Die wichtigsten Erkenntnisse

  • Uniswap ist eine dezentrale Kryptowährungsbörse. Es ist ein „On-Chain-Marktplatz“, der es Benutzern ermöglicht, Kryptowährungen auf Ethereum und mehr als 10 anderen Blockchains zu kaufen und zu verkaufen.

  • Händler können auf Uniswap Tausende verschiedener Token austauschen, ohne auf Vermittler oder zentrale Einheiten angewiesen zu sein.

  • Benutzer können Uniswap-Liquiditätspools auch Liquidität zur Verfügung stellen und Gebühren für Swaps anderer Benutzer verdienen.

Einführung

Zentralisierte Börsen (CEXs) sind aufgrund ihrer hohen Liquidität, schnelleren Transaktionen, Fiat-On-Ramps und Kundenbetreuung seit Jahren das Rückgrat des Kryptowährungsmarktes. Dezentralisierte Börsen (DEXs) werden jedoch immer beliebter, da Benutzer von ihren Peer-to-Peer-Geschäften und der verbesserten Zugänglichkeit angezogen werden.

DEXs bieten einzigartige Vorteile, die sie zu einer überzeugenden Alternative zu CEX machen können. Ein Beispiel ist Uniswap. Es wurde 2018 von Hayden Adams entwickelt und seine Implementierung wurde von der zugrunde liegenden Technologie inspiriert, die erstmals von Ethereum-Mitbegründer Vitalik Buterin beschrieben wurde.

Uniswap war Vorreiter des Automated Market Maker (AMM)-Modells und spielte eine entscheidende Rolle bei der Erfindung und Entwicklung von DEXs. Heute ist Uniswap nach wie vor einer der beliebtesten und benutzerfreundlichsten DEXs auf dem Markt, mit hoher Liquidität und einer großen Auswahl an Token.

Was ist Uniswap?

Uniswap ist ein DEX, mit dem Benutzer Kryptowährungen handeln können, ohne von einer zentralen Behörde oder einem Vermittler abhängig zu sein. Ursprünglich war Uniswap exklusiv für das Ethereum-Netzwerk, hat sein Angebot jedoch inzwischen erweitert, um viele andere Blockchains zu unterstützen.

Die Dienste von Uniswap basieren auf Smart Contracts, bei denen es sich um selbstausführende Programme auf der Blockchain handelt, deren vorgegebene Bedingungen direkt in den Code geschrieben sind.

Uniswap verwendet ein innovatives AMM-Modell, das Liquiditätspools anstelle traditioneller Auftragsbücher verwendet, um einen nahtlosen Handel zu ermöglichen. Benutzer können diesen Pools Liquidität bereitstellen, indem sie einen gleichen Wert beider Token im Paar hinterlegen. Im Gegenzug erhalten sie Liquidity Provider (LP)-Token.

Andere Benutzer können Token austauschen, indem sie mit den Liquiditätspools interagieren. Ein Constant Product Market Maker (CPMM)-Modell wird verwendet, um den Preis von Vermögenswerten in einem Liquiditätspool zu bestimmen.

Uniswap verwendet Open-Source-Software, die Sie auf Uniswap GitHub ausprobieren können.

Wie funktioniert Uniswap?

Das Herzstück von Uniswap ist das CPMM-Modell. Sehen wir uns an, wie es funktioniert.

Nehmen wir an, Sie hinterlegen als Liquiditätsanbieter (LP) ein Handelspaar im Liquiditätspool von Uniswap. Sie können jedes beliebige Tokenpaar mit gleichem Wert hinterlegen. Zum Beispiel entweder ETH und ein ERC-20-Token oder zwei ERC-20-Token. Einer der Token ist normalerweise eine Stablecoin wie DAI, USDC oder USDT.

Als Gegenleistung für die Bereitstellung des Token-Paares erhalten Sie als LP „Liquiditäts-Token“, die Ihren Anteil am Liquiditätspool und den entsprechenden Teil der vom Pool generierten Handelsgebühren darstellen.

Schauen wir uns den ETH/USDT-Liquiditätspool an. Wir nennen den ETH-Anteil des Pools x und den USDT-Anteil y. Uniswap multipliziert x mit y, um die Gesamtliquidität im Pool zu berechnen, die wir k nennen. Die Kernidee hinter Uniswap ist, dass k konstant bleiben muss. Daher lautet die Formel für die Gesamtliquidität des Pools: x * y = k.

Nehmen wir also an, Alice kauft 1 ETH für 300 USDT über den ETH/USDT-Liquiditätspool. Dabei erhöht sie den USDT-Anteil und verringert den ETH-Anteil des Pools. Dadurch erhöht sich der Preis von ETH.

Dies geschieht, weil nach der Transaktion weniger ETH im Pool sind und wir wissen, dass die Gesamtliquidität des Pools (k) konstant bleiben muss; dieser Mechanismus bestimmt, dass der Preis von ETH k/x sein wird. Letztendlich basiert der Preis, der für die ETH im Pool gezahlt wird, darauf, wie stark ein bestimmter Handel das Verhältnis zwischen x und y verschiebt.

Es ist erwähnenswert, dass dieses Modell nicht linear skaliert. Je größer die Bestellung, desto größer die Verschiebung des Gleichgewichts zwischen x und y. Größere Bestellungen sind daher viel teurer als kleinere Bestellungen und führen zu zunehmend größerem Slippage. Dies bedeutet auch, dass die Verschiebung zwischen x und y umso geringer ist, je größer der Liquiditätspool ist, und dass es daher umso einfacher ist, große Bestellungen auszuführen.

Die Entwicklung von Uniswap

Uniswap hat sich im Laufe der Zeit weiterentwickelt und verschiedene Protokollversionen bieten neue Funktionen und Verbesserungen. Nachfolgend finden Sie eine kurze Übersicht über Uniswap v1, v2, v3, v4 und UniswapX.

Uniswap v1

Uniswap v1 wurde 2018 eingeführt und war die erste Version des Uniswap-Protokolls. Es wurde mit Blick auf Einfachheit entwickelt, ermöglichte es Benutzern jedoch dennoch, jedes ERC-20-Token auf der Ethereum-Blockchain zu handeln. Das Protokoll gewann in der Ethereum-Community an Popularität und diente als Proof of Concept für AMM-basierte dezentrale Börsen.

Uniswap v2

Uniswap v2 wurde 2020 eingeführt und brachte mehrere Verbesserungen gegenüber der ersten Version. Eine der bedeutendsten Änderungen war die Einführung von ERC-20 für ERC-20-Paare, was bedeutete, dass Liquiditätsanbieter Paarverträge für beliebige zwei ERC-20-Token erstellen konnten.

Benutzer konnten auch zwischen den Token handeln, ohne dass eine Zwischenumwandlung in ETH erforderlich war. Kurz gesagt, Uniswap v2 erlaubte Liquiditätspools, die aus zwei beliebigen ERC-20-Token bestanden, anstatt dass ETH neben einem ERC-20-Token vorhanden sein musste.

Uniswap v2 verbesserte auch die Effizienz des Protokolls, senkte die Gasgebühren und führte neue Funktionen wie Flash-Swaps ein, was bedeutete, dass Token an Empfänger freigegeben werden konnten, bevor überprüft wurde, ob genügend Input-Token empfangen wurden. Die neuen Funktionen und Optimierungen bereiteten den Boden für ein exponentielles Wachstum bei der Einführung von AMM und machten Uniswap zu einer der größten Spotbörsen für Kryptowährungen.

Uniswap v3

Eine der bedeutendsten Änderungen, die Uniswap v3 eingeführt hat, betraf die Kapitaleffizienz. Viele AMMs leiden unter Kapitalineffizienz – die meisten der darin enthaltenen Mittel werden aufgrund einer inhärenten Eigenschaft des oben genannten x * y = k-Modells normalerweise nicht verwendet. Einfach ausgedrückt: Je mehr Liquidität der Pool hat, desto größer sind die Aufträge und Preisspannen, die das System unterstützen kann.

LPs in diesen Pools stellen Liquidität für eine Preiskurve zwischen 0 und unendlich bereit, was bedeutet, dass das von LPs in einem AMM bereitgestellte Kapital gleichmäßig über alle Preisbereiche verteilt ist. Dies bedeutet, dass nur ein Teil der Liquidität im Pool dort sitzt, wo der Großteil des Handels stattfindet. Es macht jedoch wenig Sinn, Liquidität in einem Preisbereich bereitzustellen, der weit vom aktuellen Preis entfernt ist oder nie erreicht wird.

Uniswap v3 versucht, dieses Problem zu lösen – LPs können jetzt benutzerdefinierte Preisspannen festlegen, innerhalb derer sie Liquidität bereitstellen möchten, was zu einer stärker konzentrierten Liquidität in der Preisspanne mit der höchsten Handelsaktivität führen sollte. Wenn ein LP beispielsweise eine Preisspanne von 1.000 bis 2.000 US-Dollar festlegt, kann die bereitgestellte Liquidität nur den Handel zwischen diesen beiden Preisen ermöglichen, anstatt innerhalb unendlicher Preisspannen.

In gewisser Weise ist Uniswap v3 eine rudimentäre Möglichkeit, ein On-Chain-Orderbuch auf Ethereum zu erstellen, in dem Market Maker entscheiden können, Liquidität in Preisspannen ihrer Wahl bereitzustellen. Es ist erwähnenswert, dass diese Änderung erfahrenere Market Maker gegenüber Anfängern bevorzugt. Mit dieser zusätzlichen Komplexitätsebene verdienen weniger aktive LPs möglicherweise weniger Handelsgebühren als professionelle Spieler, die ihre Strategie konsequent optimieren.

Uniswap LP-Positionen als NFTs

Da jede LP ihre eigene Preisspanne festlegen kann, ist die Position jeder Uniswap-LP einzigartig und daher nicht mehr fungibel. In Uniswap v3 werden LP-Positionen jetzt durch einen nicht fungiblen Token (NFT) dargestellt. Die geteilten Positionen können jedoch weiterhin fungibel gemacht werden (ERC-20).

Uniswap v3 LPs sehen jetzt alle generierten Gebühren direkt in den NFTs selbst. Diese NFTs können zwischen Wallets gehandelt werden und Inhaber können jederzeit Positionsgebühren einziehen. Es handelt sich im Grunde genommen um ein digitales Bild, das wichtige Informationen anzeigt, wie das Token-Paar und eine Kurve, die die „Steilheit“ der Position darstellt. Jede Uniswap v3-Position hat außerdem ein einzigartiges Farbschema, und verschiedene Pools werden durch unterschiedliche Farbvarianten dargestellt.

Verschiedene Gebührenstufen

Uniswap v3 bietet LPs drei Gebührenstufen, 0,05 %, 0,30 % und 1,00 %, damit LPs ihre Gewinnmargen basierend auf der erwarteten Volatilität des Token-Paares anpassen können. Beispielsweise sind LPs bei nicht korrelierten Paaren wie ETH/USDT höheren Risiken ausgesetzt und bei korrelierten Paaren wie Stablecoin-Paaren geringeren Risiken.

Uniswap auf Layer 2

In der Vergangenheit sind die Transaktionsgebühren für Ethereum mit der zunehmenden Netzwerknutzung gestiegen. Dies macht die Verwendung von Uniswap manchmal wirtschaftlich unrentabel, insbesondere für kleinere Benutzer. Um dieses Problem zu lösen, ermöglicht Uniswap v3 Layer-2-Skalierungslösungen, Smart Contracts zu skalieren und gleichzeitig die Sicherheit des Ethereum-Netzwerks zu genießen. Diese Implementierung trägt auch dazu bei, den Transaktionsdurchsatz zu erhöhen und niedrigere Gebühren für Benutzer sicherzustellen.

Uniswap live auf der BNB-Kette

Uniswap ging auf der BNB-Kette live, nachdem es die Unterstützung der Governance-Wähler erhalten hatte. Dieser Schritt kann den Benutzern möglicherweise kostengünstigere Handelsoptionen bieten. Dies bedeutet auch, dass Uniswap-Benutzer die hohe Geschwindigkeit und die niedrigen Transaktionsgebühren der BNB-Kette nutzen können. Darüber hinaus kann Uniswap durch die Integration einen neuen Liquiditätspool erschließen und die Bekanntheit und Akzeptanz sowohl bei Privat- als auch bei institutionellen Anlegern steigern.

Uniswap v4

Uniswap v4 bringt interessante Upgrades, um den dezentralen Handel reibungsloser, günstiger und flexibler zu gestalten. Eine der wichtigsten Funktionen sind „Hooks“, mit denen Entwickler die Funktionsweise von Liquiditätspools anpassen und Optionen wie dynamische Gebühren hinzufügen oder große Trades in kleinere aufteilen können, um Preissprünge zu vermeiden.

Anstatt für jeden Pool einen neuen Vertrag zu erstellen, werden alle Pools in einem einzigen Vertrag ausgeführt (Singleton-Architektur genannt), wodurch bis zu 99 % der Gasgebühren eingespart werden. Uniswap v4 vereinfacht außerdem Transaktionen mit einem System namens Flash Accounting und führt direkte ETH-Handelspaare für schnellere und günstigere Swaps wieder ein.

Diese Aktualisierungen sollen die Kosten senken, kreativere Handelsstrategien ermöglichen und die Plattform für professionelle Händler und Entwickler attraktiver machen.

UniswapX

UniswapX ist ein neues Handelssystem, das seinen Nutzern hilft, bessere Preise zu erzielen, indem es Liquidität aus verschiedenen Quellen bezieht, wie etwa dezentralen Börsen und privaten Lagerbeständen. Anstatt Gasgebühren direkt zu zahlen, unterzeichnen Nutzer Aufträge außerhalb der Kette und „Füller“ von Drittanbietern wickeln die Transaktionen ab und konkurrieren um die besten Preise. Dieses Setup vermeidet auch fehlgeschlagene Transaktionskosten und schützt Nutzer vor MEV-Angriffen, wodurch fairere Geschäfte gewährleistet werden.

Was ist ein vorübergehender Verlust?

Abgesehen davon, dass sie Gebühren für die Bereitstellung von Liquidität für Händler verdienen, die Token tauschen können, sollten sich LPs auch eines Effekts bewusst sein, der als vorübergehender Verlust bezeichnet wird. Nehmen wir an, Alice ist eine LP, die 1 ETH und 100 USDT in einen Uniswap-Pool mit einer Gesamtliquidität von 10.000 (10 ETH x 1.000 USDT) eingezahlt hat; der Rest wurde von anderen LPs wie ihr finanziert. Alices Anteil am Pool beträgt 10 %, was bedeutet, dass ihre ursprüngliche Einzahlung 10 % der Gesamtliquidität des Pools ausmacht.

Zum Zeitpunkt von Alices Einzahlung betrug der Preis von 1 ETH 100 USDT, was bedeutet, dass ihre Einzahlung 200 USD betrug (1 ETH x 100 USD + 100 USDT). Nehmen wir nun an, dass der Preis von ETH auf 400 USDT steigt. Infolgedessen fügen Arbitragehändler USDT zum Pool hinzu und entfernen ETH aus dem Pool, bis das Verhältnis zwischen den beiden den neuen Preis genau widerspiegelt. Dies führt dazu, dass die Menge an ETH und USDT im Pool auf 5 ETH und 2.000 USDT sinkt.

Alice beschließt, ihr Geld aus dem Pool abzuheben. Ihrem Anteil entsprechend erhält sie 10 %, also 0,5 ETH und 200 USDT, insgesamt also 400 USD (0,5 ETH x 400 USD + 200 USDT). Oberflächlich betrachtet scheint es, als hätte Alice einen Gewinn gemacht.

Hätte sie jedoch ihre ursprüngliche Einzahlung von 1 ETH und 100 USDT behalten, hätte sie am Ende einen Gesamtwert von 500 USD (1 ETH x 400 USD + 100 USDT) gehabt. Durch die Einzahlung ihrer Gelder in den Uniswap-Pool hat Alice also die ETH-Preissteigerung verpasst.

Dieser Verlust wird als „unbeständig“ bezeichnet, da er gemildert werden kann, wenn die Preise der gepoolten Token auf die gleichen Preise zurückfallen wie bei ihrer Hinzufügung zum Pool. Da LPs außerdem Gebühren verdienen, kann der Verlust im Laufe der Zeit ausgeglichen werden. Dennoch sollten LPs sich des Konzepts des unbeständigen Verlusts bewusst sein, bevor sie Geld zu einem Uniswap-Pool hinzufügen.

Beachten Sie, dass das obige Szenario unabhängig davon gilt, ob der Preis ab dem Zeitpunkt der Einzahlung steigt oder fällt. Dies bedeutet, dass die Verluste der LP ebenfalls größer sein können, wenn der Preis von ETH ab dem Zeitpunkt der Einzahlung sinkt.

Wie verdient Uniswap Geld?

Uniswap generiert Einnahmen durch eine kleine Gebühr, die für jeden über das Protokoll getätigten Handel erhoben wird. Diese „Liquiditätsanbietergebühr“ wird auf einen bestimmten Betrag des Handelswerts festgelegt und automatisch an die LPs ausgezahlt. Im Gegensatz zu herkömmlichen Börsen generiert Uniswap als Protokoll keine Einnahmen für sich selbst, sondern für die LPs. Durch die Konzentration ihrer Liquidität können LPs ihre Präsenz innerhalb des angegebenen Preisbereichs erhöhen, um noch mehr Handelsgebühren auf Uniswap v3 zu verdienen.

Aufgrund der Open-Source- und dezentralen Natur von Uniswap gibt es außerdem keine zentrale Stelle, die das Protokoll kontrolliert oder davon profitiert. Stattdessen wird es durch sein dezentrales Governance-System von einer Community aus Benutzern und Entwicklern gepflegt und verbessert.

Der Uniswap (UNI)-Token 

Uniswaps nativer Token, UNI, wurde im September 2020 eingeführt und zieht seitdem Benutzer und LPs auf die Plattform. UNI ist ein ERC-20-Token, was bedeutet, dass es auf Ethereum basiert und in jeder Kryptowährungs-Wallet gespeichert werden kann, die ERC-20-Token unterstützt.

Der UNI-Token verleiht seinen Inhabern Governance-Rechte, d. h. sie können über Änderungen und Verbesserungen des Protokolls abstimmen. Das Stimmrecht eines Benutzers ist proportional zur Anzahl der Governance-Token, die er besitzt. Der Governance-Prozess ist dezentralisiert, d. h. jeder kann einen Vorschlag einreichen und jeder kann abstimmen.

UNI-Token können an verschiedenen Kryptowährungsbörsen gekauft und verkauft werden, sodass Händler UNI-Token zum Handel mit anderen Kryptowährungen oder zur Teilnahme an dezentralen Finanzanwendungen (DeFi) verwenden können. Beachten Sie, dass durch Community-Anfragen und Governance-Abstimmungen neue Anwendungsfälle entstehen können.

So verwenden Sie Uniswap

Um Uniswap nutzen zu können, benötigen Sie eine Kryptowährungs-Wallet, die einige Ether (ETH) oder ERC-20-Token enthält. So beginnen Sie mit der Nutzung einer einfachen Swap-Option auf Uniswap:

  1. Stellen Sie auf der Uniswap-Website eine Verbindung zu Ihrem Ethereum-Wallet her.

  2. Wählen Sie das Token aus, das Sie handeln möchten. Uniswap unterstützt mehrere ERC-20-Token. Stellen Sie sicher, dass Sie das richtige auswählen.

  3. Geben Sie den Betrag ein, den Sie handeln möchten. Die Schnittstelle zeigt Ihnen dann den geschätzten Betrag des anderen Tokens an, den Sie basierend auf dem aktuellen Wechselkurs erhalten werden.

  4. Wenn der Betrag zufriedenstellend ist, können Sie auf „Tauschen“ klicken. Ihr Wallet fordert Sie dann auf, die Transaktion zu bestätigen.

  5. Nach der Bestätigung der Transaktion wird der Handel auf Ethereum ausgeführt. Abschließend werden die Token in Ihrem Wallet angezeigt.

Abschließende Gedanken

Uniswap ist ein sich entwickelndes DEX-Protokoll, das es jedem mit einer Krypto-Wallet ermöglicht, eine Vielzahl digitaler Assets zu kaufen, zu verkaufen und zu tauschen. Die Plattform hat es einer neuen Klasse von LPs ermöglicht, Gebühren für ihre ungenutzten Assets zu verdienen, während Händler problemlos zwischen Kryptowährungen tauschen können.

Die Einführung des UNI-Governance-Tokens hat die Position von Uniswap als Community-gesteuerte Plattform weiter gefestigt. Da das DeFi-Ökosystem weiter wächst, wird es interessant sein zu sehen, wie sich DEXs weiterentwickeln, um die Anforderungen der Benutzer zu erfüllen und gleichzeitig ihre Grundwerte der Dezentralisierung beizubehalten.

Weitere Informationen

  • Was ist Uniswap V4?

  • Was ist ein Automated Market Maker (AMM)?

  • Was sind dezentrale Anwendungen (DApps)?

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