La proposta di BitMine di espandere drasticamente il numero di azioni autorizzate ha scatenato una crescente opposizione tra gli azionisti, proprio mentre l’azienda rafforza la sua strategia di puntare su Ethereum come asset principale di tesoreria.
Anche se Tom Lee ha presentato questa mossa come un modo per garantire maggiore flessibilità nel lungo termine, piuttosto che come un’immediata diluizione, un numero crescente di investitori sostiene che la struttura, il tempismo e gli incentivi pongano domande scomode.
5 motivi per cui la strategia BitMine di Tom Lee non sta conquistando i fan
La spinta di Tom Lee ad aumentare il numero di azioni autorizzate di BitMine voleva rafforzare la fiducia di lungo periodo dell’azienda verso Ethereum.
Invece, ha evidenziato una spaccatura crescente, alimentata dai timori che la proposta possa indebolire la governance proprio mentre aumentano i rischi di diluizione.
I critici non contestano la strategia su Ethereum in sé, ma si chiedono se la struttura, il tempismo e gli incentivi del piano siano davvero in grado di tutelare il valore per gli azionisti. Cinque punti chiave spiegano ora perché la strategia di Lee sta faticando a trovare consensi.
1. L’urgenza indebolisce la narrazione della “scissione futura”
Una delle critiche più forti riguarda il tempismo. Lee ha citato la possibilità di futuri split azionari, potenzialmente quando Ethereum arriverà a livelli di prezzo estremi, come giustificazione per autorizzare oggi un maggior numero di azioni.
Gli investitori però sostengono che questa motivazione sia in contrasto con la situazione attuale di BitMine. Nello specifico, l’azienda ha già circa 426 milioni di azioni in circolazione sulle 500 milioni autorizzate, lasciando quindi poco margine di manovra.
“Perché autorizzare nuove azioni oggi per uno split teorico che potrebbe avvenire tra anni?” si è chiesto un analista, aggiungendo che gli azionisti “voterebbero volentieri sì a uno split se e quando il prezzo lo giustificasse”.
I critici sostengono che l’urgenza risponda più all’esigenza di BitMine di continuare a emettere azioni per acquistare ETH.
2. Crescere senza protezioni
La portata della richiesta, da 500 milioni a 50 miliardi di azioni autorizzate, ha inoltre allarmato gli investitori.
Anche per raggiungere l’obiettivo dichiarato da BitMine Alchemy del 5% di allocazione in ETH, l’azienda dovrebbe emettere solo una piccola frazione di tale quantità.
“Perché allora chiedere 50 MILIARDI?” ha scritto l’analista Tevis, definendola una “esagerazione enorme” che concede al management “la più grande carta bianca della storia”.
I critici sottolineano che questa proposta elimina la necessità di future approvazioni degli azionisti, rimuovendo così un punto di controllo fondamentale per la governance.
3. Crescita di Ethereum rispetto al valore per gli azionisti
Un altro punto critico riguarda gli incentivi al management. La proposta 4 collega la retribuzione di performance di Tom Lee al totale degli ETH detenuti, e non agli ETH per azione.
Anche se in generale gli investitori sostengono le retribuzioni legate ai risultati, alcuni ritengono che la metrica scelta possa incoraggiare la crescita a tutti i costi.
Tevis ha ammonito che un KPI basato su “Totale ETH” rischia di premiare la crescita anche se la diluizione riduce l’esposizione per azione. Un target sugli ETH per azione offrirebbe invece una tutela fondamentale.
4. Timori di emissioni sotto il valore patrimoniale netto
Le preoccupazioni per la diluizione sono aumentate da quando BitMine non viene più scambiato a un premio netto rispetto al NAV. Tevis ha dichiarato che “non era per nulla preoccupato della diluizione” quando le azioni erano sopra il NAV, ma la situazione cambia man mano che si avvicina la parità.
Secondo i critici, un’autorizzazione così ampia abbassa la soglia per emettere azioni sotto il NAV, con il rischio concreto di ridurre in modo permanente la quantità di ETH a supporto di ogni singola azione.
“Se BMNR emette nuove azioni a sconto rispetto al NAV… la quantità di ETH a supporto di ogni azione diminuisce in modo permanente”, ha scritto Tevis.
5. Messo in discussione il confronto tra azioni ed Ethereum spot
Il dibattito ora si fa più profondo, con alcuni investitori che sostengono sia meglio detenere direttamente ETH. Altri hanno espresso preoccupazioni simili, avvertendo che la proposta “spiana la strada affinché gli azionisti vengano penalizzati rapidamente tramite la diluizione ATM”.
Nonostante le critiche, molti azionisti dissenzienti sottolineano di restare rialzisti su Ethereum e di sostenere la strategia complessiva di BitMine.
Ciò che chiedono, secondo loro, sono regole più chiare prima di consegnare un assegno in bianco al management legato a uno degli asset più volatili delle crypto.
