一、Projektové jádro informace
#UNISWAP je globálně vedoucí decentralizovaná burza (DEX), která funguje na bázi automatických tvůrců trhu (AMM) založených na Ethereum a její nativní token UNI je typ správy tokenu ERC-20, jehož celkový objem je fixně stanoven na 1 miliardu kusů. K lednu 2026 je oběh UNI přibližně 750 milionů kusů (což představuje 75% z celkového objemu), oběhová tržní hodnota se pohybuje mezi 4,2 miliardy - 5,4 miliardy dolarů a stabilně se umisťuje mezi deseti nejcennějšími projekty v oblasti DeFi.
Uniswap má jádro zaměření jako "Web3 likviditní základní infrastruktura", do Q1 2025 dosáhne jeho celkový zablokovaný objem (TVL) 5,12 miliardy dolarů, objem obchodování za posledních 30 dní činí 84,5 miliardy dolarů, roční poplatky za protokol jsou přibližně 26 milionů dolarů, dlouhodobě si udržuje více než 60% podíl na globálním DEX trhu a je nezbytným obchodním uzlem v ekosystému Ethereum.
2. Ekonomický model tokenu
1. Mechanismus rozdělení tokenů
Při vydání UNI byl použit plán rozdělení "komunitního zaměření", bez fáze soukromého umístění, konkrétní rozdělení je následující:
2. Iterace ekonomického modelu (spínač poplatků a mechanismus spalování)
Na konci roku 2025 Uniswap prostřednictvím návrhu "UNIfication" aktivuje klíčovou ekonomickou transformaci a vyřeší předchozí problém "odpojení hodnoty protokolu a tokenu":
- Zachycování poplatků protokolu: Část poplatků na úrovni protokolu V2/V3 na mainnetu Ethereum (původně plně rozdělené LP) je převedena do pokladny "TokenJar", stejně jako poplatky ze třídění Unichain (po odečtení nákladů), roční objem poplatků činí přibližně 26 milionů dolarů.
- Mechanismus spalování UNI: Prostředky z pokladny se používají pouze k spalování UNI prostřednictvím smart kontraktu "Firepit", k lednu 2026 dosáhla kumulativní spalovací částka 100,17 milionů (což představuje 10,1 % z počátečního množství), roční míra spalování činí přibližně 4-5 milionů, což přetváří UNI z "inflačního správcovského tokenu" na "deflační aktivum pro akumulaci hodnoty".
- Retrospektivní úpravy: Z pokladny bylo jednorázově spáleno 100 milionů UNI, aby se vyrovnaly práva předchozích držitelů tokenů, kteří se neúčastnili rozdělování poplatků.
3. Funkce tokenu
3. Klíčové technologie a iterace produktů
1. Klíčové aktualizace verzí: Evoluce od V1 po V4
Hlavním cílem iterace verze Uniswap je zvýšení kapitálové efektivity, snížení nákladů a zlepšení škálovatelnosti, klíčové rozdíly mezi verzemi jsou následující:
2. Klíčové inovace V4: Mechanismus Hooks a architektura Singleton
- Mechanismus Hooks: Umožňuje vývojářům v 14 spouštěcích bodech životního cyklu likviditního poolu (inicializace, obchodování, zvyšování a snižování likvidity, dary) vložit vlastní logiku, podporuje dynamické sazby (zvýšení výnosů LP v časech vysoké volatility), limitní příkazy na řetězci, časově vážené průměrné obchodování (TWAMM) a další scénáře, což přetváří Uniswap z "burzy" na "škálovatelný finanční rámec".
- Architektura Singleton: Integruje všechny likviditní pooly do jedné smlouvy PoolManager, zabraňuje přesunu aktiv mezi smlouvami při obchodování s více pooly, snižuje poplatky za obchodování o více než 30 %, a ve spojení s EIP-1153 dočasným uložením se čistý zůstatek vyrovnává pouze na konci obchodu, čímž se dále optimalizují náklady.
3. Rozložení Layer 2: Unichain
V únoru 2025 Uniswap uvedl na trh Layer 2 síť Unichain založenou na Optimism OP Stack, jejíž klíčová hodnota zahrnuje:
- Nákladová výhoda: Poplatky za transakce jsou pouze 1/50-1/100 poplatků na mainnetu Ethereum, což podporuje vysokofrekvenční drobné obchody.
- Uzavření výnosů: 65% čistého příjmu z řetězu (základní poplatky + prioritní poplatky + MEV) je rozděleno mezi ověřovatele podle váhy stakování UNI, což zvyšuje scénáře "výnosu ze stakování".
- Mezichain likvidita: Zajištění interoperability s mainnetem Ethereum, Arbitrum, Optimism a dalšími sítěmi, řešení problému fragmentace likvidity.
4. Trh a konkurenční prostředí
1. Klíčová provozní data (2025-2026)
2. Konkurenční výhody a výzvy
Konkurenční výhody
- Likviditní ochranný pás: Dlouhodobě drží více než 60 % podílu na trhu DEX, hluboká likvidita přitahuje více obchodníků a LP, čímž vytváří pozitivní cyklus "likvidita-uživatel".
- Technologická bariéra: Mechanismus V4 Hooks a technologie Unichain vytvářejí technologickou bariéru, ekosystém třetích stran (více než 500 vlastních aplikací Hooks) daleko přesahuje konkurenci.
- Pokrok v regulačním souladu: V roce 2025 SEC ukončila vyšetřování Uniswap Labs, stala se prvním DEX s "substantivním uvolněním" regulace v USA, což položilo základy pro další expanzi v souladu.
Čelí výzvám
- Tlak konkurence na více řetězcích: Ekosystém Solana Jupiter (s rychlými transakcemi) a ekosystém BSC PancakeSwap (nízké sazby + gamifikace) rozptylují část uživatelů, vícerozměrné nasazení vede k rozptýlení likvidity.
- Riziko smart kontraktů: Mechanismus V4 Hooks zvyšuje složitost kódu, i když byl auditován a pojistěn v hodnotě milionů dolarů, stále existují potenciální bezpečnostní rizika (např. útoky na smlouvy Hooks).
- Omezení zachycování hodnoty tokenu: Aktuální roční míra spalování (0,4 %) je v porovnání s tržní hodnotou stále nízká, mechanismus podílu na poplatcích nebyl plně implementován, vazba mezi cenou tokenu a příjmy protokolu potřebuje posílení.
3. Srovnání hlavních konkurentů
5. Analýza rizik
1. Regulační riziko
- Nejistota regulačních politik v USA: I když SEC v roce 2025 ukončila vyšetřování, nová vláda po volbách v USA v roce 2026 může upravit rámec regulace kryptoměn. Pokud bude UNI opět redefinováno jako "cenný papír", ovlivní to jeho obchodování a oběh.
- Globální rozdíly v souladu: Nařízení MiCA EU a omezení v některých asijských zemích pro DEX mohou omezit expanzi Uniswap na zahraniční trhy.
2. Technologická rizika
- Bezpečnostní rizika V4 Hooks: Vlastní logika může být zneužita k útoku, historicky průměrná ztráta způsobená zranitelnostmi smart kontraktů v DeFi protokolech překračuje 50 milionů dolarů na incident.
- Riziko ekosystému Layer 2: Unichain závisí na Optimism OP Stack, pokud dojde k problémům s podkladovou architekturou, ovlivní to bezpečnost aktiv a stabilitu obchodování.
3. Tržní a provozní rizika
- Rozptýlená likvidita: Víceřetězcové nasazení (Ethereum, Arbitrum, Base atd.) způsobuje pokles TVL na jednotlivých řetězcích, pokud se na nějakém řetězci objeví lepší konkurence, může to vyvolat migraci likvidity.
- Problém efektivity řízení: Dlouhodobě nízká účast v hlasování Uniswap DAO (průměr 15 %), "plán delegace rozpočtu" zvýšil účast na 80 %, ale také vyvolal debatu o soustředění moci v rukou 12 zástupců.
