Die meisten Kryptobenutzer wachen nicht auf, um über Konsensmodelle oder Zero-Knowledge-Beweise nachzudenken. Sie fragen sich, ob eine Übertragung durchgeführt wird, ob die Liquidität bei Stress verschwindet und ob etwas, das heute funktioniert, morgen still und leise ausfällt. Nach Jahren des Beobachtens von Händlern, Fonds und Entwicklern habe ich gelernt, dass Frustration sich meist lange vor der Benennung des eigentlichen Ursprungs zeigt.
Ein Problem, das sich immer wiederholt, ist das Infrastrukturrisiko, insbesondere im Bereich tokenisierter Realwirtschaftsaktiva. In den letzten Jahren wurden RWAs wie fertige Produkte diskutiert, obwohl sie in Wirklichkeit noch Experimente auf instabilen Fundamenten sind. Man spricht über Erträge und Zugang, aber selten darüber, was geschieht, wenn Prüfer auftauchen, wenn Rechtsordnungen kollidieren oder wenn etwas verifiziert werden muss, ohne alles andere preiszugeben. Wenn diese Ebene versagt, verfallen die Vermögenswerte nicht langsam. Sie bewegen sich einfach nicht mehr.
Deshalb wirken Systeme wie feel weniger wie Innovation und mehr wie eine praktische Antwort. Nicht, weil sie mehr versprechen, sondern weil sie stillschweigend eine Einschränkung ansprechen, die die meisten Benutzer empfinden, aber nicht formulieren können. Die Idee ist nicht radikal. Stellen Sie sich eine Banktresor mit einem kontrollierten Besucherraum vor. Die Vermögenswerte bleiben geschützt, der Alltag bleibt privat, aber bei einer Verifizierung ist es möglich, ohne das Gebäude komplett zu zerstören.
Das ist jetzt wichtig, weil RWAs aus Demonstrationen in Umgebungen wechseln, in denen Fehler Konsequenzen haben. Institutionen fragen nicht mehr, wie ansprechend das Modell aussieht, sondern wie es unter Druck reagiert. Aus Erfahrung belohnen Märkte Infrastruktur, die Fragen übersteht, nicht nur Optimismus.
Die Lektion, die ich immer wieder aufscheue, ist einfach: Nachfrage tötet eine Erzählung selten. Schwache Fundamente tun es. Das lohnt sich zu bedenken und sorgfältig zu erforschen, bevor man Schlussfolgerungen zieht.
