V současné době je v sektoru derivátů DEX tvrdá konkurence. Navzdory tomu, že celkový objem obchodování na trhu klesá, jsou neustále zaváděny nové protokoly. Na zmenšujícím se trhu se obchodníci stali citlivějšími na různá pobídková opatření a výnosové sazby, což přimělo deriváty DEX k agresivnější soutěži o uživatele.
Od konce března 2023 má celkový objem obchodů s deriváty DEX klesající trend. Ze šesti hlavních derivátových protokolů DEX pět vykazovalo klesající trend v objemu obchodů, přičemž pouze Kwenta vykazovala protitrendový růst.
Kwenta, věčný front-end postavený na Synthetix, přispěl k více než 95 % růstu objemu obchodů a růstu výnosů Synthetix. Synthetix je zase protokol pro poskytování likvidity s TVL přesahující 400 milionů USD, který dodává likvidní fondy frontendovým projektům, jako je Kwenta.
Obrázek: Týdenní objem obchodů hlavních DEX derivátů
*Údaje související s tímto článkem primárně pocházejí z Tokenterminálu. Kvůli různým standardům měření mohou existovat rozdíly mezi různými datovými platformami.
DYDX na základě objednávek stále zabírá téměř polovinu objemu obchodování na trhu. V případě derivátů fondu likvidity DEX však GMX zpochybnily společnosti Kwenta a Level. Zejména v tomto týdnu překonal objem obchodů Kwenta a Level objem obchodů GMX.
Tabulka: Týdenní objem obchodů hlavních derivátů DEX od dubna 2023 (v milionech)
Obrázek: Distribuce tržního podílu derivátů založených na fondu likvidity DEX
Nejvyšší objem obchodů GMX nastal v polovině dubna, poté vykazoval kontinuální klesající trend. Současná úroveň objemu obchodů je srovnatelná s úrovní na konci roku 2022.
Obrázek: Týdenní změny v objemu obchodování GMX
Kwenta, DEX spuštěná na konci roku 2022, zaznamenala podstatný nárůst objemu obchodů od poloviny února 2023, kdy zahájila program pobídek k obchodování. Koncem dubna začlenili používání OP tokenů jako součást svých pobídek, což dále podpořilo výrazný nárůst objemu obchodů v průběhu května.
Obrázek: Týdenní změny objemu obchodování Kwenta
Level také zažil svůj nejvyšší objem obchodů v polovině dubna, kdy v tomto týdnu dosáhl 2 miliard USD, po kterém následoval pokles. K odskoku však došlo v týdnu od 22. května.
Obrázek: Týdenní změny objemu obchodování na úrovni
Důvody pro růst objemu obchodování: Více pobídek, nižší náklady
Protitrendový růst objemu obchodů společnosti Kwenta lze potenciálně připsat dvěma faktorům:
Za prvé, Kwenta byla agresivnější, pokud jde o pobídky k obchodování. Kromě tokenových pobídek od samotného protokolu bylo od 26. dubna každý týden odměněno 130 000 OP tokenů. Od 10. května do 30. srpna se týdenní odměna zvýšila na 330 000 OP tokenů s tržní hodnotou asi 500 000 $.
Za druhé, transakční poplatky společnosti Kwenta jsou relativně nižší než u GMX. Současný transakční poplatek se pohybuje od 0,02 % do 0,06 % a liší se podle toho, zda se jedná o příjemce nebo tvůrce. GMX si na druhou stranu účtuje transakční poplatek ve výši 0,1 % spolu s poplatky za úvěr na základě držených pozic. Pro skutečné uživatele jsou náklady na transakce na Kwentě nižší.
Obrázek: Pravidla Kwenta Trading Incentive
Level také zavedl obchodní pobídky. Za každý $ 1 transakčních poplatků zaplacených uživatelem obdrží jeden token věrnosti úrovně (lyLVL). Každý den je distribuováno celkem 10 000 tokenů LVL, přičemž jejich přidělení je určeno podílem lyLVL jednotlivého uživatele ve srovnání s celkovým počtem lyLVL napříč platformou. Uživatelé mají 24hodinové okno na uplatnění těchto odměn.
Kromě výše zmíněných základních odměn existuje také mechanismus odměn Ladder. Když denní příjem platformy překročí určitou hranici, přidá se jako pobídka další příděl LVL tokenů. Tyto dodatečné odměny se shromažďují v průběhu času a jsou distribuovány na týdenní bázi.
Poznámka: Úroveň n = (Tržby-100 000 USD)/50 000 USD
Odměna v žebříčku je určena pro 20 nejlepších obchodníků v týdenním žebříčku. Pořadí obchodníka je určeno počtem bodů, které během týdne nasbíral. Věrné body se získávají na základě příspěvku obchodníka k transakčním poplatkům protokolu a lze je zvýšit vynásobením (1 + posílení). Faktor posílení je určen celkovým počtem tokenů LVL, které obchodník vsadil na platformu. Za každých 1 000 vsazených tokenů LVL se faktor posílení zvýší o 1 %.
Za posledních šest měsíců bylo 46 dnů, kdy tržby přesáhly 100 000 USD, což představuje 25 % všech dnů. Z toho bylo 19 dní, kdy tržby přesáhly 150 000 $, osm dní, kdy přesáhly 200 000 $, a dva dny, kdy přesáhly 250 000 $.
Obrázek: Denní příjem úrovně
Model knihy objednávek společnosti DYDX si navíc od svého spuštění udržuje vysokou úroveň obchodních pobídek. Ačkoli byly pobídkové tokeny dvakrát sníženy, stále existuje přibližně 1,58 milionu tokenů DYDX jako pobídky za epochu. V případě ocenění tržními cenami to činí přibližně 3 miliony USD, přičemž denní pobídky dosahují 100 000 USD. V současném modelu derivátů DEX je to poměrně vysoká pobídka.
Je důležité vzít v úvahu účinky obchodních pobídek na prodejní tlak vyvíjený na protokolové tokeny spolu s jejich dlouhodobou udržitelností.
V motivačních schématech společnosti Kwenta tvoří ekosystémový token OP hlavní část odměn, zatímco pobídky protokolových tokenů postupně klesají. To vede k mírně sníženému prodejnímu tlaku na tokeny protokolu. Kromě toho jsou obchodní pobídky společnosti Kwenta získávány v týdenním cyklu a přicházejí s rozhodným obdobím. Pokud jsou žetony odemčeny předčasně, je třeba část z nich spálit. V současné době mají pobídky OP trvat do 30. srpna. Pokud po uplynutí tohoto období nebudou zavedena žádná následná opatření, mohlo by to vést k podstatnému snížení objemu obchodů.
Všechny pobídky společnosti Level jsou založeny na tokenu protokolu, který lze nárokovat denně bez jakékoli doby blokování, což má za následek zvýšený prodejní tlak na token protokolu. Kromě toho motivační mechanismus Level’s Ladder, jehož cílem je zvýšit objem obchodování, nabízí 20 nejlepším uživatelům značné odměny, mnohem více, než dostávají průměrní uživatelé. To by mohlo potenciálně vést k významné koncentraci objemu obchodování.
DYDX také čelí značnému prodejnímu tlaku kvůli svým velkým tokenovým pobídkám a uvolnění velkého počtu tokenů. Trh průběžně sleduje a čeká na spuštění řetězce DYDX a úpravy tokenového mechanismu.
Analýza reálného objemu obchodování
Vzhledem k přítomnosti obchodních pobídek je nutné analyzovat objemy obchodů, abychom pochopili drsnou situaci reálného obchodování. Stručně jsme sestavili statistiky o počtu uživatelů, objemu obchodů, koncentraci a velikosti pozice pro několik derivátů DEX založených na AMM.
Tabulka: Analýza objemu obchodování v derivátech DEX založených na AMM
GMX má 4–5krát větší počet uživatelů ve srovnání s jinými projekty a má výrazně otevřenější zájem, třikrát větší než Kwenta a pětkrát větší než Gains Network.
Kromě toho je průměrný objem obchodování na uživatele u Kwenta a Level výrazně vyšší než u jiných projektů bez pobídkových opatření.
Pro Kwentu je průměrný 30denní objem obchodování přibližně 1,6 milionu, což je čtyřnásobek GMX. Prvních pět obchodníků tvoří 33,35 % objemu obchodů, což ukazuje na relativně nízkou koncentraci. Má 2986 uživatelů, což z něj dělá lídra ve druhé vrstvě. Otevřený úrok se pohybuje mezi 40 miliony a 60 miliony.
Úroveň má průměrný 30denní objem obchodování 5,76 milionu, což je ohromující 15krát více než GMX. Jeho objem obchodů je vysoce koncentrovaný, téměř 75 % pochází od pěti největších obchodníků. Otevřený zájem je pouze 2,6 milionu a je zde méně než 600 uživatelů, což ukazuje na vysoký podíl praní obchodování na platformě.
Celkově GMX stále vede v této oblasti s významnou výhodou, pokud jde o počet uživatelů a otevřený zájem. Kwenta má více skutečných uživatelů a její obchodní objem je méně centralizovaný. Poté, co svými pobídkovými opatřeními přiláká část uživatelů, může si uživatele udržet tím, že nabídne lepší hloubku likvidity a nižší poplatky. Level má na druhou stranu relativně vysoký podíl wash tradingu a vysokou inflaci.
Nedávné plány rozvoje
GMX
Na základě informací získaných od komunity projektový tým GMX připisuje pokles objemu obchodování a výnosu celkovému poklesu trhu.
GMX se v poslední době zaměřuje na uvedení jeho verze V2. Testovací verze V2 byla spuštěna 17. května 2023 a uživatelé se mohou zapojit do testování. Mezi hlavní úpravy patří:
GLP přechází z kombinovaného fondu na samostatné fondy pro každý měnový pár. Tato segregace umožňuje zahrnutí aktiv s vyšším rizikem.
Budou existovat dva typy aktiv: jeden typ zahrnuje obchodní páry kryté nativními aktivy, jako jsou BTC a ETH, a druhý zahrnuje syntetické obchodní páry aktiv zcela kryté USDC. Obchodníci budou mít svobodu zvolit si likviditu různých poolů.
Ve skutečnosti s více skupinami bude úkol pro LP složitější, protože potřebují analyzovat změny využití a výnosu každého fondu, aby rozhodli o své účasti.
Míra financování a faktor dopadu ceny byly implementovány, aby vyvážily změny mezi dlouhými a krátkými stranami.
Účet
25. května Kain Warwick, zakladatel Synthetix, navrhl několik nápadů pro budoucí vývoj Synthetix, které zahrnují:
Implementace SNX pro obchodní pobídky s plánem vyčlenit 5 až 10 milionů SNX na pobídkový program.
Zvažování zavedení pasivního sázení pro SNX za účelem zvýšení účasti a rozšíření velikosti fondu likvidity. Dříve Synthetix využíval model aktivního stakingu, kde stakeři museli překonat celkový sázkový fond, aby dosáhli vyšších výnosů nebo využili zajišťovacích nástrojů ke zmírnění rizik. Přidání pasivního staking poolu zjednodušuje proces a usnadňuje účast uživatelů při zachování základního výnosu.
Dotování nákladů na front-end operace. V současnosti jdou příjmy front-endových operátorů z velké části na stakery SNX, což pro ně nemusí z dlouhodobého hlediska poskytovat dostatečné pobídky, například výnosy z protokolů od Kwenty jsou zcela alokovány stakerem SNX.
Navrhuje se vyčlenit určitou část (např. 10 milionů SNX) z pokladny na dotování front-endových nákladů a reprezentující front-end prostřednictvím sázek. Toto opatření vytvoří základní výnos z poplatků ve výši 3–5 %
Vzhledem k výše uvedenému tyto plány berou v úvahu vztahy mezi uživateli, fondy a vývojem produktu, a pokud by byly implementovány, mohly by mít významné stimulační účinky pro projekty postavené na Synthetix.
Úroveň
V květnu společnost Level provedla komunitní hlasování a migrací na Arbitrum představila novou funkci cross-chain. V současné době jsou na Arbitrum nasazeny fondy likvidity pro token LVL, které umožňují obchodní aktivity. Očekává se, že front-endové obchodní operace budou spuštěny v polovině června. Vzhledem ke značné uživatelské základně a likviditě na Arbitrum se očekává, že migrace přitáhne nový příliv uživatelů a podpoří zvýšenou kapitálovou účast.
webové stránky: ldcap.com
medium：ld-capital.medium.com