Ein Satz traf das Wesen dieses Bärenmarktes. Die frühere Erzählung von BTC war "dezentralisiert", "Hedge gegen Fiat-Währung", "digitales Gold". Und jetzt? Es hat eine viel höhere Korrelation mit dem Nasdaq als mit Gold. Die Institutionen sind gekommen, ETFs sind gekommen, das Geld von Wall Street ist gekommen – und dann ist das Geld von Wall Street auch wieder gegangen.


Seit Oktober sind aus dem US-Spot BTC ETF insgesamt $8,5 Milliarden abgezogen worden. Die offenen Bitcoin-Futures-Kontrakte bei CME sind von ihrem Höchststand Ende 2024 um etwa zwei Drittel gefallen und liegen jetzt bei etwa $8 Milliarden. Der Preis von BTC auf Coinbase liegt weiterhin unter dem von Binance. Dieser Preisunterschied ist nicht groß, aber die Richtung ist klar – US-Kapital wird weiterhin netto verkauft.


Du denkst, Institutionalisierung könnte Stabilität bringen. Das Ergebnis ist jedoch, dass die Institutionalisierung Homogenität bringt. BTC bewegt sich jetzt synchron mit Technologiewerten, schwankt umgekehrt zum Dollar-Index und folgt dem Risikoverhalten. Es ist kein alternatives Asset mehr. Es ist ein Nasdaq mit höherem Beta geworden.



BTC liegt heute bei $66,941. Von gestern $67,341 hat es sich erneut verringert.


Der Angst- und Gier-Index steht bei 8. Acht. Das ist nicht "extreme Angst"; das ist, dass die Angst selbst bereits taub geworden ist. Das letzte Mal, dass diese Zahl im einstelligen Bereich war, war beim FTX-Crash. Damals gab es einen klaren schwarzen Schwan. Diesmal nicht. Nur vier Monate ununterbrochener Rückgänge, von $126,000 auf $67,000, ein Rückgang von 47%.


ETH $1,930. In diesem Jahr um 33% gefallen, seit dem Höchststand um 60% gefallen. SOL $82. DOGE $0.10. XRP $1.47. Altcoins liegen alle flach, haben nicht einmal die Kraft für eine Erholung.



Heute wurde das makroökonomische Umfeld erneut angeheizt.


Erster Punkt: Die Situation im Nahen Osten eskaliert. Die US-Armee hat über 50 Kampfjets in den Persischen Golf verlegt, F-16, F-22, F-35 sind alle dort. Zwei Flugzeugträgerkampfgruppen – die USS Lincoln und die USS Ford – sind bereits im Einsatz. Iran hat Teile des Persischen Golfs für Militärübungen gesperrt, und der oberste Führer hat angekündigt, "entschlossen zu reagieren".


Die Ölpreise steigen, der Dollar steigt, das Gold steigt. Riskante Assets fallen. BTC ist ein riskantes Asset.


Zweiter Punkt: Die Protokolle der Fed-Sitzung geben einen hawkishen Hinweis. Die Zinssenkungserwartungen verschieben sich weiterhin nach hinten. Der Markt gibt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 90% an, dass die Zinssätze im März unverändert bleiben. Ein hohes Zinsumfeld drückt auf alle nicht rentierlichen Vermögenswerte, und BTC ist an oberster Stelle.



Arthur Hayes hat gestern einen langen Artikel veröffentlicht, mit dem Titel (This Is Fine).


Sein Kernargument ist: Der Absturz von BTC ist nicht wegen eines Problems mit Krypto selbst, sondern weil es eine bevorstehende AI-bezogene Kreditkrise vorpreist. Er glaubt, dass das US-Bankensystem ein zu großes Kreditengagement in der AI-Infrastruktur hat, und sobald die AI-Blase platzt, wird die Kreditverknappung die Fed dazu zwingen, wieder Geld zu drucken. Und dieser Moment wird der Beginn des neuen Höchststandes für BTC sein.


Diese Logik ist sehr Hayes – immer auf den Moment warten, in dem die "Fed gezwungen ist, Geld zu drucken". Aber er hat auch einen sehr ehrlichen Satz gesagt: Kurzfristig könnte BTC unter sechzigtausend fallen. Politische Spaltungen werden die Reaktionsgeschwindigkeit der Fed verlangsamen.


In operationale Sprache übersetzt bedeutet das: Die Richtung könnte richtig sein, aber das Zeitfenster könnte sehr lang sein. Und in dieser Zeit wird deine Position immer wieder gequält.



Morgen, 20. Februar.


Der Oberste Gerichtshof der USA könnte ein Urteil über die Rechtmäßigkeit der Tarife von Trump fällen. Die letzte Tarifnachricht, die den Markt explodieren ließ, war im Oktober, als $19 Milliarden im gesamten Netzwerk liquidiert wurden. Wenn das Urteil die Tarife aufrechterhält, bedeutet das, dass die Inflationsprognosen nach oben korrigiert werden, dass die Zinssenkungen weiter weg sind und dass der Dollar stärker wird. Dies ist ein dreifacher Schlag für BTC.


Der Optionsmarkt hat dieses Risiko bereits eingepreist. CoinDesk berichtet, dass die $40,000 BTC Put-Optionen zur zweitgrößten Position unter den Februar-Verträgen geworden sind. Vierzigtausend. Dieser Ausübungspreis ist noch 40% unter dem aktuellen Preis. Jemand setzt echtes Geld auf einen solchen Zusammenbruch.



Aber um auf den Punkt zu kommen.


Der Marktanteil von Tether am gesamten Krypto-Markt hat 8% erreicht. Historisch gesehen bedeutet dieses Verhältnis, dass oft eine große Menge Geld in Stablecoins "liegt und wartet", wenn es auf 8%-10% steigt. Sie haben das Krypto-Ökosystem nicht verlassen; sie haben nur noch nicht entschieden, wann sie zurückspringen.


Ledn hat gerade eine Anleihe mit einem Volumen von $188 Millionen abgeschlossen, die zugrunde liegenden Vermögenswerte sind 5,400 BTC-Hypotheken – die erste offizielle ABS (Asset-Backed Security) der Krypto-Branche. Das zeigt, dass die Kanäle der traditionellen Finanzen breiter werden, anstatt zu schrumpfen. Nur zieht dieses Rohr jetzt Wasser nach außen ab, anstatt es nach innen zu pumpen.



Letzte Frage:


Bloomberg sagt, BTC hat den Preis für die Umarmung von Wall Street bezahlt. Hayes sagt, die Fed wird früher oder später Geld drucken, um alles zu retten. Harvard verkauft BTC und kauft ETH. Wale ziehen Krypto zu Binance um. Der Optionsmarkt setzt auf $40,000.


Von diesen Leuten ist es unwichtig, wer recht hat. Wichtig ist – sie alle sind aktiv, und was machst du?