belohnungen, weit mehr als der durchschnittliche Benutzer erhält. Dies könnte möglicherweise zu einer erheblichen Konzentration des Handelsvolumens führen.
DYDX steht aufgrund seiner großen Token-Anreize und der Ausgabe einer großen Anzahl von Token auch unter erheblichem Verkaufsdruck. Der Markt beobachtet und wartet kontinuierlich auf den Start der DYDX-Kette und Änderungen am Token-Mechanismus.
Analyse des realen Handelsvolumens
Angesichts der vorhandenen Handelsanreize ist es notwendig, die Handelsvolumina zu analysieren, um die grobe Situation des realen Handels zu verstehen. Wir haben kurz Statistiken über die Anzahl der Benutzer, das Handelsvolumen, die Konzentration und die Positionsgröße für mehrere AMM-basierte Derivate-DEXs zusammengestellt.
Tabelle: Analyse des Handelsvolumens in AMM-basierten Derivate-DEXs
GMX verfügt im Vergleich zu anderen Projekten über die vier- bis fünffache Anzahl an Benutzern und weist deutlich mehr offene Positionen auf: dreimal so viele wie Kwenta und fünfmal so viele wie Gains Network.
Darüber hinaus ist das durchschnittliche Handelsvolumen pro Benutzer bei Kwenta und Level deutlich höher als bei anderen Projekten ohne Anreizmaßnahmen.
Bei Kwenta beträgt das durchschnittliche 30-Tage-Handelsvolumen etwa 1,6 Millionen, also das Vierfache von GMX. Die fünf größten Händler machen 33,35 % des Handelsvolumens aus, was auf eine relativ geringe Konzentration hindeutet. Es hat 2986 Benutzer und ist damit führend in der zweiten Reihe. Das Open Interest schwankt zwischen 40 Millionen und 60 Millionen.
Level hat ein durchschnittliches 30-Tage-Handelsvolumen von 5,76 Millionen, das ist unglaubliche 15 Mal so viel wie GMX. Das Handelsvolumen ist stark konzentriert, wobei fast 75 % von den fünf größten Händlern stammen. Das Open Interest beträgt nur 2,6 Millionen und es gibt weniger als 600 Benutzer, was auf einen hohen Anteil an Wash-Trading auf der Plattform hindeutet.
Insgesamt ist GMX mit einem deutlichen Vorsprung in Bezug auf Nutzerzahl und offenes Interesse immer noch führend. Kwenta hat mehr echte Nutzer und sein Handelsvolumen ist weniger zentralisiert. Nachdem es einen Teil der Nutzer mit seinen Anreizmaßnahmen angezogen hat, könnte es Nutzer halten, indem es eine bessere Liquiditätstiefe und niedrigere Gebühren bietet. Level hingegen hat einen relativ hohen Anteil an Wash-Trading und eine hohe Inflation.
Aktuelle Entwicklungspläne
GMX
Basierend auf Informationen aus der Community führt das GMX-Projektteam den Rückgang des Handelsvolumens und der Rendite auf einen allgemeinen Marktrückgang zurück.
Der aktuelle Fokus von GMX liegt auf der Einführung der Version V2. Die Testversion V2 wurde am 17. Mai 2023 eingeführt und Benutzer können am Test teilnehmen. Die wichtigsten Änderungen sind:
GLP geht von einem kombinierten Pool zu separaten Pools für jedes Währungspaar über. Diese Trennung ermöglicht die Einbeziehung risikoreicherer Vermögenswerte.
Es wird zwei Arten von Vermögenswerten geben: eine Art umfasst Handelspaare, die durch native Vermögenswerte wie BTC und ETH gedeckt sind, und die andere umfasst synthetische Vermögenswert-Handelspaare, die vollständig durch USDC gedeckt sind. Händler haben die Freiheit, die Liquidität verschiedener Pools zu wählen.
Bei Verwendung mehrerer Pools wird die Aufgabe für LPs tatsächlich komplexer, da sie die Nutzung und Ertragsänderungen jedes Pools analysieren müssen, um über ihre Teilnahme zu entscheiden.
Der Finanzierungssatz und der Preiseinflussfaktor wurden implementiert, um die Änderungen zwischen Long- und Short-Parteien auszugleichen.
Konto
Am 25. Mai schlug Kain Warwick, der Gründer von Synthetix, mehrere Ideen für die zukünftige Entwicklung von Synthetix vor, darunter:
Implementierung von SNX für Handelsanreize mit dem Plan, dem Anreizprogramm 5 bis 10 Millionen SNX zuzuweisen.
Erwägung der Einführung von passivem Staking für SNX, um die Beteiligung zu erhöhen und die Größe des Liquiditätspools zu erweitern. Zuvor verwendete Synthetix ein aktives Staking-Modell, bei dem die Staker den gesamten Staking-Pool übertreffen mussten, um höhere Erträge zu erzielen, oder Hedging-Tools zur Risikominderung nutzen mussten. Die Hinzufügung eines passiven Staking-Pools vereinfacht den Prozess und erleichtert die Beteiligung der Benutzer bei gleichzeitiger Beibehaltung eines Basisertrags.
Subventionierung der Kosten für Front-End-Operationen. Derzeit gehen die Einnahmen der Front-End-Betreiber größtenteils an SNX-Staker, was ihnen auf lange Sicht möglicherweise keine ausreichenden Anreize bietet. So werden beispielsweise die Protokolleinnahmen von Kwenta vollständig den SNX-Stakern zugewiesen.
Es wird vorgeschlagen, einen bestimmten Anteil (z. B. 10 Millionen SNX) aus der Staatskasse zur Subventionierung der Front-End-Kosten bereitzustellen und das Front-End durch Staking darzustellen. Diese Maßnahme wird einen Grundgebührenertrag von 3–5 % generieren.
Vor diesem Hintergrund berücksichtigen diese Pläne die Beziehungen zwischen Benutzern, Geldern und Produktentwicklung und könnten, wenn sie umgesetzt werden, erhebliche Anreizeffekte für auf Synthetix basierende Projekte haben.
Ebene
Im Mai führte Level eine Community-Abstimmung durch und führte durch die Migration zu Arbitrum eine neue Cross-Chain-Funktion ein. Derzeit wurden auf Arbitrum Liquiditätspools für den LVL-Token bereitgestellt, die Handelsaktivitäten ermöglichen. Die Front-End-Handelsaktivitäten werden voraussichtlich Mitte Juni in Betrieb gehen. Angesichts der beträchtlichen Benutzerbasis und Liquidität auf Arbitrum wird erwartet, dass die Migration einen neuen Zustrom von Benutzern anziehen und eine erhöhte Kapitalbeteiligung fördern wird.
Website: ldcap.com
Medium: ld-capital.medium.com