Úvod

Cenný papír je finanční nástroj, který má hodnotu a lze s ním obchodovat. Podle této definice lze mnoho nástrojů, které dnes vidíme – akcie, dluhopisy, opce – považovat za cenné papíry.

V právním kontextu je definice podstatně užší a liší se jurisdikci od jurisdikce. Pokud se nástroj rovná cennému papíru podle kritérií dané země, podléhá přísné regulační kontrole.

V tomto článku probereme, jak je technologie blockchain připravena zefektivnit dlouhodobé finanční trhy pomocí bezpečnostních tokenů.


Co je bezpečnostní token?

Bezpečnostní token je token vydaný na blockchainu, který představuje podíl v nějakém externím podniku nebo aktivu. Ty mohou vydávat subjekty, jako jsou podniky nebo vlády, a slouží stejnému účelu jako jejich stávající protějšky (tj. akcie, dluhopisy atd.).


Proč používat bezpečnostní tokeny?

Abychom uvedli příklad, řekněme, že společnost si přeje distribuovat akcie investorům v tokenizované podobě. Tyto tokeny mohou být navrženy tak, aby přinášely všechny stejné výhody, jaké lze očekávat od akcií – zejména hlasovací práva a dividendy.

Výhody tohoto přístupu jsou četné. Stejně jako u kryptoměn a jiných forem tokenů těží i bezpečnostní tokeny z vlastností blockchainu, na kterém jsou vydány. Mezi tyto vlastnosti patří průhlednost, rychlé vypořádání, žádné prostoje a dělitelnost.

Průhlednost

Ve veřejné knize jsou identity účastníků abstrahovány, ale vše ostatní lze auditovat. Kdokoli si může prohlížet chytré smlouvy, které spravují tokeny, nebo sledovat vydávání a držení.

Rychlé vyřízení

Zúčtování a vypořádání byly dlouho považovány za překážku, pokud jde o převod aktiv. Zatímco obchody lze provádět téměř okamžitě, změna vlastnictví často trvá dlouho. Na blockchainu je proces automatizovaný a může být dokončen během několika minut.

Doba provozuschopnosti

Stávající finanční trhy jsou z hlediska doby provozuschopnosti poněkud omezené. Během dnů v týdnu mají otevřeno na pevně stanovenou dobu a o víkendech zavřeno. Trhy digitálních aktiv jsou naproti tomu aktivní nepřetržitě, každý den v roce.

Dělitelnost

Umění, nemovitosti a další vysoce hodnotná aktiva se po tokenizaci mohou otevřít investorům, kteří by jinak nemuseli investovat. Například bychom mohli mít obraz v hodnotě 5 milionů dolarů, který by mohl být tokenizován na 5 000 kusů, takže každý má hodnotu 1 000 dolarů. To by dramaticky zvýšilo dostupnost a zároveň poskytlo vyšší úroveň granularity nad investicemi.

Je však třeba poznamenat, že některé bezpečnostní tokeny mohou mít limit dělitelnosti. V některých případech, pokud jsou hlasovací práva nebo práva na dividendy udělena jako akciový podíl, může existovat limit na dělitelnost tokenu pro účely provedení.


Bezpečnostní tokeny vs. pomocné tokeny – jaký je rozdíl?

Bezpečnostní tokeny a pomocné tokeny mají mnoho podobností. Technicky jsou nabídky v obou skupinách totožné. Jsou spravovány chytrými smlouvami, lze je zasílat na blockchainové adresy a obchoduje se s nimi na burzách nebo prostřednictvím peer-to-peer transakcí.

Liší se především v ekonomice a předpisech, které je podporují. Mohou být vydávány v rámci počátečních nabídek mincí (ICO) nebo počátečních nabídek výměny (IEO), takže začínající nebo zavedené projekty mohou hromadně financovat rozvoj svých ekosystémů.

Přispěním finančních prostředků uživatelé získají tyto digitální tokeny, které umožňují účast (buď okamžitou nebo budoucí) v síti projektu. Mohou držiteli udělovat hlasovací práva nebo sloužit jako měna specifická pro protokol pro přístup k produktům nebo službám.

Užitkové žetony nejsou ve své podstatě cenné. Pokud se projekt stane úspěšným, investoři nemají nárok na část zisku, jako by tomu bylo u některých tradičních cenných papírů. Roli žetonů bychom mohli přirovnat k věrnostním bodům. Mohou být použity k nákupu zboží (nebo mohou být prodány), ale nenabízejí žádný podíl na podnikání, které je distribuuje.

V důsledku toho jsou jejich hodnoty často poháněny spekulacemi. Mnoho investorů bude kupovat tokeny v naději, že jejich cena zhodnotí, jak se bude ekosystém rozvíjet. Pokud by projekt selhal, existuje jen malá možnost ochrany pro držitele.

Bezpečnostní tokeny jsou vydávány podobným způsobem jako pomocné tokeny, ačkoli událost distribuce je označována jako nabídka tokenů zabezpečení (STO). Z investičního hlediska však oba druhy tokenů představují značně odlišné nástroje.

I když jsou vydány na blockchainu, bezpečnostní tokeny jsou stále cenné papíry. Jako takové jsou přísně regulovány, aby chránily investory a předcházely podvodům. V tomto ohledu je STO mnohem více podobný IPO než ICO.

Obvykle, když investoři kupují token cenného papíru, kupují akcie, dluhopisy nebo deriváty. Jejich tokeny účinně slouží jako investiční smlouvy a zaručují vlastnická práva k aktivům mimo řetězec.


Co dělá token cenným papírem?

V současné době postrádá blockchainový průmysl nějakou tolik potřebnou jasnost v právní oblasti. Regulátoři po celém světě stále dohánějí záplavu nových finančních technologií. Vyskytly se případy, kdy se emitenti domnívali, že vydávají pomocné tokeny, které byly později Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) považovány za cenné papíry.

Snad nejznámější metrikou pro pokus určit, zda transakce představuje „investiční smlouvu“, je Howeyův test. Stručně řečeno, snaží se zjistit, zda jednotlivec, který investuje do společného podniku, očekává zisk v důsledku úsilí propagátora (nebo třetí strany).

Test vypracovaly americké soudy dlouho před příchodem technologie blockchain. Je proto obtížné jej použít na nespočet nových tokenů. To znamená, že zůstává oblíbeným nástrojem pro regulační orgány, které se pokoušejí klasifikovat digitální aktiva.

Každá jurisdikce samozřejmě přijme jiný rámec, ale mnohé se řídí podobnou logikou.


Bezpečnostní tokeny a programovatelné finance

Vzhledem k velikosti dnešních trhů by tokenizace mohla radikálně změnit tradiční finanční sféru. Investoři a instituce v tomto prostoru by měli obrovský prospěch z plně digitálního přístupu k finančním nástrojům.

V průběhu let vytvořil ekosystém centralizovaných databází velké množství třenic. Instituce musí věnovat zdroje na administrativní procesy, aby mohly spravovat externí data, která nejsou kompatibilní s jejich vlastními systémy. Nedostatek celoodvětvové standardizace zvyšuje náklady podnikům a výrazně zdržuje vypořádání.

Blockchain je sdílená databáze, se kterou může každý uživatel nebo firma snadno komunikovat. Funkce, které dříve zajišťovaly servery institucí, by nyní mohly být outsourcovány do účetní knihy používané zbytkem odvětví. Tokenizací cenných papírů je můžeme zapojit do interoperabilní sítě umožňující rychlé vypořádání a globální kompatibilitu.

Od toho může automatizace zvládnout jinak časově náročné procesy. Například soulad s KYC/AML, zablokování investic na nastavenou dobu a mnoho dalších funkcí lze zvládnout pomocí kódu běžícího na blockchainu.

Pokud si chcete o tomto tématu přečíst více, podívejte se, jak technologie Blockchain ovlivní bankovní průmysl.


Závěrečné myšlenky

Tokeny zabezpečení se zdají být logickým pokrokem ve finančním odvětví. Navzdory tomu, že využívají technologii blockchain, mají mnohem blíže k tradičním cenným papírům než kryptoměny nebo dokonce jiné tokeny.

Na regulační frontě je však ještě třeba udělat kus práce. S aktivy, která lze snadno převádět po celém světě, musí úřady najít způsoby, jak efektivně regulovat jejich vydávání a tok. Někteří spekulují, že i toto lze automatizovat pomocí chytrých smluv, které zakódují určitá pravidla. Projekty jako Ravencoin, Liquid a Polymath již usnadňují vydávání bezpečnostních tokenů.

Pokud by se naplnil příslib bezpečnostních tokenů, mohl by se výrazně zefektivnit provoz finančních institucí. Časem může použití tokenů založených na blockchainu místo tradičních nástrojů velmi dobře katalyzovat sloučení starších a kryptoměnových trhů.