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Am 8. Mai 2022 twitterte der CISO von Polygon Network, Mudit Gupta, über serielle Token-Bewegungen, die dazu führten, dass der $UST seine Bindung leicht verlor und am Samstag auf 0,985 $ fiel.

Er erwähnte auch den verdächtigen Zeitpunkt einer Transaktion, bei der $UST im Wert von 84 Millionen US-Dollar an Ethereum überwiesen und direkt nach der $UST-Entfernung durch die LFG abgeladen wurde, was möglicherweise den Marktausverkauf ausgelöst hat.

Während sich der $UST am Sonntag noch einmal auf 1 $ erholte, fiel er am 9. Mai 2022 bis auf 0,88 $.

Ein solch enormer Rückgang zwang den Rat der Luna Foundation Guard (LFG), Kredite im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar (750 Millionen BTC und 750 Millionen UST) auszugeben, um seinen Stablecoin zu retten.

Die Aufhebung der Bindung des UST-Dollars am Wochenende hatte große Auswirkungen auf den Preis des Luna-Dollars, der am Montag auf 28,03 Dollar abstürzte.

Der Rückgang des Luna-Dollars löste einen Dominoeffekt aus und führte zu einer großen Liquidation im Anchor-Protokoll, wodurch der US-Dollar seine Dollarbindung verlor und am Dienstagmorgen auf 0,61 Dollar fiel.

Als die Lage schlimmer wurde, leerte LFG seinen Beutel und verkaufte 28.000 $BTC, um $UST aufzukaufen.

Am Dienstag gab es schlechte Nachrichten, nachdem das Federal Reserve Board in seinem jüngsten Finanzstabilitätsbericht [1] seine Bedenken hinsichtlich Stablecoin zum Ausdruck brachte und Binance bekannt gab, dass es die Abhebungen über das Terra Network ausgesetzt hat.

Der Preis von $UST fiel am frühen Mittwoch auf 0,3 $ und $Luna stürzte im freien Fall auf 0,47 $. Die LFG und Do Kwon haben diese Niederlage jedoch nicht akzeptiert, da er einen Gemeinschaftsvorschlag 1164 [2] unterstützte, um zu versuchen, die Gemeinschaft zu retten.

Einige Gedanken

Der Absturz von $UST zeigt die Instabilität und Anfälligkeit des Algorithmus-Stablecoin und die Unvollständigkeit der Mechanismen von Terra.

Das Liquiditätsproblem trat zuerst beim Fall von $UST auf. Am 7. Mai, nachdem die LFG Liquidität aus der Kurve für 4pool gezogen hatte, wurde die $UST-Exit-Liquidität anfällig und konnte mit nur 350 Millionen $UST beglichen werden, und genau das geschah als Nächstes. Jemand beglich die Liquidität aus der Kurve, warf $UST in CEXs ab und verursachte die Depeg.

Dies würde nicht passieren, wenn 4pool noch aktiv wäre, da für die Freigabe der Liquidität 3 Milliarden US-Dollar erforderlich wären, was unrentabel ist.

Der automatische Stabilisierungsmechanismus von $UST ist ziemlich einfach, hier ein Beispiel: Wenn $Luna 50 Dollar wert ist, können Sie es jederzeit einlösen, um 50 $UST zu erhalten, und umgekehrt.

Wenn also der Preis von $UST unter 1 $ fällt, sind Arbitrageure bereit, es zu kaufen und $Luna im Wert von 1 $ einzulösen.

Grundsätzlich gilt: Je mehr $UST auf dem Markt sind, desto weniger $Luna gibt es. Wenn die Akzeptanz von $UST zunimmt, wird der Inhaber von $Luna es in Diamantenform halten wollen, was erklärt, warum die Marktkapitalisierung von $Luna höher sein sollte als die von $UST. In diesem Fall wird jedes $UST (auf dem Markt) durch $Luna gedeckt. Wenn andererseits die Marktkapitalisierung von $Luna unter die von $UST fällt, treten Probleme auf, und es wird FUD geben, dass $UST unterbesichert ist.

Betrachten wir hier einen Grenzfall. Wenn der Preis von $Luna zu einem bestimmten Zeitpunkt ziemlich hoch war, hat jemand seine $Luna verbrannt und Tonnen von $UST bekommen. Dann stürzte der Preis von $Luna plötzlich ab und diese Person kaufte nun Tonnen von $Luna mit einem Penny (in $UST). Jetzt gelangt eine große Menge frischer $Luna in den Marktkreislauf und ist bereit, abgestoßen zu werden. So ist der Preis von $Luna in diesen Tagen im Grunde abgestürzt.

Um die Gründe für den Absturz von $UST weiter zu erläutern, muss ich zwei weitere Eckpfeiler des Terra-Ökosystems vorstellen: das Anchor-Protokoll und den Luna Foundation Guard.

Das Anchor-Protokoll ist das Kreditprotokoll auf Terra, das Benutzern, die ihre $UST sperren, einen APY von etwa 20 % bietet. Luna Foundation Guard ist eine von Do Kwon, dem Gründer von Terraform Labs, gegründete Organisation, die das Terra-Ökosystem unterstützen/schützen soll. Wir haben diese Woche mehrere Versuche von ihnen gesehen, den Preis von $UST zu stützen.

Zuvor füllte LFG den Fonds von Anchor auf, indem es seine Reserven aufbrauchte, um seinen hohen APY aufrechtzuerhalten. Der Plan ist, die Akzeptanz von $UST auszuweiten, das System selbsttragend zu machen und den Preis von $Luna ins Unermessliche zu treiben, bevor die Reserven aufgebraucht sind.

Im April 2022 kaufte LFG BTC im Wert von über 1,5 Milliarden Dollar als zusätzliche Absicherung für den UST. Wenn der UST-Preis unter 1 Dollar fällt, verkaufen Sie BTC, um UST zu kaufen und stellen so die Bindung wieder her. Genau das hat LFG am Montag getan.

Ich glaube, dass die Reaktion von LFG ein Fehler war, insbesondere angesichts des Abwärtstrends des gesamten Kryptomarkts. Dadurch wurde $UST zu einem anfälligen Angriffsziel für Market Maker. Raubtiere können leicht Gewinn machen, indem sie das Paar $UST/$BTC leerverkaufen. Eine massive pessimistische Stimmung führt dazu, dass die Kaufkraft von $BTC sinkt und weniger $UST gekauft werden kann. Dann beginnen panische Kleinanleger, ihre $UST unter Wert zu verkaufen, was den Zustand von Terra noch schlimmer macht.

Auch sein automatisierter Stabilisierungsmechanismus zeigt an diesem Punkt seine Schwäche. Zunächst tauschen die Leute 1 $UST gegen 1 $Luna im Rahmen der täglichen Swap-Grenze. Wird diese überschritten, wird ein schlechterer Wechselkurs angeboten, der die Anleger von Panikverkäufen abhält. Wenn es jedoch zu einem Bank Run kommt, bedeutet dies, dass die überschüssigen $UST viel langsamer verbrannt werden, was die Wiederherstellung der Bindung des $UST erschwert.

Auch die Skalierbarkeit der Kette spielt bei diesem Ereignis eine entscheidende Rolle. Als der Preis von $Luna schnell sank, konnten die Leute, die $Luna von Anchor Protocol geliehen hatten, ihr Engagement aufgrund der Netzwerküberlastung nicht reduzieren bzw. ihre Sicherheiten nicht erhöhen, was zu weiteren kaskadierenden Liquidationen führt.

Zum Zeitpunkt dieser Untersuchung beträgt der Preis von $Luna 0,096 $ und der von $UST 0,512 $, und ich würde sagen, dass das Land zu diesem Zeitpunkt bereits bankrott ist. Ich bin nicht sicher, ob der Vorschlag 1164 den $UST irgendwie retten kann, aber $Luna ist jetzt definitiv tot. Wenn der $UST neu angebunden werden soll und die $UST-Rücknahmen bei einem Wert von 1 $ in $Luna bleiben sollen, ist die Liquidität für den Ausstieg aus dem $Luna das Hauptproblem. LFG braucht immer noch Milliarden an Liquidität, um es zu retten.

Der Ausfall von $Luna führt auch zu einigen Sorgen hinsichtlich anderer Stablecoins, insbesondere nach den Berichten der Federal Reserve. Da die Marktkapitalisierung des Stablecoins höher ist als die Summe der Stablecoins zweit- bis fünftgrößte, wird eine unerwartete Regulierung des $USDT katastrophale Auswirkungen auf die Kryptowährung haben.

Haftungsausschluss: Diese Recherche dient ausschließlich Informationszwecken. Sie stellt keine Anlageberatung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlagen dar und sollte nicht zur Beurteilung der Vorzüge von Anlageentscheidungen verwendet werden.

🐦 @SoxPt50

📅 12. Mai 2022

Referenzen & Quelle:

[1] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf

[2]https://agora.terra.money/t/proposal-help-ust-pegging-increase-estimated-minting-capacity-to-1200m/6287

https://www.coindesk.com/markets/2022/05/10/usts-bitcoin-reserve-too-late-in-coming-to-save-dollar-peg/

https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2022-04-19/crypto-news-do-kwon-of-luna-terra-fame-has-10-billion-bitcoin-plan

https://www.reddit.com/r/terraluna/comments/umcabh/postmortem_on_what_happened_with_ust_depegging/