Was ist ein Terminkontrakt?

Ein Terminkontrakt ist eine Vereinbarung über den Kauf oder Verkauf einer Ware, Währung oder eines anderen Instruments zu einem festgelegten Preis zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt.

Anders als auf einem traditionellen Spotmarkt werden die Geschäfte auf einem Terminmarkt nicht sofort „abgewickelt“. Stattdessen handeln zwei Gegenparteien einen Vertrag, der die Abwicklung zu einem späteren Zeitpunkt festlegt. Außerdem können Benutzer auf einem Terminmarkt die Ware oder den digitalen Vermögenswert nicht direkt kaufen oder verkaufen. Stattdessen handeln sie mit einer Vertragsdarstellung dieser, und der eigentliche Handel mit Vermögenswerten (oder Bargeld) erfolgt in der Zukunft – wenn der Vertrag ausgeübt wird.

Als einfaches Beispiel betrachten wir einen Terminkontrakt für eine physische Ware wie Weizen oder Gold. In einigen traditionellen Terminmärkten sind diese Kontrakte zur Lieferung gekennzeichnet, was bedeutet, dass die Ware physisch geliefert wird. Infolgedessen müssen Gold oder Weizen gelagert und transportiert werden, was zusätzliche Kosten verursacht (die sogenannten Lagerkosten). Viele Terminmärkte haben jedoch mittlerweile eine Barabrechnung, was bedeutet, dass nur der entsprechende Barwert abgerechnet wird (es findet kein physischer Warenaustausch statt).

Darüber hinaus kann der Preis für Gold oder Weizen auf einem Terminmarkt unterschiedlich sein, je nachdem, wie weit der Vertragsabschlusstermin entfernt ist. Je länger die Zeitspanne, desto höher die Lagerkosten, desto größer die potenzielle zukünftige Preisunsicherheit und desto größer die potenzielle Preislücke zwischen dem Spot- und dem Terminmarkt.


Warum handeln Benutzer mit Terminkontrakten?

  • Absicherung und Risikomanagement: Dies war der Hauptgrund für die Erfindung von Futures.

  • Kurzexposition: Händler können gegen die Performance eines Vermögenswerts wetten, auch wenn sie diesen nicht besitzen.

  • Hebelwirkung: Händler können Positionen eingehen, die größer sind als ihr Kontostand.


Was ist ein unbefristeter Terminkontrakt?

Ein unbefristeter Kontrakt ist eine spezielle Art von Futures-Kontrakt, der jedoch im Gegensatz zur traditionellen Form von Futures kein Ablaufdatum hat. Man kann also eine Position so lange halten, wie man möchte. Ansonsten basiert der Handel mit unbefristeten Kontrakten auf einem zugrunde liegenden Indexpreis. Der Indexpreis besteht aus dem Durchschnittspreis eines Vermögenswerts, basierend auf den wichtigsten Spotmärkten und ihrem relativen Handelsvolumen.

Im Gegensatz zu herkömmlichen Futures werden unbefristete Kontrakte daher häufig zu einem Preis gehandelt, der dem auf den Spotmärkten entspricht oder sehr ähnlich ist. Unter extremen Marktbedingungen kann der Markpreis jedoch vom Spotmarktpreis abweichen. Der größte Unterschied zwischen den traditionellen Futures und unbefristeten Kontrakten ist jedoch der „Abwicklungstermin“ der ersteren.


Wie hoch ist die Anfangsmarge?

Die Anfangsmarge ist der Mindestbetrag, den Sie zahlen müssen, um eine gehebelte Position zu eröffnen. Sie können beispielsweise 1.000 BNB mit einer Anfangsmarge von 100 BNB kaufen (bei 10-fachem Hebel). Ihre Anfangsmarge würde also 10 % der Gesamtbestellung betragen. Die Anfangsmarge ist das, was Ihre gehebelte Position absichert und dient als Sicherheit.


Wie hoch ist die Mindesteinschusszahlung?

Die Mindestmarge ist der Mindestbetrag an Sicherheiten, den Sie halten müssen, um Handelspositionen offen zu halten. Wenn Ihr Margensaldo unter diesen Wert fällt, erhalten Sie entweder einen Margin Call (mit der Aufforderung, Ihrem Konto mehr Geld hinzuzufügen) oder werden liquidiert. Die meisten Kryptowährungsbörsen tun Letzteres.

Mit anderen Worten: Die Anfangsmarge ist der Betrag, den Sie beim Öffnen einer Position festlegen, und die Mindestmarge bezieht sich auf den Mindestbetrag, den Sie benötigen, um die Positionen offen zu halten. Die Mindestmarge ist ein dynamischer Wert, der sich je nach Marktpreis und Ihrem Kontostand (Sicherheiten) ändert.


Was ist Liquidation?

Wenn der Wert Ihrer Sicherheiten unter die Mindesteinschusszahlung fällt, kann Ihr Futures-Konto liquidiert werden. Je nachdem, welche Börse Sie nutzen, erfolgt die Liquidation auf unterschiedliche Weise. Im Allgemeinen ändert sich der Liquidationspreis je nach Risiko und Hebelwirkung jedes Benutzers (basierend auf seinen Sicherheiten und seinem Nettoengagement). Je größer die Gesamtposition, desto höher ist die erforderliche Einschusszahlung.

Um eine Liquidation zu vermeiden, können Sie entweder Ihre Positionen schließen, bevor der Liquidationspreis erreicht wird, oder Ihrem Sicherheitenguthaben weitere Mittel hinzufügen – wodurch sich der Liquidationspreis weiter vom aktuellen Marktpreis entfernt.


Wie hoch ist die Förderquote?

Die Finanzierung besteht aus regelmäßigen Zahlungen zwischen Käufern und Verkäufern, entsprechend dem aktuellen Finanzierungssatz. Wenn der Finanzierungssatz über Null (positiv) liegt, müssen Händler, die Long-Positionen (Käufer von Verträgen) halten, diejenigen bezahlen, die Short-Positionen (Verkäufer von Verträgen) halten. Im Gegensatz dazu bedeutet ein negativer Finanzierungssatz, dass Short-Positionen Long-Positionen bezahlen.

Der Finanzierungssatz basiert auf zwei Komponenten: dem Zinssatz und der Prämie. Der Zinssatz kann sich von Börse zu Börse ändern, und die Prämie variiert je nach Preisunterschied zwischen Termin- und Spotmärkten.

Wenn ein unbefristeter Futures-Kontrakt mit einem Aufschlag gehandelt wird (höher als die Spotmärkte), müssen Long-Positionen aufgrund eines positiven Finanzierungssatzes Shorts zahlen. Eine solche Situation wird voraussichtlich den Preis nach unten treiben, da Long-Positionen ihre Positionen schließen und neue Shorts eröffnen.


Was ist der Markenpreis?

Der Markpreis ist eine Schätzung des wahren Werts eines Kontrakts (fairer Preis) im Vergleich zu seinem tatsächlichen Handelspreis (letzter Preis). Die Markpreisberechnung verhindert unfaire Liquidationen, die bei hoher Marktvolatilität auftreten können. Während der Indexpreis mit dem Preis der Spotmärkte zusammenhängt, stellt der Markpreis den fairen Wert eines unbefristeten Futures-Kontrakts dar. Normalerweise basiert der Markpreis auf dem Indexpreis und dem Finanzierungssatz – und ist auch ein wesentlicher Bestandteil der Berechnung des „nicht realisierten Gewinns und Verlusts“.


Was ist PnL?

PnL steht für Gewinn und Verlust und kann entweder realisiert oder nicht realisiert sein. Wenn Sie offene Positionen auf einem Markt für unbefristete Futures haben, ist Ihr PnL nicht realisiert, d. h. er ändert sich immer noch als Reaktion auf Marktbewegungen. Wenn Sie Ihre Positionen schließen, wird der nicht realisierte PnL zum realisierten PnL (entweder teilweise oder vollständig).

Da sich der realisierte Gewinn/Verlust auf den Gewinn oder Verlust bezieht, der aus geschlossenen Positionen resultiert, hat er keinen direkten Bezug zum Markpreis, sondern nur zum ausgeführten Preis der Aufträge. Der nicht realisierte Gewinn/Verlust hingegen ändert sich ständig und ist der Haupttreiber für Liquidationen. Daher wird der Markpreis verwendet, um sicherzustellen, dass die Berechnung des nicht realisierten Gewinns/Verlusts genau und gerecht ist.


Was ist der Versicherungsfonds?

Einfach ausgedrückt verhindert der Versicherungsfonds, dass die Bilanzsumme von Händlern, die Verluste machen, unter Null fällt, und stellt gleichzeitig sicher, dass Händler, die Gewinne machen, ihre Gewinne erhalten.

Zur Veranschaulichung nehmen wir an, dass Alice 2.000 $ auf ihrem Futures-Konto hat, die sie zur Eröffnung einer 10-fachen BNB-Long-Position zu 20 $ pro Coin verwendet. Beachten Sie, dass Alice Kontrakte von einem anderen Händler und nicht von der Börse kauft. Auf der anderen Seite des Handels haben wir also Bob mit einer Short-Position derselben Größe.

Aufgrund des 10-fachen Hebels hält Alice jetzt eine 100-BNB-Position (im Wert von 20.000 USD) mit einer Sicherheit von 2.000 USD. Wenn der BNB-Preis jedoch von 20 auf 18 USD fällt, könnte Alices Position automatisch geschlossen werden. Dies bedeutet, dass ihre Vermögenswerte liquidiert und ihre Sicherheit von 2.000 USD vollständig verloren gehen würde.

Wenn das System aus irgendeinem Grund ihre Positionen nicht rechtzeitig schließen kann und der Marktpreis weiter fällt, wird der Versicherungsfonds aktiviert, um diese Verluste abzudecken, bis die Position geschlossen wird. Für Alice würde sich dadurch nicht viel ändern, da sie liquidiert wurde und ihr Kontostand Null beträgt, aber es stellt sicher, dass Bob seinen Gewinn erzielen kann. Ohne den Versicherungsfonds würde Alices Kontostand nicht nur von 2.000 $ auf Null fallen, sondern könnte auch negativ werden.

In der Praxis würde ihre Long-Position jedoch wahrscheinlich vorher geschlossen werden, da ihre Mindesteinschusszahlung niedriger als das erforderliche Minimum wäre. Die Liquidationsgebühren gehen direkt an den Versicherungsfonds, und alle verbleibenden Mittel werden an die Benutzer zurückgegeben. Der Versicherungsfonds ist also ein Mechanismus, der dazu dient, die von liquidierten Händlern eingezogenen Sicherheiten zur Deckung der Verluste bankrotter Konten zu verwenden. Unter normalen Marktbedingungen wird erwartet, dass der Versicherungsfonds kontinuierlich wächst, wenn Benutzer liquidiert werden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Versicherungsfonds größer wird, wenn Benutzer liquidiert werden, bevor ihre Positionen einen Break-Even- oder negativen Wert erreichen. In extremeren Fällen kann das System jedoch möglicherweise nicht alle Positionen schließen und der Versicherungsfonds wird zur Deckung potenzieller Verluste verwendet. Dies kommt zwar selten vor, kann aber in Zeiten hoher Volatilität oder geringer Marktliquidität vorkommen.


Was ist Auto-Deleveraging?

Auto-Deleveraging bezeichnet eine Methode zur Liquidation der Gegenpartei, die nur dann stattfindet, wenn der Versicherungsfonds (unter bestimmten Umständen) nicht mehr funktioniert. Obwohl dies unwahrscheinlich ist, würde ein solches Ereignis erfordern, dass erfolgreiche Händler einen Teil ihrer Gewinne einbringen, um die Verluste der verlustbringenden Händler zu decken. Aufgrund der Volatilität der Kryptowährungsmärkte ist es leider nicht möglich, diese Möglichkeit vollständig zu vermeiden.

Mit anderen Worten ist die Liquidation der Gegenpartei der letzte Schritt, wenn der Versicherungsfonds nicht alle bankrotten Positionen abdecken kann. Normalerweise sind es die Positionen mit dem höchsten Gewinn (und der höchsten Hebelwirkung), die am meisten beitragen. Normalerweise unternimmt das Handelssystem alle möglichen Schritte, um eine automatische Entschuldung zu vermeiden, aber das ist auch von Börse zu Börse unterschiedlich.