Jeder Vermögenswert wird nach seinem fundamentalen Wert und den Erwartungen hinsichtlich seiner zukünftigen Wertentwicklung bewertet. Diese beiden Faktoren werden von zwei Risikodimensionen beeinflusst - idiosynkratisch (d. h., sie beziehen sich auf den jeweiligen Vermögenswert) und makroökonomisch (d. h., sie sind ein eher gesamtwirtschaftliches Phänomen). Makrorisiken, wie die Gefahr einer Überregulierung und/oder eines Rückgangs der Verbrauchernachfrage, erhalten tendenziell die meiste Aufmerksamkeit, sind aber in mancher Hinsicht tatsächlich weniger bedrohlich.
Derzeit richten sich viele Augen auf die US-Börsenaufsicht SEC und darauf, wie sie mit Ripple und anderen Unternehmen umgehen wird, die Pionierarbeit im Bereich digitaler Vermögenswerte leisten oder ein Tauschmittel anbieten (z. B. Kraken). Dieses Makrorisiko erzeugt einen Welleneffekt in der gesamten Wirtschaft, insbesondere auf dem Markt für digitale Vermögenswerte. Wenn XRP beispielsweise als Wertpapier eingestuft wird, könnten auch andere Token erheblichen regulatorischen Maßnahmen als Wertpapiere unterliegen, mit Geldbußen belegt werden und neue Compliance-Kosten entstehen.
Obwohl dieses Makrorisiko wichtig ist, ist es leicht, sich darauf zu konzentrieren und die idiosynkratischen Faktoren zu vernachlässigen, die für ein bestimmtes Token wichtiger sind. Es wird – wir wissen nur nicht wann – regulatorische Klarheit geben und aufgrund der mobilen Natur des Kapitals wird es ein gewisses Maß an Konvergenz zwischen den Ländern geben. Wenn ein Land digitale Vermögenswerte übermäßig reguliert, wird das Kapital abwandern und eine Neubewertung nach sich ziehen. Aber wenn ein digitaler Vermögenswert aus idiosynkratischen Gründen scheitert (z. B. schlechtes Management oder das Versäumnis, eine Verbrauchernachfrage zu erfüllen), dann ist das der endgültige Sargnagel für ihn.
Es ist verlockend, sich auf die auffälligsten Makrorisiken zu konzentrieren. Eine gute Faustregel besteht jedoch darin, den idiosynkratischen Faktoren besondere Aufmerksamkeit zu schenken. Diese sind es, die ein Projekt wirklich von einem anderen unterscheiden – unabhängig von der Art des Vermögenswerts.
Warten wir in der Zwischenzeit ab, wie sich die Regulierungsbehörden weiterhin ihr Urteil bilden und wie die Unternehmen reagieren!