Wenn das Jahr 2025 zu Ende geht, steht die Wall Street zwischen zwei Kräften: zunehmenden Zweifeln an Investitionen in KI, die das Wachstum in diesem Jahr angetrieben haben, und historisch starken saisonalen Mustern. In der Regel hebt der Weihnachtsrallye die Märkte im Dezember – das ist eine fast hundertjährige Tradition.
Diese Situation führt dazu, dass Investoren diskutieren, ob sie weiterhin auf einen Aufschwung setzen oder sich auf eine Korrektur vorbereiten sollen.
Überfüllte Transaktionen bieten kein leichtes Geld
Die Weihnachtsrallye, die die letzten fünf Sitzungen im Dezember und die ersten zwei im Januar umfasst, brachte in 79% der Fälle seit 1929 Gewinne, mit einer durchschnittlichen Rendite von 1,6%. In den letzten acht Jahren gab es nur einmal einen Rückgang.
Skeptiker argumentieren jedoch, dass dieses Muster zu verbreitet geworden ist. Ein Investor äußerte auf X, dass Saisonalität funktioniert, solange alle daran glauben:
„Saisonalität funktioniert, solange alle daran glauben – das ist die offensichtlichste Transaktion des Jahres, und das ist das Problem.“
Risikobehaftete Vermögenswerte außerhalb von Aktien zeigen ebenfalls Risse. Bitcoin verzeichnet zum Zeitpunkt des Schreibens einen Preis von etwa 87.000 USD und verliert 6,9 % im Monat, nachdem er das Niveau von über 95.000 USD Ende November nicht halten konnte. Die Marktkapitalisierung der größten Kryptowährung beträgt derzeit etwa 1,78 Billionen USD.
Der Moment der Wahrheit für AI
Eine grundlegendere Besorgnis betrifft den AI-Sektor, der das Wachstum des S&P 500 um 30 Billionen USD in den letzten drei Jahren angetrieben hat.
Laut Bloomberg wächst der Skeptizismus. Von der letzten Verkaufswelle von Nvidia-Aktien, über den Rückgang des Oracle-Kurses nach der Berichterstattung über höhere Ausgaben für AI bis hin zu einer Verschlechterung der Stimmung gegenüber Unternehmen, die mit OpenAI verbunden sind. Jim Morrow, CEO von Callodine Capital Management, sagte, dass der Markt in eine Phase eingetreten ist, in der die Realität mit den Erwartungen kollidiert:
„Es ist eine Phase des Zyklus, in der die Realität die Erwartungen überprüft. Die Geschichte war gut, aber jetzt ‚setzen wir die Chips‘, um zu sehen, ob die Renditen aus Investitionen gut sind.“
Die Kosten sind enorm. Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta planen, innerhalb von 12 Monaten über 400 Milliarden USD für Rechenzentren auszugeben. Die Gesamtabschreibungen dieser vier Unternehmen sollen von etwa 10 Milliarden USD Ende 2023 auf 30 Milliarden USD Ende 2026 steigen.
Eine Studie von Teneo, zitiert vom Wall Street Journal, zeigte, dass weniger als die Hälfte der AI-Projekte eine Rendite größer als die angefallenen Kosten erzielt hat. Dennoch plant 68 % der CEOs, die Ausgaben für AI im Jahr 2026 zu erhöhen. Die Studie ergab, dass die effektivste Anwendung von AI im Marketing und Kundenservice liegt. Implementierungen in den Bereichen Sicherheit, Recht und HR schneiden schlecht ab.
Es gibt auch eine Diskrepanz in den Erwartungen. 53 % der institutionellen Investoren rechnen mit einer Rendite innerhalb von sechs Monaten. Währenddessen glauben 84 % der CEOs großer Unternehmen, dass es länger dauern wird.
Gründe für Optimismus: der Weihnachtsrallye
Vergleiche mit dem Dotcom-Crash könnten übertrieben sein. Der Nasdaq 100 bewertet sich derzeit mit dem 26-fachen der prognostizierten Gewinne – weit entfernt von über 80 mal zum Höhepunkt der Blase im Jahr 2000. Nvidia, Alphabet und Microsoft haben Kennzahlen unter 30.
Die Geschichte begünstigt die Bullen. Laut dem finanziellen Newsletter The Kobeissi Letter sind die letzten zwei Wochen im Dezember der beste Zeitraum für Aktien in den letzten 75 Jahren. Der S&P 500 könnte bis Ende des Jahres 7000 erreichen.
Kurzfristig können die saisonalen Kräfte und FOMO die Märkte weiter unterstützen. Allerdings werden im Jahr 2026 die realen Gewinne aus Investitionen in AI über die Richtung des Marktes entscheiden.
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