Wichtige Erkenntnisse
Denken Sie an einen automatisierten Markt-Maker (AMM) als ein System, das von Smart Contracts betrieben wird und kontinuierlich Preise zwischen zwei oder mehr digitalen Vermögenswerten mithilfe algorithmischer Formeln anzeigt.
AMMs ermöglichen vertrauenslosen Handel ohne traditionelle Orderbücher, und jeder kann ein Markt-Maker werden, indem er Liquidität in Pools bereitstellt und einen Anteil an Handelsgebühren und anderen Anreizen verdient.
Diese Protokolle haben die dezentrale Finanzen (DeFi) revolutioniert und das „Markt-Making“ für alle zugänglicher gemacht.
Einleitung
Dezentrale Finanzen (DeFi) wachsen schnell über mehrere Blockchain-Netzwerke, einschließlich Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche und Layer-2-Lösungen wie Arbitrum und Optimismus. Dieses Wachstum hat zu einer breiten Akzeptanz von AMMs geführt, die über tiefe Liquiditätspools verfügen und Milliarden an Handelsvolumen abwickeln.
AMMs ermöglichen es jedem, leicht Märkte für nahezu jeden Token zu schaffen oder daran teilzunehmen, wodurch der Handel ohne zentrale Intermediäre ermöglicht wird. Aber wie funktionieren AMMs im Inneren? Wie vergleichen sie sich mit traditionellen Orderbuchbörsen? Lassen Sie es uns herausfinden.
Was sind automatisierte Markt-Maker (AMMs)?
Ein AMM ist ein Protokoll, das in dezentralen Börsen (DEXs) verwendet wird. Es basiert auf algorithmischen Preismodellen, um den Token-Handel zu ermöglichen, ohne auf Orderbücher angewiesen zu sein. Anstatt Käufer und Verkäufer zusammenzuführen, verwenden AMMs Liquiditätspools, in denen die Preise basierend auf den Mengen an Tokens im Pool festgelegt werden.
Die klassische AMM-Formel, die von Uniswap populär gemacht wurde, ist die konstante Produktformel: x * y = k, wobei x und y die Token-Reserven sind und k ein konstanter Produkt ist. Das bedeutet, dass sich die Mengen der Tokens im Pool anpassen, um das Produkt k konstant zu halten, was die Preise dynamisch beeinflusst.
Neben der traditionellen Formel von Uniswap gibt es auch andere Arten von AMMs. Zum Beispiel:
Curve verwendet eine stabile Swap-Formel, die für den Handel mit Tokens mit ähnlichen Preisen (wie Stablecoins) optimiert ist, was hilft, Slippage zu reduzieren.
Uniswap v3 führt konzentrierte Liquidität ein, die es Liquiditätsanbietern ermöglicht, Mittel in spezifische Preisspannen zuzuweisen, um die Kapitaleffizienz und das potenzielle Einkommen zu steigern.
Traditionelle Markt-Maker sind typischerweise Unternehmen, die komplexe Strategien verwenden, um Orderbücher zu führen und enge Spreads zu halten. AMMs demokratisieren diese Rolle, indem sie es jedem ermöglichen, Liquidität bereitzustellen und Märkte über Smart Contracts on-chain zu schaffen.
Wie funktioniert ein automatisierter Markt-Maker?
Anstelle von Orderbüchern arbeiten AMMs über Liquiditätspools, die mit Tokens gefüllt sind. Nutzer, die als Liquiditätsanbieter (LPs) bekannt sind, hinterlegen gleiche Werte von zwei oder mehr Tokens in diesen Pools. Händler interagieren dann direkt mit dem Pool, um Tokens zu tauschen.
Das bedeutet, dass Sie mit einem Computerprogramm handeln, das die Preise mit einer Formel festlegt. Der AMM passt die Preise sofort an, wenn Trades stattfinden und sich die Token-Bilanzen ändern. Pools mit mehr Liquidität ermöglichen in der Regel reibungslosere Trades mit weniger Slippage (der Unterschied zwischen dem erwarteten und dem tatsächlichen Handelspreis).
LPs werden mit Handelsgebühren und manchmal zusätzlichen Anreizen belohnt, wie zum Beispiel Belohnungen für Liquiditätsmining. Allerdings sind sie auch Risiken ausgesetzt, wie dem impermanenten Verlust, der auftritt, wenn sich die Tokenpreise relativ zueinander bewegen.
Liquiditätspools
Ein Liquiditätspool ist ein Smart Contract, der Reserven von zwei oder mehr Tokens hält, gegen die Händler tauschen können. Um Liquidität bereitzustellen, hinterlegen LPs entsprechende Werte dieser Tokens. Zum Beispiel könnte eine Einzahlung von $1.000 bedeuten, $500 in ETH und $500 in USDC einzuzahlen.
Die Gebühren aus Trades innerhalb des Pools werden unter den LPs proportional zu ihrem Anteil an der gesamten Liquidität aufgeteilt. Die Gebührenstrukturen variieren zwischen den Plattformen. Zum Beispiel bietet Uniswap v3 mehrere Gebührenstufen, abhängig vom Risikoniveau des Trades, und beinhaltet eine kleine Protokollgebühr, die der Governance zugutekommt.
Je mehr Liquidität im Pool vorhanden ist, desto weniger Slippage werden die Händler erleben. Slippage ist tendenziell höher bei großen Trades im Verhältnis zur Größe eines Pools, da die Preisformel die Token-Bilanzen und Preise anpasst.
Impermanenter Verlust
Impermanenter Verlust bezieht sich auf die Verringerung des Dollarwerts, die Liquiditätsanbieter im Vergleich zum einfachen Halten von Tokens erleben könnten, wenn sich die Preise dieser Tokens relativ zueinander ändern.
Innovationen wie die konzentrierte Liquidität von Uniswap v3 und die stabilen Pools von Curve helfen, den impermanenten Verlust zu mindern, indem sie optimieren, wie Liquidität platziert und bewertet wird. Pools, die aus hoch korrelierten Tokens bestehen, wie Stablecoins oder eingewickelten Versionen desselben Vermögenswerts, erleben in der Regel viel weniger impermanenten Verlust.
Denken Sie daran, wenn Sie Ihr Geld abheben, wenn sich die Preise geändert haben, wird dieser Verlust dauerhaft. Handelsgebühren und Anreize können diese Verluste ausgleichen, aber das ist nicht immer der Fall. LPs sollten sich der Risiken bewusst sein, bevor sie Gelder einzahlen.
Risiken zu berücksichtigen
Obwohl AMMs Dezentralisierung und einfachen Zugang bieten, sollten die Nutzer sich der verschiedenen Risiken bewusst sein:
Sicherheitsanfälligkeiten von Smart Contracts, die zu Verlusten führen könnten.
Impermanenter Verlust (wenn sich Tokenpreise divergieren).
Vorab-Transaktionen und Miner Extractable Value (MEV)-Angriffe, bei denen Bots oder Miner Transaktionen umsortieren oder zwischenlagern, um Gewinne auf Kosten normaler Nutzer zu erzielen.
Regulatorische Unsicherheiten, die DeFi-Plattformen betreffen.
Um Risiken zu reduzieren, suchen Sie nach seriösen AMM-Plattformen und stellen Sie sicher, dass Sie deren Mechanismen verstehen, bevor Sie handeln oder Liquidität bereitstellen.
Schlussfolgerungen
AMMs haben DeFi verändert, indem sie Handel und Markt-Making für alle geöffnet haben. Die heutigen AMMs sind fortschrittlicher, verfügen über komplexere Modelle, neue Funktionen und laufen auf mehreren Blockchain-Netzwerken.
Wenn Sie AMMs selbst ausprobieren möchten, bieten Plattformen wie Uniswap, Curve und PancakeSwap benutzerfreundliche Schnittstellen, um Tausende von Tokens nahtlos aus Ihrer Wallet zu tauschen.
Weiterführende Literatur
Impermanenter Verlust erklärt
Bid-Ask-Spanne und Slippage erklärt
Was sind Liquiditätspools in DeFi?
Was ist Uniswap und wie funktioniert es?
Was ist Front Running?
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